1 / 87

DERIVATIVES Perlindungan Pendanaan

Opsi, Warrant, Convertible, Forward, Future, & Swap. DERIVATIVES Perlindungan Pendanaan. ASET FINANSIAL. Saham biasa Obligasi Obligasi konversi Valuta Asing Komoditi dan Keuangan Berjangka. DERIVATIVE. Derivative merupakan suatu produk turunan yang diturunkan dari berbagai

hedva
Télécharger la présentation

DERIVATIVES Perlindungan Pendanaan

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Opsi, Warrant, Convertible, Forward, Future, & Swap DERIVATIVESPerlindunganPendanaan

  2. ASET FINANSIAL • Saham biasa • Obligasi • Obligasi konversi • Valuta Asing • Komoditi dan Keuangan Berjangka

  3. DERIVATIVE Derivative merupakan suatu produk turunan yang diturunkan dari berbagai efek yang sebenarnya ASSETS Derivative muncul karena pelaku pasar makin lama jenuh dengan instrumen yang ada sekarang, apalagi saham yang biasanya ditransaksikan dan memiliki likuiditas yang tinggi hanya terbatas. Sehingga muncullah produk turunan DERIVATIVES

  4. BASIC TYPES OF DERIVATIVE POSITIONS

  5. OPTION CURRENCY • Pengertian option • Tipe option • Terminologi dalam option • Jenis option 5. Penilaian harga option

  6. OPTION CURRENCY • Pengertian Option Option adalah suatu instrumen keuangan yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli atau menjual suatu underlying asset pada harga yang ditentukan saat ini dan penyerahannya dilakukan dikemudian hari.

  7. OPTION CURRENCY 2. Tipe Option • American option adl suatu opsi yang dapat diexercise kapan saja (sebelum jatuh tempo) • European Option adl suatu opsi yang dapat diexercise hanya pada saat jatuh tempo

  8. OPTION CURRENCY 3. Terminologi dalam option contract 1). Strike price adl harga yang disepakati atas suatu underlying asset untuk dibayar kemudian hari (harga underlying asset yang disepakati dlm kontrak) 2). Option premium adl biaya yang harus dibayar oleh pembeli atas suatu kontrak opsi (harga opsi)

  9. Lanj Terminologi 3). Expiration date adl tanggal jatuh temponya suatu kontrak opsi 4). Underlying asset adl asset yang mendasari suatu kontrak opsi

  10. OPTION CURRENCY • Jenis Kontrak Opsi A. Call option (opsi beli) Adl suatu option yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli suatu underlying asset (currency) pada harga yang ditentukan saat ini dan penyerahannya dilakukan di kemudian hari

  11. Lanj Call Option • Pada waktu investor membeli opsi call, saat jatuh tempo, nilai investasi atau payoff yang dimiliki investor = S0 – (S-c) , jika S0 > S = 0, jika S0 < S Pada waktu investor menjual opsi call, saat jatuh tempo nilai investasi atau payoff yang dimiliki investor = - (So – S) jika S0 > S = 0, jika So < S

  12. PUT OPTION B. Put option (opsi jual) Adl suatu kontrak opsi yang memberikan hak kepada pemegang (pembeli) untuk menjual suatu underlying asset pada harga yang telah ditetapkan saat ini dan penyerahannya dilakukan dikemudian hari

  13. Put Option • Pada saat membeli opsi put, investor akan memperoleh keuntungan jika harga valas turun. Semakin besar penurunan harga valas, semakin besar pula payoff invetor. Payoff yang diperoleh pada saat jatuh tempo adl = 0, jika So < E = S0 – E , jika S0 < E

  14. Opsi Put • Pada saat menjual opsi put,payoff yang akan diterima investor pada saat jatuh tempo sebesar ; = 0, jika S0 < S = - (S – S0), jika S0 > S

  15. Profit and losses to the buyer and seller of a call option Purchase the slock Purchase a call Sell a call Profit $ Loss Exercise price Breakeven for call Exercise price + PremiumMarket price

