第 4 章筹资管理

第4章筹资管理

为什么融资难？ 为什么中小企业融资最难？资金链是企业的生命线，融资很重要，如何融资？融资难，融资难，中小企业融资最难。融不到资，等死；民间融资，成本过高，慢慢死。 -----《青年时报》20080729 融资管理

第四章筹资管理 课前调查 • 假如你是老板，你何时需要筹资? • 财务决策时先投资，还是先筹资？ • 你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好? 融资管理

筹资管理的三步骤： 确定筹资量筹资方案设计筹资方案选择融资管理

第四章　筹资管理 企业长期筹资实务操作流程如图所示：确定筹资方式分析筹资环境明确筹资动机预测资金需要量选择筹资渠道做出筹资决策融资管理

任务一企业筹资认知 • 一、企业筹资的意义 • 二、筹资的基本原则 • 三、筹资渠道和筹资方式 • 筹资活动是资金运动的起点，是企业财务管理的重要环节。融资管理

含义 • 企业为了设立、经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过某种渠道和方式获取所需资金的一种财务活动。融资管理

思考：企业筹资的必然性（为什么要筹资) • 筹资的动机 • （一）要生存——创业型动机 • （二）要发展——扩张性动机 • （三）要调整——调整型动机 • （四）要解燃眉之急融资管理

三、筹资渠道和筹资方式 • 筹资渠道 • ——获取资金的来源或途径 • （从哪来） • 筹资方式 • ——筹集资金的具体手段 • （怎么来）融资管理

（一）筹资渠道 • 1. 银行信贷资金 • 2. 非银行金融机构资金：信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等 • 3. 国家财政资金 • 4. 企业内部留存资金 • 5. 其他法人单位资金 • 6.民间资金 • 7.外商资金主要是国家投资，包括国家直接拨款、税前还贷、减免税款。主要包括外国银行信贷、外国政府信贷、发行国际债券、国际金融机构贷款、外国企业及我国港澳台地区投资者投入的资金融资管理

（二）筹资方式 • 筹资渠道——客观存在 • 筹资方式——主观能动行为 • 企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式进行筹资。 • 1.吸收直接投资 2.发行股票 • 3. 发行债券 4. 银行借款 • 5. 商业信用 6. 融资租赁 • 7.吸收创业资金 8.技术创新基金融资管理

（二）筹资方式 • 筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。 • 目前，我国企业常用的筹资方式主要有： • 1、吸收直接投资 • 2、发行股票 • 3、利润留存 • 4、融资租赁 • 5、发行债券 • 6、银行借款 • 长期借款 • 短期借款 • 7、商业信用股权筹资方式长期筹资方式债权筹资方式短期筹资方式融资管理

选择筹资渠道的基本程序 分析各种渠道的资金存量与流量的大小了解每种筹资渠道适用于哪些经济类型的企业掌握与每种筹资渠道相适应的筹资方式分析本企业可利用哪些渠道，已经利用了哪些，尚可开通哪些融资管理

确定筹资方式的程序 了解各种筹资方式的法规限制和金融限制掌握各种筹资方式资金成本的高低分析各种筹资方式对企业资本结构的影响明确本企业可以利用哪些筹资方式，现已利用了哪些，尚可利用哪些融资管理

筹资方式与筹资渠道的配合表 融资管理

案例 融资管理

续案例 • 你会投资于A、B、C哪个公司? （即：哪个公司更易获得资金？） • 扩展阅读： • 鄂尔多斯陷入融资风暴多名官员自杀缘起放贷 • 全州一女老板借款数千万无法归还融资管理

适合的筹资方式 需考虑的因素： 1、企业的类型（筹资方式和企业组织类型的关系）适合所有企业：留存收益、银行借款、融资租赁、商业信用股份有限公司：发行股票、债券等非股份有限公司：吸收直接投资、发行债券（国有有限责任公司） 2、筹资的期限（短期筹资方式和长期筹资方式）长期筹资方式：发行股票、发行债券、吸收直接投资、银行长期借款、留存收益、融资租赁。短期筹资方式：银行短期借款、商业信用。

任务二权益性筹资(自学) 一、吸收直接投资——“实收资本” 种类？程序？有缺点？二、发行股票——“股本” “资本公积” 股票特征、分类、发行、上市、普通股股东权力普通股筹资有缺点三、内部积累融资——“盈余公积”“未分配利润”（留存收益）留存收益融资有缺点融资管理

