반도체 / 부품

1. 반도체 / 부품 눈덩이가 구르기 시작했다 █ 2011년도 전망 —눈덩이효과(Snowball effect)로 선두 업체의 시장 지배력 강화 중 —후발 업체의재무 건전성 악화, 공정전환 난이도 및 비용 상승, 타이트한 장비 수급 — DRAM 업황 저점, 1분기에 형성할 전망 —모바일 DRAM의 수요 증가가 메모리 수요 견인 — NAND의 경우, 스마트폰, 태블릿PC등의 스마트기기와 SSD채용 PC가 NAND수요 견인 █ 이슈 —업체별 투자 계획에 따른 공급과잉 이슈 —2위권 업체들의 DDR3 공정전환 진행속도와 감산 이슈 —스마트 기기 판매 동향(스마트폰, 태블릿PC, SSD)

2. 반도체 / 부품 투자 유망 종목 █ 삼성전자(005930) –목표주가 1,000,000원 — DRAM산업내에서 제고된 지배력을 확인하는 한 해가 될 것 —글로벌 금융위기 이후, ‘설비투자 점유율 확대 => 시장 점유율 확대 => 원가경쟁력 확대’의 선순환 구조 █ OCI머티리얼즈(036490) –목표주가 160,000원 —경쟁업체의 증설이 없는 가운데, 지속적인 생산 능력 확대로 시장 점유율은 꾸준히 상승할 전망 — NF3,SiH4 시장에서의 절대 강자로서 시장 점유율 지속 확대 전망 █ 유진테크(084370) –목표주가 25,000원 —미세 공정 전환시의 난이도 상승으로 동사 장비의 적용 범위가 확대중 —삼성전자, 인텔, TSCM와 컨소시엄 참여로 기술력 인정받음, 해외 고객 확보 가능성 █ 피에스케이(031980) –목표주가 14,000원 —삼성전자, 하이닉스에서 Asher의 점유율 각각 90,100% —최근 해외 매출처 및 비메모리 업체향으로도 판매 확대 추진중

3. 디스플레이/부품 2011년, 원가 절감의 위력 확인하게 될 전망 █ 2011년 전망 — 2010년은 처음으로 평방미터당 원가가 상승했으나, 2011년에는 예년의 원가 절감 추이 재현 전망 —올해 예상보다 부진한 수요로 업황이 점진적으로 악화되었으나, 최근 가동률이 떨어지면서 향후 패널가격은 안정적인 흐름을 시현할 것으로 예상됨 — LCD 패널에 대한 수요는 점차 과거 대비 성장률이 둔화되겠으나, AM OLED의 고성장이 보전할 것으로 판단 —AM OLED의 경우 다양한 수요처가 공급능력 확대를 기다리고 있어 디스플레이 산업의 성장 driver로 작용할 전망 █ 이슈 —중국 정부의 삼성전자, LG디스플레이에 대한 8세대 신규 라인 승인 여부 —AM OLED 대면적화 성공 여부 (휴대폰 => TV)

4. 디스플레이/부품 투자 유망 종목 █ LG디스플레이(034220) –목표주가 48,000원 — 2011년 1분기 흑자 전환에 성공한 이후 분기별로 실적 개선 모멘텀을 이어갈 것으로 판단 —시장의 우려에도 불구, 원가 절감의 정상화를 통해 올해와 유사한 1.5조원의 영업이익 달성 전망 █ 제일모직(01300) –목표주가 130,000원 —반도체 관련 아이템의 매출 증가로 수익성 개선 지속될 예정 —삼성전자와의 협업을 통한 신규 제품 매출 가시화 기대 — AM OLED, 태양광 등 신수종과의 연결 기대감도 포인트 █ 테크노세미켐(036830) –목표주가 36,000원 — LCD용 식각액은 국내 패널업체들의 증설에 따른 수혜 예상, 반도체 세정액은 전방업체의 설비투자 확대로 인한 수혜 — 2차 전지 전해액은 2011년 해외 매출 본격화될 전망 █ 에스에프에이(056190) –목표주가 58,000원 —삼성전자 지분 투자로 삼성 계열사의 신규 라인 후공정 장비 수주 급증 — AM OLED 장비, 태양광장비, 풍력발전기 생산장비, 핵융합 설비 등 전후방 업체 공동 장비개발의 핵심업체가 될 가능성

