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中國科技大學財金系 期權體驗營. 寶來曼氏期貨 新竹分公司 講師 ： 吳昇威 經理. 績效排名 : 台灣期權市場市占第 1 名 美國盤期貨市占率第 1 名 新加坡盤期貨市占率第 1 名 日本盤期貨市占率第 1 名 香港盤期貨市占率第 1 名 客戶保證金存量第 1 名 近五年累計獲利第 1 名. 得獎紀錄 : 2003 年 台灣期貨交易所績優結算王獎第 1 名 2003 年 第七屆中華民國證券暨期貨金彝獎傑出期貨人才獎 2004 年 中華徵信所 Top5000 產業標竿企業期貨業第 2 名 2004 年 台灣期貨交易所績優結算王獎第 1 名
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中國科技大學財金系期權體驗營 寶來曼氏期貨 新竹分公司 講師：吳昇威 經理
績效排名: 台灣期權市場市占第1名 美國盤期貨市占率第1名 新加坡盤期貨市占率第1名 日本盤期貨市占率第1名 香港盤期貨市占率第1名 客戶保證金存量第1名 近五年累計獲利第1名 得獎紀錄: 2003年 台灣期貨交易所績優結算王獎第1名 2003年 第七屆中華民國證券暨期貨金彝獎傑出期貨人才獎 2004年 中華徵信所Top5000產業標竿企業期貨業第2名 2004年 台灣期貨交易所績優結算王獎第1名 2004年 台灣期貨交易所扭轉乾坤期來運轉經紀組第1名 2004年 台灣期貨交易所扭轉乾坤期來運轉造市王第2名 2005年 中華徵信所Top5000產業標竿企業期貨業第1名 2005年 台灣期貨交易所績優結算王獎第2名 2006年 中華徵信所Top5000產業標竿企業期貨業第2名 2006年 台灣期貨交易所MSCI台指期貨造市獎 2006年 台灣期貨交易所MSCI台指期貨傑出交易員獎 2007年 台灣期貨交易所深度價外選擇權獎勵競賽至尊獎第2名 2007年 第九屆中華民國證券暨期貨金彝獎傑出期貨人才獎 2007年 台灣期貨交易所黃金期貨造市獎 2007年 台灣期貨交易所黃金期貨傑出交易員獎 2008年 台灣大型企業排名Top5000期貨業第1名 2008年 台灣期交所頒發2008年專業期貨商期貨交易量第1名 2009年 台灣大型企業排名Top5000期貨業第1名 2009年 大型企業排名Top5000營收淨額期貨業第1名 寶來曼氏期貨公司台灣首家上櫃期貨公司(股票代碼：6023) 寶來金融集團(Polaris Financial Group)+MF Global
業務概況 經紀事業 期貨 自營造市事業 期貨 顧問業務 期貨 經理業務 期貨 信託事業 寶來曼氏期貨公司台灣首家上櫃期貨公司(股票代碼：6023) 寶來金融集團(Polaris Financial Group)+MF Global 競爭優勢： 1.全球化的產品服務 2.交易產品種遍及全球 自營經驗台灣之冠 3.效率化的銷售通路 4.多元化的財務工程 5.專業化的經營團隊 6. 24小時、365天全球交易平台 7.經營階層及員工素質高 證照持有率100% 8.全台首創期經、期信、期顧完整價值鏈 服務
2008年的台灣期交所 • 全球知名的期貨交易所 • 美國：芝加哥期貨交易所CBOT 、芝加哥商品交易所CME 、紐約商業交易所NYMEX(已合併為cme group)-32.7億、紐約期貨交易所NYBOT • 歐洲：歐洲交易所、歐洲期貨交易所(Eurex)-31.7億、英國倫敦金屬交易所 LME • 日本：東京穀物商品交易所(TGE) 、東京工業交易所(TCE) • 香港：香港期貨交易所(HKFE) • 大陸：上海、大連、鄭州交易所、中國金融期貨交易所 • 新加坡：新加坡國際金融交易所(SGX) • 韓國：韓國期貨交易所(kofex)-28.6億 • 台灣期交所名列全球第17名的期貨交易所 • 指數選擇權交易量為全球第15名、亞洲第2名
期貨商品的特色 • 標準化的契約 標的物、規格、品種、期限 • 期貨商接單→期貨交易所撮合→結算所結算 • 保證金交易 • 逐日結算 • 到期日的限制 • 交割 實務交割、現金交割
