Kort om US Chapter 11 - Erfaringer fra PGS ASA

1. Kortom US Chapter 11-Erfaringerfra PGS ASA Ståle Gjengset Februar 2011

2. 1. Restruktureringav PGS under Chapter 11 - bakgrunn • Norsk ASA – 100 datterselskaperglobalt • Samletgjeldpå 2,3 milliarder USD • 5 US obligasjoner – 1,6 milliarder USD totalt • 2 UK bankfasiliteter – 680 millioner USD totalt • 1 US subordinertobligasjonpå 145 millioner USD • Notertpåbørsene i Oslo og New York • Finansgjeld i morselskap – drift i datterselskapene • Morselskapsgarantier • Bruddpålånebetingelser

3. 2. Restruktureringav PGS – umiddelbareutfordringer Forfallpå 1,1 milliarder USD i år 1 Negativegenkapitalpågrunnavnedskrivninger i år 1 Begrensetfrikontantstrøm Sikredriften Unngåagressivetiltakfra “Stakeholders” Kontrolleresituasjonenogdetfaktiskegrunnlaget for selskapet Alternativplanlegging

4. 3. Restruktureringav PGS – forhandlingene med kreditorene Førstefase – kun bankene Behov for endringavlånevilkårogforfall Informasjontilmarkedet Håndteringavratingbyråerogstrykingavaksjenefranoteringpåbørsen i New York Forhandlinger med obligasjonseierkomitéen Lage en nyforretningsplan Åpenhet med kreditorene Forhandlinger med andreavtaleparter

5. 4. Restruktureringav PGS – avtalen med kreditorene • Plan Support Agreement mellom PGS, allebankene, alleobligasjonseierkomitéeneogvisse PGS-aksjeeiere • Alternative pakker for banker ogobligasjoner • Pakke A – Terminlånpåopptil 475 millioner USD • Pakke B – Senior Notes på 350 og 250 millioner USD, 85 millioner USD i kontanterog 91 % aksjer • Subordinerteobligasjonerfår 5 % avaksjenefraPakke B-innehavere “i gave” forutsatt at de stemmer for å godkjenneplanen

6. 5. Restruktureringav PGS – avtalen med kreditorene (fortsetter) Gamleaksjeeierefår 4 % avaksjenefraPakke B- innehavere “i gave”: + Mulighet for å kjøpe 30 % avaksjenefraPakke B-innehaveretil en prispå 85 millioner USD: forutsatt at aksjeeierne stemmer for å godkjenneplanen. Pakke B-innehaverekanvelge å selgeellerbeholdeaksjer ALLE ANDRE KREDITORER FORBLIR UPÅVIRKET

7. 6. Restruktureringav PGS – avtalen med kreditorene (fortsetter) Andre vilkår: Kreditorenevelger 50,1 % avstyretsmedlemmer “Gamle” aksjonærerfår veto påstørretransaksjoner viastyret Provenyfravissesalgtilkreditorene Excess cash sweep vedgjennomføring Dekningavhonorarerogutgifter Kreditoreroppgirmuligansvar mot styret Noteringpåbørsene i Oslo og New York Rating fra Standard & Poor’s og Moody’s

8. 7. Restruktureringav PGS – hvorforikkeutenfordomstolene Ikkemulig å kontaktealleobligasjonseierne Mangfoldigkreditorgruppe Behov for tvungengjeldsreduksjon Risiko for agressivekreditorer (grupper) Muligbehov for domstolsbeskyttelse US Chapter 11 - antatt “Done Deal” ved “filing”

9. 8. Restruktureringav PGS – hvorforikkenorskedomstoler • Frivilliggjeldsordning: • Ikkemulig å kontaktealleobligasjonseierne – derforikkemulig å fåsamtykke • Kreverlikbehandlingavalleusikredekreditorer – kun takpåbeløperermulig • Finans- mot driftskreditorer • Morselskapsgarantier • Behov for tvungengjeldsreduksjon • Ikkeantatt “Done Deal” ved “filing”

10. 9. Restruktureringav PGS – hvorforikkenorskedomstoler • Tvangsakkord: • Kreverlikbehandlingavalleusikredekreditorer – kun takpåbeløperermulig • Finans- mot driftskreditorer • Morselskapsgarantier • Ytterligerestemmekompleksitet • Subordinertgjeldkanikkefånoendekning med mindregjelden med høyereprioriteterfulltoppgjort • Egenkapitalerikke en del avreorganiseringen for domstolene – minimum dividende (25 %) mådekkespåannenmåte

11. 10. Restruktureringav PGS – hvorforikkenorskedomstoler Tvangsakkord (fortsetter): Regleneertildelsfirkantedeogtildelsuklare (uavklarte) Eralle (ikke-norske) kreditorerbundetavrettsavgjørelsen? Konsekvensavmanglendesuksess – konkurs

