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NORD-SUD-OVEST-EST

NORD-SUD-OVEST-EST. Avviso ai naviganti. UNA BUSSOLA PER ORIENTARSI NELLA TEMPESTA. Brunello Pianca. Zugliano 15 giugno 2012. INDICE. 1) 5 domande per gli obbligazionisti 2) Deutschland überalles ? 3) Le previsioni di Harry Potter 4) Proviamo ad orientarci

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Presentation Transcript

  1. NORD-SUD-OVEST-EST Avviso ai naviganti UNA BUSSOLA PER ORIENTARSI NELLA TEMPESTA Brunello Pianca Zugliano 15 giugno 2012

  2. INDICE 1) 5 domande per gli obbligazionisti 2) Deutschlandüberalles? 3) Le previsioni di Harry Potter 4) Proviamo ad orientarci 5) La bussola

  3. 1) LE 5 DOMANDE 1) L’Italia è nella trappola del debito? 2) Se sì, perché? 3) I mercati cosa pensano? 4) Come si esce dalla trappola del debito? 5) Gli Eurobond sono una soluzione?

  4. 1) LE 5 DOMANDE 1) L’Italia è nella trappola del debito? Sì I tassi d’interesse a lungo eccedono la crescita nominale del PIL 2) Perché?a) Per la mancanza di competitività b) Produttività è inferiore e costo del capitale è superiore alla D Quale imprenditore allocherebbe il capitale in maniera inefficiente? 3) Cosa pensano i mercati finanziari? Il prezzo teorico di un’obbligazione zero coupon a 10 anni:Italia 56%, D 88% La differenza (-32%) indica che i mercati scontano una “svalutazione” del 32% …della nuova valuta o delle obbligazioni

  5. 1) LE 5 DOMANDE REFLAZIONANDO RIDUCENDO STOCK DEBITO 4) Come si esce dalla “debttrap”?

  6. 1) LE 5 DOMANDE 5) Eurobond, una soluzione? Ipotesi convergenza dei tassi italiani e tedeschi a 10 anni al 4% (media degli ultimi 14 anni) Conseguenza Bull market obbligazioni governo italiano, bear market obbligazioni governo tedesco Effetto Riduzione del costo del capitale aiuterebbe, ma non risolve il problema della mancanza di competitività del sistema Italia Soluzioni a)Azzerare nuove emissioni per 2-3 anni b)Drastica riduzione dello stock del debito

  7. 2) DEUTSCHLAND ÜBERALLES • Si parla di Euro…ma si pronuncia D. Mark • Si scrive BCE…ma si legge Bundesbank • L’Europa politica? Personaggi in cerca d’autore • Politici senza politica a livello nazionale…

  8. 2) DEUTSCHLAND ÜBERALLES • …e politica senza politici a Bruxelles • Politica economica è decisa a Berlino • Nei fatti la Merkel ha imposto una “democrazia senza scelte” all’Europa • Non facciamoci illusioni: il futuro dell’Eurozona verrà deciso dalla Germania

  9. 3) HARRY POTTER DICE CHE… • La probabilità che il destino dell’€ venga deciso dalla Germania è molto alta • Se la Germania NON abbandona €, allora NON ci sarà alcuna disintegrazione totale • Le ristrutturazioni dei debiti sovrani avranno comunque luogo, ma non causeranno la dissoluzione della moneta unica • Se uno o più paesi dovranno abbandonare l’€: ipotesi più verosimile è un’Europa a due velocità

  10. 3) HARRY POTTER DICE CHE… • Eurozona A:Stati finanziariamente solidi ed economicamente forti, ossia Centro e Nord Europa (+ Svizzera?) • Eurozona B: gli altri Paesi, ossia la Cintura Mediterranea + Europa dell’Est • Inghilterra si è chiamata fuori… ciò è molto significativo • E la Francia? Gregario della Germania o leader dell’Eurozona B? • Il destino dell’Italia dipenderà anche dalla Francia…

  11. 4) PROVIAMO AD ORIENTARCI • La recessione nell’Eurozona giunge in un momento delicato: l’eccesso di indebitamento – Pubblico e Privato – non è ancora rientrato • Ricaduta del ciclo economico fa riaffiorare uno spettro… quello della deflazione • È il funerale dei “reflazionisti”: la reflazione non è più un’opzione

