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1. Efectos de la Globalizaci?n. Devaluaci?n del peso Mexicano (efecto tequila).Crisis asi?tica. Inicia en Tailandia devaluaci?n.Crisis Rusa, desplome del rublo.Efecto Samba. Devaluaci?n del real.Ca?da del ?ndice Nasdaq.Desaceleraci?n econ?mica de Estados Unidos, 11 de septiembre.Esc?ndalos cor
E N D
1. MexDer, Mercado Mexicano de Derivados Febrero 2008
2. 1 Efectos de la Globalizacin 1995
3. 2 La Volatilidad
Una de las palabras ms utilizadas entre los inversionistas y la gente que participa activamente en los mercados, para hacer referencia al riesgo que existe en sus portafolios ha sido sin duda: La Volatilidad.
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10. 9 Qu es la Volatilidad?
Volatilidad y riesgo definiciones utilizadas en la jerga financiera para asociar las prdidas potenciales al participar en los mercados financieros, pero realmente, Qu es la Volatilidad?
Es la desviacin estndar, es decir, una medida de dispersin lineal que mide la frecuencia y la magnitud con la que un activo se desva de su comportamiento habitual (de su promedio o media).
11. 10 Clasificacin de los Riesgos Riesgo de Mercado. Prdida por fluctuaciones en las variables econmicas y financieras (Tasas de inters, tipo de cambio, etc.)
Riesgo Crdito. Prdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operacin.
Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer lquido un activo.
Riesgo Legal. Imposibilidad de exigir a la contraparte su cumplimiento, fallos y /o sentencias negativas en nuestra contra.
Riesgo Operativo. Fallas en los sistemas y modelos.
12. 11 Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un Subyacente, es decir de un bien (financiero o no financiero) existente en el mercado.
Financieros: divisas, tasas de inters, acciones, etc.
No Financieros (Commodities): petrleo, gas, granos, metales preciosos, etc.
Al existir fluctuacin diaria en los precios de cualquiera de estos activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios sobre insumos de produccin, adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de un seguro.
13. 12 Contratos de Futuros:
Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un bien para ser pagados y entregados en una fecha futura.
Al ser productos estandarizados en tamao de contrato, fecha, forma de liquidacin y negociacin, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.
14. 13 Qu son los Derivados? Swaps:
Instrumento que permite el intercambio de flujos o posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.
Opciones:
Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga una prima y adquiere el derecho pero no la obligacin, de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El vendedor est obligado a cumplir.
15. 14
16. 15 * Notice that the information presented above for year 2005 is annualized using a quarterly basis at the end of the Second Quarter.* Notice that the information presented above for year 2005 is annualized using a quarterly basis at the end of the Second Quarter.
17. 16
18. 17 MexDer en el contexto internacional
19. 18 MexDer en el contexto internacional
20. 19 Antecedentesde los Derivados en Mxico Petrobonos (1977-1988)
Obligaciones convertibles en acciones
(emitidos por los Bancos)
Ttulos Opcionales o Warrants (1993)
MexDer (diciembre de 1998) Opciones sobre el petrleo y tipo de cambioOpciones sobre el petrleo y tipo de cambio
21. 20 MexDer, Mercado Mexicano de Derivados
22. 21
23. 22 Divisas
Dlar de los Estados Unidos de Amrica
Euro
Indices
IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
Acciones
Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L, Amx L.
Ttulos de Deuda (Tasas de Inters)
Cetes a 91 das
TIIE a 28 das
SWAPS de 10 aos referenciados a la TIIE de 28 das
Bono a 3 aos (M3)
Bono a 10 aos (M10)
UDI
24. 23
25. 24
Es la Cmara de Compensacin de contratos derivados que se operan en MexDer. Constituida como un fideicomiso, tiene como misin proveer servicios de compensacin, as como administrar las garantas para la liquidacin operaciones, con la finalidad de otorgar el mayor grado de seguridad a los participantes y propiciar el desarrollo ordenado del mercado.
AsignaCompensacin y Liquidacin
26. 25 Asigna
27. 26 AIM y VME: Contrato de Futuro sobre Dlar
28. 27 Algunas cifras
29. Evolucin de MexDer
30. 29
31. 30 Distribucin del Inters Abierto
32. 31 Distribucin del Inters Abierto
33. ltimos logros y avances Ahora los Fondos de pensiones privados pueden operar derivados con fines de cobertura (DOF 3 oct 06).
Cambio en el rgimen de inversin de los fondos de pensiones (Afores) y aseguradoras para operar en MexDer.
Trabajo en conjunto con las autoridades para cambiar el rgimen fiscal que aplicaba a extranjeros (Withholding Tax).
Acceso Remoto a Clientes Internacionales.
34. 33 Acceso Remoto
35. 34 Acceso Remoto al mercado Objetivo: Incrementar el nmero de participantes y traer mayor liquidez al mercado.
MexDer acepta miembros extranjeros conectndose de forma remota.
En esta primera etapa los Miembros podrn ejecutar operaciones por cuenta propia
Se tuvo apoyo total de las Autoridades.
