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신한 BNPP 차이나 본토 증권 자투자신탁 제1호(H)[주식]

준법감시인 심사필 제 12-706 호 (2012.05.25). 판매사 내부용. 신한 BNPP 차이나 본토 증권 자투자신탁 제1호(H)[주식]. 2012. 05. 15. 목 차. 중국 신경제 메가 트렌드 투자 기회 및 주요 투자 테마 운용전략 및 투자 프로세스 모델 포트폴리오 시뮬레이션 위험 관리 펀드 요약 별첨. 중국 신경제 메가 트렌드. 기로에 선 중국식 경제 성장 모형. 경제 성장 모형. 연간 10% 를 상회하던 경제 성장률이 하락하는 등 양적 성장 중심의 경제 모형이 서서히 한계에 도달

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신한 BNPP 차이나 본토 증권 자투자신탁 제1호(H)[주식]

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  1. 준법감시인 심사필 제12-706호(2012.05.25) 판매사 내부용 신한 BNPP 차이나 본토 증권 자투자신탁 제1호(H)[주식] 2012. 05. 15.

  2. 목 차 • 중국 신경제 메가 트렌드 • 투자 기회 및 주요 투자 테마 • 운용전략 및 투자 프로세스 • 모델 포트폴리오 시뮬레이션 • 위험 관리 • 펀드 요약 • 별첨

  3. 중국 신경제 메가 트렌드

  4. 기로에 선 중국식 경제 성장 모형 경제 성장 모형 • 연간 10%를 상회하던 경제 성장률이 하락하는 등 양적 성장 중심의 경제 모형이 서서히 한계에 도달 • 무역수지가 일시적으로 큰 적자를 기록하는 등 흑자 기조가 점진적으로 축소. • 싼 노동력을 기반으로 글로벌 수요에 기반했던 수출 주도형 성장 모형의 지속 가능성에 의구심이 제기 중국 전년 동기대비 GDP성장률 추이 중국 전년 동기대비 무역수지 추이(십억불) <자료: Bloomberg, 신한BNPP자산운용> <자료: Bloomberg, 신한BNPP자산운용>

  5. 체질 변화 중인 중국 경제 소득 구조의 변화 • 중국의 평균 임금이 최근 10년 사이 4배 이상 상승하는 등 민간 구매력이 크게 향상 • 2005년 15% 미만이었던 중산층이 2010년에는 30%이상으로 두배 이상 증가 • 중국 민간 소득의 증가와 이에 따른 중산층 확대로 소비 잠재력이 확대되어 내수 중심 성장의 기반 마련 중 중국 평균임금 변동 추이(위안) 중국 소득별 인구 구성비 <자료: Bloomberg, 신한BNPP자산운용> <자료: CEIC, 신한BNPP자산운용>

  6. 중진국형 경제로 변모 중인 중국 경제 산업 구조의 변화 • 경제 내 2차 산업의 비중이 정체되는 대신 3차 산업의 비중이 지속적으로 확대되는 추세 • 서비스 산업의 비중이 증가하면서 경제 내 내수 소비의 중요도도 비례하여 증가 • 서비스 산업의 비중이 확대되고는 있으나 선진국 혹은 인도 및 브라질과 같은 이머징 국가와 비교해도 낮은 수준 산업별 GDP구성비 변동 추이 국가별 서비스 산업 GDP내 비중, 2009년 <자료: 중국 통계청, 신한BNPP자산운용> <자료: World Bank, 신한BNPP자산운용>

  7. 12차 5개년 계획, 중국이 나아갈 길을 묻다 12차 5개년 계획 1 2 3 삶의 질 개선 친환경 고부가 가치 산업 • 7대 전략적 육성 산업 • 자체 기술 경쟁력 확보 • 소득 격차 축소를 통한 균형 발전 • 에너지 절약 및 환경 보호 산업 • 전략적 R&D강화, 프로세스 개선 • 세계적 소비시장으로 육성 • 신에너지 산업 육성 • Hi-tech상품의 혁신 • 교육 및 헬스케어 정비 및 개선 양적 성장  질적 성장 자원 투입형 자원 절약형 저임금 노동력  기술 경쟁력 중국의 성장 패러다임 전환및 새로운 성장 엔진의 제안

