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第十一章 营运资金管理

第十一章 营运资金管理. 本章主要介绍： 企业营运资金管理概述，现金管理，应收帐款管理以及存货的管理。. 企业主要以三种形式来“存储”货币： 现金、交易性金融资产和应收项目。. 现金和等价物. 从客户手中收回. 支付现金. 将多余现金进行投资. 出售投资来获得现金. 应收账款. 有价证券. 金融资产之间流动的现金流. 第一节 营运资金管理概述. 一、营运资金的概念及特点 （ 一 ) 营运资金的概念 本章所讲的营运资金仅指运用在流动资产上的资金 研究流动资产日常管理，还需要连带研究流动负债的管理. ( 二 ) 营运资金的特点

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第十一章 营运资金管理

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  1. 第十一章 营运资金管理 本章主要介绍：企业营运资金管理概述，现金管理，应收帐款管理以及存货的管理。

  2. 企业主要以三种形式来“存储”货币：现金、交易性金融资产和应收项目。企业主要以三种形式来“存储”货币：现金、交易性金融资产和应收项目。 现金和等价物 从客户手中收回 支付现金 将多余现金进行投资 出售投资来获得现金 应收账款 有价证券 金融资产之间流动的现金流

  3. 第一节营运资金管理概述 • 一、营运资金的概念及特点（一)营运资金的概念 • 本章所讲的营运资金仅指运用在流动资产上的资金 • 研究流动资产日常管理，还需要连带研究流动负债的管理

  4. (二)营运资金的特点 1．流动资产的特点：2．流动负债的特点 • (1)流动性强。 (1)资金成本低。 • (2)回收期短。 (2)财务风险高。 • (3)灵敏度高。 (3)融资弹性强。 • (4)融资速度快。

  5. (二)营运资金的特点 1．流动资产的特点： 2．流动负债的特点 (1)资金成本低。 (2)财务风险高。 (3)融资弹性强。 (4)融资速度快。 • (1)流动性强 • (2)回收期短。 • (3)灵敏度高。

  6. 二、流动资产管理的要求 • (一)提高流动资产的盈利性 • (二)保持流动资产的流动性 • (三)保证流动资产的安全性

  7. 第二节现金的管理 • 一、现金的特点 • (一)资产的暂时闲置性 • (二)资产的任意转化性 • (三)资产的增减规律性

  8. 二、现金的定量管理 • 现金的定量管理是指在定性管理的基础上，利用数学的方法合理确定现金持有数量，以取得现金存量最佳效益。

  9. 确定现金最佳存量的模式通常有下列几种： • （一）周期模式 • （二）成本分析模式 • （三）存货模式 • （四）随机模式

  10. （一）周期模式 • 现金的周期模式是指根据企业现金的周转速度来确定现金存量的方法。 • MOC= TAO/ CT • 式中：MOC——最佳现金存量； • TAO——一定时期（通常是一年）的现金总需求； • CT——现金周转率。

  11. 这里的现金周转率是指一年中的现金周转次数，即：这里的现金周转率是指一年中的现金周转次数，即： • CT= 360/现金周期 • 工业企业的现金周期是指企业从购买原材料、支付现金开始至销售产品取得现金的天数，即购料付款时的现金流出至销售收回应收款的现金流入这段时间，用公式表示为：

  12. 周转期间 购货售货 存货周转期 应收帐款 周转期 应付帐款 现金 周转期 周转期 付款 收款 现金周转期＝存货周转期＋应收帐款周转期－应付帐款周转期

  13. CC=AAI+ACP-APP • 式中：CC——现金周期； • AAI——平均存货天数； • ACP——平均应收款天数； • APP——平均应付款天数

  14. [例1] 某企业购买材料和销售产品均采用赊购、赊销方式，应付款的平均天数为16天，应收款的平均天数为26天。企业从原材料购买至产品销售的平均期限为110天。企业每年的生产经营性现金总支出为2400000元，确定最佳现金持有量。

