Měnová politika

1. Měnová politika 11

2. O čem to bude? • Minule • Platební blance • Zahraniční dluh • Zachycení zahraničních transakcí • Dnes • Funkce centrální banky • Monetární expanze a restrikce

3. Funkce centrální banky • Vydává mince a bankovky. Provádí monetární (měnovou)politiku. • Dohlíží na fungování bankovního systému. (Řídí platební styk a zúčtování mezi bankami.) • Poskytuje úvěry komerčním bankám. • Dohlíží na fungování bankovního systému. • Spravuje devizové rezervy státu. • Vede účty vlády a státních institucí, spravuje státní dluh, úvěruje vládu.

4. Nepřímé nástroje monetární (měnové) politiky: • Operace na volném (otevřeném) trhu • Změna povinných minimálních rezerv • Změna diskontní sazby • Změna devizových rezerv

5. Přímé nástroje (bankovní dohled) • Úvěrové limity pro poskytované úvěry komerčními bankami • Omezení objemu úvěrůCB komerčním bankám • Omezení pohybu peněz ve vztahu k zahraničí • Povolování vzniku nových bank • Stanovení minimální výše základního kapitálu • Povinné pojištění depozit • Personální zajištění bankovních služeb

6. Konečný cíl centrální banky Zprostředkující cíle CB • Peněžní zásoba • Úrokové míry • Měnový kurz CB = centrální banka • Stabilní cenová hladina

7. P AD´´ AD AD´ Y Monetární expanze a restrikce • Monetární expanze se projevuje v posunu křivky AD doprava (pozitivní poptávkový šok). Monetární restrikce se projevuje posunem křivky AD doleva (negativní poptávkový šok).

8. Účinek monetární expanze • Nepružnost nominálních mezd směrem dolu blokuje ustálení rovnováhy při plné zaměstnanosti (na úrovni potenciálního produktu), tzn. že dochází k interakci křivky AD s úsekem křivky AS s nulovým sklonem (v extrémním případě - vertikální křivka) nebo s nízkým sklonem (základní verze). • Výsledkem je to, že v podmínkách nevyužitých výrobních faktorů dochází ke slabému růstu cenové hladiny P (míry inflace) při výrazném růstu reálného produktu.

9. Krátkodobé inflační účinky monetární expanze • Pozitivní poptávkový šok, tj. růst AD (posun AD doprava) probíhá při tzv. plné zaměstnanosti (Y = potenciálnímu produktu). • Hlavním dopadem monetární expanze je inflace tažená poptávkou s následným přizpůsobením očekávané inflace (zrychlení posunu křivky SRAS nahoru) atd. Opačně při monetární restrikci.

10. LRAS P SRAS AD2 AD1 P2 E2 E1 P1 Y* Y Krátkodobé inflační účinky monetární expanze

11. Dlouhodobé inflační účinky monetární expanze • Dlouhodobým účinkem monetární expanze je výlučný růst cenové hladiny při opakovaném návratu Y na úroveň potenciálního produktu (tzv. neutralita peněz, kdy měnová politika neovlivňuje reálný, ale pouze nominální produkt). • Monetární restrikce má opačný účinek.

12. LRAS P AD2 AD1 E2 P2 P1 E1 Y* Y Dlouhodobé inflační účinky monetární expanze

13. Kvantitativní teorie peněz (cen) • Vyjadřuje kvantitativní souvislosti mezi změnou peněžní zásoby (M) a cenovou hladinou P. Monetaristická verze KTP připouští, že výkyvy AD vyvolané měnovou politikou vedou ke změně nominálního produktu (P . Y), a to jak reálného produktu, tak i cenové hladiny. Stabilní růst peněžní zásoby povede k stabilnímu vývoji nominálního produktu, tj. k nízké inflaci.

14. Problémy měnové politiky • Past likvidity (Při nízké popř. nulové úrokové míře budou ekonomické subjekty očekávat růst úrokové míry, budou držet jakékoliv množství peněz a odkládat nákup finančních aktiv, protože předpokládají, že ceny těchto aktiv budou klesat.) Monetární expanze je neúčinná. • Necitlivost výdajů na změnu úrokové míry (Investice a další soukromé výdaje nemusí reagovat na pokles úrokové míry i v jiných situacích než je past likvidity.) Monetární expanze je potom rovněž neúčinná. • Časové zpoždění (Přijatá opatření se mohou projevit až s velkým časovým zpožděním v době, kdy už ekonomika není v recesi, a tak by mohla monetární expanze podnítit růst inflace.)