5. 전기전자 어느 때보다 선택과 집중이 필요한 시점 • █ 2011년 전망 • — 2010년, 예상보다 부진한 글로벌 IT 수요가 전기자 업종에 불확실성으로 작용 • —세트 가격의 하락으로 소비자들의 수요가 되살아날 전망임. 특히 LED TV의 가격 프리미엄이 낮아지면서 LED TV의 채택률 대폭적으로 증가할 전망 • — LED는 구조조정으로 업체들간의 경쟁력 차이가 더욱 심화될 전망 • █ 이슈 • — LED : 가격 하락에 힘입어 채택률이 증가할 것인가, 추수감사절과 Black Friday의 수요 관찰 • — AM-OLED : 대면적을 위한 증착 기술과 증착 장비 안정화 문제가 관건 • — 2차전지 : 초과 공급은 지속되겠지만 수급은 점차 타이트해질 것. 특히 2010년 4분기부터 본격적으로 시작되는 전기차 양산이 모멘텀

6. 전기전자 투자 유망 종목 █ 삼성전기(009150) –목표주가 150,000원 — 10월에 LED의 가동률이 회복된 것으로 추정되 LED 바닥국면을 탈피 —신규 제품인 스마트폰, LED TV, 윈도우7의 빠른 성장에 따른 수혜 전망 — MLCC는 여전히 강한 실적 모멘텀을 보유중 █ 삼성SDI(006400) –목표주가 200,000원 — 3분기 실적이 예상치를 상회하여 강한 실적 모멘텀 보유 —자회사인 SB리모티브는 4분기 중에 새로운 자동차 업체로 매출처를 다변화할 가능성

7. 통신장비 스마트폰의 빠른 성장에 수혜를 받을 부품 업체에 초점을 맞출 것을 권고 • █ 2011년 전망 • —글로벌 휴대폰 수요는 스마트폰의 빠른 성장으로 견조할 전망 • —중가폰에서의 가격 경쟁과 스마트폰에서의 모바일OS 점유율 경쟁이 한층 치열할 전망 • —스마트폰 전문업체와 비전문업체 사이의 경쟁력 차이가 더욱 커질 전망 • —스마트폰에 장착되는 부품과 특히 삼성전자 휴대폰에 장착되는 부품업체들의 valuation multiple이 상승할 전망 • █ 이슈 • — LG전자가 스마트폰에서 경쟁력을 회복할 수 있을지? • —중국 로컬 휴대폰 제조업체들이 어떠한 성장 형태를 취할 것인지?

8. 통신장비 투자 유망 종목 █ 우주일렉트로(065680) –목표주가 38,000원 —일본 경쟁업체 대비 글로벌 점유율이 지속적으로 상승중 —스마트폰, LED TV등 고기능제품의 수요 증가에 따라 고기능 커넥터에 대한 판매도 가파르게 증가할 전망 █ 심텍(036710) –목표주가 18,000원 —스마트폰 수요의 급증으로 수익성이 높은 제품의 매출 증가 —기존 제품보다 단가가 20~30%높은 DDR3 관련 제품의 매출액 비중이 꾸준히 상승 —현재 주가는 키코 리스크로 저평가. 연내에 키코 계약을 청산할 계획으로 키코로 인한 저평가 요인은 곧 해소될 전망

9. 유통 이어지는 飛上, 모멘텀은 살아있다! • █ 2011년 전망 • — 2011년 상반기 중 KOSPI 대비 양호한 업종 지수 흐름 기대. 양호한 소매 경기와 불확실한 대외무역 환경 • —여전히 부담없는 업종 Valuation : 10년간 PER 평균 12.6배 수준 • —양호한 업종 이익모멘텀 : 제조업종 대비 상대적 이익모멘텀은 오히려 개선 Valuation 프리미엄 요인 • —전년 고용 여건 개선 바탕으로 중산층의 소비 확대 지속되며 양호한 소매 경기 지속 예상 • —순수 소매 시장 성장률(y-y)은 7.4%로 전년(8.4%)을 제외하면 2002년(11.5%) 이후 가장 양호한 수준 지속 • █ 이슈 • —환율 하락은 업종에 긍정적 vs 기준 금리 인상은 부정적 • —중국인 관광객 긍정적 효과 vs 해외 여행 증가의 부정적 효과 • —해외 사업 확대 지속 : 중국 시장에의 성공적인 진출 여부 • —홈쇼핑 사업자 : 종편선정에 따른 채널 위치 조정 가능성이 변수

