Dr. José María Dagnino Pastore Buenos Aires, Argentina, 10 de junio de 2008

1. Perspectivas en la construcción"La construcción ante la inflación y la desaceleración en Argentina" Dr. José María Dagnino Pastore Buenos Aires, Argentina, 10 de junio de 2008

2. "La construcción ante la inflación y la desaceleración en Argentina" • Parte I. Un contexto internacional incierto • Parte II. Argentina y un modelo de crecimiento muy basado en los precios internacionales • Parte III. La actualidad del sector de la construcción • Parte IV. Desafíos y perspectivas de la construcción: del boom a nuevas tendencias y escenarios sostenibles

3. Parte I. Contexto internacionalUn contexto internacional incierto, con agflation y posible recesión en EE.UU. • EE.UU en recesión o desaceleración? Crisis financiera global impulsada por la burbuja inmobiliaria desde 2007. • Elecciones presidenciales de noviembre en EE.UU.: ¿hacia dónde? • Nuevo rol de China y nuevo orden económico internacional: ¿es viable “el desacople”? Si la crisis es larga, depende de la magnitud de la demanda china y de la sostenibilidad de su mercado interno. • También de la recuperación de la economía norteamericana, y la apreciación del dólar • Eventual impacto estructural sobre el precio de los commodities, con reciente (leve) corrección.

4. Alertas internacionales: de la crisis de las hipotecas subprime a la burbuja de los commodities...

5. Cambio estructural: a nivel países, China ya es la tercer economía del mundo.China es el 28% de la economía de EE.UU., crece 4 veces más rápido, y su contribución al PIB global fue apenas inferior a la de EE.UU.

6. El boom de comercio global Entre 2000 y 2006 el comercio mundial creció al 11% promedio anual. Am. Latina creció 14%, Am. del Norte 5% y Asia 12%

7. De la agflation a la inflación global • El mundo asiste a una nueva etapa inflacionaria. • La inflación ha vuelto al mundo, por un problema de exceso de demanda global y rigideces de la oferta. • Con la baja de tasas en EE.UU., se trató de combatir la crisis de las hipotecas. Luego, se devalúa la moneda norteamericana, y los mercados financieros se desprenden de dólares y van a comprar otros activos financieros. ¿Cuáles? Materias primas y futuros, con lo cual se realimenta la agflation. • ¿Qué puede pasar? Si EE.UU. se recupera o comienza a subir la tasa, se fortalece el dólar, y las materias primas pueden ver caer sus precios…

8. Parte II:Argentina, con un modelo de crecimiento muy basado en los precios internacionales, y con inflación • Fundamentals: contexto global, consumo y superávit comercial. Superávit financiero, más acotado. • Ahorro nacional, con superávit financiero bajo. • Sustentabilidad social, decreciente en 2008. • Con riesgos reales de mayor desaceleración de la actividad en lo inmediato. • El modelo se exogeniza y depende cada vez más de los precios internacionales de las commodities. • La inflación afecta crecientemente, no sólo a la inversión, sino al consumo

9. Fundamentals: superávit comercial, una fortaleza más exógena que endógena, pues queda determinado por el contexto internacional

10. Equilibrio financiero con incremento nominal del stock de deuda Superávit Financiero y Deuda del Sector Público Nacional en U$S y como % PIB

11. Ahorro nacional que financia la inversión, con salida de capitales

12. La productividad del trabajo crece pero con caída en la creación de empleo desde III-2007

13. Derechos de exportación y finanzas públicas nacionales en millones de pesos Sup. Derechos de Sup. DEX/Sup. Sup prim . Prim., % exportación Financ Financ, % PIB 2004 10.270 17.300 3,9 11.600 88,1 2005 12.300 19.700 3,8 9.400 130,8 - 2006 14.700 23.100 3,5 11.600 126,6 2007 20.450 25.700 3,2 9.300 220,0 20.450 18.200 2,3 1.800 1.138,6 2007 sin 31.700 29.500 4,5 9.600 330,3 2008 c/Ret Móviles considerar 24.500 22.300 2,3 2.400 1.025,2 2008 s/RetMóviles traspasos 2008 c/Ret Móviles y AFJP 15.700 13.500 1,4 4.500 343,7 precios de 2005 Fuente: UCA-PAC en base a INDEC Nota: los precios de 2005 eran 31% más bajos que los precios vigentes en los primeros cinco meses de 2008 Retenciones y superávit: escenarios 2008

14. … ya existen riesgos reales de mayor desaceleración de la actividad … Coyunturales: • Impacto de la crisis del campo en el consumo en marzo-junio. Incertidumbre acerca del fin de la protesta (menores exportaciones, más acopio, mayores precios, impacto en la cadena de valor, impacto sobre otros sectores) • Déficit de generación de energía y gas, e impacto sobre la industria y comercio en otoño-invierno. • Caída en la creación de empleo (desde EPH IV-07). Y estructurales….