  8. 중국 신경제 메가 트렌드 중국 경제 패러다임 전환 구경제 신경제 • 비교적 교육 수준이 낮은 노동집약적 인적 자원 • 외부 수요에 의한 수출주도형 경제구조 • 고도 성장기에 전체적 파이가 함께 커지는 성장 • 자본 및 노동의 투하량이 생산성 보다 중요 • 지식 및 기술을 보유한 고급 인적 자원 • 소득 증대 및 중산층 증가로 내수 기반 성장 • 성장률이 낮아지면서 새로운 성장 동력 필요 • 생산요소의 투하량 보다 생산성이 더 중요 중국 신경제 메가 트랜드 1 노동의 질적 향상 전반적 임금 상승 및 기술/지식을 보유한 고소득 고급 인적 자원의 성장 신성장 동력이 될 수 있는 신에너지,바이오, 친환경 등 산업의 전략적 육성 2 효율적 자본 배분 3 생산성 증대 첨단 기술, 신기계, 신소재 개발 등 생산성 증대로 인한 산업간, 기업간 옥석 가리기

  9. 투자 기회 및 주요 투자 테마

  10. 중국 신경제 메가 트렌드가 주는 투자 기회

  11. 투자 테마 # 1 - 정책적 기회 정책적 기회 • 12차 5개년 계획에서 7대 전략산업을 지정하고 차세대 신성장 동력으로 집중적으로 육성할 계획 수립 • 전략산업으로 지정된 고부가가치 산업의 GDP내 비중을 2015년에 8%, 2020년에 15%로 성장시킬 계획 • 전략산업의 향후 10년간 이익성장률은 20~25%로 시장 예상 평균치인 10~15%를크게 상회할 것으로 예상 • 에너지 절약/환경보호, 차세대 정보기술, 바이오, 첨단장비 제조업, 신에너지, 신소재, 신에너지 자동차 등 신소재, 소프트웨어 환경 및 클린 에너지 Advanced Tech & Materials, Neusoft, UFIDA Shenzhen Techand Ecology, TellhowSci-Tech

  12. 정책적 기회 – 환경 및 클린 에너지 환경 및 클린 에너지 • 중국 정부는 자원절약, 환경친화형 사회건설을 12차 5개년 계획의 10대 과제의 하나로 선정 • 2000년 이후 중국 내 인당 에너지 소비 증가율 급속히 상승. 화석 연료 및 대외 에너지 의존도가 높은 중국으로서는 클린 에너지 산업의 육성이 절실 • 환경보호 관련 투자 금액 및 GDP 대비 비중도 지속적으로 상승 중. 특히 12차 5개년 계획 실시 이후 환경 보호 관련 투자 금액 큰 폭으로 상승 인당 에너지소비 증가율(1990년 각국 100 기준) 환경 보호 관련 투자 금액 추이 <자료: World Bank, 신한 BNPP 자산운용> <자료: Haitong 증권, 신한 BNPP 자산운용>

  13. 정책적 기회 – 신소재, 소프트웨어 신소재, 소프트웨어 • 2010년말 중국 신소재 산업 규모는 6500억 위안으로 2005년 이래 연평균 20%씩 성장해 왔음. 중국 정부는 해당 산업을 2015년까지 2조위안 규모로 성장시킬 계획을 가지고 있음. • 신소재 산업은 에너지 절약, 신에너지, 신에너지 자동차 산업 등 다른 전략적 육성 산업과 연계되어 있어서 향후 수요가 크게 증가할 것으로 예상. • 중국의 소프트웨어 산업은 2000년대 이후 연평균 38%에 이르는 고성장을 구가 중. 중국 소프트웨어 산업 매출액 증가 추이 중국내 신소재 산업발전 개황 억위안 2000 70.0% 60.0% 1500 50.0% 40.0% 1000 연평균성장률: 38% 30.0% 20.0% 500 10.0% 0 0.0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 매출 성장률 <자료: CICC, 신한 BNPP 자산운용> <자료: CEFRI, 신한 BNPP 자산운용>

  14. 투자 테마 #2 – 구조적 기회 구조적 기회 • 중국은 현재 인당 구매력이 상승하고 3차산업 비중이 증가하는 중진국형 산업구조로 재편되고 있는 중 • 인당 GDP 규모가 2011년에 5000불을 돌파한 것으로 예상되어 내수가 크게 증가하는 시기로 들어섬 • 국민의 구매력이 향상되면서 교육, 미디어 및 문화 등 컨텐츠 산업의 수요가 증가할 것으로 예상 • 이와 더불어 바이오, 생명 공학 산업 등 삶의 질을 개선할 수 있는 산업은 국가가 전략적 육성할 계획 소비재, 제약 및 생명공학 교육, 미디어 및 문화 Shandong Dong-E, Hualan Biological, Shanghai RAAS Shanghai Xinhua Media, Hunan TV