10. 유통 투자 유망 종목 █ 현대백화점(069960) –목표주가 175,000원 —신규 출점 점포의 빠른 BEP로 안정적인 이익 모멘텀 지속 예상 —자산 시장 회복에 따른 고소득층 소비의 증가 지속 █ 롯데쇼핑(023530) –목표주가 650,000원 —마트의 수익성 급개선과 공격적 해외 확장으로 재평가 작업중 —여전히 살아있는 모멘텀 : 이익모멘텀 + 중국 성장 모멘텀 █ 신세계(004170) –목표주가 750,000원 — Everyday Low Price 정책으로 이마트의 양호한 성장세 지속 —창고형 할인점의 본격 출점 통한 할인점 부문의 성장성 및 수익성 개선 기대 — 2011년 2분기 삼성생명 보호예수 기간 종료로 지분가치 부각 가능성

11. 미디어/광고 상전벽해, 이제 강산이 바뀐다. 주가 모멘텀 강화 기대 • █ 2011년 전망 • — 2011년 상반기 중 코스피 상회를 예상, 업종 지수의 전년 큰 폭 부진과 이익 모멘텀 회복이 긍정적 • — 2011년 상반기 업종의 절대적 이익 모멘텀 뿐 아니라, 제조업 대비 상대적 이익 모멘텀도 큰 폭 개선 전망 • —특히 2010년 말 종편 채널 사업자 선정으로부터 방송산업의 규제 완화가 점차 가시화될 전망, 규제완화는 광고 시장의 성장세와 업종 매력을 높이는 요인 • —다만 그 효과는 종목별로 차별적으로 예상됨 • █ 이슈 • —각종 규제완화 구체화 예상 : 종편 선정 (2010년 말), 2011년 중 민영 미디어랩 도입, KBS 수신료 인상 문제 • —케이블 SO의 지상파 방송과 컨텐츠 수수료 분쟁은 손익에 부담, 홈쇼핑 부정적 vs 지상파 긍정적

12. 미디어/광고 투자 유망 종목 █ 제일기획(030000) –목표주가 17,600원 —규제 완화의 최대 수혜주 —국내 M/S 확대와 삼성전자 마케팅 증가 효과 — 2010년 대규모 투자 효과 가시화 기대 █ 온미디어(045710) –목표주가 5,300원 — CJ그룹 편입 완료에 따라 콘텐츠 가치와 마케팅력 부각 가시화 — CJ그룹 편입을 통해 중기적으로 컨텐츠 경쟁력 강화 기대

13. 자동차/부품 고정관념에서 탈피 • █ 2011년 전망 • — 2011년 글로벌 수요 7,400만대(5.8% y-y)로 양호한 수요성장세 지속될 전망 • — 2011년 현대차그룹 글로벌 판매 625만대(10.3% y-y) 예상 • —글로벌 수요 회복, 성공적인 신차 런칭으로 2011년에도 국내외 공장의 완전가동 상황은 지속될 것으로 판단 • —예년에 비해 유럽형 신차가 많아 그동안 미국 시장 대비 점유율 개선폭이 낮았던 유럽시장 공략이 강화될 전망 • █ 이슈 • —브랜드 위상의 변화 : 선진메이커와의 가격격차 축소, 중고차 가치 개선, 브랜드 인지도 제고 • —수익구조의 질적인 변화로 이익변동성 축소 전망 : 해외법인 수익기여 본격화로 내수에 대한 수익의존도 하락 • —기아차의 자립기반 확보로 통합의 시너지 기대 : 2013년까지 플랫폼 통합이 완료. 이에 따른 원가구조 개선 기대

14. 자동차/부품 투자 유망 종목 █ 현대차(005380) –목표주가 230,000원 —브랜드 가치 개선에 기반한 선순환 사이클에 진입하면서 적은 비용으로도 판매가 가능한 수익 구조의 변화 — 미국 시장 에쿠스 런칭, 중국에서 YF소나타의 성공적 출시는 글로벌 시장에서 브랜드 위상을 더욱 강화시킬 전망 —하반기 아반떼, 베르나, 그랜저 등 대표 볼륨차종 신차 출시 예정 █ 기아차(000270) –목표주가 60,000원 —해외법인 정상화로 연결 순이익이 본사 순이익을 초과할 전망 — 2011년 말까지 호주, 캐나다, 유럽 법인이 자본 잠식 탈피 예상 —수익성 높은 볼륨 차종인 K-5, 스포티지R이 내년부터 실적에 연간 반영되면서 어닝 서프라이즈 가능성 높을 전망 █ 현대모비스(012330) –목표주가 340,000원 —현대차 그룹 글로벌 판매량 증가에 따른 A/S부문의 성장성 기대 —핵심부품 장착 비중 증가 및 현대차 그룹외 기타 매출 확대로 장기 성장성이 점차 부각될 전망