  15. 依上例得：APP=16（天），ACP=26（天） • AII=110天，TAO=2400000（元） • 依公式得： • CC=110+26-16=120（天） • CT= 360/120=3次 • MOC= 2400000/3=800000（元） • 企业平常若持有800000元的现金，将能够应付日常现金的流出，不必另借入货币资金。

  16. （二）成本分析模式 • 成本分析模式的步骤是，先分析持有现金资产的三种成本，即投资成本、管理成本和短缺成本，然后求最小总成本下的现金存量，以达到最佳持有量。

  17. (三)存货模式 现金持有量 N N/2 时间 0 T1 T2 T3

  18. 1、持有成本 • 机会成本，是指企业置存现金时丧失的利益收入。随现金持有量的增大而增大 • 2、转换成本 • 是指证券每次变现所花费的各种费用，与交易的次数有关，而与交易的金额无关。

  19. 总成本=现金持有成本+现金转换成本 • =现金平均持有量×有价证券收益率+变现次数×有价证券每次的转换成本

  20. N T = · + · TC i b 2 N - - - N 现金持有量 - - - i 有价证券的利息率 - - - T 在一定时期内现金的总 需要量 - - - b 有价证券的每次转换成 本

  21. （四）随机模式 企业可以根据历史资料制定一个现金收支的波动区域，当货币余额达到该区域上限时，即将货币资金转换成有价证券。当货币资金余额下降到该区域下限时，则售出有价证券。如果货币资金余额处于两个极限之间，则不需要买卖有价证券。 上下限的决定，主要取决于有价证券的转换成本和持有货币的机会成本。其控制图如下图所示。其中h为上限，o为下限，z为现金持有量最佳值。

  22. （四）随机模式

  23. 式中 F———交换有价证券的固定成本; σ 2 ———每日净货币资金流量的方差; K———有价证券的日利率。 最佳上限h=3z。 此模式可使货币资金的总成本最小。根据惯例，平均货币资金余额大约是〔（h+z）/3〕 例2 24

  24. 第三节应收账款的管理 一、 应收账款成本 二、信用风险分析 三、信用标准与信用条件 四、信用条件备选方案分析 五、收账政策 六、应收账款风险防范与控制

  25. 扩大产品销路 增加销售收入 增加经营风险 加大信用成本 一、 应收账款成本 应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。 实行赊销 权 衡

  26. 计算 应收账款平均余额×变动成本率 赊销收入/应收账款周转率 日历天数(360)/应收账款收账天数 ▲ 投放于应收账款而放弃的其他收入。 （一）机会成本 通常按有价证券利息率计算 ▲ 计算公式： 应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资本×资本成本 变动成本/销售收入

  27. 【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3 000 000元，应收账款周转天数( 或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。 应收账款周转率 = 360÷60 = 6(次) 应收账款平均余额= 3 000 000÷6 = 500 000(元) 维持赊销业务所需要的资本 = 500 000×60% = 300 000(元) 应收账款的机会成本=300 000×10% =30 000(元)

  28. （二） 管理成本 公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。 （三） 坏账成本 应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。 应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本

  29. 二、信用风险分析 ● 信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。 ● 信用评估程序： （1）获取申请者的相关信息； （2）分析信息以确定申请者的信用可靠度； （3）进行信用决策，实施信用标准。 ● 信用评估方法 （1）5C评估法（或5C评估系统） （2）信用评分法

  30. （一）5C评估法 （1）品质(Character)——客户履行偿债义务的可能性 。 （2）能力(Capacity)——客户的偿债能力。 （3）资本(Capital)——客户的财务实力和财务状况。 （4）抵押品(Collateral)——客户拒付时能被用作抵押的资产。 （5）条件(Condition)——可能影响客户付款能力的经济环境。

  31. 第i种财务比率或信用品质的评分 事先拟定出的对第i种财务比率和信用品质进行加权的权数 （二）信用评分法 ▼ 先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。 ▼ 基本公式：

