Macroeconomía abierta Doctorado en “Nueva Economía Mundial” Tema 4

1. Macroeconomía abiertaDoctorado en “Nueva Economía Mundial”Tema 4 4.1. La Balanza de Pagos y su interpretación económica Ainhoa Herrarte Sánchez 9 de Febrero de 2006

2. La contabilidad nacional de una economía abierta • Supongamos un país “A” que no se relaciona con el resto del mundo (economía cerrada), en la que el gasto de familias, empresas y sector público viene determinado por C = 600; I=300; G=200 • ¿Cuánto debe producir el país A para atender a la demanda de los diferentes individuos? PIB = Y = C + I + G = 600+300+200 = 1100 • Supongamos que esta economía se abre al exterior y el resto del mundo desea comprarnos bienes y servicios por importe de 200 um • ¿Cuánto debe producir este país ahora para poder atender la demanda del resto del mundo? PIB = Y = C + I + G + X = 1100 + 200 = 1300 • Si las familias, empresas y AAPP de este país compraran todos los bienes y servicios producidos en el país A, el PIB debería ser 1300 um, sin embargo, cuando un país se abre al exterior, las familias, las empresas y el sector público compran bienes y servicios internos (producidos en el interior del país) pero también bienes y servicios externos (producidos en el exterior del país)

3. La contabilidad nacional de una economía abierta (2) • Supongamos que de los 600 um que se gastan las familias 200 um van destinadas a productos externos (bienes y servicios importados) • De los 300 que se gastan las empresas, 200 van destinados a productos externos • De los 200 que se gasta el sector público 50 van destinados a productos externos • En resumen, gracias a la importación de bienes y servicios, aunque un país no produzca la cantidad de bienes y servicios suficientes para atender su demanda esta puede ser cubierta mediante la importación de bienes y servicios: Y = 1300 – 450 = 850; es decir • Y = C + I + G + X – M • Dicho de otro modo: Un país que produzca bienes y servicios por importe de 850 um puede atender una demanda de 1300 um

4. La contabilidad nacional de una economía abierta (3) • En resumen, las importaciones responden a la demanda de bienes y servicios por parte de los residentes de un país que no es atendida mediante producción interna • Un ejemplo muy sencillo: si un país no produce un determinado bien o servicio (por ejemplo petróleo) y los residentes de ese país demandan dicho producto, este país deberá importar petróleo a otros países • Cuando importamos bienes y servicios nos convertimos en “deudores” del resto del mundo, ya que la importación supondrá un pago que debemos realizar al resto del mundo (en el momento actual o más adelante) • Cuando exportamos b y ss, nos convertimos en acreedores del resto del mundo puesto que el resto del mundo deberá realizarnos un pago por los productos vendidos (en el momento actual o más adelante)

5. La Balanza de Pagos • La Balanza de Pagos: Documento contable en el que se registran todas las operaciones con el resto del mundo (comercio, transferencias y capitales) • BP = Ingresos del RM (comercio, transferencias y capitales) – Pagos al RM (comercio, transferencias y capitales) • Por definición la BP = 0 (siempre en equilibrio) • BP: Se divide en tres subcuentas: • Cuenta Corriente (comercio y transferencias) • Cuenta de Capital (transferencias) • Cuenta Financiera (movimientos de capital)

6. Balanza de Pagos: Cuenta Corriente • Cuenta Corriente: Diferencia entre los Ingresos y los Pagos derivados de: - Exportaciones e importaciones de bienes (mercancías) y servicios (turismo, transporte, comunicaciones, seguros, servicios financieros, servicios informáticos, servicios a las empresas, servicios culturales y recreativos, etc) - Rentas del trabajo - Rentas del capital (intereses y dividendos) - Transferencias de renta unilaterales sin contrapartida (remesas de inmigrantes, subvenciones de la Unión Europea, aportaciones al presupuesto de la UE, ayudas al desarrollo, etc)

7. Balanza de Pagos: Cuenta Corriente • El saldo de la Cuenta Corriente se interpreta conjuntamente con el saldo de la Cuenta de Capital • Cuenta de Capital: • Transferencias de capital sin contrapartida que NO modifican la renta nacional (Fondos de cohesión de la Unión Europea y condonación de deudas) • Compraventa de activos intangibles (patentes, marcas, derechos de autor) y compraventa de activos NO financieros no producidos • Ingresos > Pagos : Superávit por cuenta corriente • Pagos > Ingresos : Déficit por cuenta corriente • Superávit corriente : Capacidad de financiación frente al RM. Con nuestro exceso de ingresos financiamos los pagos que el resto del mundo debe hacernos. “El RM se endeuda con nosotros” • Déficit corriente : Necesidad de financiación frente al RM. Nuestros ingresos son insuficientes para realizar nuestros pagos y por tanto el resto del mundo debe financiarnos. “Nos endeudamos frente al exterior”

