Download
1 / 59
590 likes | 778 Vues
Монетарная политика Влияние на мировую инфляцию цены товарных и фондовых рынков. Тимофеев Дмитрий ПФ НИУ ВШЭ 3 июня 2011. Повышение ставок. Чтобы избежать «перегрева» (избежать разгона инфляции выше цели и роста занятости выше «естественного» уровня) ФРС далек от повышения ставок
E N D
Монетарная политика Влияние на мировую инфляцию цены товарных и фондовых рынков Тимофеев Дмитрий ПФ НИУ ВШЭ 3 июня 2011
Повышение ставок • Чтобы избежать «перегрева» (избежать разгона инфляции выше цели и роста занятости выше «естественного» уровня) • ФРС далек от повышения ставок • ЕЦБ сделал первый шаг в апреле, он является противоречивым: • Core CPI YOY, полный индекс HIPC YoY • Франция и Германия «разгоняются», периферийные страны в дефляционной спирали
Занятость+цены в Европе • Teylor rule: unemployment / output gap + inflation gap • ПолитикаЕЦБ: «one size fits all»
«Вторая волна» • Ожидания «второй волны» были сильны весной-летом 2010. • Разговоры прекратились осенью, что совпало с QE-2 ФРС • Возродятся ли снова рассуждения о «второй волне»?
Промышленность РФ: из жары в полымя
Сектор услуг (максимум с 2004!) в противофазе с промышленностью
Инфляция от коррупции/монополий? • Пусть издержки включают (а) коррупционную составляющую (б) тарифы монополий • Цена сбыта = издержки + прибыль • Инфляция при прочих равных означает значительное увеличение доли (а) и (б) в стоимости товаров и услуг – то есть растущую коррупцию/монополизм
Вклад валового накопления оборотного капитала в рост ВВП
ЦБ неактивно сопротивляется укреплению
Энергоносители и продукты питания
Монетарно-валютная политика: расшифровка «черного ящика» • Игнатьев: «Задача удержания инфляции в пределах 6-7 процентов по итогам года вполне выполнима при условии нормального урожая в этом году» • Кудрин: «Несмотря на то, что мы в условиях высоких цен на нефть стоим перед выбором - и инфляция, и укрепление - все-таки снижение инфляции считаю более важным показателем, обеспечивающим низкую ставку кредитов» • Игнатьев: «Суммы небольшие, но мы постоянно присутствуем на рынке, покупаем, чтобы рубль сильно не болтался»
Есть ли влияние цен на нефть на экономический рост? • Нефть сродни налогам (взяткам) – перераспределение доходов в мире • Есть исторические «свидетельства» (артефакты?), что высокая нефть способствовала спаду • Нефтяные шоки в 70-е годы • Возможно 2008 год • Есть теории что растущая нефть ускоряет экономический рост в мире!!
Нулевые процентные ставки: амбивалентное влияние на товарные рынки • Пузыри активов – результат стадности (эффекта социального заражения, «информационных каскадов»). • Процентные ставки влияют на доступность кредита, но это причина третьего плана => ФРС/ЕЦБ не причем • Пузыри движутся мифом («напечатанные доллары идут на товарные рынки») и страхом («будет инфляция»)=> ФРС «виновата» в росте товарных рынков
ЗОЛОТО Зачем покупать золото • Диверсификация портфеля • Хедж от инфляции • Валютный хедж • Управление риском • Игра на спросе-предложении Синонимично
Золото было бы commodity, но • Не потребляется как другие commodity, а возвращается на рынок • Длительная история человечества – отношение как к «деньгам» • Исторические прецеденты – способ избежать потери стоимости в плохие времена • Дефицитность, в большей мере похоже на картины Пикассо, чем на нефть
Запасы добытого золота • 1 тонна золота = 32 151 унция;Добытые 166.6 тыс. тонн. = 5.356 млн. унций, по цене $1.5 тыс./унция это $8 трлн. • Сравните с капитализацией мирового фондового рынка $54 трлн. • Стоимостью недвижимости в США $20 трлн.и в РФ ~$6трлн. • Годовое производство 2.5 тыс. тонн по 1.5 тыс. за унцию это ~$120 млрд.
Demand and supply Годовой оборот примерно 4 тыс. тонн, около 2.5 тыс. тонн дают шахты Ежегодно добавляется около 2.5/166.6 = 0.48% к существующему объему, что даже хуже, чем у недвижимости (несколько процентов)