15. 제약/바이오 제약 : 더 이상 나빠질 게 없다. 바이오/헬스케어 : 대기업이 주도하게 될 새로운 시장의 잠재성에 주목할 때 • █ 2011년 전망 • — [제약] 2011년에는 국내 시장에서의 재성장과 더불어 해외 시장 진출에 적극적인 업체에 주목해야 할 것 • — [바이오/헬스케어] 삼성, SK케미칼등 국내 대기업들은 헬스케어/바이오로 사업 다각화를 추진하고 있으며, 이로 인한 국내 헬스케어 시장의 빠른 성장 전망 • — [바이오/헬스케어] 인구 증가 및 노령화, GDP성장률과 헬스케어 지출비용 증가, 고령인수의 의료비 지출 증가세 • █ 이슈 • —상위 제약사들의 매출 성장률 회복 가능한가? • — 국내 제약사 제 2 성장의 기회는 어디인가? • —삼성전자, SK등의 메디슨 인수전

16. 제약/바이오 투자 유망 종목 █ LG생명과학(068870) –목표주가 71,000원 — R&D전문 기업에서 바이오의약품 중심의 수출 기업으로 변모중 —높은 수출 비중은 정부 정책 변화에 민감도가 낮다는 점에서 매력적임 █ 동아제약(000640) –목표주가 143,000원 —국내 제약업계 1위로 높은 시장점유율을 갖고 있으나, 수출 비중이 낮다는 약점 지님 —그러나 GSK와의 제휴를 통해 해외 진출이 빠르게 진행될 것으로 전망 — DA-7213 임상 3상 진행으로 R&D 과제의 가치 부각 █ SK케미칼(006120) –목표주가 80,000원 —그린케미칼 사업 매출의 50% 이상을 차지하는 PET, PETG의 수익성 개선 — 2011년 SID 530(항암제) 유럽 출시 예정 █ 에스원(012750) –목표주가 74,000원 — 2011년부터 신규사업인 헬스케어 사업에서의 매출액 본격적으로 반영될 전망

17. 음식료/담배 활발한 해외 시장 개척만이 살 길 • █ 2011년 전망 • — 2011년 음식료업종은 약세 국면에서 쉽게 벗어나지 못할 것으로 예상하며 과거와 같은 높은 프리미엄 받기 어려울 전망 • — 2010년 7월 이후 이어진 곡물가격 상승이 2011년 1분기부터 원가 부담으로 작용할 것으로 전망되는데, • 이에 반해 정부의 강력한 물가 통제 조치로 판가 인상이 쉽지 않을 것으로 판단되기 때문 • —다만, 활발한 해외 시장 개척으로 국내 음식료 시장 성장성의 한계를 극복하거나 새로운 사업 모색으로 전통적인 내수 식품 • 회사의 수익성 저하를 탈피할 수 있는 업체로의 선별적인 투자 접근 유효 • █ 이슈 • —원/달러 환율 하락 속도 • — 곡물 가격 추이 : 곡물가격의 추가 상승은 업체에게 부담요인 • —음식료 업체 가격 결정력 회복이 관건 : 정부의 물가 안정 정책

18. 음식료/담배 투자 유망 종목 █ CJ제일제당(097950) –목표주가 320,000원 —원/달러 환율 하락에 의한 이익 개선(환율 100원 하락시 영업이익 514억원 증가 효과) —국내 식품 사업의 안정적인 수익성 + 해외 바이오 사업에서의 선전으로 성장성 확보 —삼성생명 459만주 지분 보유 (내년 2분기 보호예수 해제) █ 오리온(033780) –목표주가 480,000원 —내수 제과시장 회복세 : 2010년 9% 성장 전망 —프리미엄 제과 시장에서의 선두적 지위 —중국 공장 증설과 함께 제품 라인업 확대 및 유통 다변화 —베트남 제과 시장의 가파른 성장세

