1 / 34

Срочна структура на лихвените проценти

Срочна структура на лихвените проценти. Yields. Maturity. Криви на доходност. Yields. Нарастваща - Upward Sloping. Хоризонтална - Flat. Намаляваща - Downward Sloping. Maturity. Yield Curves. Normal upward sloping : инвеститорите очакват нормален растеж

ryder-watts
Télécharger la présentation

Срочна структура на лихвените проценти

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Срочна структура на лихвените проценти Yields Maturity Bond Pricing

  2. Криви на доходност Yields Нарастваща - Upward Sloping Хоризонтална - Flat Намаляваща - Downward Sloping Maturity Bond Pricing

  3. Yield Curves • Normal upward sloping: инвеститорите очакват нормален растеж • Steep upward sloping: инвеститорите очакват силен прираст в близко бъдеще • Inverted downward sloping: инвеститорите очакват слаб ръст в близко бъдеще • Flat or Humped: дългосрочната доходност е близка до краткосрочните лихвени нива Bond Pricing

  4. Normal Curve Bond Pricing

  5. Normal Curve Bond Pricing

  6. Steep Curve Bond Pricing

  7. Steep Curve Bond Pricing

  8. Inverted Curve Bond Pricing

  9. Inverted Curve Bond Pricing

  10. Flat /Humped Curve Bond Pricing

  11. Flat/Humped Curve Bond Pricing

  12. II. Как можем да обясним спредът? • Спредът spread (разликата между номиналната доходност по дългосрочните и крактосрочните облигации) може да се използва като индикатор за промени в лихвените проценти в бъдеще • Спредът изразява очакванията за реалните лихвени проценти и инфлацията в бъдеще • Основните фактори, определящи връзката между спреда и реалния растеж в бъдеще не са толкова ясни Bond Pricing

  13. Покачването на спреда може да се дължи на: Нарастване на дългосрочните лихвени проценти или Намаляване на краткосрочните лихвени нива Какво бихме могли да кажем за очакванията за лихвените нива в бъдеще? Емпирично наблюдение: наблюдава се позитивна връзка между спреда и растежа в бъдеще при различни икономики и през различни периоди. Спред и растеж Bond Pricing

  14. От краткосрочните лихвени проценти (Short Interest Rates) към доходността до падеж (YTM) Да допуснем, че лихвени проценти за едногодишен период (short rates) през следващите години ще бъдат: YearOne-Year Interest Rate 1 8% 2 10% 3 11% 4 11% Bond Pricing

  15. Оценяване на облигациите чрез краткосрочните лихвени проценти Bond Pricing

  16. Краткосрочни лихвени проценти и YTM 1000/((1+0.08)*(1+0.10)) 841.75=1000/(1+y)^2 Bond Pricing

  17. YTM и цената на облигацията • Доходността и краткосрочните лихвени проценти имат следната връзка: 1+YTM на облигация с нулев купон е геометрична средна от 1+future short rates. Bond Pricing

  18. Изчисляване на форуърд лихвените проценти (Forward Rates) чрез YTM • Имаме две стратегии: • Покупка на n-годишна облигация с нулев купон • Покупка наn-1-годишнаоблигация с нулев купон и след като се падежира покупка на 1-годишна облигация с нулев купон (rollover) • двете стратегии следва да осигурят една и съща възвръщаемост (когато няма несигурност). Bond Pricing

  19. Определяне наforward ratesчрез zero-coupon yields: fn = едногодишен форуърд процентза периодаn yn = доходност на облигация с матуритетn Bond Pricing

  20. пример y4= 9.993, y3 = 9.660, f4 = ? (1.0993)4 = (1.0966)3 (1+f4) (1.46373) / (1.31870) = (1+f4) f4 = 0.10998 или 11%-3-year vs. 4-year forward-forward yield Bond Pricing

  21. Номинална крива на доходностPar Yield Curve • Връзка между доходността до падежа и времето до падеж за облигации, които се продават по номинал Bond Pricing

  22. Par Yield Curve Номиналната доходност е купоновия лихвен процент,makes който приравнява наминала към настоящата стойност на паричния поток, при зададена доходност до падеж. Определяне на par yield, in, за n-годишна купонова облигация (n=1,2,3...): 1-year coupon bond: 2-year coupon bond: Bond Pricing

  23. Par Yield Curve Ако повторим процедурата за 3 и 4-годишна облигация ще получим: 1-year 8% 2-year 8.952% 3-year 9.567% 4-year 9.872% Построяване на par yield curve Bond Pricing

  24. Намаляваща крива на доходностDownward Sloping Yield Curve MaturityZero-Coupon Yields 1 12% 2 11.75% 3 11.25% 4 10.00% 5 9.25% 1yr Forward Rates f2 : [(1.1175)2 / 1.12] - 1 =0.1150 f3 : [(1.1125)3 / (1.1175)2] - 1 =0.1026 f4: [(1.1)4 / (1.1125)3] - 1 =0.0633 f5 : [(1.0925)5 / (1.1)4] - 1=0.0601 Bond Pricing

  25. Форуърд лихвени проценти и кривата на доходност Bond Pricing

  26. ако C1 = aC2 и конструираме портфейл от покупка на (1/a) броя облигации 1 и продажба на една облигация 2. Този портфейл ще има същата експозиция както T-годишна облигация с нулев купон. (1/a)Bond 1: P1/a C2 C2..... C2T-1 C2+F/a - Bond 2: - P2-C2 -C2..... -C2T-1 -C2 - F Bond Pricing

  27. Bootstrapping • Bootstrapping е подход за получаване на доходност на облигации с нулев купон чрез купонови облигации. • Ако 1-годишния лихвен процент е 10% то текущите цени на облигациите ще са: Bond Pricing

  28. Bootstrapping • Можем да съставим 2-годишна инвестиция на стойност 97.409 като получим 100 единици – номиналната стойност на облигация A и заемем за една година сума от 8,182 при пазарните лихвени проценти в момента10% Bond Pricing

  29. Bootstrapping • След това можем да съставим 3-годишна инвестиция на стойност 85.256 чрез получаването на 100 – номиналната стойност на B, заем от 4,545 за 1 година при 10% и 2-годишен заем за 4,093 при лихвен процент от 10.526%, по който лихвата се получава в края на периода. Bond Pricing

  30. Bootstrapping • Аналогично за четвъртата година Bond Pricing

  31. Едновременен подход • Пример: 8% купонова облигация (с плащане на купоните на шест месеца) с остатъчен срок до падеж 1 година се продава по цена от 986.10; 10% купонова облигация с матуритет 1 година се продава по цена 1,004.78. къдетоdе дисконтовия фактор Bond Pricing

  32. Едновременен подход • Решавайки двете уравнения получаваме: d1=0.95694 иd2=0.91137 • Краткосрочния лихвен процент r1и форуърд лихвения процент f2: • Доходността r1=0.045 andf2=0.05 Bond Pricing

  33. Общ подход—регресионен анализ • Съставяне на матрицата PM Bond Pricing

  34. Регресионен анализ на доходността: Bond Pricing

More Related