  12. 4) PROVIAMO AD ORIENTARCI • Ho parlato di deflazione? • Allora verranno momenti difficili - sia per il credito sia per l’azionario • Rischio azionario è gestibile, quello creditizio meno • Rischio credito è alto - sia per obbligazioni aziendali dei paesi a rischio sia per governativi

  13. 4) PROVIAMO AD ORIENTARCI • Capitali cercano paesi e investimenti sicuri… • …dove i creditori sono considerati solvibili – D, USA, CH, Oro • L’obiettivo è la preservazione del capitale… • Quindi…difendere i risparmi attraverso scelte univoche e decisioni oculate

  14. 4) PROVIAMO AD ORIENTARCI • La gestione dei portafogli è come l’educazione dei figli… • È una scienza inesatta. Il processo di apprendimento è quotidiano e richiede dedizione, disciplina, autocritica e rigore metodologico

  15. 5) LA BUSSOLA • È ora di sfatare alcuni miti… • I Bund NON sono l’eden che vogliono farvi credere…laMerkel ha già mangiato la mela avvelenata • Se l’Euro verrà salvato i tassi in D saliranno, se si disintegrasse la fattura sarà MOLTO salata (1TRN?) • Se le azioni hanno l’influenza, le obbligazioni soffrono di polmonite… • …ma bisogna essere MOLTO selettivi

  16. 5) LA BUSSOLA • Infatti…nogrowth, no party • Senza crescita economica nessun bull market duraturo • Mercati azionari = terreno per fare trading • Miglior antidoto alla deflazione in Europa? • Stare corti di Euro – USD,CHF,GBP,AUD,CAD

  17. 5) LA BUSSOLA NORD=PRESERVARE CASH, PREFERIBILMENTE NELLE VALUTE AREA DOLLARO (USD, CAD, AUD), MA ANCHE CHF E PAESI NORDICI OBBLIGAZIONI, SCADENZE MEDIO- CORTE, AZIENDE SOLIDE, NELLE VALUTE MENZIONATE

  18. 5) LA BUSSOLA NORD=PRESERVARE TITOLI AZIONARI IN CHF, DIFENSIVI E DIVIDENDI TITOLI AZIONARI USA, IN USD (ES. CONSUMI NON CICLICI, DIVIDENDI) TITOLI SOVRANI VALUTE LOCALI DEI MERCATI EMA ORO

  19. 5) LA BUSSOLA SUD=DISSIPARE OBBLIGAZIONI SOVRANE E BANCARIE DEI PAESI NELLA TRAPPOLA DEL DEBITO AZIONI DEI PAESI A RISCHIO DEFLAZIONE COMMODITIES IN GENERALE FONDI INDICIZZATI, BILANCIATI, OBBLIGAZIONARI …CIÒ CHE NON PUÒ ESSERE VENDUTO IN FRETTA

  20. …LEZIONEDI GEOGRAFIA Per terminare, una breve lezione di geografia: “SpainisnotGreece.” Elena Salgado, Ministro delle finanze spagnolo, Febbraio 2010 “PortugalisnotGreece.” The Economist, 22 aprile 2010“Irelandisnot in ‘GreekTerritory.” Brian Lenihan, Ministero delle finanze irlandese “GreeceisnotIreland.” George Papaconstantinou, Ministro delle finanze Greco, 8 Novembre, 2010

  21. …LEZIONEDI GEOGRAFIA “SpainisneitherIrelandnorPortugal.” Elena Salgado, Ministro delle finanze spagnolo, 16 Novembre 2010“NeitherSpainnorPortugalisIreland.” Angel Gurria, Segretario generale OECD, 18 Novembre, 2010. "Spainisnot Uganda“ Rajoy a Guindos...scorso week end"Italy isnotSpain“ Ed Parker, Managingdirector di Fitch, 12 June 2012

  22. 6) LA STELLA POLARE “ Non esistono minimi e non esistono massimi, né supporti o resistenze tecniche in grado di reggere gli eventi che siamo chiamati a fronteggiare. E la fortuna non aiuterà gli audaci”. (M. Novelli)

  23. Disclaimer: Quanto riportato nel presente documento non rappresenta un consiglio agli investimenti, né un parere legale, contabile o fiscale e tanto meno una raccomandazione ad investire sui mercati mobiliari. Si raccomanda di valutare in modo autonomo le implicazioni delle proprie decisioni, avvalendosi di un professionista del ramo, per soppesarne i rischi finanziari, gli aspetti giuridici e normativi nonché le conseguenze fiscali e contabili.

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