  16. STRUKTUR PASAR • Opsi dipergangkan pd bursa teroganisir atau pd pasar OTC (Over the Counter). Opsi dipergangkan di bursa atau opsi terdaftar merupkan kontrak2 dgn harga exercise yg tlh ditentukan sebelumnya, jangka waktu standar (satu, tiga, enam dan 12 bln) dan waktu jatuh tempo yg tetap (Maret, juni, september dan desember)

  17. STRUKTUR PASAR- Lanjutan • Opsi biasanya tersedia pd ECU dan 7 mt uang (DM, L, FF, Sfr, Y, C$, A$). Biasanya juga diperdggkan cross-rate option utk DM/Y, L/DM dan L/Y. Dgn mengeluarkan dollar AS dan persamaan , cross rate option memungkinkan seseorang utk menghedge scr langsung resiko mt uang yg muncul ketika berhubungan dgn mt uang non dollarAS.

  18. STRUKTUR PASAR- Lanjutan • Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC merupkn kontrak2 yg specifikasimya scr umum dinegosiasikan atas dsr jumlah, harga exercise, instrumen yg mendasari dan ekspirasi . Opsi OTC diperdggkan oleh bank2 investasi dan komersial di hampir seluruh pusat finansial. Jangka waktu rata2 opsi OTC berkisar antar dua sampai enam bln dan sangat sedikit opsi yg berjangka waktu lebih dari satu tahun.

  19. STRUKTUR PASAR- Lanjutan • Juga diperdagangkan Month-end Option yg menjamin ketersedian currency option jangka waktu pendek (2 atau 3 minggu) pd setiap saat dan opsi jangka pjg yg memperluas jangka waktu yg tersedia ( 18, 24, 30 dan 36 bln)

  20. STRUKTUR PASAR- Lanjutan • Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC merupakan kontrak2 yg dispecifikasikan secara umum dinegosiasikan atas dasar jumlah , harga exercise , instrumen yg mendasari dan ekspirasi. Opsi OTC diperdggkan oleh bank2 investasi dan komersial di hampir seluruh pusat finansial. Jangka waktu rata-rata opsi 2 s/d 6 bln , sgt sedikit yg lebih dr 1 tahun

  21. OPSI OTC Terdiri dari dua sektor, yaotu : • Retail market , yg terdiripelanggan2 non bank yg membeli sejumlah opsi dr bank sbg penjamin dlm melawan pergerakan nilai tukar yg merugikan. • Whosale market, yaitu pasar antar bank2 komersil , bank2 investasi dan perusahaan2 perdagangan khusus .

  22. OPSI OTC-lanjutan Bank2 menggunakan wholesale market utk Menghedge atau menjamin kembali resiko yg dilakukan pd perdagangan dgn pelanggan dan utk menggambil posisi spekulatif pd opsi.

  23. Penetapan harga dan Penilaian opsi • Secara teoritis, nilai suatu opsi terbagi pd 2 komponen yaitu: nilai intrinsik dan nilai waktu. • Nilai intrinsik adl financial gain bila opsi itu diexercise segera • Intrinsik value akan menjadi nol jika opsi itu out of the money (S > S0) krn tidak ada laba yg diperoleh dr pelaksanaan opsi itu • Intrinsik value menjadi positif jika opsi itu in the money (S0 > S) krn opsi itu selalu bernilai

  24. Penetapan harga dan Penilaian opsi • Nilai waktu adl setiap kelebihan nilai opsi terhadap nilai intrinsiknya • Sebuah opsi umumnya akan dijual paling rendah sama dengan nilai intrinsiknya. • Semakin out of the money suatu opsi, semakin rendah harga opsi tsb.

