PINIG Ų POLITIKOS (PP) PRIEMONĖS

1. Centriniai bankai paprastai naudoja tokias PP priemones: 1. Atviros rinkos operacijos (ARO) 2. Komercinių bankų privalomojo rezervo keitimas. 3. Diskonto normos keitimas. PP priemonių privalumai: * ARO priemonės operatyvesnės ir lankstesnės, * jų naudojimui nereikia specialių valstybės sprendimų; * priemonės mažai priklauso nuo politiniųpozicijų bei jų kaitos. PP priemonių trūkumai : 1. PP poveikį sunku tiksliai prognuozuoti. 2. PP efektą mažina tai, kad keičiantis pinigų pasiūlai, keičiasi jų apyvartos greitis. 3. PP remiasi investicijų priklausomybe nuo palūkanų normos, tačiau investicijų apimtį veikia ir kiti veiksniai, kurie gali neutralizuoti palūkanų normos poveikį. 4.  PP priemonių įgyvendinimui reikia tam tikro laiko nuo sprendimo priėmimo iki laukiamo rezultato pasirodymo: kad realizavus vert pop, padidėję bankų rezervai virstųpapildomom paskolomis; kad poveikis palūkanų normai pakeistų aktyvų struktūrą atitinkamai pakeistų investicijas. 5.  PP priemonėmis dažnai neįmanoma tuo pat metu optimizuoti pinigų masę ir palūkanų normą. PINIGŲ POLITIKOS (PP) PRIEMONĖS Bankų politikos priemonės: 2007...1

2. P32 Centr. valdžios indėliai Ilgesnės trukmės fin. įsipareigoj. Grynasis išorės turtas iš viso P23 P14 P2-P15 P3-P2 iš viso 2 3 4 5 6 7 9 2005 02 22821 22718 15303 7415 103 2 407 4 489 7 411 2006 02 29433 28795 19717 9077 638 3 018 5 885 4 059 LTL PINIGŲ JUNGINIAI (AGREGATAI) 2005-2006 m. 1PFI ir centrinės valdžios piniginiai įsipareigojimai rezidentams ne PFI, išskyrus centrinę valdžią.2 P2 ir rinkos priemonės: atpirkimo sandoriai, PRF akcijos (vienetai) ir išleisti iki 2 m. termino skolos vertybiniai popieriai.3 P1 ir kiti trumpalaikiai indėliai litais ir užsienio valiutomis: sutarto iki 2 m. termino indėliai ir įspėjamojo iki 3 mėn. laikotarpio indėliai.4 Grynieji pinigai apyvartoje ir vienadieniai indėliai litais ir užsienio valiutomis.5 Įskaitant centrinės valdžios piniginius įsipareigojimus - taupymo lakštus. Bankų politikos priemonės: 2007...1

3. Pinigų politikos įtaka ekonomikai: teorinės kryptys Pinigų masė→palūkanų norma→investicijos→nacionalinės pajamos Pagrindinės monetarininkų nuostatos: Pinigų politikos objektas turi būti pinigų masės kitimo tempas. Pinigų masės kitimas turi būti tolygus, tuo atveju kainos liktų stabilios ir ekonomika plėtotųsi stabiliai. Pinigų pasiūla ir paklausa nejautrios palūkanų normų pokyčiams. Pinigų cirkuliacijos greitis yra pastovus ir todėl pinigų pasiūlai nedaro įtakos. Pagrindinės keinsistų nuostatos: Pinigų politikos schema: pinigų pasiūlos keitimas → palūkanų normos keitimas → investicijų keitimas → nacionalinės pajamos. Pagrindinis ekonomikos politikos tikslas – visiško užimtumo užtikrinimas. Pinigų pasiūla ir paklausa yra labai jautrios palūkanų normos pokyčiams. Pinigų pasiūlos vaidmenį mažina pinigų apyvartos greičio lėtėjimas kintant pinigų kiekiui. * * * Centrinio banko pinigų politika gali stiprinti arba slopinti vyriausybės formuojamą iždo politiką. Jei fiskalinė valdžia nustato fiskalinį deficitą, o monetarinė valdžia užtikrina reikiamą pinigų kiekį šiam deficitui ir valstybės skolai padengti - tai centrinio banko pastangos išlaikyti norimą kainų stabilumo lygį gali atsidurti pavojuje. Bankų politikos priemonės: 2007...1

