ETF как финансовый инструмент Пример золотых фондов

1. ETF как финансовый инструмент Пример золотых фондов Евгений Ковалишин – генеральный директор УК ФинЭкс+

2. Особенности применения ETF для долгосрочного инвестирования • ETF – это идеальный инструмент индексного инвестирования • индексы в среднем обыгрывают около 75% всех активных фондов акций и до 100% фондов облигаций; Что требуется от индексного инструмента? – прозрачность и низкая стоимость • ETF = прозрачное управление • Информация о составе фонда доступна фактически в реальном времени; • ETF = дешевое управление • Средняя стоимость взаимных фондов (mutual funds) для инвесторов в США – 1.42% в год, в то время как у ETF – только 0.53% • Выигрыш в 0.89% на горизонте 40 лет означает разницу в итоговом размере активов на 43%! Источники: Standard&Poor’s, IndexUniverse

3. Индексное инвестирование на примере управления пенсионным планом (типа DC) Рыночный портфель Доходность Пенсионный фонд с "молодой" структурой клиентов Безрисковый актив Пенсионный фонд с "возрастной" структурой клиентов Риск

4. Долгосрочные инвесторы могут позволить больше краткосрочных рисков Реальнаядоходность,% годовых Реальная доходность, горизонт 20 лет, период наблюдений 1926-2005 Источник: L. Viceira (Harvard Business School, 2009)

5. Практика пенсионного управления в ОЭСР Median replacement rate, % Пенсионный фонд с "молодой" структурой клиентов Портфели акций Смешанные портфели Портфели облигаций Replacement rate at the 5th percentile, % Пенсионный фонд с "возрастной" структурой клиентов Источники: Доклад ОЭСР "Оценка инвестиционных стратегий в накопительной пенсионной системе", 2010 г., life annuity payout, с учетом российской нормы отчислений в накопительную систему (6%)

6. Сырьевые товары. Дополнительные возможности для инвесторов Низкая корреляция с динамикой стоимости других активов – корреляция достигает максимум 40% Источник: Bloomberg (1992- 2011 гг.) Включение сырьевых активов в портфель – рост уровня диверсификации за счет снижения рисков и роста доходности Рыночный портфель Доходность с товарами Граница множества эффективных портфелей без товаров Пенсионный фонд с "возрастной" структурой клиентов Риск

7. Методы формирования ETFs(replication methods) Методы репликации Синтетическая (Synthetic, TRS) Физическая (Physical) Необеспеченная (Unfunded) Полностью обеспеченная (Fully Collateralized) Один Контрагент (Single Counterparty TRS) Несколько контрагентов (Multiple-Counterparty TRS)

8. Пример товарного ETF – ETC на золото • Различные структуры - фонды, трасты, партнерства, ноты • Различные базовые активы – физическое золото, золотые сертификаты, деривативы Пример: Упрощенная схема подписки фондов на физическое золото (активы = золотые слитки) Заявка на подписку Инвестор Покупка напрямую через авторизованного агента по NAV ETC фонд Авторизованный Агент(Брокер/Маркет-мейкер) Инвестиции Акции фонда Акции фонда Право собственности на физические слитки Покупка/размещение золота Физическое золото хранится в сегрегированном банковском хранилище в интересах фонда и его акционеров Сегрегированный счет учета золота товарного фонда Счет учета золота, принадлежащий Авторизованному Агенту Перемещение золота внутри хранилища

9. ETF и Фьючерсы на золото. Есть ли конфликт? Длинный > 3мес. ETFs на физическое золото • Важные вопросы: • Издержки • Риски • Ликвидность Риски, связанные с изменением структуры форвардной кривой и ростом Roll Over Yield Инвестиционный горизонт RollOverYield – издержки от сползания по кривой Короткий Фьючерсы на золото Фьючерсы и ETF нацелены на разную аудиторию!

10. ETF и Фьючерсы на золото. Есть ли конфликт? ETFs на физическое золото • Рост взаимосвязи цен фьючерсного и спот рынка • Возможности для новых торговых стратегий • Рост активности на рынке сырьевых фьючерсов за счет арбитражных операций между фьючерсами и ETF Фьючерс на золото Синхронный рост интереса инвесторов Тыс. унций (фьючерсы) Тыс. унций ETC Источник: данные по объемам биржевых торгов, Bloomberg

11. Возможности, доступные для российских инвесторов • напрямую в иностранныеETF на иностранных биржах • в структурированные ноты, инвестирующие в иностранныеETF • в фонды, по российскому праву (типа ОФБУ или ПИФов), инвестирующие в иностранныеETF • российские биржевые ПИФы • напрямую в иностранныеETF на российских биржах

12. Спасибо за внимание!

13. Отработанные процедуры выпуска, погашения и обращения Прозрачный учет прав Возможен широкий набор вариантов создания ETF Низкие издержки создания – "зонтичные структуры" для создания фондов Возможен выпуск товарных фондов (commodity ETP) Целевая "аудитория" - российские и международные инвесторы Налоговые преимущества Нет необходимых процедур, нужны серьезные изменения в законодательстве Учет прав вызывает опасения инвесторов Набор существенно ограничен "Зонтичные структуры" не разрешены Фонды товарного рынка – неэффективный инструмент Ориентированы на российских инвесторов Существующее налогообложение не позволит развиваться данному сегменту рынка Иностранные ETF на российские индексыакций предпочтительнее российских аналогов Иностранный ETF Российский ETF Эффект масштаба = выигрыш российских долгосрочных инвесторов!

14. Использование иностранного ETF, листингованногона российской бирже,отвечает всем требованиям ОЭСР • Прозрачность: обеспечена процедурой выпуска паев (арбитражный механизм, система «сдержек и противовесов») • Диверсификация: автоматическая за счет инвестиций в индекс • Надежность: двойной контроль российского и зарубежного регулятора • Контроль рисков: встроен в структуру • Принцип "разумного лица": автоматическая диверсификация • Стратегическое вложение портфеля: использование ETF обеспечивает доступ к различным классам активов ине требует высокой квалификации • Расширение "линейки" инвестиционных активов (товары, иностранные бумаги, индексы недвижимости и др.)

15. Иностранные ETF с листингом в РФ: перспективы для российских профучастников • Биржи: рост биржевых оборотов, в т.ч. на срочном рынке, усиление глобальной конкурентоспособности • Маркет-мейкеры и своп-провайдеры: дополнительный бизнес, глобализация бизнеса • Российские ETF-провайдеры: новый сегмент бизнеса (российская часть – ключевой элемент!) • Депозитарии: дополнительный бизнес • Управляющие компании: дешевый и ликвидный инструмент • НПФ: самостоятельное инвестирование (не требует сложного анализа) • Регулятор: прозрачность, снижение рисков Реальная перспектива оттягивания ликвидности из-за рубежа!

16. Почему цена ETF стремится к фундаментальной стоимости (Price ≈ NAV)? ETF торгуется с дисконтом ETF торгуется с премией Фундаментальная стоимость: 100 Фундаментальная стоимость: 100 Цена ETF: 95 Цена ETF: 105 Авторизованный агент покупает корзину за 100, подписывается на новые ETF и продает их на вторичном рынке, снижая тем самым рыночную цену ETF Авторизованный агент покупает ETF на вторичном рынке за 95 и погашает их за 100, подталкивая цену ETF вверх