SITUACION Y PERSPECTIVAS ECONOMICAS 2009-2010 Profundización y extensión de la crisis

1. Marzo 2009 SITUACION Y PERSPECTIVAS ECONOMICAS 2009-2010Profundización y extensión de la crisis

2. I. Profundización de la recesión en EUA

3. Los indicadores recientes confirman la expectativa de que EUA registraría una recesión más profunda que la anticipada. • Durante enero el consumo privado (aprox. 70% del PIB) disminuyó 1.0% a tasa anual. Por destino del gasto, continuó destacando la contracción en el consumo de bienes durables y no durables (-12.0% y -5.8%, respectivamente). INGRESO Y CONSUMO PERSONAL EN EUA (Var. % anual)

4. La expectativa de que esta evolución se revierta en el corto plazo es prácticamente nula. • El índice de confianza del consumidor de EUA cayó 33.1% en febrero, alcanzando su nivel más bajo en la historia (25 puntos). Con ello, se anticipa que el consumo privado disminuirá , en 2009, entre 3% y 3.5% La contracción en todos los sectores de actividad económica es evidente. • Durante enero y febrero, tanto el ISM manufacturero como el de servicios (no manufacturero) continuaron registrando una evolución desfavorable. • La producción industrial de EUA se contrajo 10% --a tasa anual--, provocada principalmente por la disminución de la producción automotriz. El mercado inmobiliario aún no toca fondo • En enero, los permisos de construcción residencial disminuyeron 50.5% , ubicándose en el nivel histórico más bajo. El número de inicios de casas nuevas se contrajo 56.2% .

5. Los efectos en el empleo, también han sido mayores a lo esperado: disminuye el potencial de recuperación de EUA. • Durante el año se han perdido 1.3 millones de empleos. La tasa de desempleo en febrero se ubicó en 8.1% . (Diversos analistas señalan que no ha tocado fondo.) NÓMINA NO AGRÍCOLA Y TASA DE DESEMPLEO (Miles de empleos, % de la PEA)

6. Los mercados no reaccionan porque aún no se resuelven los desequilibrios estructurales de la economía de EUA: • El gobierno de Estados Unidos tendrá que lanzar un paquete fiscal importante en 2009 para contrarrestar los efectos de la recesión (adicional al paquete de 700 mil millones de dólares utilizado para evitar la quiebra financiera). • Como resultado de ello, el déficit fiscal no sólo no va a disminuir (como se requiere en el mediano plazo), sino que tenderá a incrementarse en 2009. Además persiste: • El problema del (sobre) endeudamiento privado y público no se resolverá en 2009. (Al contrario se incrementará); y • El déficit externo no se ha terminado de corregir. • Para 2010, la pregunta es si estos desequilibrios se reducirán y, en su caso, ¿cómo plantearían corregirlos?¿Con impuestos futuros? ¿Reducción de gasto? ¿Una combinación de las anteriores?

7. II. Impactos observados sobre la economía mexicana

8. Los impactos de la recesión de EUA sobre la economía mexicana son (o deberían ser) evidentes. De manera ilustrativa es conveniente destacar lo siguiente: • 80% de las exportaciones no petroleras totales de México se destinan a EUA y el resto a otros países. • Del total de exportaciones no petroleras, 23% son automotrices. • Del total de exportaciones automotrices de México: 80% se destinan a EUA. • La importancia de la producción automotriz para México es evidente : • Contribuye con aproximadamente 11% del PIB Manufacturero (2% del PIB nacional). • Emplea directamente a más de 100,000 empleados permanentes y eventuales . • Exporta 50% de la producción nacional. • Participa con 17% de las exportaciones manufactureras y 7.9% de las importaciones totales. • Genera un efecto multiplicador en la evolución de otras ramas de actividad económica (vidrio, hule, plástico, hierro, comercio, transporte, etc.).

9. Los insumos que el sector automotriz compra a estos sectores representan un porcentaje importante de su producción total. VENTAS AL SECTOR AUTOMOTRIZ DE DIVERSOS SECTORES, COMO PORCENTAJE DE SU PRODUCCION TOTAL