36. 35
37. 36
38. 37 Algorithmic Trading
39. 38 Algorithmic Trading
Conocido tambin como Operacin automatizada o Caja Negra de Operacin.
Computadoras con algoritmos de operacin predefinidos estn remplazando a los Traders convencionales.
Pueden detectar en milisegundos oportunidades de arbitraje.
40. 39
41. 40 W
Y
S
I
W
Y
G WYSIWYG
42. 41 Ejemplos Prcticos en Futuros
43. 42 Futuros de Tipo de Cambio
44. 43
45. 44
46. 45
47. 46 Futuros del IPC
48. 47
49. 48 Apalancamiento
Una inversionista desea cubrir con futuros un portafolios accionario, con un valor de $3,000,000
El IPC hoy est a un nivel de 29,000 y el futuro a JN08 cotiza en 30,000
Estrategia:
Vende 10 contratos de futuros del IPC JN08 a 30,000 puntos, con lo que cubrir el valor de su portafolio al mes de junio.
Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $37,000 x 10 contratos = $370,000 pesos, teniendo un apalancamiento 3000,000 / 370,000= 8.1 veces.
50. 49 Cobertura y Arbitraje Prdida por portafolios Ganancia por futuros
3000,000 5%= $150,000 30,000 26,970 = 3,030
3,030 x 10 ctos x $10 = $303,000
(valor del tick)
Conclusin:
An cuando el entorno fue inestable, ella se cubri y gan
303,000 150,000 = $153,000
51. 50 Futuros de TIIE
52. 51 Caractersticas El activo subyacente es la TIIE (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio).
Valor del contrato 100,000 pesos.
La cotizacin es a travs de la tasa porcentual de rendimiento anualizada
Puja con valor de 0.01 BP.
La fecha de vencimiento es el tercer mircoles hbil del mes de vencimiento de la serie.
Vencimientos mensuales hasta por 10 aos (120 vencimientos mensuales).
53. 52
54. 53
55. 54
56. 55 Resultado
57. 56
El SWAP de TIIE en el mercado OTC es un instrumento con gran liquidez y alto nmero de participantes.
En MexDer buscamos los siguientes objetivos:
Sustituir la modalidad de operacin de engrapados de largo plazo, por un contrato listado que facilite la operacin, valuacin, seguimiento y administracin a los participantes.
Desarrollar gran liquidez en los primeros dos aos con futuros individuales de TIIE. Operaciones a ms largo plazo va futuros de SWAP.
Reincorporar a los clientes que ya no participan en el contrato de futuros de la TIIE de largo plazo a travs de este nuevo instrumento.
58. 57 Opciones
59. 58 Qu es una Opcin?
60. 59 Opcin de Compra (CALL) Le da al tenedor el derecho, no la obligacin, de comprar un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price).
Posicin larga, compr la opcin de comprar.
Ganancia ilimitada y prdida potencial limitada.
61. 60 Opcin de Venta (PUT) Le da al tenedor el derecho, no la obligacin, de vender un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price).
Posicin larga, compr la opcin de vender.
62. 61 Payoffs from Options K = Precio de Ejercicio,
ST = Precio de la accin a Vencimiento
63. 62 Cobertura con Opciones Suponga que hoy, 21 de Febrero, se tienen acciones de Amrica Mvil L que actualmente cotizan a $30.90 y quiere protegerse ante una eventual cada.
Compra un Put con Strike en $31, por el que paga $1.00.
64. 63 Cobertura con Opciones Si Amrica Mvil llegara a cotizar por debajo de $31.00, se puede ejercer su derecho de venta, y a partir de $30.00 se estaran obteniendo ganancias. Si por el contrario, el precio de la accin subiera, se estaran teniendo ganancias de las acciones del Portafolio en el contado, que estaran compensando el costo de la Prima de las Opciones.
65. 64 Ventajas de la Opcionabilidad
66. 65
Factores de Convergencia
67. 66 Sin mecanismos detransferencias de riesgosQu sucede?
68. 67 Opciones:Mecanismos de transferencia de riesgos
69. 68 Evolucin de Opciones
70. 69 Participacin por Volumen operado y Tipo de Opcin
71. 70 Efecto en los mercados: Valuacin La volatilidadqueremos adivinar el futuro.
Pasamos de la teora a la realidad: La volatilidad se cotiza como cualquier otro instrumento financiero.
72. 71
73. 72 Metodologa para medir la volatilidad
Histrica (Observaciones pasadas)
Dinmica (Mayor peso a las ltimas observaciones)
Modelos Arch y Garch (Series de Tiempo)
Volatilidad Implcita (Volatilidad Esperada)
74. 73
77. 76 Volatility Index MexicoVIMEXMercado de Capitales 1.Grfica IPC e IMC30 se actualiza con el archivo: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls
Los datos se obtienen de economtica parametrizando los valores en USD.