19. 항공/해운 영업실적 호조세, 저평가 종목 접근 유효 • █ 2011년 전망 • —항공: 수송량 증가세로 2011년 역대 최대 영업실적 경신 전망. 원화강세 효과 본격화. 주가 반영 구체화 예상 • —해운: 수급개선으로 운임 호조세 전망. 공급량 조절을 위한 계선율 책정과 Eco-steaming 지속. 2011년 영업이익 증가세 • —육운: 경기회복에 따라 항만하역, 도로운송 부문의 호조세 예상. 제 3자 물류사업 시장규모 확대 전망 • █ 이슈 • —항공 : IT업종 경기, 유가 상승, 출입국자 동향 및 화물 수송 동향 • —해운 : 선박 인도량 추이, 해상 운임료 추이 • —육운 : 외형 성장세가 두드러질 전망. 글로비스, 한진 등 대형 육상운송업체 중심의 접근 유효

20. 항공/해운 투자 유망 종목 █ 한진해운(117930) –목표주가 48,000원 — 2011년 사상 최대 영업이익 경신 전망 —선박 공급 과잉 우려는 발주 취소 및 인도 연기 등으로 선박 공급량은 예상보다 미흡 —운송업종내 벨류이에션 절대 저평가주(예상 PER 5.4배, PBR 0.9배) █ 대한항공(003490) –목표주가 115,000원 —국제선 항공화물 6년 연속 세계 1위로 영업실적 호조세 본격화. - 원화강세 최대 수혜주

21. 조선 2011년 세계 조선업황 상승 흐름 지속 • █ 2011년 전망 • —신조선 발주량 증가세 지속. 이에 따른 신조선가 상승세 본격화 전망. 해양/플랜트 등 비조선부문 부각 예상 • —대규모 수주잔량 확보로 조업량 증가 예상. 원가율 안정화로 영업이익 증가세. 조선업종 주가 상승세 지속 전망 • —주가 급등에도 불구하고 Valuation 측면 저평가. 2011년 영업실적 기준 PER 7~8배, EV/EBITDA 6~7배 수준 • █ 이슈 • —조선사 영업실적은 감소가 아닌 중장기 증가세 가능. 건조스케줄 조정은 마무리되었으며, 최근 다시 조업량 확대 움직임 • — 2011년 본격적인 신조선가 상승세 가능. 선가는 아직 낮은 수준이며, 2011년 상반기 20~30% 추가 선가 상승 전망 • —중국 조선산업의 세계 1위 자리 지속될 전망. 한국의 조선업계는 새로운 아이템으로 재도약 추진

22. 조선 투자 유망 종목 █ 현대중공업(009540) –목표주가 440,000원 —중장기 고성장성을 확보한 종합 중공업체로 도약 —해양 / 플랜트 및 신성장 산업인 태양광, 풍력 등에서 대외 경쟁력 강화 전망 █ 삼성중공업(010140) –목표주가 41,000원 — 9월말 기준 선박 수주잔량 세계 1위 —드릴쉽 등 해양부문 경쟁력 우위 확보 —중장기 안정적인 영업실적 달성 전망

23. 유틸리티 규제완화, 성장 가치 등 감안하여 선별 투자해야 • █ 2011년 전망 • — 규제완화 여부가 주요 관심사가 될 전망. 특히 전기요금 연료비 연동제 시행여부가 가장 큰 이슈가 될 것으로 예상. • —전기요금 연료비 연동제의 7월 시행 가능성 높으나, 전기요금 현실화를 위한 인상폭은 크지 않을 전망 • —가스요금에 대한 규제는 2010년 하반기부터 대부분 해소되고 있음 • — 전기소비 증가세 주목. 구조적인 전기소비 증가세는 LNG소비 증가, 지역난방공사의 전기판매 증가 등의 영향을 미치고 있음 • █ 이슈 • —한국전력, 연료비 연동제 시행 • —해외 원전 사업 수주

24. 유틸리티 투자 유망 종목 █ 한국가스공사(010140) –목표주가 65,000원 —연료비 연동제 복귀로 미수금 축소에 따른 현금흐름 개선 전망 —영업실적개선, 자산재평가 감안시 증자 필요성은 없는 것으로 판단 █ 지역난방공사(010140) –목표주가 107,000원 — 2011년 신규 발전소 본격 가동으로 매출액 및 영업이익 증가 전망 —전기 판매량은 향후 5년간 연평균 20%의 고성장을 기록할 것으로 예상