  15. 구조적 기회 – 교육, 미디어 및 문화 교육, 미디어 및 문화 • 개인 구매력 상승과 함께 미디어 노출도 또한 동반 상승 중. 2004년과 대비 2010년 TV 방송시간은 약 60% 증가하였고 이에 따른 광고 시간도 비례적으로 상승 • Hi-tech 산업의 육성에 필요한 고급인력의 육성도 큰 폭으로 상승 중. 2004년 대비 대학원 및 박사학위 진학자의 수는 약 90% 가량 증가하였고, 박사 학위 취득자의 수 또한 2배 이상 증가 • 신기술 및 차세대 산업의 육성 계획에 따라 교육 관련 컨텐츠 수요는 꾸준히 증가할 것으로 예상 중국 내 미디어 노출도 증가 추이 고등 교육 진학생 및 학위 취득자 <자료: 중국 통계청, 신한 BNPP 자산운용> <자료: 중국 통계청, 신한 BNPP 자산운용>

  16. 구조적 기회 – 소비재, 제약 및 생명공학 소비재, 제약 및 생명공학 • 중국보다 개발단계가 앞섰던 일본 및 한국의 경우 제조산업의 GDP 비중이 정점을 찍는 시기를 전후로 내수 중심의 소비산업이 큰 성장을 보였음 • 삶의 질 향상을 위한 제약 및 생명 공학 등 헬스케어 관련 산업에 대해서는 전략적 육성 계획 • 중국의 GDP 대비 헬스케어 관련 지출은 5% 내외로 선진국의 10% 수준과 큰 격차가 있고 인당 헬스케어 관련 지출액 또한 선진국 대비 크게 낮아 향후 집중적인 투자와 발전이 예상 GDP내 제조업 비중 추이 비교 GDP내 총가계지출 비중 추이 비교 <자료: OECD, World Bank, 일본통계청, 신한 BNPP 자산운용> <자료: OECD, World Bank, 일본통계청, 신한 BNPP 자산운용>

  17. 투자 테마 #3 – 차별화 기회 차별화 기회 • 값싼 노동력 기반의 대량생산 체제에서 탈피해 자체 브랜드 파워 강화를 위한 생산성 향상에 집중할 것으로 예상 • 이를 위해 중국 정부는 과학기술의 진보와 혁신을 경제발전 방식 전환을 위한 5대 원칙의 하나로 포함 • 기술발전을 통한 생산성 향상을 통해 글로벌 시장에서 경쟁력을 확보하는 중국 기업이 출현할 것으로 예상 • 업종 내 경쟁이 치열해 지고 있는 금융 및 서비스 업종에서도 생산성 향상을 통한 차별화가 진행될 것 금융 및 서비스업 첨단 장비 제조업 Haitong Securities, Huaxia Bank, China International Travel Tsinghua Tongfang, Suntek, Simon Int’l Engineering, Xian Shaangu Power

  18. 차별화 기회 – 첨단장비 제조업 첨단장비 제조업 • 중국의 노동인구는 2014에 정점에 도달할 것으로 예상. 첨단장비 제조업의 육성을 통해 노동인구 감소에 따른 생산성 감소분을 상쇄할 계획 • 과거 일본에서도 임금 상승 및 노동인구 감소 시기에 기계화를 통해 생산성을 크게 향상 시켰음 • 중국의 Hi-tech 관련 수출액은 2010년 기준으로 4000억불을 넘어서는 등, 최근 10년간 10배 이상 큰 폭의 성장을 하고 있음. 향후에도 이런 추이는 더욱 가속화 될 것으로 예상 1970년대 말 일본 기계 판매 추이 일본 및 중국 노동인구 변화 추이 비교 일본중국 일억불 수치제어기계 판매 비중 기계 판매액(좌측) 중국, 2014 일본, 1970 <자료: Haitong 증권재인용> <자료: Haitong 증권 재인용>

