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公式为：. =0. 6 、内含报酬率法（内部收益率法）. 内含报酬率 指能够使未来现金流入量现值等于未来 现金流出量现值的贴现率。用 IRR 表示 。. 2014/9/22. 1. 评价标准：. ★ 若进行选择与否投资决策时，将所测算的方案的 内含报酬率与其资金成本比较，如果方案的内含报 酬率大于其资金成本，该方案可行；如果投资方案 的内含报酬率小于其资金成本，该方案不可行。 ★若进行互斥选择投资决策时，如果几个方案的内 含报酬率都大于其资金成本，且各方案的投资额相 同，那么内含报酬率与资金成本之间差异最大的方 案最好；如果几个方案的内含报酬率均大于其资金

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  1. 公式为： =0 6、内含报酬率法（内部收益率法） 内含报酬率指能够使未来现金流入量现值等于未来 现金流出量现值的贴现率。用IRR表示 。 2014/9/22 1

  2. 评价标准： ★若进行选择与否投资决策时，将所测算的方案的 内含报酬率与其资金成本比较，如果方案的内含报 酬率大于其资金成本，该方案可行；如果投资方案 的内含报酬率小于其资金成本，该方案不可行。 ★若进行互斥选择投资决策时，如果几个方案的内 含报酬率都大于其资金成本，且各方案的投资额相 同，那么内含报酬率与资金成本之间差异最大的方 案最好；如果几个方案的内含报酬率均大于其资金 成本，但各方案的原始投资额不等，其决策标准是 “投资额×（内含报酬率-资金成本）”最大的方案为 最优方案。 2014/9/22 2

  3. 又∵ NCF0=-I 〔-I+NCF（PA/A，IRR，n）=0 ∴ (PA/A，IRR，n)=  =0 =NCF0+ ∵ NCF1=NCF2=…NCFn=NCF(设NCF为常量) ∴ =NCF·(PA/A，IRR，n) （1）内含报酬率的简便算法 应用条件：全部投资均于建设起点一次投入，建设 期为零，即NCF0=-I；投产后每年净现金流量相等， 即NCF1=NCF2=…=NCFn。依内部收益率IRR定义： 2014/9/22 3

  4. （2）内含报酬率计算的一般方法 采用“逐次测试逼近法”结合应用内插法确定。即通 过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个 使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合 内插法计算内含报酬率。具体步骤为： ①先估计一下折现率r1并以此率计算NPV1并进行下 面的判断。 ②若NPV1=0，则IRR= r1计算结束； 若NPV1＞0，则IRR＞r1，这时应提高估计的折现率 再进行测算。如果NPV＜0,则应降低估计的折现率再 进行测算。如此遂次测算，使NPV逼近于零，直到求 出NPV由正(NPVm)到负(NPVm+1)的两个相邻折现率 (rm及rm+1)，应用内插法计算近似的内部收益率。 2014/9/22 4

  5. 即如果以下关系成立： NPVm＞0 NPVm＋1＜0 rm＜rm＋1 就可按下式计算内部收益率IRR： 内部收益率=低折现率+ ×高低两个折现率的差额 IRR=rm+ ×(rm＋1－rm)  2014/9/22 5

  6. 例： 已知某企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线 法折旧，使用寿命12年，期末有8万元净残值。在建设起点 一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生建设期资 本化利息10万元。预计投产后每年可获净利润10万元。在经 营期的头4年中，每年归还借款利息11万元。根据资料计算 的有关指标如下： NCF0＝－100(万元) NCF1＝0(万元) 经营期各年净现金流量分别为： NCF2～5＝10＋8.5＋11＋0＝29.5(万元) NCF6～12＝10＋8.5＋0＋0＋0＝18.5(万元) NCF13＝10＋8.5＋8＝26.5（万元） 请计算该项目的内含报酬率。 2014/9/22 6

  7. 特点： ①非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接 反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准 收益率高低的影响，比较客观。 ②该指标计算麻烦，当经营期大量追加投资时， 又有可能导致多个IRR出现，或偏高偏低，缺乏 实际意义。 2014/9/22 7

  8. 折现指标之间的比较 ——相同点第一，都考虑了资金时间的价值；第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流 量的大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致；第五，都是正指标。 2014/9/22 8

  9. ——区别： 2014/9/22 9

  10. ——关系 净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之 间存在同方向变动关系。即： ●当净现值＞0时，净现值率＞0，获利指数＞1， 内部收益率＞基准收益率； ●当净现值=0时，净现值率=0，获利指数=1， 内部收益率=基准收益率； ●当净现值＜0时，净现值率＜0，获利指数＜1， 内部收益率＜基准收益率。 2014/9/22 10

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