4. Pinigų politikos įtaka ekonomikai:2 Kainų stabilumas daro teigiamą poveikį bendrai ekonominei veiklai. • Pirma, esant stabilioms kainoms rinkos mechanizmas paskirsto išteklius taip, kad jie būtų naudojami produktyviausiai. • Antra, stabilios kainos sumažina finansų riziką – pirmiausia palūkanų normų – ir todėl gerina investicijų finansavimo sąlygas. Priešingai, nepagrįstas kainų pakitimas gali lemti investicijų ribojimą. • Trečia, kainų stabilumas palankus socialinio teisingumo užtikrinimui, padeda apsaugoti pensininkus, bedarbius, - t.y. tuos, kurie priklauso nuo fiksuotų pajamų ir negali patys apsisaugoti nuo infliacijos. Valiutos kurso įtaka (Nobelio laureatas R. Mundell): Esant lanksčiam valiutos kursui, pinigų politika daro stiprų poveikį; esant fiksuotam valiutos kursui, ekonomikai stiprų poveikį daro fiskalinė politika. Bankų politikos priemonės: 2007...1

5. Atvirosios rinkos operacijų finansinės priemonės Iždo vekseliai - trumpalaikiai vyriausybiniai skolos dokumentai, tiesioginis valstybės įsipareigojimas. Iždo vekseliai išleidžiami laikinoms valstybės išlaidoms padengti, t.p. reguliuoti ciklo svyravimams per kredito sistemos likvidumą ir palūkanų normas. Bankų akceptai – tai bankų sutikimas apmokėti mokėjimo dokumentus, pavyzdžiui, komercinius vekselius, t. y. apmokėjimo garantija. Tokiu būdu bankai teikia paskolas tarptautinės prekybos mokėjimams vykdyti. Valiutiniai keitimo sandoriai [swap] ir terminuoti valiutos sandoriai [outright] - terminuotosios ARO. Pirmųjų (valiutų biržos) operacijų metu CB tuo pačiu metu nustatytą valiutos kiekį perka ir parduoda skirtingomis ateities datomis. Skirtumas tarp pirkimo ir pardavimo kainų yra lygus palūkanų skirtumui. Terminuotų valiutos sandorių operacijos nuo pirmųjų operacijų skiriasi ilgesniais vykdymo terminais. Atpirkimo, arba repo, sandoriai [repurchase agreement] – dvigubo kredito sandoriai, pagal kuriuos pardavėjas parduoda pirkėjui vertybinius popierius ir, suėjus atpirkimo terminui, atperka juos už kainą, kurią sudaro pardavimo kaina ir atpirkimo palūkanos (grįžtamasis repo sandoris). Atpirkimo sandorių operacijos laikinai finansuoja rezervų trūkumą ir likutį, bet kartu tiesiogiai neveikia lygiagrečių vertybinių popierių pasiūlos ir paklausos. Finansų rinkose jiems tenka didžiausia dalis. Pardavimo sandoriais su atpirkimo opcionu suteikiama teisė tam tikru iš anksto sutartu laiko momentu arba laiko momentu, kurį jis pats dar nustatys, iš gavėjo pirktą turtą jam perleisti atgal buvusia pirkimo kaina arba kita iš anksto sutarta kaina. Bankų politikos priemonės: 2007...1