一. 吸收直接投资 • 吸收直接投资是指企业按照共同投资、共同经营、共担风险、共享利润的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。 • 吸收直接投资是非股份制企业在筹集自有资金时常采用的方式。融资管理

（一）直接投资中的出资方式 • 现金投资、实物投资、无形资产投资（二）吸收直接投资的种类 • 国家投资、法人投资、个人投资、外商投资 • （三）吸收直接投资融资的评价 • 优点：自有资金，直接获得资源、速度快、财务风险小 • 缺点：资金成本高融资管理

（四）吸收直接投资的程序 1．合理确定吸收直接投资的总量。 2．寻找投资单位 3．协商投资事项 4．签署投资协议 5．按期取得资金融资管理

二、发行普通股 • 股票特征和分类 • 1.特征 • 2.分类： • （1）按持有者 • 国家股、法人股、个人股 • （2）按股东权利分 • 普通股和优先股 • （3）按票面有无金额分 • 有面额股票和无面额股票 • （4）按是否记名——记入股东名簿分 • 记名股和无记名股融资管理

（5）按发行范围分 • A股——我国居民、法人在我国境内以人民币买卖 • B股——专供境外投资者在我国境内以外币买卖 • H股——我国境内注册的公司在香港发行，并在香港联合交易所上市的普通股 • N股——我国境内注册的公司在纽约交易所上市的股票 • S股——我国境内注册的公司在新加坡交易所上市的股票融资管理

3、股票的发行与上市 • 股票发行：股份有限公司出售股票以筹资资本的过程。 • 股票上市：股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。融资管理

4.普通股筹资的优缺点 （1）普通股筹资的优点 • 是永久性的资本 • 没有固定利息负担 • 没有使用约束（2）普通股筹资的缺点 • 资本成本较高 • 容易分散公司控制权 • 增发新股可能会降低每股收益融资管理

普通股股东的权利 (1)参与经营管理权 (2)查阅权 (3)分享盈余权 (4)出让股份权 (5)优先认股权 (6)剩余财产的要求权

三、优先股筹资（股息固定） • 优先于普通股获取股利和公司剩余财产 • 1.优先分配股利权 • 2.优先分配剩余资产权 • 代价——丧失经营管理上的表决权 • 3.部分的管理权——研究与优先股有关的问题才有表决权融资管理

第四节债务性筹资 长期负债融资一、长期借款二、发行债券三、融资租赁短期负债融资一、自发性短期负债融资（商业信用）利用商业信用形成的应付账款、应付票据、预收账款、应付费用二、协议性短期负债融资短期借款融资管理

筹资管理案例 宁向股东伸手，不要银行贷款融资管理

负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为股东利益最大化的措施之一。但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。人们不禁要问：我国上市公司累积那么募股资金，闲置不用，为什么又要向股东配股“收钱”？有人说：上市公司不懂得投资；有人说：上市公司在“圈钱”。负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为股东利益最大化的措施之一。但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。人们不禁要问：我国上市公司累积那么募股资金，闲置不用，为什么又要向股东配股“收钱”？有人说：上市公司不懂得投资；有人说：上市公司在“圈钱”。我国上市公司1999年的年度财务报表显示：929家A股上市公司中，236家的负债比例低于30%，占1/4强。有些公司的负债比例如此之低，令人难于置信！在20家负债比例最低的企业中，汕电力（0543）的负债比例最低，仅为 1.84%；凌桥股份（600834）最高，也只有10.22%。详见下表。融资管理

融资管理

位于1998年低负债比例前20名的燕京啤酒和虹桥机场，今年仍居榜首。但是，二者采取截然不同的融资方式。盈利能力较强的燕京啤酒和虹桥机场分别采取配股和可转换债券融资。燕京啤酒的董事会秘书李颖娟说：公司上市后将银行长期贷款还清，因此资信良好，目前采取短期贷款融资。２０００年配股所获资金１０亿多元将投入啤酒和相关行业（矿泉水、饮料）及生化。虹桥机场现金流量充裕，此次发行１３. 5亿可转换债券，投入浦东机场优质资产。虹桥发行可转换债券的原因是：发行可转换债券的利息（票面利率0.8%，年利息１０８０万元）比向银行贷款的利息（５年期贷款利率６.03%，年利息８１４０.5万元）少。此外，发行可转换债券不会导致股本扩张，稀释每股利润，造成经营压力。融资管理