  19. 차별화 기회 – 금융 및 서비스업 금융 및 서비스업 • 금융 업종은 중국 증시 내에 가장 큰 비중을 차지하는 업종. 중국이 고도 성장하던 2000년대에 글로벌 금융업종내 중국의 비중 또한 큰 폭으로 성장하였음. • 향후에는 양적인 성장과 더불어 업종 내 차별화 및 옥석 가리기가 진행될 것 • 구매력의 향상으로 중국인의 해외여행이 급증하는 등 서비스업의 발전 잠재력이 커지고 있음. 서비스 업 내에서도 이미 경쟁이 치열한 업종이 많은 만큼 업계 대표주 발굴이 더욱 중요해 질 것. MSCI AC World 금융 업종 내 국가 비중 추이 중국 해외여행 지출 및 여행객 증가 추이 <자료: FactSet, MSCI, 신한 BNPP 자산운용> <자료: World Bank, 신한 BNPP 자산운용>

  20. 투자 전략 및 운용 프로세스

  21. 펀드 운용 정보 요약 벤치마크 및 세부 운용 전략 벤치마크 • CSI300 (USD)×90% + Call×10% 세부 운용 전략 중국 신경제 관련 세가지 테마 수혜 주식 집중 발굴 • Bottom-up Research를 통하여 중국 신경제 관련 3가지 테마 수혜주를 집중 발굴하여 선제적 투자 • 테마간 비중은 시장 상황에 따라 유연하게 조정하면서 단기적 모멘텀이 강한 테마의 비중을 상향 조정 • 중국 본토 주식 투자 관련 경험이 풍부한 HFT Investment 를자문사로 활용하여 섹터 및 종목 리서치에 관한 전문성 활용 자산 배분 종목 선정 투자 자문 위험 관리 • 일반적 시장 상황에서 주식 편입 비중 80% 이상 유지 • 적극적인 주식 편입 비중 조정 지양 • 테마간 주가 모멘텀의 차별화 가능성에 주목 • 이익 성장의 지속성, 재무 능력의 잠재력 평가 및 중국 정부의 정책 변경에 따른 영향도 중요하게 평가 • 중국 주식 시장에 대한 전문적 리서치 역량 제공 • 2400여개의 주식 종목 중에서 투자 가능 종목에 대한 스크린및 개별 종목 in-depth 한 리서치 정보 제공 • 기간별 Contribution 분석을 통한 업종 및 종목 위험 관리 • 기간별 성과 분석을 통한 피드백으로 펀드 수익률 및 위험 관리

  22. 투자 의사결정 프로세스 : 위탁사 및 자문사 업무 분장 위탁운용 프로세스 업무 분장 위탁운용 (신한BNPP, 홍콩 ) Investment Process 투자자문 (HFT Investment) 계량적 분석 투자 종목 의뢰 1 당사 종목 선정 기준에 따른 계량적 분석 정성적 분석 종목 평가 보고서 의뢰 자문사와 투자의견 교류 2 펀더멘털 리서치 수행 기업 탐방 및 밸류에이션 실시 모델 포트폴리오 구성 모델 포트폴리오 리뷰 및 검증 3 당사 매니저와의 긴밀한 협의 통해 투자 목적에 부합되는 MP 구성 실제 포트폴리오 구성 실질적 펀드 구성 및 관리 4 지속적인 시장 동향 및 리뷰 제공 포트폴리오 매매 5 마켓 업데이트 및 투자 아이디어 제공 포트폴리오 매매 시장현황 등 자문사와 의견 교환

  23. 투자 자문사 소개: HFT Investment HFT Investment 투자자문사 • HFT Investment (하이프통 자산운용) 회사 특징 중국 내 대표적인 QFII위탁 운용사 • 하이통 증권 (51%) 및 BNPP IP(49%) 간의 조인트 벤처로 수탁고는 약 14조원 규모 (2011년 11월말 기준) • 운용사 Fitch 등급 M2+ (2010년 9월 기준)으로 중국 내 운용사 중 가장 높은 등급 • 상하이, 홍콩에 사무실을 두고 있으며 50여명의 투자전문가로 구성된 운용팀의 전문성이 강점 기관 일임 자산 뮤추얼 펀드 QFII 위탁 운용 QFII 위탁/자문 • 중국 내국인을 위한 펀드. 중국 주식 및 채권에 투자 • 주식형, 채권형, MMF 등 20개의 공모펀드 운용 중 • 수탁고 규모 약 6조원(2011년 11월말 기준) • 중국 외부 투자자들에게 위탁 및 자문 형태로 QFII 펀드 운용 • 29개의 펀드에 대해 위탁 및 자문 서비스 제공 중 • QFII관련 자문/위탁 운용 규모약 4조원 (2011년 11월말 기준) • 기관 일임 자산 및 기업 연금 자산 및 사회 복지 기금 운용 • 90여개의 기관 고객 일임 계좌 운용 중 • 연금/일임자산/복지기금 운용 규모약 4조원 (2011년 11월말 기준)

