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Investor Presentation. 中国药企在欧盟的并购机遇. December 2012. Disclaimer 免责条款.

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Presentation Transcript

  1. Investor Presentation 中国药企在欧盟的并购机遇 December 2012

  2. Disclaimer 免责条款 All information and opinions contained in this document have been sourced from a variety of third party sources and have not been independently verified as to their accuracy by Stravenconor any other party. Whilst the information contained in this document has been prepared in good faith, no representation or warranty, express or implied, is given by Stravencon or any of their respective directors, partners, officers, affiliates, employees, advisers or agents (and any warranty expressed or implied by statute is hereby excluded to the maximum extent permitted by law) as to the accuracy or completeness of the contents of this document or any other information supplied, or which may be supplied at any time or any opinions or projections expressed herein or therein, nor is any such party under any obligation to update this document or correct any inaccuracies or omissions in it which may exist or become apparent. All the information herein is subject to amendment although no obligation to update such information or correct inaccuracies is accepted. If applicable, the projected financial and market information contained in this document is based on judgemental estimates and assumptions made by third parties, about circumstances and events that have not yet taken place. Accordingly, there can be no assurance that the projected results will be attained. In particular, but without prejudice to the generality of the foregoing, no representation or warranty whatsoever is given in relation to the reasonableness or achievability of the projections contained in this document or in relation to the bases and assumptions underlying such projections and you must satisfy yourself in relation to the reasonableness, achievability and accuracy thereof. No responsibility or liability is accepted by the Stravencon for any loss or damage howsoever arising that you may suffer as a result of any decision by you to rely on any of the contents of this presentation and any and all responsibility and liability is expressly disclaimed by Stravencon or any of its respective directors, partners, officers, affiliates, employees, advisers or agents.

  3. 议程 • 欧盟仿制药市场 • 并购规划 • 买方过程概览 • 附录 • 可比市场交易 • 历史交易

  4. 行业概览 • 仿制药是一个正在不断扩大的巨大市场。欧盟仍持续拥有重大机遇 全球仿制药市场 2006-2012e (10亿美金) 欧盟仿制药市场份额（零售市场%） Average= 42% Source: IMS Source: BMI • 在过去的5年中，在复合年均增长率的支撑下，全球仿制药市场预计已达到约2290亿美元，大大超过了在同期仅增长了约4%/年的原研药市场。 • 2006年，仿制药在整体医药市场上占16%份额。今天，此份额几乎上升到了25%，并且保持着继续增长的势头。 • 该增长的关键驱动因素包括大量的专利到期（2012年达到顶峰），较慢的新药研发和投产，消费者更加注重较便宜的替代药品，以及政府和私营医疗机构降低治疗成本的举措。 • 在欧盟地区，仿制药市场已经获得了充分的发展，比整个制药行业的增长快了一倍。 • 该地区依然拥有待开发领域，仿制药市场份额平均约为42%，表明该市场依然拥有巨大的增长空间，尤其是相比于美国市场的70-75%的渗透率。 • 渗透率在欧盟各个国家差别较大，这是由不同的药品政策和监管体系造成的，这极大地影响了每个国家内的供应和需求动力。

  5. 行业概览 • 10个国家和10家企业市场份额分别为90%和50%，行业发展得到稳固 全球仿制药市场 - 各地区所占份额 前10位制药企业市场份额 Source: Broker Reports, Company Data. Watson share has been adjusted to account for the merger with Actavis Source: IMS Health • 各地区的行业发展得到稳固。美国是全球最大的仿制药市场，在全球市场中的份额为43%，排名前8位的全球仿制药市场中，欧盟地区占据5席，在全球市场中的份额为36%。 • 德国，法国和英国约占欧盟仿制药市场的46%，合计的处方药市场价值为180亿美元。 • 欧盟仿制药市场在未来几年中将继续占据重要地位。自生开发不足以及预期经济环境将在中期由来自新兴市场国家生产的仿制药来弥补。 • 10家企业占50%的市场份额。来自以色列的Teva是全球最大的仿制药生产企业，占据17%的市场份额，其次为Sandoz（隶属瑞士NovartisAG）和Watson（近期由Actavis收购），约占8%。 • 从性质上来说，该行业具有全球性，所有最大企业的运营涉及多个市场。前三位制药企业的50%-60%的利润来自美国，三分之一来自欧盟，其余则来自其他市场。 • 不断被挤压的利润空间是源于最低价格招投标市场以及政府主导的预算削减，尤其是在欧盟，上述种种激发了特别是在欧洲，已经引发了一波为实现规模经济和生产过程的垂直整合的兼并风潮。