六大類期貨 • 匯率類期貨 歐元、英磅、日圓……. • 指數類期貨—64.8億 道瓊、S&P500、日經225、香港恆生、歐洲50、台指….. • 利率類期貨—32億 美國30年長債(T-BOND) 、美國10年中債…. • 金屬類期貨 黃金、銅、鋁…….. • 能源類期貨 輕原油、天燃氣…… • 農產品類期貨 玉米、小麥、黃豆、咖啡、棉花……
為什麼要交易期貨 鎖成本 賺錢 鎖利潤
熱門期貨商品-黃金 • 交易所：NYMEX • 標的物：999.9黃金 • 規格：100盎司 1盎司＝8.2944錢＝31.1035公克 • 代碼：GC • TICK：0.1=10美金 • 交易月份：2、4、6、8、10、12 • 交易時間：AM6:00~次日AM5:15 • 第一通知日：交易月份之前月倒數第1天 • 原始保證金：4500美金 • 維持保證金：3300美金 • 交割：實務交割
20% 70% 供需狀況？ 通膨？保值？投資？ 熱錢？ 央行動作？
期貨交易流程 開戶 入出金 交易 風控 • 開戶：取得期貨交易帳號 • 入金：國內虛擬保證金專戶、國外虛擬保證金專戶 • 交易：多空雙向、當日沖銷、波段操作、不接受實物交割 • 風控：盤中風控、盤後追繳、辦理出金、寄送對帳單
投機篇 張三於11/2看好未來黃金價格仍會持續上揚，認為機不 可失，在評估所有有關黃金投資工具，決定採用期貨操 作。 假設條件： 12月黃金期貨價格為1080美元/盎司 第一通知日為11/30 1口原始保證金需4500美元 於是入金10,000美元並在11/5 以1086.5買進1口12月黃金期貨 結果： 12月黃金期貨受到美元持續弱勢影響，價格一路上衝在11/26來到 1190美元/盎司，此時張三決定先獲利出場 損益計算： (1190-1086.5)*100*1=10,350美元 投資報酬率：10,350/10,000=103.5%
避險篇 XX加工廠商預計在11月中需進200盎司黃金，在擔心若黃金價格繼續上 漲將會提高進貨成本下，於是決定先在期貨做避險 假設條件： 11/1黃金現貨價為1050美元/盎司 12月黃金期貨價格為1055美元/ 盎司 第一通知日為11/30 1口原始保證金需4500美元 於是入金20,000美元並在11/1 以1055買進2口12月黃金期貨 結果： 12月黃金期貨受到美元持續弱勢影響，價格一路上衝在11/15來到1138美元/ 盎司，黃金現貨價為1135美元/ 盎司， XX加工廠商決定解除避險部位 期貨部位損益計算： (1138-1055)*100*2=16,600美元 現貨進貨差價：(1050-1135)*200=-17,000美元 避險結果：16,600-17,000=-400美元 實際進貨成本為1052美元/盎司
風控 • 盤後的風控 收盤結算後，帳戶餘額若低於所需原始保證金之75% 以下時，即發出追繳通知書給交易人並電話通知，交易人需於次日收盤前補足追繳額或期待次日行情有利讓帳戶餘額回到所需原始保證金，否則於收盤前由期貨商---砍倉 • 盤中的風控 盤中任一時點若帳戶餘額低於所需原始保證金之25% ，於當時立即由期貨商---斷頭
夯不等於優 • 沒有正確的理財觀念 • 利用高槓桿就是高風險高報酬 • 甩不掉貪婪與恐懼 • 改不了ㄠ單的毛病 解決之道？
國內期貨商品 • 指數類期貨 台指期貨、電子期貨、金融期貨、小型台指期貨、非金電期貨、櫃買期貨、台灣50指數期貨、股票期貨 • 利率類期貨 十年期政府公債期貨、三十天利率期貨 • 商品類期貨 新台幣計價黃金期貨
台指期貨介紹 • 交易所：台灣期貨交易所 • 標的物：台灣加權股價指數 • 代碼：大台TX • 規格：台指期貨指數*200 • TICK：1=新臺幣200元 • 交易月份：近二月及連續三個季月 • 漲跌停：7% • 交易時間：AM8:45~PM1:50 • 原始保證金：77,000元 維持保證金：59,000元 • 最後交易日：交易月第三個星期三 • 最後結算價：以最後交易日台灣加權股價指數收盤前30分鐘 之平均價 • 交割方式：現金結算 小台MTX 規格：小台指期貨指數*50 TICK：1=新臺幣200元 原始保證金：19,250元 維持保證金：14,750元
期貨與現貨價差 正價差15點 期貨於到期時會等於現貨 故價差會收斂趨於0 逆價差50點 逆價差57點