  25. Penetapan harga dan Penilaian opsi • HARGA OPSI CALL Model Black Scholes Menggunakan 5 variabel utk menilai opsi call. Kelima variabel itu adl : 1. Harga sekuritas ybs 2. Strike price 3. waktu sampai jatuh tempo 4. Suku bunga 5. Volatilitas sekuritas

  26. Penetapan harga dan Penilaian opsi • HARGA OPSI CALL Model Black Scholes Vcall = S[N(d1)] – X/ert [N(d2)] Dimana : V call = harga opsi call S = harga pasar sekuritas saat ini N(d1) = fungsi densitas kumulatif d1 X = Exercise price e = natural log r = suku bunga berbunga bebas resiko t = waktu sampai jatuh tempo N(d2) = fungsi densitas kumulatif d2

  27. Penetapan harga dan Penilaian opsi d1 = ln (S/X) + rt +1/2 T2 t T t d2 = d1 - T t Dimana: ln (S/X) = natural log (S/X) T = standar deviasi tk return thn ybs OPSI PUT Harga opsi put = X/ ert – S + V call

  28. FUTURES • Futures Contract, Komitmen utk membeli atau menjual suatu komoditas atau aset pd tgl tertentu dikemudian hari. • Currency future adl komitmen utk membeli atau menjual suatu matauang dlm vol, dan harga ttt pd tgl tertentu dikemudian hari • Curency futures pertama kali ditawarkan oleh divisi IMM dari Chicago pd 1972 sbg salah satu instrumen keuangan yg dipergunakan utk mengurangi resiko mata uang.

  29. FUTURES-lanjutan Beberapa ciri curency futures antara lain : • Ukuran kontrak terstandarisasi menrt mata uang asing, misalnya L62.500, C$100.000, Sfr25.000, A$100.000, DM125.000 dan Y12.500.000 • Tgl jth tempo standar. Kontrak-kontrak jth tempo pd hr rabu ketiga bln ,Mart,Apr,Juni,Juli,Sept,Okt dan Des • Margin requirement yg besarnya kurang dari 4 % dr nilai kontrak futures.

  30. FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) • Margin requirement terdiri dr 2 komponen yaitu initial margin dan maintenance margin • Initial margin menunjukkan seberapa banyak uang yg hrs terdpt pd account balance ketika kontrak diadakan • Maintenance margin mrpkan jml uang minimum yg hrs terdpt dlm account balance • Bila jml uang pd rekening (account balane) jatuh dibawah maintenance margin akibat kerugian kontrak future akan diterbitkan suatu margin call

  31. FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) • Penyelesaian (settlement). Dilakukan tiap hari melalui lembaga kliring dan dibayar setiap hari pd akhir perdagangan (marking to market) shg mengurangi default risk. Setiap hrnya investor future hrs membayar kerugian atau menerima keuntungan dari pergerakan harga hr tsb. Keuntungan dan kerugian ini umumnya ditambahkan atau dikurangi dari margin account investor

  32. FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) • Ilustrasi pd hr selasa pagi,seorg investor mengambil posisi long pd sebuah kontrak future Franc Swiss yg akan jth tempo pd har Kamis sore. Harga yg disetujui adl $o.75/SFr utk SFr 125.000. Sebagai permulssn investor tsb hrs menempatkan $1700 ke dlm margin accountnya. Pd akhir pedagngan selasa sore, harga future meningkat menjadi $0.755. Berdasarkan daily settlement investor tsb untung sebesar $625 ($0.005 x 125.000).

  33. FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) Kemudian kontrak future dg harga $0.75 batal dan digantikan dg harga baru sebesar $0.755. Nilai kontrak future dijadikan nol setiap akhir hr perdagngan. Pd akhir hr rabu,harga menurun jd $0.752. Investor tsb hrs membayar kerugian sebesar $375 ($0.003 X 125.000) dan harga baru ditetapkan sebesar $0.752. Pd hr kamis sore, harga menjadi $0.74 dan kontrak jth tempo. Investor membayar kerugian sebesar $1500 dan mengambil pelepasan Franc Swiss seharga $0.74. proses ini disimpulkan pd tabel berikut :

  34. FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) • Waktu Kejadian Aliran kas Selasa pagi Investor membeli Tidak ada kontrak future SFr yg jth tempo dlm 2 hr dg harga $0.750 Rabu pagi Harga future naik menjd Investor $0.755. Posisi disesuai menerima kan dg pasar $625 Rabu sore Harga turun menjd Investor $0.752 membayar $375 Kamis sore Harga turun menjd $ Investor (jth tempo) $0.74 membayar $1500

