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ECONOMIA INTERNACIONAL

Grupo 4: Herranz, Rodrigo / Skladnik, Mariano. ECONOMIA INTERNACIONAL. POLITICA MONETARIA, FISCAL Y COMERCIAL DURANTE LA CRISIS SUBPRIME. OBJETIVO: Evaluar política monetaria, fiscal y comercial durante la crisis Subprime con aplicación al modelo DDAA ESQUEMA PRESENTACION

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ECONOMIA INTERNACIONAL

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Presentation Transcript

  1. Grupo 4: Herranz, Rodrigo / Skladnik, Mariano ECONOMIA INTERNACIONAL POLITICA MONETARIA, FISCAL Y COMERCIAL DURANTE LA CRISIS SUBPRIME

  2. OBJETIVO: Evaluar política monetaria, fiscal y comercial durante la crisis Subprime con aplicación al modelo DDAA ESQUEMA PRESENTACION Caracterización Crisis Subprime Regulación e Incentivos Política Monetaria QE1 y QE2 Objetivos de los planes Evaluación de impacto Política Fiscal Economic Stimulus Act; Ley de Emergencia Nacional, Ley de Reinv. y Recuperación Política Comercial Resultados sobre principales variables macro Aplicación Modelo DDAA

  3. CRONOLOGIA CRISIS • 2004: Se expande el mercado de hipotecas subprime por política de bajas tasas de interés impulsada por la FED • Julio 2005: El mercado de Real Estate alcanza sus máximos. Comienza el deterioro de indicadores líderes. • Julio 2008: Economic Stimulus Act • Octubre 2008: Ley de estabilización económica de urgencia • Noviembre 2008: Reserva Federal implementa QE1 • Febrero 2009: Ley de reinversión y recuperación • Marzo 2010: Finaliza el QE1 • Agosto 2010: FED implementa QE2 ante deterioros indicadores macro • Junio 2011: Fin QE2 • Julio 2011: ¿ QE3 ?

  4. * Luego de la recesión de 2001, a partir de política de bajas tasas de interés, comienza tendencia alcista en CPI.* En 2005 la FED revierte tendencia negativa de la tasa de interés para reducir la escalada inflacionaria EVOLUCION INDICADORES LIDERES REAL ESTATE Indice Precios al Consumidor y Tasa Fed Funds Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis

  5. Participación SubPrime en Mercado de Hipotecas Total • A partir de bajas tasas de interés se expande participación hipotecas de alto riesgo. Entre 2004 y 2006 se triplica niveles anteriores de participación (en especial de tasa variable) • Mayor sensibilidad de la tasa de default ante variación en la tasa de interés

  6. Comportamiento tasa de default de hipotecas Subprime ante incremento tasas de interés Ante aumento de tasa de interés • Cuotas variables aumentan entre 30% a 50% • Se dispara la tasa de default entre líneas a tasas variables • Pérdidas estimadas en USD 223 billones Fuente: Joint Center for Housing Studies of Harvard University

  7. REGULACION E INCENTIVOS • SECURITIZACION: SPV PERMITEN SEPARAR DE LA HOJA DE BALANCE A ACTIVOS SECURITIZADOS • QUEDA POR FUERA DE LA REGULACION DE LA FED • GENERA MECANISMOS DE INCENTIVO QUE INCREMENTAN INDISRIMINADAMENTE APALANCAMIENTO POBLACION ESTADOUNIDENSE • COMISIONES ELEVADAS PARA VENDEDORES • SECURITIZACION TRANSFIERE RIESGO A INVERSOR FINAL. CRECEN GANANCIAS POR INTERMEDIACIÓN • POBLACION OPERA POR ENCIMA DE SU CAPACIDAD • INCORRECTA MEDICION DE LOS RIESGOS

  8. EVOLUCION INDICADORES LIDERES REAL ESTATE Nuevas Construcciones, Venta Casas Nuevas e Índice de Precios SUBPRIME Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis

  9. EVOLUCION INDICADORES ECONOMIA REAL IPC, DESEMPLEO Y PRODUCTO Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis

  10. POLITICA FISCAL • PLAN DE ESTIMULO FISCAL • Economic Stimulus Act (7/2/2008) (USD 152.000M) • Individuos: Reembolso de impuesto para familias de ingresos bajos y medios • Empresas: Incentivos fiscales para promover inversiones • Incremento de los límites establecidos a las hipotecas para ser adquiridos por FNME y FRME • Housing and Economic Recovery (24/7/08) • Garantizar hasta USD 300.000M en renovación de hipotecas a tenedores con dificultades de pago • Inyección de capital a Fannie Mae y Freddie Mac

  11. POLITICA FISCAL • LEY DE ESTABILIZACION ECONOMICA DE URGENCIA (3/10/2008) • Compra de paquetes accionarios y activos para restablecer niveles de liquidez y solvencia en el sistema financiero • TARP (Recapitalización del sistema bancario) • Aumento de FDIC • Se regulan los salarios de los banqueros • Desgravaciones fiscales para emprendimientos en energías renovables

  12. POLITICA COMERCIAL • Compre Norteamericano • Hierro, Acero y otros bienes utilizados en el plan de estímulo tiene que ser producido en EEUU excepto: • Interés Público, cuando hubiera excepción desde contraparte • Acuerdos sobre contratación pública • Iniciativa Cuenca del Caribe • Países menos adelantados • Swaps de Monedas con principales Bancos Centrales • Japón, Inglaterra, BCE, Suiza, Canadá

  13. RESUMEN INDICADORES REAL ESTATE Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis • Ante un aumento de las tasas de referencia por la FED para contener presiones inflacionarias, se produce un aumento significativo de defaults en hipotecas ajustables subprime • El mercado de Real Estate alcanza sus máximos y comienzan a deteriorarse indicadores líderes (que suelen anticipar los ciclos económicos) • Desde los máximos hasta que la FED interviene con QE1: • Construcciones de casas: -75% • Venta de casa nuevas: -73% • Indice de precios Real Estate (Case Shiller): -27%

  14. EVOLUCION INDICADORES DE EXPECTATIVAS Fuente: AIM y Conference Board • Expectativas de los agentes se deterioran significativamente • El índice de confianza empresario se anticipa al de los consumidores. EVOLUCION INDICADORES BANCARIOS / FINANCIEROS • Se desacelera la expansión de créditos, especialmente vincualdos a real estate • Disminuye la demanda real de dinero

  15. EVOLUCION INDICADORES ECONOMIA REAL * Aumenta la tasa de desempleo 1,6% * Ventas minoristas descienden un 7% * El PBI real aumenta un 2% en 3 años EVOLUCION MERCADOS DE CAPITALES • Se incrementa la volatilidad de los mercados • Luego de los máximos alcanzados por el WTI recorta un 13% (mejora balanza comercial USA)

  16. EVOLUCION INDICADORES POLITICA FISCAL EVOLUCION INDICADORES POLITICA MONETARIA

  17. EVOLUCION INDICADORES POLITICA FISCAL DEUDA / PBI Fuente: TradingEconomics.com • Se incrementa la volatilidad de los mercados • Luego de los máximos alcanzados por el WTI recorta un 13% (mejora balanza comercial USA)

  18. EVOLUCION BALANZA COMERCIAL ESTADOS UNIDOS Fuente: TradingEconomics.com, U.S. Census Bureau

  19. QUANTITATIVE EASING 1 • OBJETIVOS • Reducir el riesgo de exposición de los bancos a través de la compra de activos “tóxicos” brindando simultáneamente liquidez y capacidad de préstamos. • Reducir tasa de interés • Reactivar actividad económica

  20. QUANTITATIVE EASING 1 • PLAN DE ACCION • Compra por hasta USD 600.000 M de activos respaldados por hipotecas • USD 100.000 M ON´s Fannie Mae y Freddie Mac • USD 500.000 M Activos de otros titulares • Flexibilidad en líneas de hasta USD 200.000 M para préstamos destinados al consumo • Luego se amplia el paquete en USD 800.000 para la compra de Treasuries