10. PRODUCCION INDUSTRIAL: MÉXICO Y EUA (Var. % anual) Fuente: Elaborado por GEA con base en INEGI

11. La importancia del dinamismo de la economía de EUA , en la evolución de otros rubros (o sectores de actividad) importantes para México, también es significativa: • El ingreso de divisas por concepto de remesas y turismo representan la tercera y cuarta fuente de los ingresos totales de la cuenta corriente. • Más del 98% del ingreso por remesas proviene de los trabajadores que residen en EUA. (Un porcentaje significativo de los inmigrantes mexicanos laboran en la industria manufacturera y construcción de EUA .) • 80% de los ingresos que México capta por concepto de turismo esta asociado a los viajeros internacionales provenientes de EUA (mexicanos que residen en dicho país y estadounidenses). • El sector de comercio, restaurantes y hoteles esta fuertemente vinculado con el turismo. • El PIB del sector turístico de México aporta aproximadamente 8.5% del PIB nacional. • Del total de la IED que recibe la economía nacional, 45%-50% proviene de EUA. • Aunque no se dispone de cifras, es claro que un porcentaje significativo del crédito que obtenemos del exterior también proviene de dicho país.

12. Desde el último trimestre de 2008, entramos en un proceso recesivo. PRODUCTO INTERNO BRUTO (Var. % anual) Fuente: Elaborado por GEA con base en INEGI

13. Diecisiete de las 21 ramas manufactureras registraron contracciones importantes en el ultimo trimestre de 2008 PRODUCCION MANUFACTURERA DE MÉXICO, 2008-IV (Var. % anual) Fuente: Elaborado por GEA con base en INEGI

14. La construcción y la producción de electricidad, gas y agua, que habían registrado un comportamiento relativamente más favorable, registraron una caída significativa, a pesar del programa nacional de infraestructura. ACTIVIDAD INDUSTRIAL POR SECTOR, 2008 (Var. % anual)

15. El comportamiento desfavorable de la actividad económica también se registró en diversos sectores que habían mostrado un dinamismo importante en los primeros nueve meses del año y constituían uno de los principales motores de la economía nacional. COMPORTAMIENTO DE LOS SERVICIOS POR SECTOR, 2008 (Var. % anual)

16. La evolución reciente de diversos indicadores en México indican que estos impactos desfavorables se intensificarán en 2009 • En enero, el Indicador de Pedidos Manufactureros (IPM) registró un decremento de 5.2% a tasa mensual, mientras que a tasa anual mostró una disminución de 8 puntos • La última información disponible sobre las ventas indica que el consumo privado registrará una caída importante. • Asimismo, en enero, las ventas totales en tiendas de la ANTAD disminuyeron 0.5% y las ventas de automóviles al menudeo disminuyeron 28.1%. • Se ha confirmado la tendencia ascendente del desempleo. En enero la tasa de desocupación abierta se ubicó en su nivel más elevado desde 1995. • La tendencia desfavorable del empleo se ha traducido en una contracción sensible del crecimiento de la masa salarial de los trabajadores formales del país. • Ello , a su vez, ha impactado negativamente la confinaza del consumidor y sus intenciones del consumidor.

17. MASA SALARIAL, SALARIO REAL Y EMPLEO FORMAL (Tasas de crecimiento anual)

18. El deterioro de nuestras cuentas externas con el exterior es quizá uno de los impactos más importantes de la crisis. BALANZA COMERCIAL PUBLICA Y PRIVADA, 2008 (Miles de millones de dólares)

19. A este impacto negativo, se “ha sumado” el efecto derivado de la crisis financiera, la cual se ha reflejado en una menor disponibilidad de financiamiento externo para el sector privado. ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO CON EL EXTERIOR, 2008 (Miles de millones de dólares)

20. INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y DE CARTERA, 2008 (Miles de millones de dólares)

21. Para compensar este desequilibrio y contener la depreciación de la moneda, la Comisión de Cambios ha intervenido en el mercado cambiario; sin embargo, no ha logrado que el tipo de cambio regrese a los niveles previos INTERVENCIONES DE BANCO DE MEXICO Y TIPO DE CAMBIO (Flujos acumulados en miles de millones de dólares y $/dólar)

22. FLUJOS DE LOS ACTIVOS INTERNACIONALES DE BANXICO, 2008 (Flujos en miles de millones de dólares)

23. GEA considera que a pesar de las intervenciones anunciadas para 2009 (20 mmd) es poco factible esperar que el tipo de cambio “regrese” a los niveles que suponen algunos analistas ($14.00-$15.00 por dólar). BALANCE DE DIVISAS PRIVADO, 2008-2009 (Flujos en miles de millones de dólares)

24. Además es importante destacar que un monto importante de la venta de divisas planteada para este año, provendrá del ingreso “extraordinario” asociado a la cobertura petrolera (aprox. 10mmd). BALANCE DE DIVISAS DEL SECTOR PÚBLICO, 2008-2009 (Flujos en miles de millones de dólares)