  35. FUTURES-lanjutan (ciri-ciri) • Hanya sekitar 5% dr seluruh kontrak future diselesaikan dg penyerahan fisik dr valas diantara pembeli dan penjual. Paling sering pembeli dan penjual menutup (meng-offset) posisi mereka sebelum tgl penyerahan dg mengambil posisi berlawanan. • Komisi. Para pelanggan membayar komisi kpd broker mereka utk melaksanakan sebuah round turn • Clearing house sbg counterparty. Semua kontrak mrpkan kesepakatan antara klien dan clearing house, drpd dua klien yg terlibat. Konsekuensinya,klien tdk perlu khawatir bhw counterparty ttt dlm pasar tdk akan memenuhi kesepakatan.

  36. Menggunakan kontrak future Pihak-pihak yg menggunakan kontrak future antara lain hedgers dan spekulators • Hedgers. Pihak yg menanggung (membuka diri terhdp) resiko suatu komoditas atau asset ttt,krn mereka menghadapi (expose) perubahan harga. Hedgers membeli atau menjual kontrak future utk menutup resiko mereka • Dua posisi dasar hedging : 1. The short hedge 2. The long hedge

  37. Menggunakan kontrak future - lanjutan • Spekulator ; pihak yg membeli atau menjual kontrak future utk mencoba mendptkan return. Tidak seperti hedgers, spekulators tdk melakukan transaksi secara fisik komoditas atau asset financial. Dg kata lain mereka tidak memiliki posisi pasar sebelumnya. • Financial future; kontrak future pd financial asset. Financial asset memiliki dua kategori yaitu future tingkat bunga (interest rate future) dan future indeks saham (stock index future)

  38. XII. PENENTUAN HARGA OPSI SAHAM MENGGUNAKAN BLACK-SCHOLES • ASUMSI TENTANG BAGAIMANA HARGA SAHAM DIKEMBANGKAN • PENGEMBALIAN DIHARAPKAN • GEJOLAK DAN PENGESTIMASIANNYA • ANALISIS BLACK-SCHOLES/MERTON • PENILAIAN RISIKO-NETRAL • MENYATAKAN SECARA TIDAK LANGSUNG GEJOLAK • DIVIDEN

  39. ASUMSI TENTANG BAGAIMANA HARGA SAHAM DIKEMBANGKAN • Dasar asumsi model Black-Scholes: bahwa (dalam kondisi tidak ada dividen) perubahan persentase dalam harga saham dalam periode waktu pendek mendekati distribusi normal. • Perubahan dalam periode waktu pendek berturut-turut adalah independen. • Perubahan harga saham ini mengikuti random walk, yang berarti dalam jangka pendek berdistribusi normal.

  40. ASUMSI TENTANG BAGAIMANA HARGA SAHAM DIKEMBANGKAN • Definisi: 1. : pengembalian diharapkan atas saham per tahun; 2. : gejolak harga saham per tahun. • Rata-rata persentase perubahan dalam waktu t adalah: t. • Deviasi standar perubahan persentase adalah: t. • Dasar asumsi Black-Scholes: • S/S  (t, t).

  41. ASUMSI TENTANG BAGAIMANA HARGA SAHAM DIKEMBANGKAN • Harga saham pada beberapa waktu mendatang berdistribusi lognormal. • Variabel dengan distribusi normal dapat mengambil nilai positif atau negatif. • Distribusi normal adalah simetris, sedangkan distribusi lognormal condong dengan rata-rata, median, dan modus yang berbeda. • Varibael dengan distribusi lognormal mempunyai sifat bahwa logaritma naturalnya secara normal didistribusikan.

  42. ASUMSI TENTANG BAGAIMANA HARGA SAHAM DIKEMBANGKAN • Asumsi model Black-Scholes untuk harga saham dikembangkan bahwa ln ST adalah normal. • Rata-rata ln ST: ln S0 + (μ - σ2/2)T. • Deviasi standar ln ST: T. • Ln ST (ln S0 + ( - σ2/2)T, T). • Nilai yang diharapkan atau nilai rata-rata dan varian: • E(ST) = SeμT; Var(ST) = S2e2μT(eσ2T – 1).