15. Intervence prováděné CB k udržení kurzu • Tlak na zhodnocení domácí měny (např. při přílivu kapitálu ze zahraničí) může CB snížit nákupem zahraniční měny za domácí měnu (tím se rozšiřuje peněžní zásoba a měnová politika dostává expanzivní charakter). • Tlak na znehodnocení kurzu domácí měny (při expanzivní měnové politice a odlivu kapitálu) může CB snížit nákupem domácí měny za devizy. Tím se zmenšuje peněžní zásoba a měnová politika získává restriktivní charakter.

16. Monetární politika v systému fixního měnového kurzu: • zvýšení peněžní zásoby • růst produktu Y • pokles úrokové míry a odliv kapitálu • růst nabídky korun a tlak na znehodnocení CZK • CB intervenuje (nakupuje CZK za devizy) • Klesá peněžní zásoba, investice I • Produkt Y klesá zpátky na výchozí úroveň. • V systému fixního měnového kurzu je monetární politika v malé otevřené ekonomice neúčinná

17. Monetární politika v systému flexibilního měnového kurzu: • zvýšení peněžní zásoby, • roste produktY, • pokles úrokové míry a odliv kapitálu, • růst nabídky CZKvede keznehodnocování měny, • centrální banka neintervenuje, • roste export a klesá import, • produkt dále roste. • V systému flexibilního měnového kurzu je monetární politika v malé otevřené ekonomice účinná.

18. Shrnutí 1/4 • Měnová politika znamená ovlivňování ekonomiky prostřednictví měnového trhu. • Měnovou politiku provádí zpravidla centrální banka. Ta má i další funkce jako např. emisní funkci, řízení platebního cyklu, spravuje devizové rezervy, vede účet vládě atd. • Konečnými cíly měnové politiky je cenová stabilita, nízká nezaměstnanost a stabilní ekonomický růst. Jejich současné dosažení je pro centrální banku nemožné. • Svými nástroji centrální banka ovlivňuje zprostředkující cíle, kterými nejčastěji jsou: peněžní zásoba, úrokové míry a měnový kurz. • Mezi nástroje měnové politiky řadíme: operace na otevřeném trhu, povinou míru rezerv, diskontní sazbu a devizové rezervy.

19. Shrnutí 2/4 • Operace na otevřeném trhu jsou nákupy či prodeje vládních cenných papírů centrální bankou. • Expanzivní měnová politika centrální banky může mít podobu: nákupu cenných papírů centrální bankou, snížení sazby povinných minimálních rezerv, snížení diskontní sazby, nákupu deviz. • Restriktivní měnová politika centrální banky má tyto podoby: prodej vládních cenných papírů centrální bankou, zvýšení sazby povinných minimálních rezerv, zvýšení diskontní sazby, prodej deviz z devizových rezerv. • Monetární expanze krátkodobě povede k růstu reálného produktu, poklesu nezaměstnanosti a k růstu cenové hladiny. V dlouhém období dojde pouze k růstu cenové hladiny

20. Shrnutí 3/4 • Monetární restrikce krátkodobě povede k poklesu reálného produktu, růstu nezaměstnanosti a k poklesu cenové hladiny. • Neutralita peněz znamená, že změna peněžní zásoby ovlivní cenovou hladinu , ale neovlivní reálné veličiny, jako reálný produkt, zaměstnanost nebo reálnou mzdovou sazbu. • Aktivistická měnová politika vede v případě ekonomická recese k měnové expanzi a v případě ekonomické expanze k měnové restrikci. Dochází tak k přizpůsobování měnové politiky cyklickým výkyvům ekonomiky. • Měnová politika stálého pravidla peněžní zásoby říká, že peněžní zásoba by měla růst neustále tempem 3 – 5% ročně.

21. Shrnutí 4/4 • Cílování inflace je veřejné vyhlášení inflačního cíle centrální bankou a jeho dodržení prostřednictvím měnové politiky. • Jistými problémy, které omezují účinnost měnové politiky, jsou past na likviditu, nízká citlivost soukromých výdajů na úrokovou míru a časové zpoždění. • Měnová politika při fixním měnovém kurzu je neúčinná. Naopak při flexibilním měnovém kurzu je účinná.