1 / 44

越高端越增长

越高端越增长. 2007 国泰君安行业策略报告. 侯继雄、王成、吴坚雄. 主要内容. 宏观 & 微观分析：战略决定策略 行业配置的方向：越高端越增长 理论基础 消费 投资 行业配置和组合 个股推荐. 一、宏观 & 微观分析：战略决定策略. 2006 年市场回顾和 2007 年展望. 2006 股市上涨的动力 ?. 中国经济多年高速增长 强劲的出口和投资增长 消费启动 估值偏低 股权分置改革. 超预期： 2006 牛市的总结. 增长率超预期 GDP 、出口增速、股改、重组； 贴现率 低息环境、财富效应； 估值基准 全球股市上涨、股改、财富效应.

shaeleigh-kemp
Télécharger la présentation

越高端越增长

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. 越高端越增长 2007国泰君安行业策略报告 侯继雄、王成、吴坚雄

  2. 主要内容 • 宏观&微观分析：战略决定策略 • 行业配置的方向：越高端越增长 • 理论基础 • 消费 • 投资 • 行业配置和组合 • 个股推荐

  3. 一、宏观&微观分析：战略决定策略 2006年市场回顾和2007年展望

  4. 2006股市上涨的动力? • 中国经济多年高速增长 • 强劲的出口和投资增长 • 消费启动 • 估值偏低 • 股权分置改革

  5. 超预期：2006牛市的总结 • 增长率超预期 • GDP、出口增速、股改、重组； • 贴现率 • 低息环境、财富效应； • 估值基准 • 全球股市上涨、股改、财富效应

  6. 2007年股市：宏观看起来很美 • 人口红利 • 第三次消费高峰 • 大国崛起、奥运会、世博会 • 全球资本超配中国 • 改革红利 • 股权分置改革降低代理成本 • 融资、并购功能恢复，投行创造价值； • ROE持续上升 • 整体上市 • 人民币升值 • 外资推动 • 财富效应展现 • 内资推动

  7. 2007年股市：理性看有限乐观 • 基本面看好，但超预期难度很大 • 国内宏观调控压力加大； • 美国经济增长隐忧； • 出口增速、固定资产投资增速：持平或减缓 • 估值吸引力下降、即使考虑长期增长预期 • 2007、2008 EPS 增速约 20% • 可能的超预期亮点： • 人民币升值强势超出预期 • 股市扩容 • 财富效应

  8. 战略决定策略：宏观上无法阻挡的牛市 • 股市扩容：间接融资到直接融资 • 政府对证券市场的鼓励 • 财富效应 • 储蓄资金进入市场 • 人民币升值：日、韩、台、印等国的启示 • 升值正反馈！ • 外资的战略进入

  9. 升值正反馈: 扭转经济不平衡需要时间 • 财富效应刺激消费和资本投资；低利率环境 • 投资：低利率、高投资回报率刺激实业投资增速居高不下 • 出口：竞争力优势扭转难以短期扭转

  10. 外资战略性进入 • 赚钱人民币升值收益 • 规避主要货币贬值风险 • 投资中国经济的长期增长 • 5年～10年 • 美元疲软超预期、全球流动性过剩局面仍很严峻 升值过程中外资可以更乐观

  11. 若外资驱动，可以有多乐观？ • 预期提前兑现可提供50%～100%或更高的估值提升

  12. 主线①人民币升值驱动下的行业优选 • 宏观经济关联优先 • 资产优先 • 本地的、内需的、服务的： • 金融地产 • 商业零售、渠道 H股金融地产 A股金融地产 ？ H股大宗原材料 A股大宗原材料

  13. 主要内容 • 宏观&微观分析：战略决定策略 • 行业配置的方向：越高端越增长 • 理论基础：全球化和财富分配 • 消费 • 投资 • 行业配置和组合 • 个股推荐

  14. 全球化：社会经济大变革 • 生产效率快速提高→产能脱瓶颈 • 需求多元化、多样化、个性化，主导产业发展 • “长尾：无处不在”： • 利基市场、趋低消费 & 趋优消费 • ZARA、TESCO、Google、Douban • “世界是平的”： • 外包、供应链整合 • “产消合一” • 公司和顾客共创价值 • “精益生产思想”

  15. 盈利的方向 • 趋低消费：→利润转向渠道和品牌 • 趋优消费：→差异化、服务体验、生活方式 • 中国企业1.0： 低成本生产 • 劳动力成本、资源能源成本 • 中国企业2.0： 低成本生产＋自我销售 • 渠道、品牌 • 中国企业3.0： 满足客户需求、差异化 • 生产、销售、服务、技术、渠道、品牌

  16. 中国消费增长的基础：越高端越增长 • 消费增长是靠财富驱动的，收入增长只是间接因素 • 财富增长是资产升值驱动的 • 收入增长只占一小部分 • 政府、资产阶层、投资家受益最大 • 工薪阶层财富积累不足、消费启动艰难；

  17. GDP支出构成：固定资产投资激增

  18. GDP构成占比：居民消费占比持续下降 投资 政府消费 居民收入 居民消费 城镇居民

  19. 美国GDP支出、分配 投资 政府消费 可支配收入 居民支出 居民消费 居民消费

  20. 美国居民收入、消费和储蓄 中国人均GDP 不到2000美元 美国储蓄率下降发生时 人均GDP1.5万美元

  21. 人均资产增长 • 1989~2005人均收入累积节余 • 全国 12147 元/人 • 城镇 19550 • 农村 7552

  22. 资产升值的受惠群体分析 • 沪深A股虚拟财富增值 • 总市值增长44175亿； • 法人股：33746； 流通股：10429 • 1995－2005年全国竣工房屋增值计算 • 43亿M2 73000亿 • 区间外房产增值、土地增值； • 实业资产和企业股权资产增值 • 按溢价30%估计，增值15万亿；