6. Atvirosios rinkos operacijos (ARO) - pinigų politikos priemonės • ARO apimtis neribojama, o tai suteikia joms lankstumo. Rezervų pokyčius galima ištaisyti atlikus ARO. • ARO inicijuoja centrinis bankas, kuris visiškai kontroliuoja tų operacijų apimtį. Tokios kontrolės pasigendama, pavyzdžiui, atliekant diskonto operacijas, kuriomis CB gali skatinti arba riboti bankų skolinimą, bet negali tiesiogiai kontro­liuoti diskontavimo apimčių. • ARO vykdomos ne komercinių bankų iniciatyva, todėl galima parinkti tokį laiko momentą, kuris yra palankiausias pinigų politikos tikslams. • ARO gali būti atliekamos palaipsniui, todėl CB gali tiksliai reguliuoti rezervus. Jei privalomųjų atsargų reikalavimai ar diskonto politika kaip pinigų politikos priemonės, keičia pinigų multiplikatorių, tai ARO veikia pinigų bazę. • ARO galima atlikti labai greitai, be ad­ministracinių trukdymų. • Vienas ARO lengva pakeisti kitomis, priešingo pobūdžio operacijomis. Pavyzdžiui, jeigu CB nusprendžia, kad pinigų pasiūla didėja per daug greitai dėl atvirosios rinkos pirkimų, tai šią padėtį jis gali greitai ištaisyti, panaudojęs atvirosios rin­kos pardavimus. • ARO vykdomos per aukcionus, todėl labiausiai atitinka rinkos kainodarą ir turi mažiausiai administracinio reguliavimo elementų. Per ARO galima kontroliuoti rezervus: • pasyviai (gynybinis būdas), kai už nustatytą rezervo dydį galima pasirinkti laisvai svyruojančią kainą už rezervą (palūkanų normą); • aktyviai, kai už nustatytą palūkanų dydį galima pasirinkti svyruojantį rezervų dydį. Bankų politikos priemonės: 2007...1

7. Atgręžtiniai/ atvirkštiniai atvirosios rinkos sandoriai EPS • 1. Pagrindinės refinansavimo operacijos – kas savaitiniai dviejų savaičių likvidumą užtikrinantys atpirkimo sandoriai. • 2. Ilgesnio laiko refinansavimo operacijos – kas mėnesiniai trijų mėnesių termino likvidumą užtikrinantys atpirkimo sandoriai. • 3. Subtilaus reguliavimo operacijos [fine-tuning operations] - siekiant suteikti likvidumą ar jį absorbuoti per trumpalaikius rinkos pokyčius, ypač išlyginant netikėtų likvidumo svyravimų padarinius palūkanų normoms. • 4. Struktūrinės operacijos išleidžiant indėlių sertifikatus (iki 1 metų), atliekant atpirkimo ir vienakrypčius sandorius - skirtos pakoreguoti finansų sektoriaus struktūrinius poslinkius, sumažinti ar padidinti CB vykdomą komercinės kreditų sistemos refinansavimo poveikį. Šaltinis: The single monetary policy in stage three: General documentation on ESCB monetary policy instruments and procedures. Frankfurt on Main: Kern and Birner GmbH, 1998. Bankų politikos priemonės: 2007...1

8. EUROPOS PINIGŲ INSTITUTO FUNKCIJOS BEI VEIKLOS KRYPTYS Pagrindinės EPI funkcijos: • stiprinti šalių narių centrinių bankų bendradarbiavimą gerinant skirtingų šalių pinigų politikos koordinavimą, užtikrinant kainų stabilumą ir ES šalių ekonominį integravimąsi; • sudaryti sąlygas Europos centrinių bankų sistemai sukurti, bendrajai pinigų politikai ir valiutai įvesti trečiajame EPS etape. Europos pinigų instituto pagrindinės veiklos kryptys: • pinigų ir valiutų keitimo kursų politikos koordinavimas; • konvergencijos reikalavimų kontrolė; • kliringo ir atsiskaitymų sistemos priežiūra; • šalių narių centrinių bankų bendradarbiavimas; • Europos pinigų sistemos techninis administravimas. Bankų politikos priemonės: 2007...1