12. 11. Restruktureringav PGS – hvordanoghvorfor US Chapter 11 Tilstedeværelseogtilhørighet i USA Kreditorenebundetavavgjørelsen Betydeligfleksibilitet i måtenrestruktureringsavtalenskalstrukturerespå Velkjent instrument for alleinternasjonaleaktører Innebærervesentligbeskyttelse mot kreditorer US Chapter 11 - antatt “Done Deal” ved “filing”

13. 12. Andre forholdrelaterttil US Chapter 11 behandlingav et norskselskap Hvordansamordne Chapter 11-prosessen med styretsansvarogplikteretternorskeregler “Filing” ikkedekketavoppbudsreglenetterstraffeloven “Filing” under Chapter 11 kreverikkeinsolvens Mulig å ha bobehandlingibegge land med forpliktendesamarbeidmellom Norge og USA – nei Selskapetrapporterertildomstolen Ingenbostyreroppnevnt (for PGS) Behov for planlegging for uforutsettutvikling

14. 12a. Chapter 11 (15) temaer • Ikke sterke krav til tilknytning til USA • Fordrer ikke insolvens – ”goodfaith” kreditorbeskyttelse • Begjæring om Chapter 11 – selskapet/kreditorer • Selskapet driver virksomheten videre • Debtor in possession • First Day Motions • DislcosureStatement • Automaticstay • Reorganiserings plan • Inndeling av kreditorene i klasser • Stemmegivning • Chapter 15

15. 13. Restruktureringav PGS – tidslinje Arbeidetstartet i okt./nov. 2002 Plan Support Agreement signert18. juni2003 Ordinærgeneralforsamling i PGS 18. juni2003 “Filing” under Chapter 11 ved US Bankruptcy Court for the Southern District of New York 29. juli2003 Ekstrordinærgeneralforsamling i PGS 16. oktober 2003 for å godkjennereorganiseringen 21. oktober 2003 - US Bankruptcy Court godkjennerreorganiseringen 5. november 2003 – PGS trerutfra Chapter 11

16. RanGERINGER: Corporate/M&A: Highly recommended “Ståle Gjengset is praised for his “responsiveness, availability and excellent advice”.” (Chambers Global, 2010) Capital Markets: Highly recommended“Ståle Gjengset has a breadth of experience that encompasses M&A, capital markets and financial restructuring and is a highly popular choice in the market.” (Chambers Europe, 2009) Corporate/M&A: Recommended “Industrial specialist Ståle Gjengset joined the firm as a partner in 2006 and earns praise for his “impressive commercial acumen.” He led the team acting for Norske Skog on its sale of Norske Skog Korea to Morgan Stanley Private Equity Asia and Shinhan Private Equity.” (Chambers Global, 2009) Insolvency and corporate recovery: “Wiersholm’s team, led by Ståle Gjengset and Leif Moltke-Hansen, offers ‘short response times and almost full-time availability’.” (Legal 500, 2010) Corporate M&A: Recommended “Extensive experience in corporate matters and advising on large transactions.” (PLC Which Lawyer?, 2009) M&A: “Wiersholm has a strong reputation among sellers, with Ståle Gjengset representing paper producer Norske Skogindustrier on its sale of Norske Skog Korea to Morgan Stanley and private-equity firm Shinan.” (IFLR1000, 2009) STÅLE GJENGSET • Arbeidsområder • Ståle Gjengsets prinsipale arbeidsfelt dekker juridisk og strategisk rådgivning og kontraktsutarbeidelse i tilknytning til virksomhetsoverdragelser, fusjoner og fisjoner. Ståle Gjengset har også betydelig erfaring i relasjon til finansiering og finansiell restrukturering. Han ledet den første og foreløpig eneste norske refinansiering som ble gjennomført via det amerikanske "Chapter 11" regelverket. I tillegg til finansiering i relasjon til oppkjøps og selskaps finansiering har Ståle Gjengset bistått en rekke selskaper innen fly- og offshoreindustrien i ulike kjøp, salg og leasing transaksjoner. Ståle Gjengset har lang erfaring med internasjonale forhandlinger og transaksjoner. • Arbeidserfaring • Partner Wiersholm fra 2006 • Partner Arntzen de Besche Advokatfirma AS, 2001-2006 • Partner Advokatfirmaet de Besche & Co., 1998-2000 • Advokat Advokatfirmaet de Besche & Co., 1993-1997 • Advokatfullmektig Advokatfirmaet de Besche & Co., 1991-1993 • Utdannelse • Cand. jur., Universitetet i Oslo, 1991 • Medlemskap og verv • Den Norske Advokatforening • International Bar Association (IBA) Kontakt: Tel. (+47) 210 210 63, Mob. (+47) 928 93 333, sgj@wiersholm.no