  6. 全球主要药企-仿制药 收益明细 关键经济数据(1) 业务重心 企业优势 地区 产品 • 总部: 以色列 • 遍布60余国家 • 品牌药，仿制药及原料药供应 • 品牌药侧重于CNS，肿瘤，缓痛，呼吸和女性保健 • 全球范围内有超过1300种化药产品 • 市值= $33.5bn • 利润= $20.7bn • 同比增长= 21.6% • 息税前利润率= 23% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润= 1.9x 全球仿制药与API • 总部: 德国 • Novartis的子公司 • 侧重于生物仿制药，注射药物，吸入药物及眼药 • 拥有20余处生产设施 • 全球范围内有1000种化药产品 全球仿制药与生物仿制药 • 利润= $9.8bn • 同比增长= 10.4% • 息税前利润率= 44% NA • 总部: 美国 / 瑞士 • 近期与Actavis一起将750种化药及1700种品规的产品组合销售到60多个国家侧重于泌尿药物，女性保健药以及肿瘤药物 • 市值= $10.5bn • 利润= $5.7bn(2) • 同比增长= 43% • 息税前利润率= 12.8% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润=0.8x 全球仿制药与分销 • 总部: 美国 • 拥有包括抗逆转录病毒原料药在内的1100余种药品 • 涉及全球150余个国家 • 产能为450亿剂量 • 法国最大的仿制药企业 • 市值= $10.3bn • 利润= $6.6bn • 同比增长= 9.8% • 息税前利润率= 18.4% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润= 2.8x 全球仿制药，专科药以及API Market data as of 16/Nov/2012. Key financials for Teva, Mylan and Watson are LTM as of Sept 2012, for Sandoz are as of Dec 2011. All figures for Watson exclude the effect of the merger with Actavis Total revenues as a result of the merger between Watson and Actavisare estimated at $8bn for 2012e Source: Capital IQ, Annual reports

  7. 全球主要药企-CMOs 收益明细(2) 业务重心 企业优势 关键经济数据(1) 地区 产品 • 利润= $1.7bn • 同比增长= 3.3% • 息税前利润率= 12.6% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润= 7.3x • 总部: 美国 • 最大的制药合同生产加工企业 • 涉及100余国家以及20余处生产设施 • 业务涉及生物制药，处方药，仿制药，非处方药，维生素及矿物质，化妆品和兽药。 合同生产 • 总部: 瑞士 • 市场包括生物研究，营养品，制药与生物技术，微生物控制，农业，材料科学与个人保健 • 在全球拥有19家企业 • 市值= €1.8bn • 利润= €2.8bn • 同比增长= 34.6% • 息税前利润率= 9.8% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润= 4.2x 合同生产 • 总部: 德国 • 合同生产运营主要集中在生物制药以及化学药物，有三处主要的生产设施 • 1995年至今，已经有19个DNA衍生生物制剂推向了市场 • 利润= €13.1b • 同比增长= 4.6% • 息税前利润率= 15.1% 大型制药企业 • 总部: 美国 • 通过DSMPP的CMO运营 • 通过5处生产设施，为排名前10位的制药企业中的9家提供临床，商业化生产和开发服务 生命与材料学 • 利润= €677MM • 同比增长= -8.3% • 息税前利润率= -1% Market data as of 16/Nov/2012 including exchange rates if applicable. Key financials for Catalentare LTM as of Sept 2012, for Lonza are as of June 2012, for DSM are as of December 2011. Financials for DSM correspond to their CMO operations. No financial information available for the CMO operations of Boehringer Ingelheim– figures shown correspond to the whole group as of December 2011. Geographic and Product breakdown for Boehringer Ingelheim at the group level. Geographic breakdown for DSM correspond to the parent group (Royal DSM N.V.) Source: Capital IQ, Annual reports