9. Įsijungimo į Europos Pinigų Sąjungą teigiamybės ir trūkumai • Mažesnių palūkanų normų nauda (+). • Stabilesnė užsienio skola (+). Šalys, kurios turi santykiškai didelę eurais išreikštą užsienio skolos dalį, gali turėti naudos iš ankstyvo valiutos fiksavimo euro atžvilgiu, nes jų skola nebepriklausys (arba mažiau priklausys) nuo valiutos svyravimų. • Fiskalinės konsolidacijos politinė kaina (). Šalys, kurių ankstesnių biudžeto deficito mažinimo bandymų rezultatai prasti, greičiausiai sunkiai prisitaikys prie naujos biudžeto krypties. • Per griežta biudžeto politika (). Šalyse kandidatėse dėl struktūrinių priežasčių pereinamojo proceso metu vyraus kiek aukštesni infliacijos lygiai. • Optimalioji valiutos erdvė (+). Kuo didesnė prekybos integracija su ES ir kuo stipresnė sinchronizacija su ES verslo ciklais, tuo labiau pasireiškia pinigų sąjungos pranašumai; vertinama pagal:eksporto dalį į ES; vidaus verslo ciklų sinchronizaciją. • Pinigų politikos susaistymas (+). Ankstyva narystė EPS gali sumažinti infliaciją; šalys, kuriose infliacija maža ir/arba valiutos kursas fiksuotas, nepajus šio pranašumo naudos. Bankų politikos priemonės: 2007...1

10. Nacionalinių centrinių bankų kapitalo santykinė dalis ECB kapitale • Belgijos 2,8658 • Danijos 1,6709 • Vokietijos 24,4935 21,1364 • Graikijos 2,0564 • Ispanijos 8,8935 • Prancūzijos 16,8337 14,8712 • Airijos 0,8496 • Italijos 14,8950 13,0516 • Liuksemburgo 0,1492 • Nyderlandų 4,2780 • Austrijos 2,3594 • Portugalijos 1,9232 • Suomijos 1,3970 • Švedijos 2,6537 • Anglijos 14,6811 14,3822 • Viso 100 pakoreguota priimant naujas nares Bankų politikos priemonės: 2007...1

11. Funkcijų pasidalijimas tarp Europos centrinio banko ir nacionalinių centrinių bankų: • Pinigų emisijos funkcija.Valdančioji taryba turi išimtinę teisę duoti leidimą Sąjungoje išleisti banknotus ECB ir nacionaliniams CB; tik jie turi teisėtos mokėjimo priemonės statusą ES. • Valstybės banko funkcija. ECB ir nacionaliniams CB uždrausta teikti kreditus viešosioms institucijoms bei tiesiogiai iš jų pirkti skolos priemones. • Pinigų politikos funkcijos ir operacijos.Savo operacijoms vykdy­ti ECB ir nacionaliniai centriniai bankai gali atidaryti sąskaitas kredito įstaigoms, viešiesiems subjektams ir kitiems rinkos dalyviams ir priimti turtą, įskaitant nematerialius vertybinius popierius, kaip įkeitimo objektą. • ECB nustato bendrus jo paties ar nacionalinių centrinių bankų atliekamų atvirosios rinkos ir kredito operacijų principus, įskaitant sąlygų, kuriomis jie pasirengę atlikti tokius sandorius, paskelbimą. • ECB, siekdamas pinigų politikos tikslų, gali reikalauti, kad valstybėse narėse įsteigtos kredito įstaigos privalomąsias atsargas laikytų ECB ir nacionalinių centrinių bankų sąskaitose. Privalomųjų atsargų skaičiavimo ir nustatymo taisykles gali patvirtinti Valdančioji taryba. Jeigu reikalavimai nevykdomi, ECB turi teisę imti baudos palūkanas ir taikyti kitas panašaus poveikio sankcijas. • Užsienio atsargų valdymas.Nacionaliniai centriniai bankai suteikia Europos centriniam bankui užsienio atsargų aktyvus (išskyrus valstybių narių valiutas, eurą, Tarptautinio valiutos fondo atsargų saldo ir TVF atsiskaitymų valiutą – specialiąsias skolinimosi teises [Special Drawing Rights (SDR)] iki sumos, lygios 50 mlrd. Eurų. • Patarėjo funkcijos, įsipareigojimai dėl atskaitomybės. ECB turi (gali) konsultuoti Sąjungą kuriuo nors klausimu, priklausančiu jo kompetencijai, taip pat nacionalinius valdžios organus dėl bet kokio įstatymo projekto parengimo jo kompetencijos ribose. • Bankų priežiūros funkcija.Už bankų priežiūrą yra atsakinga kiekviena šalis, ECB nekontroliuoja atskiros šalies bankų priežiūros Bankų politikos priemonės: 2007...1