2. Grfica de Market Value and Foreign Investment se actualiza con los Indicadores Burstiles de la BMV, Captulo 1 Indicadores del Mercado de Valores, pgina 17, VALOR DE CAPITALIZACION DEL MERCADO ACCIONARIO Y MULTIPLOS
Tabla de Market Capitalization en USD, dividir entre 1,000 luego menos la tabla que est en:
YIndicadores Burstiles de la BMV, Captulo 3 Mercados Internacionales e Inversin Extranjera, pgina 21 tabla INVERSION EXTRANJERA USD (000,000)
Archivo en Excel: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls1.Grfica IPC e IMC30 se actualiza con el archivo: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls
Los datos se obtienen de economtica parametrizando los valores en USD.
2. Grfica de Market Value and Foreign Investment se actualiza con los Indicadores Burstiles de la BMV, Captulo 1 Indicadores del Mercado de Valores, pgina 17, VALOR DE CAPITALIZACION DEL MERCADO ACCIONARIO Y MULTIPLOS
Tabla de Market Capitalization en USD, dividir entre 1,000 luego menos la tabla que est en:
YIndicadores Burstiles de la BMV, Captulo 3 Mercados Internacionales e Inversin Extranjera, pgina 21 tabla INVERSION EXTRANJERA USD (000,000)
Archivo en Excel: C:\MexDer JSMC\Varios\EMBI, Market. Cap..xls
78. 77 Volatilidad Histrica del IPC
79. 78 La Volatilidad implcita recientemente ha cobrado mayor importancia frente a otras tcnicas,.
Qu es?
Recoge los precios de los Contratos de Opcin que se cotizan en los mercados y a travs de los cuales se infieren las expectativas de los participantes. Es decir, es lo que espera el mercado. Volatilidad Implcita
80. 79 Surge a partir del modelo de Valuacin de Opciones desarrollado por Fisher Black y Myron Scholes1 (Black & Scholes).
Supone que todas las variables que intervienen en este modelo son conocidas a excepcin de la Volatilidad (?).
Volatilidad Implcita
81. 80 El modelo Black & Scholes calcula el precio terico de la opcin a partir de variables como:
Precio del activo subyacente
Plazo de la opcin
Tasas de inters
La volatilidad del subyacente
En el mercado se cotiza el precio de las opciones, al despejar obtenemos la volatilidad implcita. Volatilidad Implcita
82. 81
83. 82 Volatilidad Implcita Su gran utilidad ha incentivado la creacin de indicadores y productos referenciados a esta medida.
Ante tal evolucin hemos visto el listado y la cotizacin de Futuros y Opciones sobre ndices referenciados a la volatilidad implcita.
84. 83 Lunes 19 de Octubre de 1987 El ndice S&P 500 cay 20% (mxima cada registrada).
Mayor que la ocurrida en Octubre de 1929 del 12% que marc el inicio de la Gran Depresin.
Acciones significativas del ndice dejaron de operar.
La cada inici an antes de la apertura, con la baja de los futuros S&P 500, los cuales abrieron ese da 7% por debajo del cierre del viernes. Antes de que comenzara la operacin en el mercado accionario, las acciones ya haban cado ms que en cualquier otro da desde 1940.
El precio de los Futuros del ndice S&P 500 cay 29%.
85. 84 Segn la teora Bajo la hiptesis de que los rendimientos de los ndices accionarios se distribuyen de forma lognormal con aproximadamente 20% de volatilidad anualizada, la probabilidad de que el mercado de capitales caiga 29% en un solo da es de 10-160.
Es tan improbable tal evento que no se podra esperar que ocurriera an si el mercado de capitales durara 20 billones de aos, equivalente a la edad del universo.
Es mas, tal evento no debera de ocurrir aunque el mercado accionario volviera a nacer por otros 20 billones de aos en cada 20 billones de big bangs!
86. 85 Caso Mxico
87. 86 Distribucin Normal Estandarizada Es la probabilidad de que una variable estandarizada (m = 0 , s = 1), que se distribuye normalmente, sea menor a x.
88. 87 Caso Mxico
89. 88 Caso Mxico
90. 89 Lecciones al Usar Derivados El riesgo debe ser cuantificado y fijar lmites.
No es aceptable exceder lmites an cuando hay buenos resultados.
No asumir que un operador con buena trayectoria tiene siempre la razn.
Diversificar.
Es importante realizar escenarios y pruebas de estrs.
91. 90 Lecciones para instituciones Financieras No dar mucha independencia a operadores estrella.
Separar el rea de operacin, back office y anlisis.
Los modelos tambin pueden estar mal.
Ser conservadores al empezar a tener ganancias.
No vender productos inapropiados a los clientes.
Es importante el riesgo de liquidez.
Existen riesgos cuando muchos siguen la misma estrategia.
92. 91 Lecciones para institucionesNo financieras Es importante entender perfectamente los productos que operen.
Cuando se busque una cobertura no especular
Es peligroso hacer del departamento de Tesorera un centro de negocio.
93. 92
Conclusiones
94. 93
Conclusiones
95. 94
96. MexDer, Mercado Mexicano de Derivados Febrero 2008