25. El mensaje es muy claro: el déficit de divisas del sector privado sólo puede enfrentarse “aceptando” un tipo de cambio mayor o reduciendo la acumulación de reservas internacionales; la venta de divisas planteada es consistente con el tipo de cambio actual. • En ese contexto, GEA considera que la recesión de México en 2009 estará acompañada de una inflación superior a la estimada por la mayoría de los analistas. • La depreciación actual del tipo de cambio es consistente con la caída que han registrado los términos de intercambio. Por lo mismo, la cotización actual del peso frente al dólar no se puede considerar como temporal, sino permanente . • El superávit de divisas del sector público en 2010 será sensiblemente menor (por la ausencia de ingresos extraordinarios. ) • Aunque la posibilidad de que la presión inflacionaria --derivada de la depreciación– podría estar limitada por la caída de la demanda, difícilmente los productores (y trabajadores) estarán en condiciones de absorber todo el impacto.

26. En México la inflación que sigue mostrando presiones sustanciales. En enero-febrero, la inflación anual se situó por arriba del 6.0%. INFLACION ANUAL : TOTAL Y SUBYACENTE (Var % anual)

27. INFLACION IMPORTADA E INFLACION SUBYACENTE

28. Dada esta evolución no debe sorprender que la incertidumbre financiera todavía no toque fondo MERCADO ACCIONARIO (Puntos)

29. Y que los principales indicadores financieros se sitúen en niveles de equilibrio “excesivamente” elevados RIESGO PAIS (Puntos)

30. III. Marco macroeconómico 2009-2010

31. Proyecciones Económicas 2009 • GEA estima que el PIB y la demanda interna de 2009 se contraerán 2.3% y 1.8% respectivamente. Esta última dejará de ser motor de crecimiento. PIB REAL Y DEMANDA INTERNA (Variación anual)

32. Aunque la contracción será mayor en el caso del sector industrial (4.6%), también se anticipa una caída importante en los servicios (1.1%). PIB TRIMESTRAL POR SECTOR DE ACTIVIDAD ECONOMICA (Variación anual)

33. Dentro del sector industrial, todos los componentes registrarán caídas: Manufacturas (6.1%); minería (2.5%); construcción (2.3%); y electricidad (4.1%). PIB INDUSTRIAL POR RAMA DE ACTIVIDAD ECONOMICA (Variación anual)

34. La cuenta corriente mostrará un déficit de $25.8 mil millones de dólares, lo que representará 3.3% del PIB de 2009. El deterioro de la pública será considerable. SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE PÚBLICA Y PRIVADA

35. La expectativa de inflación de GEA es, por las razones mencionadas superior a la considerada por las autoridades. INFLACION ANUAL BANXICO VS. GEA (Var. % anual)

36. MARCO MACROECONOMICO 2007-2010

37. III. Desafíos para la estabilidad macroeconómica 2009-2010

38. Presupuesto balanceado Tipo de cambio flexible Estabilidad macroeconómica Política monetaria autónoma Apertura comercial • La estabilidad macroeconómica -- inflación, salarios, tipo de cambio, tasas de interés y crecimiento económico-- se ha sustentado en cuatro pilares básicos.

39. La difícil coyuntura económico-política de 2009 amenaza con deteriorar varios de ellos: • Tipo de cambio libre

40. Presupuesto balanceado

41. Política monetaria autónoma

42. Apertura comercial

43. Perspectivas: • El entorno económico y el posible debilitamiento del PAN en la Cámara de Diputados favorecen algunos embates contra los pilares de la estabilidad macroeconómica en 2010. • Uno de los retos mayores para el Ejecutivo es convencer a los legisladores (del partido que sean) de una nueva reforma tributaria y no esperar que tomen la iniciativa de reducir el gasto y/o endeudar al sector público. • Otro de los desafíos fundamentales es atraer inversión extranjera suficiente para reducir la incertidumbre cambiaria y evitar que la paridad sea una fuente de mayor inflación en 2010. • La política monetaria enfrenta situaciones encontradas. Banxico está impedido a seguir la baja de tasas de interés internacionales y por otra parte requiere demostrar control de la inflación. Su autonomía actual puede ser severamente cuestionada. • La inflación y los aumentos salariales están desalineados. El ingreso real de los trabajadores ha disminuido dos años consecutivos (a una tasa acumulada entre 4% y 5%). Esto más la pérdida de empleo (400 mil puestos en 2 años), obstaculizará la recuperación del mercado interno en 2010 y generará amplio descontento social. • Previsiblemente la actividad económica repuntará levemente en 2010, sin embargo la solidez macroeconómica será cuestionada significativamente.