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牛熊证产品 总行零售银行部 田承胜. 产品推出背景. 外汇期权合约的进一步推广受到诸多限制： 一、期权对一般客户而言，比较难以理解，客户接受比较困难。 二、我行期权的报价源单一，价格不稳定，容易引发客户投诉。 三、我行没有足够的人力进行客户教育，市场培育、推广和营销。. 市场分析. 供需分析： 1. 具有财务杠杆效应的投资类产品对境内客户的吸引力是不言而喻的； 2. 黄金因为近两年来的价格波动剧烈，给客户带来了赚钱的机会。根据在我行网站上进行的黄金业务在线调查结果表明（ 8417 人参与），总共有 70.01% 的客户希望我行提供带有杠杆效应的黄金投资产品。
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牛熊证产品 总行零售银行部 田承胜
产品推出背景 外汇期权合约的进一步推广受到诸多限制： 一、期权对一般客户而言，比较难以理解，客户接受比较困难。 二、我行期权的报价源单一，价格不稳定，容易引发客户投诉。 三、我行没有足够的人力进行客户教育，市场培育、推广和营销。
市场分析 • 供需分析： 1.具有财务杠杆效应的投资类产品对境内客户的吸引力是不言而喻的； 2.黄金因为近两年来的价格波动剧烈，给客户带来了赚钱的机会。根据在我行网站上进行的黄金业务在线调查结果表明（8417人参与），总共有70.01%的客户希望我行提供带有杠杆效应的黄金投资产品。 3.我行先期即将推出的黄金牛熊证有望满足客户对具备杠杆效应的黄金投资产品的需求。
竞争分析 • 黄金牛熊证由我行在国内推出，将是首家，国内没有相同的产品。 • 实盘黄金买卖因为没有财务杠杆效应，对愿意冒较大风险，没有提取实物黄金需求的人，不具有吸引力。 • 上海期货交易所推出的黄金期货对我行的黄金牛熊证有一定威胁，但是它需要投入的资金量大，黄金期货没有“夜场”，无法实现24小时全球同步交易，会成为跟我行黄金牛熊证竞争的最大缺陷。
牛熊证业务产品定义 • “牛熊证”是“牛证”和“熊证”的合称，是一种反映相关资产表现的结构性产品。“牛熊证”的价格主要追踪挂钩相关资产（股票、指数或商品）的价格，并带有杠杆效应。香港的牛熊证一般由投资银行担任发行商，在香港于香港主板交易所挂牌，像普通股票一样交易。 • 业务界定：客户通过我行一网通专业版和财富账户按照我行系统发布的牛熊证价格，用美元对牛熊证进行买卖，以达到投资获利的目的。 • 交易渠道：网上交易。 • 买卖价格：我行自行制订，美元标价，并对现钞户和现汇户进行区分。 • 黄金牛熊证以十分之一盎司为一个交易单位，初始价格控制在十美元以内。
牛证的原理说明 • 黄金牛证 执行价USD800/盎司 即期价格USD865/盎司 • 强制收回价：USD800 到期日：20091231 • 牛证的价格（十分之一盎司）：（865-800）/10＝USD6.50 • 通过牛证的交易，客户支付USD65可以买入一盎司黄金；黄金实盘交易中，客户必须支付USD865才能买入一盎司黄金。本产品中客户的投资杠杆比例是：865÷65＝13.31倍。
如果即期价格涨到USD899,则牛证的价格涨到(899-800)/10＝USD9.90，客户盈利：99-65＝USD34,收益率：34÷65＝52.31％；投资黄金实盘的收益率只有：34÷865＝3.93％。牛熊证的收益率是实盘收益率的：13.31倍。如果即期价格涨到USD899,则牛证的价格涨到(899-800)/10＝USD9.90，客户盈利：99-65＝USD34,收益率：34÷65＝52.31％；投资黄金实盘的收益率只有：34÷865＝3.93％。牛熊证的收益率是实盘收益率的：13.31倍。 • 如果即期价格跌到USD820,则牛证的价格跌到USD2.00,客户亏损：65-20＝USD45 • 如果即期价格跌到USD800,则牛证的价格跌到0,我行强制收回牛证，客户损失全部投入USD65。即使即期价格回升到USD800以上（如USD810）,客户也没有赢利机会了。
