國際金融導論

1. 國際金融導論 第六章 匯率平價論 6-1 單一價格理論 6-4 國際費雪效應 6-2 購買力平價理論 6-5 利率平價論 6-3 費雪效應 6-6 遠期匯率是 不偏的未來即期匯率指標 書號：550382 普林斯頓國際有限公司

2. 6-1 單一價格理論 Up Down Back 在不考慮交易成本下， 相同的商品在全球各地市場的價值是一樣的， 不一樣的是商品上用各國貨幣檟示的售價不同。 • SWATCH 手錶： 洛山磯機場的售價 U$ 42.00 中正機場的售價 NT$ 1,500.00 則新台幣對美元的匯率為： 1,500 / 42 = 35.7142 NT / U$ 121

3. 6-1 單一價格理論 預期二國通貨 膨脹率之差 費雪 效應 購買力平價論 利率平價論 遠期匯率升水或貼水 二國利率差 Up 遠期匯率 為將來即期 國際費雪 匯率不偏 Down 效應 的指標 預期即期匯率變動率； Back 貶值或升值 Shapiro, Alan C., Multinational Financial Management, 3rd Ed. 1989. P. 152. 資料來源： • 匯率平價理論關係 122

4. 6-2 購買力平價理論 Up Down Back • 二國匯率升貶幅度和二國通貨膨脹率 之差成反比 • 絕對購買力平價論 • 相對購買力平價論 123

5. 6-2 購買力平價理論 本國物價水準；本國消 費者物價指數 = 第零期匯率 外國物價水準；外國消 費者物價指數 p = e h , o p o f , o Up Down Back • 絕對購買力平價論 eo：第零期時本國貨幣和外國貨幣的兌換比率；匯率 Ph, o：第零期時本國的物價水準 Pf, o：第零期時外國的物價水準 124

6. 6-2 購買力平價理論 第 t 期時本國物價水準 第 t期即期匯率 第零期本國物價水準 p p / = e h , t h , o 第零期匯率 第 t期時外國物價水準 t = e p p / 第零期外國物價水準 o f , t f , o p p p p + 1 i / e e ; f , t = = + = + h , t h , t h , o = h , t 1 i ; 1 i t t p p e e p p + f , t / h , t 1 i o o h , o f , o f , t f , o f , t Up Down Back + - + - + i 1 i - i i - ( 1 ) ( 1 i ) e e e e e = h , t f , t = h , t f , t h , t = t t o t o e e e + + + 1 i 1 i 1 i o o o f , t f , t f , t • 相對購買力平價論 eo：第零期 ( 基期 ) 時本國貨幣和外國貨幣的兌換比率；匯率 et：第t 期時本國貨幣和外國貨幣的即期匯率 Ph , t：第t期時本國物價水準 Pf , t：第 t 期時外國物價水準 Ih, t：第t期時預期本國通貨膨脹率 If, t：第t 期時預期外國通貨膨脹率 125

7. 6-2 購買力平價理論 即期匯率變動幅度；％ 升值 + 3 A + 2 % + 二國預期通貨膨脹率差 ； 1 - + + + ( 3 - 本國通貨膨脹率 - - 1 2 3 2 1 外國通貨膨脹率差； - 8 % 10 % ) - 1 Up - 2 貶值 Down - 3 平價線 Back • 相對購買力平價論 127

8. 6-3 費雪效應 @ + r i a Up Down Back • 二國名目利率之差為二國預期通貨膨脹率之差 1 + 名目利率 = ( 1 + 預期通貨膨脹率 ) ( 1 + 實質利率 ) 1 + r = ( 1 + i ) ( 1 + a ) 1 + r = 1 + i + a + i × a 1 + r = 1 + i + a + i × a 預期通貨膨脹率和實質利率皆為小數，故其乘積， i × a，變小，故予以忽略省去。 ∵ r：名目利率 i：預期通貨膨脹率 a：實質利率 127

9. 6-3 費雪效應 = + r i a h , t h , t h , t = + r i a f , t f , t f , t i a - = + - + r r ( ) ( i a ) h , t f , t h , t h , t f , t f , t - = + - - r r i a i a h , t f , t h , t h , t f , t f , t Up - = - r r i i Down h , t f , t h , t f , t = a a Q h , t f , t Back • 二國名目利率之差，其實是二國預期通貨膨脹率之差， • 其公式如下所示： 129

10. 6-3 費雪效應 % 二國預期通貨膨脹率差 ； - ( ) 本國通貨膨脹率 外國通貨膨脹率差 + 3 平價線 + 2 + 1 - - - + + + 3 2 1 3 1 2 Up - 1 % 二國名目利率差； - ( 本國名目利率 外國名目利率； - 2 Down 8 % 10 % ) – A - 3 Back • 費雪效應圖 130

11. + 1 i + + e 1 r 1 i = t , h t = h , t h , t e + + + 1 i 1 r 1 i o , f t f , t f , t + 1 r e = h , t t e + 1 r o Up f , t + - + - e e ( 1 r ) ( 1 r ) Down = t o h , t f , t e + - r r - e e 1 r o = , , h t f t t o f , t e + 1 r o , f t Back 6-4 國際費雪效應 • 二國即期匯率在時間t時的變動幅度 等於二國名目利率之差 • 相對購買力平價論 • 費雪效應 131

12. ; % 即期匯率變動幅度 升值 + 3 A + 2 + 1 % 二國名目利率差； + + + - - - 3 1 2 3 2 1 - ( 本國名目利率 外國 - 8 % 10 % ) 名目利率； Up - 1 - 2 Down - 3 平價線 Back 貶值 6-4 國際費雪效應 • 國際費雪效應圖 132

13. + 1 r f = h , t t e + 1 r o f , t + - + - 1 r ( 1 r ) f e = o h , t f , t t e + 1 r o f , t Up Down Back 6-5 利率平價論 • 二國名目利率的差等於遠期匯率升水 或貼水幅度 ft ：在時間 t時的遠期匯率 133

14. % 二國名目利率差； - - ( 8 % 10 % ) 本國名目利率 外國名目利率； + 3 平價線 + 2 + 1 + + - + 3 1 2 3 - - 2 1 + ( ) 遠期匯率升水 Up ( ) % 或貼水 － 幅度； - 1 Down - 2 A - 3 Back 6-5 利率平價論 • 利率平價圖 135

15. Up Down Back 6-6 遠期匯率是不偏的未來即期匯率指標 • 各種不同天期的遠期匯率就是 將來不同到期日的即期匯率 135

16. 6-6 遠期匯率是不偏的未來即期匯率指標 + ( ) ( ) % 遠期匯率升水 或貼水 － 幅度； + 3 升水 平價線 A + 2 + 1 - - - 2 1 3 Up + + + 3 1 2 - 1 將來即期匯率變動幅度 ， - 2 + ( ) ( ) % 升值 ， 貶值 － ； - 3 貼水 Back • 遠期匯率和將來即期匯率的關係 136