25. 철강 어려운 상황을 지나고 있음 • █ 2011년 전망 • — 2011년 철강산업의 주요 포인트는 • 1) 중국의 공급량 축소, 2) 북미 및 유럽지역의 수요 회복, 3) 원료가격 안정 등. • —국내의 경우 1) 건설경기 회복에 따른 봉형강업황 회복 2) 현대제철의 고로 건설에 따른 공급능력 증가 등 관심 가져야 • — 2011년 철강가격은 1분기 하방 경직성을 나타낸 뒤에 2분기 상승세 예상 • — 2011년 철강업종에 대해 Positive 투자의견 제시 • █ 이슈 • —만성적인 중국 철강 과잉설비 점차 해소되면서 제한적인 공급 증가 예상 • —유럽 및 북미지역 철강 수요, 2011년 상반기 회복 예상. 유럽 및 북미 철강수요는 전세계 25∼30% 비중 • — POSCO M&A 문제, 인도제철소 투자, 현대제철 3고로 착공

26. 철강 투자 유망 종목 █ 현대제철(052690) –목표주가 140,000원 — 2010년 4분기부터 실적 개선 — 1기 고로의 빠른 정상 가동으로 2기 고로 성장 가치도 주목 —봉형강 업황, 최악의 상황을 지나면서 점차 회복 예상

27. 화학/정유 정유사, 태양광 관련 업체, 비료기업 성장 두드러질 전망 • █ 2011년 전망 • —정유업종에 대하여 Positive 투자의견 제시. • 석유제품 수요증가율이 공급증가율을 상회하는 데 힘입어 유가와 정제마진 강세 전망. • 선진국 경기가 빠르게 회복하는 경우 써프라이즈 유가 및 정제마진 예상 • —석유화학업종에 대하여 Neutral 투자의견 제시. • 동남아와 중동 신증설 설비의 점진적 가동률 상승으로 연말 연초에는 공급과잉으로 전환될 전망 • —하이브리드 화학업종에 대하여 positive 투자의견 제시. • 태양광, 비료산업 관련기업 주목 필요 • █ 이슈 • —태양광 수요 급증에 힘입어 폴리실리콘과 태양광 필름 제조기업들도 수혜 지속 전망 • —비료산업, 자원 제한성과 설비 구조조정에 따른 중국 수출량의 추세적 감소로 본격 회복 전망 • —전기차 배터리 산업 관련, 2011년에는 전기차 판매량 추이에 주목할 필요 있음

28. 화학/정유 투자 유망 종목 █ SK에너지(096770) –목표주가 200,000원 —유가 상승과 정제 마진 개선의 동반 수혜 예상 █ OCI(010060) –목표주가 380,000원 —독보적 세계 1위의 원가 경쟁력 질주 █ SKC(011790) –목표주가 46,000원 —태양광 필름 사업 고성장 지속, 화학사업 수익성 개선 █ 남해화학(025860) –목표주가 30,000원 —글로벌 곡물 랠리 최대 수혜주 █ 휴켐스(069260) –목표주가 32,000원 —적극적인 설비 확장으로 장기 유기적 성장 발판 마련

29. 기계 2011년 산업재 수요 확대에 주목할 시점 • █ 2011년 전망 • —점진적인 경기회복은 산업재에 대한 수요증가로 이어질 전망. • —이는 글로벌 금융시장 개선, 유가 및 철강가격 안정화 추세 등 거시경제 지표가 개선되고 있기 때문. • 이에 따라 산업재에 대한 비중확대는 2011년에도 이어질 전망. • —또한 2011년에는 중국관련 산업재 수혜도 클 것으로 전망되어 기계업종에 대해 주목할 시점으로 판단 • 중국 건설 중장비 시장은 제2의 성장기에 진입 • █ 이슈 • — 2011년 글로벌 건설중장비시장은 가장 매력적인 산업 • —기후변화 협약 등 향후 신재생에너지 관련산업의 성장에 주목할 시점

30. 기계 투자 유망 종목 █ 두산인프라코어(042670) –목표주가 35,000원 —중국 굴삭기 판매 급증세 지속 —자회사 실적 개선에 따른 지분법 이익 증가 █ LS산전(010120) –목표주가 120,000원 —기존 사업의 안정적인 성장 —신규 사업(스마트그리드, 그린카, HVDC 등)의 높은 성장 █ 성진지오텍(051310) –목표주가 26,000원 —포스코 그룹사간 시너지 극대화 —수주 확대에 따른 실적 및 재무구조 개선 █ 태광(023160) –목표주가 40,000원 —점진적인 신규 수주 회복 및 실적 개선 기대 —플랜트 기자재 수요 증가에 따른 수혜