  8. 泛欧地区主要药企-仿制药(1) 收益明细 业务重心 企业优势 关键经济数据(1) 地区 产品 • 总部: 德国 • 在全球33个国家拥有53家销售企业 • 市场地位在比利时和塞尔维亚第一位，俄罗斯第二位以及德国、意大利及西班牙第三位 • 主要原料药包括奥美拉唑，磷脂，依那普利以及辛伐他汀 • 市值= €1.3bn • 利润= €1.8bn • 同比增长= 5.6% • 息税前利润率= 20.8% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润= 2.6x 仿制药原料药开发与销售 • 总部: 匈牙利 • 涉及全球30个国家，拥有4处生产设施，30个代表处以及14个下属公司 • 主要致力于CNS原料药（慢性疼痛，精神分裂症以及焦虑症） • 市值= €2.5bn • 利润= €1.2bn • 同比增长= 19.7% • 息税前利润率= 12.7% 仿制药销售和生产 • 总部: 荷兰(分属Sanofi) • 业务运营遍布欧洲32个国家 • 4个生产厂，年产量44亿单位的抗感染药，心血管药，止痛药，CNS以及女性保健药物 • 利润= €1bn(e) (2) • 同比增长= 16.2%(e) (3) • 息税前利润率= 18.9%(e) (4) 仿制药销售和生产 • Market data as of 16/Nov/2012, including exchange rates if applicable. Key financials for Stada and GR are LTM as of Sept 2012. Zentiva’s are as of December 2011. • Revenues not reported. Estimated figure based on Sanofi’s global generics sales reported at €1.7bn in 2011. Two thirds of which came from Emerging Markets. In 2011, Sanofi consolidated all of its generics operations in Europe under the Zentiva brand. • Growth reported for Sanofi’s global generics operations that includes both Medley and Zentiva. • Profitability not reported. This margin corresponds to that reported by Zentiva before being acquired by Sanofi in 2009. • Source: Capital IQ, Annual reports

  9. 泛欧地区主要药企-仿制药(2) 收益明细 业务重心 企业优势 关键财务数据(1) 地区 产品 • 总部: 斯洛文尼亚 • 产品通过分公司和代表网络销往70多个国家 • 致力于心血管药，消化道药物和代谢疾病类药物，抗感染药和CNS • 市值= €1.6bn • 利润= €1.1bn • 同比增长= 7.1% • 息税前利润率= 18.7% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润=0.1x 仿制药销售和生产 • 总部: 英国 • 业务涉及50个国家 • 8个生产厂可以供应448种品牌药，169种注射类药物以及50种仿制药 • 在整个市场有633件待批复申请 • 市值= £1.4bn • 利润= £665MM • 同比增长= 37.4% • 息税前利润率= 14.8% • 负债净额/税息折旧及摊销前利润=2.3x 专科药物 • 总部: 匈牙利 • 业务涉及50个国家 • 8个生产厂可以供应448种品牌药，169种注射类药物以及50种仿制药 • 在整个市场有633件待批复申请 • 市值= €461.5MM • 利润= €459.3MM • 同比增长= 2.6% • 息税前利润率= 15.5% 仿制药销售和生产 • Market data as of 16/Nov/2012, including exchange rates if applicable. All key financials are LTM as of June 2012 • Source: Capital IQ, Annual reports

  10. 各国主要仿制药企业(1) (1) • Market data as of 16/Nov/2012, including exchange rates if applicable. All estimated financials correspond to the latest figure available . • Source: Capital IQ, Annual reports, Dun & Bradstreet, Companies’ websites

  11. 各国主要仿制药企业(2) (1) • Market data as of 16/Nov/2012, including exchange rates if applicable. All estimated financials correspond to the latest figure available . • Source: Capital IQ, Annual reports, Dun & Bradstreet, Companies’ websites