在牛证的到期日前，黄金即期的价格没有触及强制收回价，牛证将在到期日的约定时间净值清算。我行收回所有牛熊证，客户的盈亏即时记到客户账上。如果到期日约定时间的即期价格是USD870,客户账面增加USD70,相比原来的投入USD65，盈利USD5。在牛证的到期日前，黄金即期的价格没有触及强制收回价，牛证将在到期日的约定时间净值清算。我行收回所有牛熊证，客户的盈亏即时记到客户账上。如果到期日约定时间的即期价格是USD870,客户账面增加USD70,相比原来的投入USD65，盈利USD5。
黄金熊证原理说明 • 黄金熊证 执行价USD950/盎司 即期价格USD865/盎司 • 强制收回价：USD950 到期日：20091231 • 熊证的价格（十分之一盎司）：（950-865）/10＝USD8.50 • 通过熊证的交易，客户支付USD85可以以950的价格卖出一盎司黄金；黄金实盘交易中，客户无法卖空黄金。本产品中客户的投资杠杆比例是：950÷85＝11.18倍。
如果即期价格跌到USD800,则熊证的价格涨到(950-800)/10＝USD15.00，客户盈利：150-85＝USD65,收益率：65÷85＝76.47％；如果即期价格跌到USD800,则熊证的价格涨到(950-800)/10＝USD15.00，客户盈利：150-85＝USD65,收益率：65÷85＝76.47％； • 如果即期价格涨到USD920,则熊证的价格跌到USD3.00,客户亏损：85-30＝USD55 • 如果即期价格涨到USD950,则熊证的价格跌到0,我行强制收回熊证，客户损失全部投入USD85。即使即期价格下跌到USD950以下（如USD940）,客户也没有赢利机会了。
在熊证的到期日前，黄金即期的价格没有触及强制收回价，熊证将在到期日的约定时间净值清算。我行收回所有熊证，客户的盈亏即时记到客户账上。如果到期日约定时间的即期价格是USD840,客户账面增加USD110,相比原来的投入USD85，盈利USD25。在熊证的到期日前，黄金即期的价格没有触及强制收回价，熊证将在到期日的约定时间净值清算。我行收回所有熊证，客户的盈亏即时记到客户账上。如果到期日约定时间的即期价格是USD840,客户账面增加USD110,相比原来的投入USD85，盈利USD25。
牛熊证的客户化设计 通过对牛熊证的执行价和强制收回价的设置，可以调节产品的杠杆倍数和进行强制止损： • 调节杠杆效应。如上例中，如果把执行价设置为700，则产品的杠杆效应只有5.24倍[865÷(865-700)]；如果把执行价设置为850，则杠杆效应可以达到57.67倍〔865÷（865-850）〕。当然杠杆倍数越大，遭遇强制收回的可能性越大，客户的风险也越大。 • 调节强制止损额。上例中，如果我行把强制收回价设定为USD820,则当即期价格跌到USD820的时候，牛证的价格为USD2.00时，我行就强制收回牛证，客户还可以剩余USD20，没有亏损全部的投入USD65,只亏损USD45。 • 对于牛证而言，强制收回价不能低于执行价；对于熊证而言，强制收回价不能高于执行价。
牛熊证可以解决我行现有外汇期权合约业务的问题牛熊证可以解决我行现有外汇期权合约业务的问题 • 由于牛熊证价格由我行自行制订，不需要境外的价格源，这样可以保持我行报价的稳定性，改善客户体验。 • 牛熊证产品结构简单，客户容易理解接受，推广起来成本较低。
黄金牛熊证的特点 • 24小时自助交易，24小时全球同步交易，捕捉每一个获利的机会。 • 具备财务杠杆效应。放大了潜在获利空间，改变了实盘操作收益空间小的不足。 • 投资门槛低，高收益，风险可控。不需要交易本金的到账，极大地满足了客户以小资金来博取高收益，或者以小资金来规避大风险的要求。小资金投入，客户所承担的最大风险只是投入资金的全部，不需要像外汇保证金交易那样追加保证金，风险可控。 • 看涨、看跌双向交易，交易方向灵活。看涨看跌都可操作。由于黄金、外汇价格活跃，波动较大，客户有了更多的投资机会。 • 与自助购汇、自助结汇链接，方便客户购汇交易，也方便客户把美元收益转成人民币收益。