31. 통신서비스 스마트폰 / B2B 스토리로 새로운 성장 국면 진입 • █ 2011년 전망 • — CIT Korea motto로 스마트폰/ B2B Story는 2011년 통신업종 주가 반등의 중요한 계기가 될 수 있을 것 • —이는 KT/SKT가 규제로부터 비교적 자유로움을 의미하며, ARPU 증가/해지율 하락으로 실적개선이 가능함을 의미 • —주가상승의 가장 큰 리스크인 마케팅비용 또한 마케팅비용 규제, 중저가 보급형 스마트폰 등으로 통제 가능할 것으로 예상 • —글로벌 통신주는 이미 스마트폰 Story로 주가 상승 시현 중 • █ 이슈 • —무선인터넷 성장세 확실, 반면 CAPEX 리스크는 제한적일 전망 • —이동통신보급률 100% 시대, 그러나 Connected Devices 성장세로 보급률은 지속적으로 상승 가능할 것 • — 무선인터넷/ B2B로 ARPU 증가세 확실, 하지만 요금인하 압력은 과거와는 다르게 상당히 완화될 전망

32. 통신서비스 투자 유망 종목 █ KT(030200) –목표주가 67,000원 —사상 최대의 이익규모에 사상 최고의 주당순이익, 반면 시가총액은 사실상 사상 최저 수준 —스마트폰 / B2B로 당분간 사상 최대의 이익규모를 지속적으로 갱신할 전망 █ SK브로드밴드(033630) –목표주가 7,500원 —마케팅비용 상한제, SKT의 재판매, 기업사업 부문 고성장등 으로 놀라운 이익 증가세 확실 — SKT와의 합병은 2011년에 이루어질 전망으로 통신시장의 최대 이슈

33. 건설 업황 호전 속, 숨은 가치주 탐색 • █ 2011년 전망 • —상반기, 건설업종 수익률은 KOSPI 상회 예상. 해외수주 모멘텀 본격화되고 국내 부동산 지표도 빠른 회복세 보일 전망, • —사우디아라비아로부터의 발주가 가장 활발할 전망이며, 하반기에는 라스타누라 등 대규모 석유화학 프로젝트도 시작될 전망. • —부동산 규제완화(8.29대책)와 2011년 입주물량 감소 등에 따라 적어도 업체들의 미분양 리스크는 상당부분 감소 예상 • █ 이슈 • — 2011년 공공부문 SOC 예산 감소했으나, 행복/혁신도시 등 지방 이전 공공기관 청사 발주 본격화에 따른 업체별 수혜 예상 • — 2011년 입주물량 감소로전세가격 상승 지속될 전망이며, 이는 미분양 감소로 연결될 가능성 커 보임 • —하반기 석유화학 제품 공급부족이 현실화될 경우, 대규모 석유화학 플랜트 발주 재개 기대감 형성될 가능성

34. 건설 투자 유망 종목 █ 삼성물산(000830) –목표주가 92,000원 —잃어버린 10년 => 정연주 효과 본격화? —건설부문 개발형 프로젝트 발굴 성과 가시화 —상사부문 에너지 및 자원개발 사업 성과 가시화 —보유중인 지분에 대한 가치 부각 가능성 : 삼성전자, 삼성SDS █ 대림산업(000210) –목표주가 148,000원 —저평가 해소작업 계속 진행중 — 2011년 해외 부문의 성장성과 유화부문의 이익 안정성이 확보될 경우 경쟁사 대비 저평가는 완전히 해소될 것 —사우디 발주 물량 수주전에서 유리한 위치

35. 은행 완만한 내수경기 회복에 따른대손비용 정상화 및 NIM 회복 과정 • █ 2011년 전망 • —이익 모멘텀 본격화 전망 • — 2010년 기업 구조조정 연장으로 대손 비용 높았지만, 2011년 완만한 내수 경기 회복으로 대손 비용 정상화 전망 • —펀더멘털 정상화 과정 : 금융 위기 이후, 수출 주도 제조업종 위주의 경제 회복이 2011년 내수 업종으로 점진적 확산 전망 • —은행 포트폴리오는 내수업종에 절대적 비중으로 의존하고 있어 이에 따른 정상화 과정 진행될 것임 • █ 이슈 • —글로벌 자본 규제 영향 : 바젤 3요구 수준에 이미 근접한 상태 • —대형 금융기관 간 M&A 이슈 : 우리금융, KB금융, 대구은행, 부산은행 등