8. BP: Cuenta Corriente, contabilidad de las operaciones • Toda operación registrada en la Balanza de Pagos (cualquier cuenta) se contabiliza dos veces (principio contable de partida doble) • Un ingreso del RM (exportación, cobro de dividendos o intereses, etc) se contabiliza con signo positivo en la Cuenta Corriente (o de capital si corresponde) • El ingreso supone un pago del resto del mundo a nuestro país. Es decir se produce un incremento de los activos exteriores en manos del Banco Central (esto se contabiliza con signo negativo en la Balanza de Pagos) • ¿Dónde se registra este doble apunte? En la Cuenta Financiera, en la partida de Reservas oficiales internacionales de divisas

9. BP: Cuenta Financiera • A grandes rasgos la Cuenta Corriente recoge la diferencias entre las ventas y compras al RM de b y s • La Cuenta Financiera recoge la diferencia entre las Ventas de activos financieros interiores al RM y las Compras de activos exteriores por parte de los residentes al RM • Ventas de activos interiores: Son entradas de capital, importaciones de capital. Se contabiliza con signo positivo • Compras de activos exteriores: Son salidas de capital, exportaciones de capital. Se contabiliza con signo negativo

10. LaBalanzaFinanciera • A grandes rasgos la Cuenta Corriente recoge la diferencias entre las ventas y compras al RM de b y s • La Cuenta Financiera recoge la diferencia entre las Ventas de activos financieros interiores al RM y las Compras de activos exteriores por parte de los residentes al RM • BF = Entradas de capital – Salidas de capital • Entrada de capital (Importación de capital): Supone una venta de activos financieros interiores al resto del mundo • Venta de acciones de una empresa española a un residente en el extranjero • Venta de bonos del Tesoro español a un residente en el extranjero • Depósitos del exterior en España • Préstamos del exterior • Salida de capital (Exportación de capital): Supone una compra de activos financieros extranjero: • Un residente en España compra acciones de una empresa extranjero • Un residente en España compra bonos del resto del mundo • Un residente en España decide depositar sus ahorros en un depósito extranjero • España realiza un préstamo al exterior • El saldo de la Cuenta Financiera recoge la posición deudora o acreedora frente al RM: • Deudora: si predominan las entradas de capital • Acreedora: si predominan las salidas de capital

11. BP. BalanzaFinanciera: Variación de reservas oficiales • En la Balanza Financiera se encuentra también el saldo de las Reservas oficiales de divisas • Las Reservas oficiales de divisas son la contrapartida de todas las operaciones registradas en la Balanza de Pagos • Por ejemplo: • Una importación supone un pago para el país importador y se contabiliza con signo negativo en la BCC. La importación supone: 1) entrada de un bien y 2) una venta de un activo interior (los euros con que pagamos). Por tanto, la venta de activos interiores se contabiliza con signo positivo en la BF dentro de la subcuenta de Reservas oficiales • Un préstamo del resto del mundo. 1) Signo positivo por la entrada de capital y 2) signo negativo por la compra de un activo interior (la divisa)

12. BP. BalanzaFinanciera: Variación de reservas oficiales • BP = BCC + BC + BF + VR = 0 • BCC + BC + BF = - VR • Es decir, si la suma de BCC+BC+BF es + (Ingresos del RM > Pagos al RM), la cuenta de variación de reservas tendrá signo negativo • Si BCC+BC+BF es negativo (Pagos > Ingresos), la cuenta de variación de reservas tendrá signo positivo

13. BP. Financiación del déficit por cuenta corriente • Supongamos que un país tiene déficit por cuenta corriente ¿cómo puede financiarlo? • Con un superávit financiero (endeudándose con el exterior) • Reduciendo divisas • España (octubre 2005): • Déficit por cuenta corriente: -5.200 millones € • Superávit por cuenta de capital: 200 millones € • Déficit CC+Capital: -5.000 millones € • Superávit BF: 6.900 millones € • Variación de reservas -1.900 millones € • Se cumple entonces: • -5.200 + 200 + 6.900 = - (-1.900)

14. Financiación del déficit por cuenta corriente • En cualquiera de los 2 casos anteriores (superávit BF o disminución de reservas) un déficit por cuenta corriente implica que nos endeudamos con el resto del mundo • Así, el saldo de la cuenta corriente puede interpretarse como la inversión extranjera neta (IEN) • Un déficit por cuenta corriente implica una disminución de nuestra IEN • Un superávit por cuenta corriente implica un aumento de nuestra IEN • BCC=IEN

15. Dos interpretaciones alternativas de la Cuenta corriente • Y = C + I + G + X – M • Y – C – I – G = X – M • Si hay exceso de producción sobre gasto, habrá superávit por cuenta corriente • Si hay exceso de gasto, habrá déficit por cuenta corriente • Y + R – T = C + I + G + X – M + R – T • Dado que S = Y + R – T – C • Entonces X + R – M = S – I + T – G • BCC = S – I + (T – G)