期貨的玩法 • 指數套利交易 當期貨現貨價格兩者出現較大的價差時，可買進低估的一方並賣出高估的一方，待價差收斂後在反向沖銷。 • 當現貨高於期貨→放空現貨、買進期貨 • 當現貨低於期貨→買進現貨、放空期貨 (1)買賣現貨所需資金成本高 (2)追蹤指數需與現貨誤差小 (3)價差點數越大獲利機會越高
價差交易 兩相關期貨商品，當預期兩者價差會收斂則買弱勢放空 強勢；當預期兩者價差會擴大則買強勢放空弱勢。 • 不同月份或相關商品的價差交易 如：買進11月台指期、賣出12月台指期 如：買進11月台指期、賣出11月電子期及11月金融期 • 相同商品不同市場的價差交易 如：新加坡摩台期與台指期 (1)匯率的問題 (2)成份股權重問題 (3)最後交易日不同的問題
投機交易 • 短線客： 當日進出沖銷次數多 • 當沖客：部位不留倉 • 短波客： 部位留倉時間約2~5天 • 趨勢客： 以大波段轉折為進出依據 • 交易方式的演進 電話→→網路→→程式自動
實例演練 • 主角：我自己 • 交易商品：11月台指期 • 買進1口成交價7420 單口手續費：100元、交易稅4/10萬 帳戶餘額10萬元 想一想 • 假設其平倉價為7526時，其帳戶餘額為多少？ • 假設最後結算價為7285時，其帳戶餘額為多少？ • 假設盤中價位來到？時，其必需面臨被砍倉的命運。
選擇權 阿Q看好該棟房子未來會漲價 但大傻則認為該棟房子未來會跌價 於是2人就相互約定： 阿Q需付10萬元給大傻，雙方約定在3個月 後阿Q擁有用520萬元買進該棟房子之權利 • 結果： • IF 3個月到該房價並未如預期漲價 →阿Q放棄權利，即損失10萬元權利金 →大傻則賺進10萬元權利金 • IF 3個月到該房價上漲至550萬元 →阿Q執行權利，即用520萬元跟大傻買進該棟房子 →阿Q現賺30萬價差，但因先付10萬所以共賺20萬元 →大傻現虧30萬價差，但因先收10萬所以共虧20萬元
選擇權要件 • 房子：標的物 • 買進的權利：買權 • 520萬元：履約價格 • 10萬元：權利金 • 阿Q：買方 大傻：賣方 • 3個月：期限
選擇權組合 • 種類： • 買權：擁有到期時買進標的物得權利 • 賣權：擁有到期時賣出標的物得權利 • 權利義務： • 買方：先付權利金以取得執行履約的權利 • 賣方：收進權利金但需承擔被履約的義務
四種參與人 買權 CALL 買進 賣出 賣權 PUT
權利金 權利金=內含價值+時間價值 • 內含價值=已具備履約價值 如市價7800 7700CALL其內含就有價值100點 如市價7800 7900CALL其內含價值為0 如市價7800 7900PUT其內含就有價值100點 如市價7800 7700PUT其內含價值為0 • 時間價值=在到期前加權指數達到履約價的機會 機會越大時間價值越高 如市價7800 7700CALL權利金195，則其時間價值95點 如市價7800 7700PUT權利金72，則其時間價值72點
標的物價格變動對權利金影響 台指期貨 台指期貨 台指期貨 買權CALL 買權CALL 賣權PUT 賣權PUT 台指選擇權
7/15當日盤中下跌400點 7000 put 6800 call
履約價格對權利金影響 8200C 賣權PUT 就機會而言，未來行情上漲至7900機會絕對是大於8200，因此機會大權利金相對會較高 7900C>8000C>8100C>8200C 8100C 8000C 7900C 市價7800 市價7800 7700P 就機會而言，未來行情下跌至 7700機會絕對是大於7400，因 此機會大權利金相對會較高 7700P>7600P>7500P>7400P 7600P 買權CALL 7500P 7400P
T型報價 價內買權 價外賣權 價外買權 價內賣權
Stage 1 Stage 2 Stage 3 選擇權價格平均衰退速度 5 10 16 22 • 履約價格對權利金影響 價平時，時間價格最大 權利金生命週期分析
波動率對權利金影響 • 國內外的實證顯示：波動率與指數呈現負相關 • 多頭行情：波動率下降的機率較高 • 空頭行情：波動率上升的可能性較大 • 投資人恐慌指標(VIX)： • 當股市受到利空消息影響而急跌時，波動率指數會快速上升 • VIX指數愈低市場變動愈趨和緩 • VIX指數愈高市場愈感不安
