משבר הסאב-פריים ומדיניות פיננסית

1. משבר הסאב-פריים ומדיניות פיננסית יאיר חיים ממונה על תחום היציבות הפיננסית בבנק ישראל אוניברסיטת בר-אילן, 12.6.2008

2. הנושאים במצגת א. המשבר כתהליך ב. תובנות ולקחים מהמשבר

3. א. המשבר כתהליך ארבעה שלבים עיקריים: • שורשי המשבר (2001-2007) • התפרצות המשבר (אמצע 2007) והתפשטותו • תגובות הרשויות למשבר • השלכות המשבר

4. א. המשבר כתהליך1. שורשי המשבר 1. תנאים תומכים הסביבה בארה"ב: ריאלי – גאות במשק ובועה בנדל"ן • פיננסי – "ייצור ושיווק" באשראי; מבנה • תמריצים בשוק האיגוח המדיניות בארה"ב: הרחבה מוניטרית; חילוץ LTCM; מדיניות אי-התערבות בבועה; גרעון פיסקאלי הסביבה העולמית: גיאות ועודפי נזילות; תמחור-חסר של סיכונים וחיפוש אחר תשואה 2. התפתחות חוסר איזונים וחשיפות: מרווחי סיכון נמוכים; משכנתאות באיכות ירודה; בועה באשראי; חשיפות של בנקים לשוקי נגזרים 3. צעדי מניעה והיערכות: לא ננקטו למרות אזהרות והצעות

5. א. המשבר כתהליך2. התפרצות והתפשטות המשבר • עילת ההתפרצות: סיום עליית מחירי הנדל"ן ותקופת ריבית ה"טיזר" (העלאת ריבית) • מוקד ההתפרצות: שוק משכנתאות הסאב-פריים • הדבקה והתפשטות במערכת הפיננסית: מוסדות אשראי, בנקים, בנקי השקעות וחברות לביטוח אשראי בארה"ב, באנגליה ועוד; שוק האשראי הבין-בנקאי ושוקי מניות בעולם

6. א. המשבר כתהליך3. תגובות הרשויות למשבר • בנקים מרכזיים: הפחתות ריבית חריגות והזרמת אשראי ונזילות מסיבית ע"י ה'פד' ואחרים; סיוע לנורת'רן-רוק ובר-סטרנס • הממשל בארה"ב: תוכניות להפחתת נטל התשלומים על הלווים וסיוע בהחזרי מס • הממשלה באנגליה: ערבות למפקידים

7. א. המשבר כתהליך4. השלכות המשבר • ריאלי: מיתון בארה"ב והאטת הצמיחה בעולם, פגיעה בעושר וברווחה • פיננסי: ערעור האמון במוסדות הפיננסיים והיחלשותם,"מחנק" אשראי • שינויים מבניים: הצעות לרפורמות במבנה רשויות הפיקוח ובתפקוד הבנק המרכזי, חיזוק הפיקוח על חברות דירוג

8. ב. תובנות ולקחים מהמשבר1. תפיסת היציבות הפיננסית • משבר פיננסי הוא תהליך ולכן ניתן לזיהוי מראש • משבר פיננסי נוטה להתפשט • למשבר פיננסי יש עלות ריאלית גבוהה • משברים פיננסיים חמורים מתרחשים גם במדינות מפותחות ובשווקים משוכללים • שמירת היציבות הפיננסית היא אתגר מורכב, המחייב: • מיקוד במטרת היציבות, ראיה מערכתית ושיתוף פעולה בין רשויות ובין מדינות • שילוב של כלים, כולל הגבלה מראש של הסיכונים במוסדות פיננסיים חשובים והיערכות למשברים

9. ב. תובנות ולקחים מהמשבר2. הצעה לרפורמה בפיקוח בארה"ב 1. בטווח הקצר – חיזוק ועדת התיאום הנשיאותית; הגברת הפיקוח על המשכנתאות; בחינת מדיניות אספקת הנזילות 2. בטווח הארוך - מבנה פונקציונאלי של רשויות פיקוח: - ל-FED אחריות עליונה ליציבות המערכת הפיננסית - רשות לפיקוח על יציבות מוסדות חשובים - רשות לפיקוח על ההתנהלות העסקית 3. בטווח הבינוני – חיזוק הפיקוח של ה-FED על הבנקים; פיקוח פדרלי על הביטוח; תיאום הפיקוח על שוקי ני"ע ונגזרים

10. ב. תובנות ולקחים מהמשבר3. אנגליה, FSF, IMF • באנגליה: ה-FSA מעמיק את הפיקוח על מוסדות פיננסיים חשובים (HII) והבנק המרכזי מגביר את מעורבותו בפיקוח עליהם • FSF: חיזוק הפיקוח היציבותי; שיפור השקיפות; שינויים בסוכנויות דירוג; חיזוק תגובת הרשויות לסיכון; שינוי מדיניות אספקת נזילות במשבר • IMF: הגברת הפיקוח וההיערכות למשברים; פרסום דוחות יציבות פיננסית; רפורמה במערך הדירוג; בחינת מדיניות אספקת הנזילות

11. ב. תובנות ולקחים מהמשבר4. לקחים לישראל עד כה, השפעה מצומצמת של המשבר על ישראל. המשבר 'מטה את הכף' בישראל לכיוונים הבאים: • הטלת האחריות ליציבות המערכת הפיננסית על בנק ישראל, והרחבת הפיקוח למוסדות פיננסיים חשובים, נוסף על הבנקים • הידוק שיתוף הפעולה בין משרד האוצר ובנק ישראל בהיערכות למשברים • שדרוג הטיפול בסיכון הנזילות המערכתי: - הסדרת ניהול הסיכון, הגבלת החשיפה והידוק הפיקוח – בבנקים ובגופים המוסדיים - בחינה מחדש של מדיניות אספקת הנזילות במשבר

12. תודהסוף

13. גדל חלקם של המוסדיים באשראי לסקטור העסקי על חשבון הבנקים