  43. ASUMSI TENTANG BAGAIMANA HARGA SAHAM DIKEMBANGKAN • Dari persamaan ln ST, dan sifat distribusi normal, maka: • Ln ST – ln S0 ( - σ2/2)T, T) atau • Ln ST/S0 ( - σ2/2)T, T). • Ketika T = 1, ln(ST/S0) adalah pengembalian yang dimajemukkan secara kontinyu dise-diakan oleh saham dalam satu tahun. • Rata-rata dan deviasi standar pengembalian yang dimajemukkan secara kontinyu: ( - σ2/2) dan .

  44. PENGEMBALIAN DIHARAPKAN (1) • Pengembalian diharapkan (), bergantung pada risiko saham dan level tingkat bunga dalam perekonomian. • Karena ΔT sangat kecil, maka frekuensi pemajemukan tahunan bersifat kontinyu. • Dengan R = pengembalian aktual yang yang dimajemukkan secara kontinyu pada akhir periode waktu T tahun, maka: • ST = S0eRT, sehingga R = (1/T)ln(ST/S0).

  45. PENGEMBALIAN DIHARAPKAN (2) • Alasan mengapa pengembalian dimajemuk-kan secara kontinyu yang diharapkan berbeda dari μ adalah tidak kentara, tetapi penting. • Secara matematis: E(ST) = S0eμT, sehingga: • Ln[E(ST)] = ln(S0) + μT. Dengan persamaan ini mengarah pada: E(R) = μ. • Dalam kenyataannya ln[E(ST)] > E[ln(ST)], sehingga ln[E(ST/S0)] < μT. Ini mengarah pada: E(R) < μ.

  46. GEJOLAK DAN PENGESTIMASIANNYA (1) • Gejolak harga saham, ,: deviasi standar atas pengembalian yang disediakan oleh saham dalam satu tahun ketika pengembalian dinyatakan menggunakan pemajemukan kontinyu. • Jika T kecil, maka: σT mendekati deviasi standar atas persentase perubahan dalam harga saham dalam waktu T.

  47. GEJOLAK DAN PENGESTIMASIANNYA (2) • Catatan pergerakan harga saham dapat digunakan untuk mengestimasi gejolak, yang biasanya diamati pada interval waktu yang tetap (misalnya: setiap hari, minggu, atau bulan). • Notasi: 1. (n+1) = jumlah pengamatan; 2. Si = harga saham pada akhir interval ke-I, dengan i = 0, 1, 2, …, n; 3.  = lamanya waktu interval dalam tahun.

  48. GEJOLAK DAN PENGESTIMASIANNYA (3) • ui = ln[Si/Si-1]. • Suatu estimasi, s, atas deviasi standar uI ditentukan dengan: • s = (1/n-1)(ui – u-)2. • Dengan deviasi standar ui adalah , maka estimasi , yaitu  = s/. • Kesalahan standar estimasi ini: /2n. • Analisis ini tidak memasukkan unsur pembayaran dividen.

  49. GEJOLAK DAN PENGESTIMASIANNYA (4) • Pengembalian, ui, selama suatu interval waktu yang memasukkan hari ex-dividend ditentukan dengan: ui = ln[(Si + D)/Si-1]. • Pengembalian dalam interval waktu yang lain masih: ui = ln[Si/Si-1]. • Gejolak lebih tinggi ketika bursa akan dibuka untuk perdagangan daripada ketika akan ditutup.

  50. GEJOLAK DAN PENGESTIMASIANNYA (5) • Hasilnya, para praktisi cenderung menghin-dari dari-hari ketika bursa akan ditutup ketika mengestimasi gejolak dari data historis dan ketika menghitung berlakunya suatu opsi. • Gejolak per tahun = (gejolak per hari perdagangan) x (jumlah hari perdagangan per tahun). • T = (jumlah hari perdagangan sampai maturitas opsi)/ 252.

More Related