  12. 各国主要仿制药企业(3) (1) • Market data as of 16/Nov/2012, including exchange rates if applicable. All estimated financials correspond to the latest figure available . • Source: Capital IQ, Annual reports, Dun & Bradstreet, Companies’ websites

  13. 议程 • 欧洲仿制药市场 • 并购规划 • 买方过程概览 • 附录 • 可比市场交易 • 历史交易

  14. 仿制药行业历史并购趋势 • 过去10仿制药市场并购的特点为不断增长的补强型收购伴随着一次企业合并潮 2000至2009仿制药行业并购总支出 重点关注 • 在过去的10年中，由于企业希望进入新市场、产品和渠道，仿制药市场的并购活动已经稳步增加。事实上，直到2004年，大部分并购活动是由补强型收购驱动，以丰富收购者的产品。 • 对于市场的并购活动来说，2005年是特殊的一年，一场转型性交易的风潮预示了整合(1)的首要信号。 • 2005年至2008年，市场上的交易数量持续增加，但2008年的经济危机将这一切引向了停滞。然而，到2009年为止，交易的数量依然比过去十年的平均数要高，但其价值跌至5年来的最低点。 • 尤其是在欧洲，新的挑战和机遇可能将引发另一波转型性交易的风潮，近期Watson与Actavis之间价值56亿美元的交易就是证明。 转型性交易的浪潮. 整合的首要信号 补强型收购 In 2005 the value of M&A in the generics industry surpassed $24bn, driven by 3 major deals: Sandoz’s acquisition of Hexal and Eon for $8.2bn and Teva’s acquisition of Ivax for $7.5bn. Source: Thomson Reuters

  15. 欧洲仿制药行业近期并购活动 • 欧洲的并购市场由纯仿制药及中间市场的交易所主导- 估值是不稳定的，但由挑剔的卖家所驱动 2007至2012年部分欧洲仿制药并购交易 每交易额(€ MM) (1) 重点关注 • 过去5年的并购活动主要集中在扩大规模，打开新市场以及丰富现有的产品组合，其中60%的交易和价值10亿欧元的所有交易都是纯粹的同业合并。 • 市场依旧由中间市场的交易主导，并且大多数交易都在五亿欧元以下。 • 合同制造企业市场交易活动增加，尽管交易金额仍为2.5亿欧元以下，但相对较贵（平均EV/Sales 为3.4x ，相对于仿制药的2.7x），反映出，由于该市场的非整合性，有一定规模的机会的相对稀缺性。 • 并购目标市场最具活力的依然是德国，而Meda，Watson和Teva（所有主要仿制药企业）在一段时期里曾是最活跃的收购企业。 • 估价有些不确定，尽管有增长的信号，市场依然是由部分买方来驱动的。 • 最后，由于企业渴求产品多样化以及生物仿制药的机遇，有关专科药物的交易活动正在日益显现。 合同加工 圆圈尺寸: 交易的企业价值/销售倍数 专科药 类型 = 仿制药 € 5,000 2.7x Mylan/Merck Generics Teva/Ratiopharm 2.4x € 3,000 2.3x Watson/Actavis Sanofi/Zentiva Watson/Arrow 3.1x 2.7x Cinven/ Mercury Pharma Sandoz/EBEWE 4.9x Zentiva/Eczacibasi G. Richter/ PregLem SA Watson/ Specifar BC Partners/ Aenova Meda/Valeant 3.1x HgCapital/ Mercury Pharma 2.0x na Meda/Recip Investors/ Siegfried G. Richter/ Grodziskie 5.2x 3.3x Wockhardt/ Negma na Mercury/ Amdipharm 2.7x 1.7x 1.1x 1.8x 2.6x 1.3x 3.6x Valeant/Sanitas 1.6x na Teva/Théramex 1.8x na 2.0x na 4.0x Stada/ OAO Nizh. 7.7x Dr. Reddy’s/ OctoPlus Recip/ Wasserburger Hikma/ Himko KrKa/TAD Meda/Jazz Lonza/Amaxa Only includes deals where the target is European and the deal value is above €25MM, for the period between January 2007 and November 2012. All deal values in million Euros converted using the average exchange rate on the year of each particular deal. “na” /square data points represent deals where no implied multiple was available. Source: CapitalIQ, Press Releases and Companies’ websites