36. 은행 투자 유망 종목 █ KB금융(105560) –목표주가 68,000원 —기준 금리 인상시 은행권내 최대 수혜 가능함 —적극적인 대손 충당금 적립및 잠재 부실 요인 제거 일단락 —내수 경기 회복 및 금리 인상 최대 수혜 예상 █ 우리금융(053000) –목표주가 22,000원 —부동산 PF대출 대폭 악화에 대한 우려는 과도한 수준 —부동산, 조선 및 해운 등 잠재 부실의 원천 변수들이 우호적인 방향으로 선회중

37. 보험 The New Era : 기존 관념 탈피 • █ 2011년 전망 • —생명보험 Macro Play: 2010년 7월 이후 생보가 손보보다 금리 vs 주가 상관성 높아져 Fundamental과 동일한 방향성 회복 • —유럽에서는 생보업이 beta가 가장 큰 업종: 이익, Book value가 투자환경에 민감하기 때문. 한국도 펀더멘털 동일 • —손해보험: P&C(일반, 자동차보험) cycle의 점진적 회복 기대, 장기보험에 의한 운용자산 성장 지속으로 실적 개선 기대 • █ 이슈 • — [생보] 은퇴시장 선점 노력 + 이를 뒷받침하기 위한 자본력 증대 필요성, 설계사 이탈 방지 및 효율성 증대 • — [손보] 자동차 보험료 인상 여부와 정상화 대책 시행 범위에 따라 P&C cycle 회복 속도 결정, 손보 영역 확장 위한 제도 변경

38. 보험 투자 유망 종목 █ 메리츠화재(000060) –목표주가 11,500원 —보장성 보험 위주의 상품구성으로 영업 체력 급격히 개선 —보장성 보험은 요구 자본량이 저축성 보험 대비 낮기 때문에 높은 ROE를 창출, 따라서 준비금 부담이 없어 손해율이 낮아짐 █ 대한생명(088350) –목표주가 9,900원 —금리 확정형 부채 소멸되면서 현금 흐름 개선 —변액 연금 중심의 신계약 성장 기대 █ LIG손해보험(002550) –목표주가 30,100원 — 2011년 하반기 유망종목 — 2010년 연말에 타사대비 악화된 자동차 손해율 개선 예상, 내년엔 급격한 V자 실적 개선 기대

39. 지주회사 주가 상승 여력은 충분하다 • █ 2011년 전망 • — 2010년 하반기 이후 상승에도 불구하고 여전히 역사적 평균을 하회하는 저평가 영역으로 저평가 해소 기대 • — NAV 모멘텀은 2011년에도 유효할 전망 : 주요 자회사들의 순이익은 2011년에도 견조한 성장이 예상 • —자체 모멘텀 강화를 통한 할인율 축소 가능성 : 잉여현금 창출능력 개선으로 부채비율 감소 및 배당 증가 기대 • —비핵심자산의 매각이나 상장 등을 통한 자체 모멘텀 강화도 기대 • █ 이슈 • —공정거래법 개정안 : 일반 지주회사의 금융자회사 소유 금지, • —비상장 자회사의 IPO 본격화로 기업가치 재평가 가능성

40. 보험 투자 유망 종목 █ LG(003550) –목표주가 115,000원 —잉여현금 창출을 통해 자체 모멘텀 강화와 NAV대비 할인율 축소 기대 — IFRS 연결대상인 LG CNS, 실트론, 서브원 등 비상장 자회사들의 이익 성장 기대 —상장계획은 아직 없으나, 지분 가치 재평가 필요 █ 두산(000150) –목표주가 195,000원 —밥캣, 두산인프라코어 등 계열사의 실적 성장 —모트롤 사업부의 고성장을 통한 자체 모멘텀 강화는 할인율 축소로 이어질 수 있음 —밥캣의 실적 턴어라운드에 이어, 두산건설과 두산메카텍의 합병, 두산엔진 IPO, DIP홀딩스 자산매각등으로 유동성 우려 불식