  24. 투자의사결정 체계: 포트폴리오 구성 절차 포트폴리오 구성절차 양적 스크리닝 1 유니버스 구성(1차 양적 스크린) • 계량적 방식에 의한 종목 스크린을 통해 리서치 유니버스 구성 • 시가총액, 평균거래량, P/E, ROE, 자금 조달 비율, 이익 조정 비율 등 고려 • 시장의 2300여 종목을 스크린을 통해 400여 종목으로 축소 정성적 분석 유니버스 구성(2차 정성적 분석) 2 • 산업분석, 비즈니스 모델 분석 • 정책 수혜 대상 산업, SWOT, 단기 촉매 요인 등 다양한 관점에서 분석 • 기업 방문 등을 통해 turn-around 및 event 관련 주식 등의 발굴 포트폴리오 구성 및 리밸런싱 포트폴리오 구성 3 • 펀더멘털 리서치 기반의 밸류에이션을 통해 실제 포트폴리오 구성 • 테마별 비중 조정을 고려하여 중국 신경제 수혜주 집중 발굴 • 약 70 여 종목으로 포트폴리오 구성하여 운용 및 지속적 모니터링

  25. 모델 포트폴리오 시뮬레이션

  26. 모델포트폴리오 성과 시뮬레이션 모델포트폴리오 성과 back-test <자료: 신한 BNPP 자산운용, 2012년 4월 30일 기준> 주1) 상기 수익률 산출 시 보수 및 세금(거래세, 이자소득세)는 반영되지 않았습니다. 따라서 실제 주식 시장 상황 및 운용 결과에 따라 펀드의 실현수익률은 상기 수익률 예시와 다를 수 있습니다. 과거의 운용실적이 미래의 수익률을 보장하는 것은 아닙니다. 주2) 본 투자신탁은 국내 예금자보호법의 보호대상이 아니며, 투자 시 위험이 수반됨에 유의하시기 바랍니다. 주3) 운용결과에 따른 이익 또는 손실이 투자자에게 귀속되며 투자원금에 손실이 발생할 수도 있습니다. 주4) 상기 수익률은 위안화 기준으로 산출되었으며 실제 성과는 환율 변동에 의해 차이가 발생할 수 있습니다.

  27. 모델포트폴리오 구성 현황 모델포트폴리오 구성 현황 • 장기적으로는 중국 신경제 관련 개별 테마에 모두 긍정적인 전망이나 단기적 선호 업종은 변동 • 단기적으로 소비재, 헬스케어, 첨단장비 제조업, 교육 및 문화 업종에 대해서는 초과 비중을 가져가는 반면, 금융 및 서비스, 클린에너지 및 환경섹터는 비중 축소, 신소재 산업은 중립적 전망 • CSI300 대비 대형주의 비중은 낮고 중,소형주의 비중이 높은 것이 특징 <자료: 신한 BNPP 자산운용, 2012년 4월 30일 기준> <자료: 신한 BNPP 자산운용, 2012년 4월 30일 기준>

  28. 위험 관리

  29. 리스크관리 리스크관리 중국 시장의 특수성과 변동성을 감안하여 높은 수준의 위험관리 실행 1. 시장리스크 관리 펀드의 주식편입비를 일정범위내에서 관리함으로써 펀드성과가 BM에서 과도하게 벗어나는 것을 사전적으로 예방함. 또한 주기적으로 추적오차(TE)를 모니터링하여 운용역에게 피드백을 줌. 한편, 펀드설정초기에 중국정부의 투자제한조항(예) 2천만불 최소투자조항)으로 추적오차가 커지는 것을 피하기 위하여 ETF를 일정기간동안 운용할 수 있음. 2. 유동성 리스크 관리 유니버스 또는 모델포트폴리오를 구성할 때 주식편입기준에 시가총액및 거래량 기준을 정하여 사전적으로 유동성이 떨어지는 주식이 과도하게 편입되는 것을 제한함. 또한 주기적으로 유동성 시뮬레이션(특정한 가정하에 주식이 모두 처분되는 데 걸리는 시간을 측정하고 분석함)을통하여 유동성이 떨어지는 주식을 식별하고 통제함으로써 환매에 문제없이 대응할 수 있도록 함. 3. 환위험 관리 목표헤지비율에서 일정범위내에서 관리함으로써 환율변동으로 인하여 펀드성과가 크게 영향받는 것을 관리함. 또한 FX Forward 거래상대방에 대해서도 당사의 엄격한 적격거래상대방으로 제한하여 거래함으로써 신용리스크를 최소화하고자 함. 29