  16. 欧洲仿制药并购驱动因素 . . . 将影响并购机遇 关键基本市场驱动因素 . . . 专利“悬崖” • 专利到期将为仿制药提供短期和中期发展机遇。年收入大于1400亿美元的产品（包括目前10大产品中的6个产品）将在2015年到期，且已在2012年达到顶峰。 • 由于专利悬崖效应的影响逐渐缩小，仿制药企业寻求扩大规模、打开新市场、建立新产品线以及保持低单位成本，并购整合趋势有可能持续, 。 • 通过收购来强化后备产品以及丰富现有产品组合的动因，可能会导致纯粹的“横向”协同驱动的交易的减少，这可能意味着，大型交易将不会成为常态。相反在交易金额小于五亿欧元的交易机会将会比比皆是。 • 如果企业拥有额外的收入来源（例如CMO），丰富的产品线（例如专科药物）以及涉足新兴市场，就有可能获得更高的交易价格。 • 仿制药并购市场的泛欧洲化也将在欧洲偃旗息鼓，因为其中机会已较少，企业提高其辨别能力来区分地区是否拥有较好的基础。 • 大型药企尝试弥补其在专利悬崖中的损失，加上其丰富的资源，可以想象的是下一波并市场购潮肯定将由他们驱动。(例如 Novartis/Sandoz和Sanofi/Zentiva). • 这肯定会将估价推高，所以选择入市时间是关键。 欧洲政府紧缩计划 • 经济危机后，公立医疗体系面临极大的预算削减压力。强制性仿制药替代原则、补贴缩减以及医疗费用到个人的转嫁，有可能大大增加仿制药的需求。 仿制药发展高度依赖渠道 • 在进入市场之后，仿制药一般持续2至3年的黄金期。在更为成熟的市场，需要持续补充渠道以创造价值，而在新兴市场，老牌仿制药仍然是市场增长的驱动力。 欧洲付款来源差别较大 • 需求动力的改变取决于产品的买方。仿制药企业在欧洲面临各种各样的困难，例如在土耳其，80%的付款来自政府，而在俄罗斯，60%的费用是个人承担。 利润不断缩小 • 价格管控，来自某些部门的监管压力以及压力的增加是仿制药企业重要的挑战，而企业主要是通过价格竞争，并没有与品牌产品相同的高定价优势。 假冒仿制 • 他们需要扩大在新兴低成本市场的份额，使行业面临潜在的假药风险。专利法的不确定性和公共卫生议程可能影响某些仿制药企业未来的发展能力。 重大机遇 潜在挑战 主要挑战 Source: IMS, Frost & Sullivan, Broker Reports, Companies’ Websites

  17. 议程 • 欧洲仿制药市场 • 并购因素 • 买方过程概览 • 附录 • 可比市场交易 • 历史交易

  18. 买方过程关键因素

  19. 买方过程关键因素 目标期望度关键标准 • 现有及潜在市场定位。 • 销售及收入的实际及名义增长率。 • 销售、收入及资产规模。 • 资本及销售的目标潜在回报。 • 市场感知质量。 • 管理能力与深度。 • 劳资关系，监管因素。 • 收购规模。 • 收入与资本影响。 • 形式所有权。 目标可用性关键标准 • 股权概况。 • 董事会的组成 • 高级管理及其目标。 • 继任计划。 • 近期运营及财务状况。 • 外部行业因素（合并，监管变化）。

  20. 买方过程关键因素 个人谏言总裁/管理层 • 友好，保持善意，根据总裁反馈计划下一步- 但是有保密性问题以及优势转移至总裁。 • 个人谏言董事会 • 表明利益以及潜在机遇从董事会获得支持-但是会疏远总裁并将董事置于尴尬境地。 • 私下拥抱 • 表明高利益，强迫董事会考虑方案-但是有可能引发防御姿态并疏远总裁和董事会。 • 公开拥抱 • 无法拒绝的利益，强迫董事会考虑方案，有可能分离总裁与董事会-但是可以促使去寻找救星。 • 主动报价 • 强行促使针对提议的董事会普遍关注-但是可能疏远总裁与董事会，可能引发防御姿态以及需要买方确切的承诺。