  23. 资产升值的受惠群体分析 • 虚增30万亿纸上富贵： • 折合3000万户，每户财富增值100万元 • 当前国民的富裕度不取决于他的历史收入，而是他用历史收入所储备的资产额！(投资才能致富)

  24. 全球化和中国消费讨论小结 • 中国消费GDP贡献低，是因为居民收入低 • 工薪阶层扩大消费心有余力不足 • 高端消费人群消费能力依靠财产增值 • 未来两三年虚拟财富仍在快速增长 • 政策难改以上趋势： • 政府两税合并→受益：国企、民企 • 政府加强税收→受益：政府 受损：中产阶级 • 和谐社会： • 弱势群体补贴？太少！ 改革教育、医疗、保险？

  25. 主线②消费：越高端越增长 • 满足政府、企业主、高资产阶层需求的产业增长、盈利都更突出！ • 品牌消费 • 富人服务 • 茅台 • 房地产：盖豪宅、大房子 • 银行： 为富人服务 • 和升值主线较吻合

  26. 理解投资：高端≈政府支持 • 企业：需求变化和市场竞争要求装备升级 • 柔性生产 • 产品高档化； • 出口壁垒 • 国家：自主创新是中国强国必然之路 • 科学技术 • 军工：航天、航空、航海 • 高端设备 • 国民：科技、教育的发展是国家财富的储备形式

  27. 理解投资－寻找政策红利 • 政策红利：政府通过行业准入、项目审批、税收优惠、资源划拨、资金、采购等促进特定行业发展。 • ① 节能、替代能源、新材料 • 节能材料、风、太阳能、生物质能、煤化工 • ② 大型装备业的投资 • 产业升级→节约型社会 • 造船、港口机械、发电设备、军工、机床（工业母鸡/母机) • ③对技术、创新、自主产权对全面政策扶持……

  28. 主线③：自主创新、装备业 沈阳机床、沪东重机、安徽合力、秦川发展、巨轮股份、 振华、中集 思源电气、特变电工、国电南瑞、东方电机 三一、中联、山推 西飞、火箭股份、卫星 海油工程、江钻股份 中兴通讯 • 基础机床 • 港口航运机械 • 发电设备 • 工程机械 • 军工（航空航天) • 专用设备 • 3G、科技 • 生物医药

  29. 主线④ 大盘、蓝筹、低价 • 能源： • 中国石化、华能国际、潞安环能、煤化工 • 基础设施： • 上海机场、中远航运、中海发展、天津港

  30. 投资主线小结：越高端越增长 • 人民币升值 • 本地资产、服务、消费 • 消费 • 高端：食品饮料、品牌、旅游 • 投资 • 高端：大型装备业、军工、3G、IT • 自主创新： • 大盘、蓝筹、低价 • 能源、交运、煤化工

  31. 三、行业配置和个股推荐

  32. 国泰君安行业吸引力排名-重点推荐

  33. 主要行业要点评价: • 证券＞保险＞银行 • 招行 > 工行、中行 • 地产、商贸、连锁 • 商贸零售、连锁，更安全 • 消费： • 高端、品牌消费品 • 科技创新、旅游传媒、节能、经济型酒店 • 低估值：建材、纸林产品、化工、电力、大卖场与超市、建筑、医疗设备、软件服务行业

  34. 国泰君安重点看好子行业 • 生物医药 • 经济型酒店 • 通讯设备 • 风能设备 • 煤化工 • 证券 • 保险 • 商贸 • 白酒 • 食品

  35. 个股选择

  36. 美国、中国社会财富剖析 生产 资产 GDP GDP 生产 资产 GDP 企业 居民 企业 居民 企业财富 个体财富 企业主财富 个体财富 社会财富 政府财富 社会财富

  37. 短期重点公司推荐(待定) • 中信证券 • 伊利股份 • 农产品 • 西飞国际 • 中国国贸 • 贵州茅台 • 新世界 • 华侨城 • 中兴通讯 • 深发展

  38. 贵州茅台 12个月目标价 120 • 06、07、08EPS • 1.6、2.24、3.14元/股 • 亮点： • 超高端：稳定、持续增长，经营零风险

  39. 深发展 12个月目标价 20 • 06、07EPS • 0.593、0.868元/股 • 亮点： • 估值低、外资经营银行 • 若股改后融资成功后、盈利可快速增长

  40. 中兴通讯 6个月目标价 55 • 06、07、08EPS • 1.03、1.35、1.76元/股 • 亮点： • TD发牌因素将在二三季度体现于股价

  41. 华侨城 6个月目标价 30 • 06、07、08EPS • 0.95、1.24、1.6元/股 • 亮点： • 旅游消费提速，公司战略高端，集团地产整合；

  42. 中信证券 6个月目标价 40 • 06、07、08EPS • 0.61、0.8、1.02元/股 • 亮点： • 境内投资银行刚刚起步

  43. 小商品城6个月目标价 100 • 06、07、08EPS • 2.4、2.95、3.9元/股 • 亮点： • 独特优势、三期注入、业绩刺激

More Related