台指選擇權 台灣加權股價指數 標的物 歐式 TXO 代 號 履約型態 連續3個近月及2個季月 1點=50元 契約乘數 交易月份 交割月第三個星期三 8:45~13:50 交易時間 到期日 結算價 收盤前三十分鐘內所提供標的指數之簡單算術平均價訂之 現金交割 交割方式
大漲篇 李同學在學校就有一直在研究台股走勢，在7月時就研判未來兩岸有簽署MOU題材，將對台股長線是利多，因此決定進場操作選擇權 假設條件： 於6/20 7月台指期在6325時，買進4口7月TXO 6600CALL權利金為80，共計付出16,000元(80*50*4=16,000元)權利金。 結果幸運的李同學在進場後7月台指期則一路往上推升，而其權利金也跟著上揚，到了7/10距離到期日僅剩3天時，當日盤中7月台指期來到6850、而6600CALL權利金為320，此時馬上做反向沖銷獲利出場 損益計算： (320-80)*50*4=48,000元 獲利倍數=48,000/16,000=3倍
想一想 • 是誰虧了48,000元？ 當初收了李同學80點權利金的那個人。假設是陳博士 • 陳博士當初是認為台股不會漲超過6600，甚至有可能繼續下跌，因此他就去賣出7月6600CALL收80點權利金。另做賣方需要保證金擔保，1口需23,000元。4口計92,000元。 • 陳博士可能最大獲利是16,000元(80*50*4=16,000元) ，但其可能最大虧損是無限的。 • 相對若台股最終是未漲超過6600或是下跌時，則虧錢的便會是李同學，因權利金會持續遞減至0。
結算篇 若張董已持有12月TXO 7600CALL買進部位100口，當出買進成本為120點，而目前權利金在50，若持有到到期結算價為 • 7780 損益： ((7780-7600)-120)*50*100=400,000元 • 7633 損益： ((7633-7600)-120)*50*100=-435,000元 • 7600以下 損益： (0-120)*50*100=-600,000元
追繳篇 小明持有賣出5口TXO 7500PUT價位為65點，當初進場時準備了12萬元當保證金。然之後台股行情卻是一直往下掉到7220，其權利金因此往上漲至300點 所需保證金計算： 權利金的市值+MAX(A-價外值；B) A=19 ,000元 B=11,000元 (300*50+MAX(19000-0；11000))*5=170,000元 風險系數： 120000/170000=70% 已低於維持保證金75%水準 發出追繳通知書需於次日補足保證金至170,000萬元，否則？
敵人或朋友 • 買方賺錢關鍵因素 • 大方向一定要看對 • 進場時機點要對 • 留得青山在、不怕沒柴燒 • 賣方賺錢關鍵因素 • 震盪幅度要小 • 留得青山在、不怕沒柴燒
多元策略 • 單一部位 風險、報酬相對較高 • 組合部位 風險有限、利潤有限 • 可同時存在看多與看空之工具 • 可搭配期貨靈活運用
進可攻退可守 張三對未來行情看法較悲觀，但他又怕會是以盤跌方式，故決定採用看空賣權價差策略 • 策略 BUY 7600PUT(120)+SELL 7400PUT(40) 合計付出80點權利金 ※即80*50=4,000元 結果：盤勢果真是以盤跌方式前進，最後結算價在7450 BUY 7600PUT→7600-7450=150 150-120=30 SELL 7400PUT→40 30+40=70 ※淨獲利70*50=3,500元 • 若當初他選擇只買進7600PUT，試問其最後結果會是如何？
兩邊通吃 高進認為台股多數時間呈區間震盪，因此擬做兩邊SELL來賺取時間價值，所以他去做賣出勒式。 • 策略：SELL 7300PUT(60)+SELL 7900PUT(70) 合計收取130點權利金※即130*50=6,500元 所需保證金約45,000元 • 結果： 多數的交易他都能賺到兩邊SELL所收的權利金 但若是遇到如911事件或329事件，則………，因此必要時需搭配期貨進場去避險。
單K線型態 最高價 收盤價 開盤價 最低價 長紅 最高價 開盤價 收盤價 最低價 長黑
多K型態 吞噬 貫穿線 母子線 晨星 烏雲照頂 母子線 夜星 吞噬