  21. 买方过程关键因素 价值确定 • 过去及预期业绩审核 • 独立单元估值 • 预期协同与成本 • 对于买方的形式影响 形式信用 • 杠杆调节能力 • 对于收购方信用的影响 潜在交易失败因素 • 风险评估 • 财会事宜及关键计划预期 • 管理、文化及社会因素 • 法律、监管及政治因素 风险保护 • 代表和担保. • 盟约 整合需求 • 关键人员与形式组织架构 • 关键业务地点 • 董事人构成 • 法律规定事宜

  22. 买方过程关键因素 关键标准 • 税务效率 • 管控 • 监管 • 时间表 • 监管过程复杂度 • 整合结果 付款因素 • 股票 • 现金 • 其他证券（优先证券，可换证券） • 认股权证及期权 • 资产互换 • 合资及其他结构 • 盈利能力支付及其他方案

  23. 买方过程关键因素 关键标准 • 收购方与被收购方在潜在交易中的借贷能力，以及其资本开支需求、现金增值及发展因素。 • 收购方BOD、银行、资本市场及任一财务来源方面的偏好与风险态度 • 收购后业务限制（杠杆，盟约，增长计划）

  24. 买方过程关键因素 关键考虑因素 • 卖方持续参与 • 未来业务计划（厂址，变更，停业，新/旧市场及产品） • 雇员职位保障 • 延期补偿及盈利能力 • 担保及损害赔偿（水平，资金，附条件交付契据等）

  25. 买方过程-收购方角色及其财务顾问 收购方角色 财务顾问角色 • 战略方向 • 本着与公司总体战略议程一致的前提下，提供特殊机遇利益背后的基本原理。 • 目标筛选 • 在财务顾问的帮助下，决定哪个目标适合潜在的方法。 • 董事会及管理 • 寻求支持、资金及承诺来参与买方过程，以及提供财务和市场数据知会由顾问准备的分析。 • 方法目标 • 引导正式方法给已选择的潜在目标，以完成交易为目的来保持战略对话。 • 尽职调查与协商 • 在指定顾问的支持下，引导尽职调查（财务，法务，商业，IP等）以及开展协商（收购价格，条款，reps及担保）。 • 完成交易 • 执行最终文件以及获得监管部门、公司及其他的批准来结束交易。 • 收购后整合 • 引导整合目标进入企业结构，管理交易后事务，比如获利能力。 • 信用度 • 为过程增加可信度，包括接近目标以及鼓励他们投入时间和资金来尽职调查。 • 市场知识 • 支持战略基本原理，协助目标筛选，评估其他潜在投标者以及预估交易的市场反应。 • 尽职调查与评估 • 在尽职调查中提供支技，准备综合的分析，提供关于目标价值的公平意见以及指导可执行价格区间。 • 投票策略 • 如同主要投标者一样去定位客户，预估目标的评估期望值，并知会整体投标策略来迅速完成交易。 • 结构 • 设计恰当的交易结构来为客户和潜在合并的企业实现价值最大化。 • 协商 • 观察客户的最大利益，在客户与目标（包括其顾问）之间扮演中间人的角色来增加议价筹码。为最终文件提供建议。 • 一般项目协调 • 物流，文件，协调其他顾问。 买方过程

  26. 议程 • 欧洲仿制药市场 • 并购因素 • 买方过程概览 • 附录 • 可比市场交易 • 历史交易

  27. 美国及欧洲仿制药-TRADING COMPARABLE companies All financial data as of 16/Nov/2012 Source: CapitalIQ

  28. 美国及欧洲仿制药-历史交易(1) (2) (2) Only includes deals where the target is European, where the deal is above €25MM, for the period between January 2007 and November 2012. All deal values in million Euros converted using the average exchange rate on the year of each particular deal. “na” /square data points represent deals where no implied multiple was available. Mean and Median exclude the Meda / Valeant transaction. Source: CapitalIQ, Press Releases and Companies’ websites

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