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第四章 筹资管理（下）

第四章 筹资管理（下）. 主讲人：罗丽. 教学目的. 了解资本成本的概念、性质 熟练地计算资本成本和确定最佳资本结构 理解筹资风险及其衡量方法. 教学重点和难点. 1 、财务风险 2 、资本结构的决策. 教学内容. 一、资本成本 二、经营风险 三、财务风险（筹资风险） 四、资本结构. 一、资本成本. （一）名词 1 、资本：特指长期资金来源，包括长期债务成本与股权资本 2 、资本成本：企业为筹措和使用资金而付出的代价 （二）内容 1 、筹资费用（如手续费、发行费） 2 、使用费（如股利、利息、债息） （三）表示方式 1 、绝对数

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第四章 筹资管理（下）

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Presentation Transcript

  1. 第四章 筹资管理（下） • 主讲人：罗丽

  2. 教学目的 • 了解资本成本的概念、性质 • 熟练地计算资本成本和确定最佳资本结构 • 理解筹资风险及其衡量方法

  3. 教学重点和难点 • 1、财务风险 • 2、资本结构的决策

  4. 教学内容 • 一、资本成本 • 二、经营风险 • 三、财务风险（筹资风险） • 四、资本结构

  5. 一、资本成本 • （一）名词 • 1、资本：特指长期资金来源，包括长期债务成本与股权资本 • 2、资本成本：企业为筹措和使用资金而付出的代价 • （二）内容 • 1、筹资费用（如手续费、发行费） • 2、使用费（如股利、利息、债息） • （三）表示方式 • 1、绝对数 • 2、相对数（资金成本率）k= ×100% • F=P· f

  6. （四）计量形式 • 1、个别资本成本 • 2、加权平均资本成本 • 3、边际资本成本 • （五）性质 • 1、从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。 • 2、从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。 • （六）作用 • 1、资金成本是比较筹资方式，选择追加筹资方案的依据（选择资金成本较低的筹资方式） • 2、是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准（要求项目的投资收益率大于其资金成本率，才可行） • 3、作为评价企业经营成果的依据（经营有方要求企业总资产报酬率大于资金成本率）

  7. （七）估算 • 1、个别资金成本 • 分为负债类和股权类 • *负债类都有利息×（1-税率）* • *注：债券与借款比：（1）f较高 （2）发行价不一定等于面值* • （1）长期借款成本 • （2）债券成本 • a利用债券估价模型，求得内含报酬率 • 则k=内含报酬率×（1-T） • b利用基本公式 • （3）优先股成本 • （4）普通股成本 • a股利折现率（注立D与g） • b风险收益调整法 股票--债券收益调整法 • 资本资产定价模式 *Rf一般彩国库券利率*

  8. （5）留存收益成本 • 结论：各筹资方式的资本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股 • 2、综合资本成本 • （1）含义 • （2）公式 Kw=∑(K×W) • 其中W可采用账面价值、市场价值或目标价值 • 例P112 • 3、边际资本成本 • （1）含义 • （2）计算步骤a计算筹资突破点 • b划定筹资总额范围 • c分别计算每个范围内的加权平均资本成本 • 例：P114 • （八）降低资本成本的途径 • 1、合理安排筹资期限 • 2、合理利率预期 • 3、提高企业信誉，积极参与信用等级评估 • 4、积极利用负债经营 • 5、积极利用股票增值机制，降低股票筹资成

  9. 二、经营风险 • （一）名词：P118 • （二）制险因素P119 • （三）经营杠杆效应 • 1、含义：由于固定成本的存在 • 2、表示：经营杠杆系数 • DOL= • = = = • 3、结论 P120

  10. 三、财务风险（筹资风险） • （一）名词P117 • （二）产生原因 • 1、现金性筹资风险（1）含义 • （2）特征 • （3）如何解决 • 2、收支性筹资风险（1）含义 • （2）特征 • （三）财务杠杆效益 • 有两种基本形态 • 1、在现有的资本和负债结构比例不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益的影响。 • （1）前提：资本结构不变

  11. （2）指标：财务杠杆系数 • DFL= • = = =1+ • 从而有 • 净资产收益率的增长率=DFL×息税前利润增长率 • 例：P121 • 2、息税前利润不变的情况下，负债比的变动对净资产收益率的影响 • （1）原理：EBZT一定，且总资产报酬率大于负债利率，则提高资本结构中的负债比重，会相应地提高净资产收益率 • （2）指标：税后净资产收益率 • EPS= • 或=总资产报酬率+ ×(资产报酬率-平均负债利率)（1-T） • 其中总资产报酬率=

  12. （四）复合风险 • 1、含义P123 • 2、指标：总杠杆系数 • DTL=DOL·DFL= = • （五）筹资风险的衡量方法 • 1、财务杠杆系数法 • 2、概率分析法 • （1）确定概率分布 • （2）确定总资产报酬率和净资产收益率 • （3）确定Q • 3、指标分析法 • 例P125 • （六）筹资风险的规避与管理 • 1、对于现金性筹资风险 • 2、对于收支性筹资风险 P128

  13. 四、资本结构 • （一）含义 • 1、广义 • 2、狭义：是指长期资本的构成及其比例关系 • （二）最佳资本结构 • 1、含义 • 2、判断标准 • 3、决策方法 • （1）比较资本成本法 • a原理：求Kw，选择低者 • b例P130 • （2）无差别点分析法（EBZT-EPS分析法） • a原理 • 另 = • 求出EBZT*

  14. 结论 当EBZT>EBZT* ，追加负债 • 当EBZT<EBZT* ，追加股权 • 当EBZT=EBZT* ，都一样 • 例P132 • （三 ）资本结构的调整 • 1、影响资本结构变动的因素（1）资本成本 • （2）财务风险 • （3）企业因素 • （4）环境因素 • 2、资本结构调整的原因（1）成本过高 • （2）风险过大 • （3）弹性不足 • （4）约束过严 • 3、资本结构方法（1）存量调整 • （2）增量调整 • （3）减量调整

  15. 课后练习答案 • 1、6.9％；14.37％；8.77％ • 2、11.94％ • 3、6.7％ • 4、21.43万元；98.57万元 • 5、13.33％ • 6、12.75％ • 7、15.55％；7.76％；13.24％ • 8、9.95％ • 9、140万元；5.36元；应选择负债筹资

  16. p A s V

  17. 计算机基础知识考试试卷 姓名 班级 一、填空题 1.微型计算机的内存是由只读存储器rom和随机存器 组成的。 2.计算机的硬件系统由 、 、 、 、 、五部分组成。 二、单项选择题 1.以下哪个设备不属于输入设备 键盘 点距 响应时间 分辨率 2.以下哪个技术参数不属于CRT显示器 刷新频率 点距 响应时间 分辨率 三、多项选择题 1.以下哪些操作系统是属于微软开发的 windows ining g ig ng gi ng 2.以下应用软件中，哪些是文字处理软件 windows ining g ig ng gi ng 四、判断题 1.在wingod 中，任务栏显示系统的甩的功能。 2.在wing kjg ，文件名允许使用文字。

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