  30. 펀드 요약

  31. 1. 펀드 개요 • 집합투자상품은 국내 예금자보호법의 보호대상이 아니며, 투자시 위험이 수반됨에 유의하시기 바랍니다. • 운용결과에 따른 이익 또는 손실이 투자자에게 귀속되며 투자원금에 손실이 발생할 수도 있습니다. • 집합투자증권을 취득하기 전에 투자대상, 환매방법 및 보수 등에 관하여 투자설명서를 반드시 읽어보실 수 있도록 안내하여 주시기 바랍니다. • 환율변동에 따른 투자신탁재산의 가치변동이 발생할 수 있습니다. 31

  32. 1. 펀드 개요 (주1) 종류 A1수익증권의 판매수수료는 1.00% 이내에서 판매회사별로 다르게 적용될 수 있으며, 이 경우 판매회사, 집합투자업자 홈페이지 및 KOFIA 홈페이지 등에 공시됩니다. (주2) 종류 A-e 수익증권의 선취판매수수료는 아래 일정에 따라 변경합니다. (주3) 종류 A-e 수익증권, C-e 수익증권의 판매보수는 아래 일정에 따라 변경합니다. • 집합투자상품은 국내 예금자보호법의 보호대상이 아니며, 투자시 위험이 수반됨에 유의하시기 바랍니다. • 운용결과에 따른 이익 또는 손실이 투자자에게 귀속되며 투자원금에 손실이 발생할 수도 있습니다. • 집합투자증권을 취득하기 전에 투자대상, 환매방법 및 보수 등에 관하여 투자설명서를 반드시 읽어보실 수 있도록 안내하여 주시기 바랍니다. • 환율변동에 따른 투자신탁재산의 가치변동이 발생할 수 있습니다. 32

  33. 투자 관련 주요 위험

  34. 투자 관련 주요 위험 34

  35. 투자 관련 주요 위험 35

  36. 투자 관련 주요 위험 36

  37. 유 의 사 항 • 이 제안서는 구체적인 투자신탁 상품의 청약을 권유하기 위한 판촉물이 아니며, 판매회사 직원의 이해를 돕기 위한 단순한 투자 개념 안내서입니다. 따라서 고객에게 직접 배포하는 것은 삼가 하여 주시기 바라며, 이 자료를 고객에게 배포함으로써 발생하는 문제에 대하여 당사는 어떠한 책임도 부담하지 않습니다. • 이 제안서상에 언급된 상품을 고객에게 투자 권유 시 아래 사항을 반드시 고객에게 설명하여 주시기 바랍니다. • 투자신탁 상품은 운용 성과에 따라 운용 실적이 변동하는 실적 배당형 상품이며, 이 투자신탁의 투자 목적이 반드시 달성된다는 보장을 하지 않으므로, 시장 상황에 따라서는 원금 손실이 발생할 수 있으며, 그 손실은 투자자에게 귀속됩니다. • 본 자료 내용 중 판매회사 직원의 이해를 돕기 위해 기술된 과거의 운용성과가 미래에도 계속 그러하리라는 것을 보장하지 않습니다. • 투자 결정을 하기 전에 반드시 투자설명서 및 집합투자규약을 수령하여 상품의 내용을 충분히 인지하신 후 투자 여부를 결정하도록 안내하여 주시기 바랍니다. • 본 자료에 기재된 운용전략은 시장 상황 변동 등에 따라 변경될 수 있으며, 실제 포트폴리오는 시장상황이나 포트폴리오 운용 결정 등에 따라 해당 집합투자규약이 허용하는 범위 내에서 모델 포트폴리오와 달라질 수 있습니다. • 당사는 해당 집합투자규약에서 정하는 것 외에는 추가적인 법률상의 어떠한 책임도 부담하지 않습니다. 37

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