关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决不是企业经济效益象微软或3M公司那样很好而不需要负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也约在15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力1999年的EPS=1分多，净资产收益率为０.67％。如何解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常见的说法：关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决不是企业经济效益象微软或3M公司那样很好而不需要负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也约在15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力1999年的EPS=1分多，净资产收益率为０.67％。如何解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常见的说法：融资管理

1、股东的钱为零成本，可以不还本付息； 2、没有资本结构政策的意识； 3、配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、财务、管理状况良好”的嘉奖； 4、不懂得使用合适的融资工具，造成配股成为“唯一的”融资工具； 5、对高负债怀有“恐惧症”，实行稳健的财务政策； 6、募股和配股的投资计划形同虚设，无法落实，造成资金闲置；　7、利用募股和配股资金，转还银行贷款；融资管理

8、主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目；8、主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目；９、上市公司的收益率低于银行贷款利息率（６个月＝５.58%; 1年＝５.85%）融资管理

单选题 • 1.企业的筹资渠道有（）。 • A.国家资本 • B.发行股票 • C.发行债券 • D.银行借款 • A • 2. 企业的筹资方式有（）。 • A.民间资本 • B.外商资本 • C.国家资本 • D.融资租赁 • D 融资管理

多选题 • 1.　企业的筹资动机主要有（）。 • A 扩张性动机 • B 偿债性动机 • C 对外投资动机 • D 混合动机 • E 经营管理动机 • ABCD • 2.　企业的筹资渠道包括（）。 • A 国家资本 • B 银行资本 • C 民间资本 • D 外商资本 • E 融资租赁 • ABCD 融资管理

3.　非银行金融机构主要有（）。 • A 信托投资公司 • B 租赁公司 • C 保险公司 • D 证券公司 • E 企业集团财务公司 • ABCDE • 4.　企业的筹资方式有（）。 • A 吸收直接投资 • B 发行股票 • C 发行公债 • D 内部资本 • E 长期借款 • ABE 融资管理

5.　企业的股权资本，也称（）。 • A 实收资本 • B 资本金 • C 股本 • D 自有资本 • E 权益资本 • DE • 6.　企业的股权资本来源于下列筹资渠道（）。 • A 国家财政资本 • B 其他企业资本 • C 银行信贷资本 • D 民间资本 • E 外商资本 • ABDE 融资管理

7.　企业的债权资本也称（）。 • A 借入资本 • B 债务资本 • C 负债资本 • D 借款 • E 应付款项 • ABC • 8.　企业债权资本的筹资方式有（）。 • A 银行借款 • B 发行债券 • C 发行股票 • D商业信用 • ABD 融资管理

9.　长期资本通常采用的筹资方式是（ ）。 • A 长期借款 • B 商业信用 • C 融资租赁 • D 发行债券 • E 发行股票 • ACDE • 10.　短期资本的筹资方式是（）。 • A 短期借款 • B 商业信用 • C 发行债券 • D 融资租赁 • AB 融资管理

C 问题1：谁拿筷子的姿势最标准？ B 问题2：拿筷子是什么原理的应用？ D A

古希腊科学家阿基米德有这样一句流传千古的名言：“给我一个支点，我就能撬起地球！”古希腊科学家阿基米德有这样一句流传千古的名言：“给我一个支点，我就能撬起地球！”

杠杆原理在财务管理中的应用: 经营杠杆财务杠杆复合杠杆

补充：经营风险 （一）什么是经营风险：经营风险是由于经营上的原因导致而导致利润变动的的风险，也可以理解为企业未来息税前利润的不确定性（二）经营风险产生的最主要原因：存在固定经营成本。（三）相关概念 1 变动成本：随着产量变化而变化的成本。（如：材料成本、直接人工等） 2单位变动成本：单位产品的变动成本 3固定成本：不随着产量变化而变化的成本。（如：固定资产折旧费等）

4 变动成本率：变动成本与销售收入的比率 5 边际贡献：销售收入减去变动成本后的差额 6 单位边际贡献：单价减去单位变动成本后的差额。 7 边际贡献率：边际贡献与销售收入的比率 8 单位边际贡献率：单位边际贡献与单价的比率

9 息税前利润 9.息税前利润 =收入－成本 = 销售收入－变动成本－固定成本

本节常用字母 Q—产品销售量 P—产品单价 V—单位变动成本 F—固定成本总额 m—单位边际贡献 M—边际贡献总额 I—利息费用 T—所得税税率 D—优先股股利 N—普通股股数 EBIT—息税前利润 EPS—每股收益

第 4 章筹资管理