  32. 表1 某信息服务公司信用评分状况 ▼ 信用评估标准： 分数在80分以上者，其信用状况良好； 分数在60～80分者，信用状况一般； 分数在60分以下者，信用状况较差。

  33. ▼ 信用评估的其他信息 （1）交易核查 （2）银行核查 （3）公司经验 （4）权威机构的信用评级和信用报告

  34. 信用报告主要包括下列内容： • (1)客户的资产负债表、损益表和现金流量表的主要项目。 • (2)有关支付能力的财务比率及其对这些比率的分析。 • (3)来自客户开户银行和与其发生供销关系企业的信用资料。 • (4)针对客户的经营情况作出的文字说明。 • (5)评价客户的信用情况，决定是否采用信用方式。

  35. 可以减少坏账损失，降低应收账款机会成本 丧失一部分来自信用较差客户的销售收入和销售利润 三、信用标准与信用条件 （一）信用标准 ◎ 客户获得公司的交易信用所应具备的条件。 ◎ 信用标准决策 信用标准定的较高 权衡

  36. ◎信用标准的变化与相关指标的关系

  37. （二）信用条件 ◎ 公司要求客户支付赊销款项的条件。 ◎ 信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣 。 公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间 公司为客户规定的最长付款时间 在客户提前付款时给予的优惠

  38. 100 000元 信用条件：（N/30） 0 0 30 30 收款日 收款日 销售日 销售日 10 20 信用条件： （ 5/10 ，N/30） 95 000元 10 20 【例】一笔价款为100 000元的交易

  39. ① 使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，引起机会成本增加； ② 引起坏账损失的增加。 增大销售量 ↓ 增加毛利 权 衡 ◎ 信用条件决策 • （1） 信用期限 延长信用期限

  40. 降低信用成本 抵减收入 ↓ 降低收益 权 衡 （2） 现金折扣和折扣期限 提供现金折扣

  41. 四、信用条件备选方案分析 【例2】ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为240万元，变动成本率为65%，资本成本 (或有价证券利息率)为10%，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案： A：维持现行“n/30”的信用条件 B：将信用条件放宽到“n/60” C：将信用条件放宽到“n/90” 各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表9-2。 • ★信用期限决策

  42. 信用政策备选方案 单位：万元

  43. 收账费用 机会成本 坏账损失 计算步骤 • 1. 计算各方案信用成本前的收益 信用成本前的收益= 赊销额 – 变动成本 = 赊销额（1 – 变动成本率） 2. 计算各方案的信用成本 重点 3. 计算各方案的信用成本后的收益 信用成本后的收益 = 信用成本前的收益 – 信用成本 4.决策: 选择信用成本后收益最高的方案

  44. 解析 信用成本与收益方案比较(A、B、C三方案)单位：万元

  45. 【例3】 承【例2】如果公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有60%的客户(按赊销额计算)会利用 2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为3万元。 • ★现金折扣决策 应收账款平均收账期＝60%×10 + 15%×20 + 25%×60 = 24(天) 应收账款周转次数 = 360 / 24 = 15(次) 应收账款平均余额 = 264 / 15 = 17.6(万元) 维持赊销业务所需要的资本 = 17.6×65% = 11.44(万元) 应收账款的机会成本= 11.44×10% = 1.144(万元) 坏账损失造成的资本损失 = 264×2% = 5.28(万元) 现金折扣减少的收入= 264×(2%×60% + 1%×15%) = 3.564(万元)

  46. 信用成本与收益比较（B、D方案） 单位：万元

  47. 五、收账政策 ● 收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。 ● 收账政策决策 ● 收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。 收账政策过宽 收账政策过严 利：扩大销售 增强竞争力 利：减少坏账损失 减少资金占用 权 衡 弊：增加坏账损失 增加资金占用 弊：减少销售收入 减少利润

  48. 坏账损失和收账费用的关系

  49. 同期资本成本为20% 【例4】某公司现行收账政策和拟改变的收账政策见表 收账政策备选方案 单位：元

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