15. … estructurales: • Impacto de la inflación (25% - 30% anual), sobre el consumo de clase media y baja. • Deterioro del tipo de cambio real (por la inflación observada). • Puja distributiva, con sindicatos que piden aumentos del 25 ó 30%, por encima de la pauta de 19.5%. • Uso de capacidad instalada, muy estable. • Desaceleración de actividades por efecto de las políticas públicas: producción láctea, cárnica, siembra de trigo 2008, turismo receptivo y nacional (por la política aérea). Resultado:Consumo y Exportación afectadas por el nuevo contexto; la inversión ya se desaceleró en 2007.

16. Parte III:La actualidad del sector de la construcción ante la suba del precio de los insumos y la desaceleración económica • El sector ha sido motor del crecimiento desde 2003 hasta 2006. • Desde 2007 se vislumbró una desaceleración y una menor contribución al crecimiento del PIB.

17. Construcción: un mayor peso en relación al PIB desde 2006La construcción es el 59% de la IBIF (2007)

18. Contribución al PIB: se desacelera el alto aporte de la construcción al crecimiento de la economía

19. Dos etapas de la construcción: 2002-2005 y 2006-2008 Desde 2006, la desaceleración ocurre en todos los bloques de la construcción.

20. Construcción por tipos: la petrolera es la más rezagada (2002- I 2008) ISAC por componentes

21. Fuerte rol de la Inversión Pública en el proceso (2000-2007)

22. La desaceleración de la construcción en relación al PIB es fuerte desde 2007

23. Parte IV.Desafíos y perspectivas de la construcción: del boom a nuevas tendencias y escenarios sostenibles ….el sector se ha desacelerado en 2007. ¿Pueden cambiar los factores causantes?

24. Precios y costos de la construcción, siguiendo la inflación “observada” (proxy IVA-DGI) El costo de la construcción supera al IPC oficial, pero sigue a la inflación “observada” (el IVA-DGI neto de consumo varió 22% anual en 2007 )

25. Se confirma desde 2007 un sesgo hacia construcciones de menor calidad

26. El costo salarial se ha recuperado pero es menor que el promedio de la economíaEl costo salarial aún no es elevado en relación a otros sectores, pero se ha desacelerado fuertemente la creación de nuevo empleo.

27. El precio de la vivienda nueva se ha estabilizado, pero es más atractivo que los plazos fijosLa caída en las tasas de interés internacionales y la tasa real negativa en Argentina aún impulsan la construcción residencial de algunos segmentos

28. El crédito hipotecario se desacelera en los últimos meses…El financiamiento bancario se ha complicado por la crisis internacional de las hipotecarias y por la inflación local.

29. Demanda de insumos de la Construcción y desacele- ración actual • La demanda de insumos de la construcción no presenta mayores problemas por el lado de la oferta de gas. • Pero los precios de los metales (20% del total de insumos) no dejan de crecer. • Pero para muchos sectores las compras de la construcción son fundamentales.

30. Escenarios sostenibles para la economía y la construcción • (1) Es imprescindible detener la inflación y corregir precios relativos. • (2) Resolver la crisis del campo y evitar una profundización de la desaceleración. • (3) Si se resuelve favorablemente el estancamiento de la economía de EE.UU., y continúa la demanda china y asiática de alimentos, el contexto global es favorable. • Si estos dos factores ocurren, el PIB se podía estabilizar en una tasa de crecimiento del 4-5% anual, y la construcción por lo menos crecer a una tasa similar. • Pero si (1) o (2) no se dan, el escenario más probable es bajo crecimiento con inflación…

31. Perspectivas del sector de la construcción en lo inmediato • La economía mundial esta dominada por la incertidumbre, que sigue vigente. • La economía argentina se enfrenta a nuevas expectativas inciertas, y con un modelo muy dependiente del contexto externo. • La construcción se desenvuelve en un contexto externo e interno poco previsible, y donde se requiere un sinceramiento de variables nominales en la economía y un plan de estabilización que lleve a la inflación doméstica a converger con la internacional. • El sector, entre tanto, crecerá por obra pública, en forma dependiente, y como refugio de activos, siempre y cuando los costos y la incertidumbre no superen la rentabilidad esperada.