12. ECBS bankų priežiūros komitetas • skatina priežiūros įstaigas bendradarbiauti tais klausimais, kurie yra bendri ECBS valstybių narių atitinkamoms įstaigoms; • prisideda prie ECB išvadų apie ES ir nacionalinės teisės aktų dėl bankų priežiūros ir finansų sistemos stabilumo projektų rengimo; • dalyvauja rengiant ECB konsultacinio, patariamojo pobūdžio išvadas dėl ES teisės aktų bankų priežiūros ir finansų sistemos stabilumo klausimais taikymo apimties ir įgyvendinimo. Bankų priežiūros komitetas įsteigė 4 darbo grupes, kurios nagrinėja klausimus, susijusius su: • bankininkystės verslą veikiančiais ekonomikos infrastruktūros pakitimais; • bankininkystės ir finansų įstaigų patikimumu; • priežiūros rizikos vertinimo sistemomis; • kredito registrais. Bankų politikos priemonės: 2007...1

13. Privalomųjų atsargų skaičiavimo Europos Pinigų Sąjungoje reikalavimai A. Įsipareigojimai, kurie įtraukiami į privalomųjų atsargų skaičiavimo bazę ir kuriems taikoma atsargų norma yra didesnė už nulį Indėliai: • vienos nakties indėliai; terminuotieji indėliai iki 2 metų; indėliai iki pareikalavimo, bet ne ilgiau kaip 2 metų. Skolos vertybiniai popieriai • terminuotieji skolos vertybiniai popieriai iki 2 metų Pinigų rinkos popieriai B. Įsipareigojimai, kurie įtraukiami į privalomųjų atsargų skaičiavimo bazę ir kuriems yra taikoma nulinė atsargų norma Indėliai: terminuotieji indėliai daugiau nei 2 metų;indėliai iki pareikalavimo, bet ne ilgiau kaip 2 metai;repo (sandoris tarp centrinių bankų dėl perpardavimo) Skolosvertybiniai popieriai: terminuotieji skolos vertybiniai popieriai daugiau nei 2 metų. C. Įsipareigojimai, kurie neįtraukiami į privalomųjų atsargų skaičiavimo bazę: Įsipareigojimai kredito įstaigoms, kurios priklauso ECB privalomųjų atsargų sistemai Įsipareigojimai ECB ir nacionaliniams centriniams bankams Bankų politikos priemonės: 2007...1

14. Anglija EPS JAV Japonija Estija Latvija Lietuva Pinigų polit. strategija IR IR (M3) IR IR FVK FVK FVK Privalomų atsargų reikalavimai Taip Taip Taip Taip Taip Taip Taip Svarba likvidumui –       Atvirosrinkos operacijos Taip Taip Taip Taip Ne Taip Taip Svarba likvidumui     – -  Pagrindinių ARO dažnis (kartais) iki 2 k. / d. 1 k. / sav. 1 k. / d. daugiau kaip 2 k. / d. – 1 k. / d Nereguliarios Valiutos pirkimas-pardavimas        skolinimo(si) galimybės Taip Taip Taip Taip Taip Taip Taip Svarba likvidumui        Centrinių bankų pinigų politika skirtingose pasaulio šalyse Bankų politikos priemonės: 2007...1