  21. POLITICA FISCAL • LEY DE REINVERSION Y RECUPERACION (USD 787.000) (13 de Febrero de 2009) • Estimular la economía a corto plazo e invertir en la educación y en otros servicios públicos esenciales buscando salud económica de largo plazo. • Deducciones impositivas (37%) : Desgravación Fiscal para personas y empresas • Financiar gastos Estatales y Locales (18%): ayuda médica y educación • Programas sociales Federales y Programas de Gastos Federal (45%): desempleados y jubilados e infraestructura

  22. POLITICA FISCAL • Worker, Homeownership, and Business Assistance Act of 2009 • Extensión beneficios por desempleo para ciudades con desempleo mayor al 8,5% • Beneficios para compradores de viviendas y empresas (USD 8.000 + 6.500)

  23. QUANTITATIVE EASING 1 (RESULTADOS) • Detienen caída indicadores vinculados a Real Estate • Aumenta la confianza empresaria y del consumidor • Se reducen los préstamos bancarios (cae multiplicador) • Amenta el desempleo

  24. QUANTITATIVE EASING 1 (RESULTADOS) • FED aumenta BM en 93% • Se deprecia el Dólar frente a Major Currencies • Mejora balanza comercial • Disminuyen tasas de referencia (Fed Funds y 10 Yrs)

  25. Finalizado el QE1 se cae la actividad • Fuerte incremento del déficit fiscal • Indice Dólar Vs. Major Currencies alcanza soporte • Empeora balanza comercial (apreciación del WTI) • Disminuyen tasas de referencia (10 Yrs y 30 Yrs)

  26. QUANTITATIVE EASING 2 • OBJETIVOS • Promover el crecimiento económico para que las empresas puedan endeudarse y reactivar economía y los consumidores aumentar el consumo • Disminuir los tipos a largo plazo • Fomenta inversión • Aumento del precio de las acciones • Efecto riqueza sobre la población • Estimular la economía real por efecto Q

  27. QUANTITATIVE EASING 2 • PLAN DE ACCION • Compra Treasuries por USD 600.000 M, prorrateados mensualmente en USD 75.000 M cuya aplicación dependería de la coyuntura económica y UDS 200.000 M de bonos repagados en cartera. • Principalmente en tramo corto de la curva para poder cubrir necesidades de financiamiento del Gobierno sin elevar tasa de interés Fuente: Washington Post, FOMC

  28. QUANTITATIVE EASING 2 (Resultados) • Aumento Base Monetaria (+24%) / Depreciación del dólar (-8%) • Aumento tasas de referencia (10Yrs y 30 Yrs) Expect. Inflación? • Mejoran Indices S&P 500 y de Commodities • Se estabiliza el desempleo.

  29. RESULTADOS • Aumento de confianza empresaria(9%) pero disminucion en la confianza del consumidor • Aumento de prestamos de bancos comerciales(24%) y de prestamos Real Estate(23%) • El desempleo se incrementa en un 80%

  30. RESULTADOS • Aumento de deuda total(77%) y deuda fiscal(306%) • Expansión de la base monetaria en 212% • La balanza comercial empeora en un 17%

  31. BASE MONETARIA TASA DE INTERÉS PRODUCTO TC DÓLAR MULTILATERAL

  32. ¿Qué pasará con la tasa de interés cuando finalice el QE2? Fuente: PIMCO

  33. APLICACIÓN DDAA • CONSECUENCIAS DE POLITICA FISCAL Y MONETARIA • AUMENTO OFERTA MONETARIA • DISMINUCION TASA DE INTERES • DEPRECIACION DE LA MONEDA • INCREMENTO DEL PRODUCTO

  34. APLICACIÓN DDAA Tipo de cambio (E) E1 Rentabilidad esperada de los depósitos en euros E0 i1 i0 Tasa de interes(i) M0/P M1/P Oferta monetaria real(Ms/P) Demanda real de dinero(md)

  35. APLICACIÓN DDAA E E DD E1 E1 Equilibrio DDAA Mercado de activos Eo Eo AA2 AA1 Producto(Y) i i1 io Yo Y1 Demanda agregada Mercado de bienes Y Yo Y1

  36. ¿Preguntas?¡¡MUCHAS GRACIAS!!

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