Avaliação DE VÁRIOS PROJETOS

1. Avaliação DE VÁRIOS PROJETOS Dr. Ludwig A. Plata

2. Melhor alternativa entre três projetos • Escolher qual a melhor alternativa de investimentos, entre três projetos (A, B e C) mutuamente exclusivos. A TMA considerada será de 10% ao ano.

3. Indicadores de investimento dos projetos

4. Primeira Avaliação dos três projetos • Fica evidente o conflito entre alguns indicadores. • Tratando-se de métodos de análise todos deveriam apontar para a mesma direção. • Apenas existe consenso somente com respeito ao projeto A dado que foi rejeitado por todos indicadores. Este projeto é o que apresenta mais risco e menor retorno. • A escolha apenas fica na análise dos projetos B e C.

5. Cálculo do VPL e da TIR dos projetos B e C

6. Cálculo do IBC, ROIA e ROI dos projetos B e C

7. Cálculo do PAY-BACK dos projetos B e C

8. Reinterpretação do problema • O problema não está em identificar o desempenho isolado de cada projeto mas sim o impacto que cada um deles vai provocar na rentabilidade da empresa. • Segundo os dados dos projetos existem no mínimo R$ 50.000 para investir nos projetos • Assim o problema se resume escolher entre duas alternativas: • Aplicar todo o capital disponível no projeto B • Aplicar R$ 20.000 no projeto C e o saldo remanescente (R$ 30.000) permanecer aplicado na TMA

9. Alternativas de utilização do capital disponível da Empresa (R$ 50.000)

10. Novo Fluxo de Caixa do Projeto “Novo C” • Este novo fluxo de caixa que inclui os rendimentos do projeto C (R$ 20.000) mais o saldo remanescente (R$ 30.000) permanecer aplicado na TMA

11. Indicadores associados a “Decisão C” R$ 30.000 à TMA 3

12. Análise dos resultados: VPL e VPLa • O valor do VPL e do VPLa não se alteraram. Isso não acontece por acaso. • O investimento de $ 30.000 na TMA não gera riqueza para a empresa, porquanto esse já é o comportamento esperado da empresa. • O Capital Flutuante de $ 30.000, na verdade, já está aplicado na TMA.

13. Análise dos resultados: IBC, ROIA e ROI • Os indicadores relativos de rentabilidade • IBC, • ROIA, e • ROI • sofrem alteração em virtude da rentabilidade total da decisão ser decorrente de uma ponderação entre o que foi aplicado no Projeto C (14,31% a.a.) e o que ficou investido na TMA (10% a.a.).

14. Análise dos resultados da TIR • A TIR, como limite superior de rentabilidade, foi reduzida de 14,31% a.a. para 11,60% a.a. • É importante ressaltar que a TIR, como medida risco (porque o risco é do projeto e não da empresa) permanece igual a 14,31%.

15. Indicadores de análise de investimento: Projeto B e novo C

16. Análise dos resultados dos projetos B e “novo C” • A rentabilidade (ROIA) de ambos os projetos é baixa. • O ROIA é o percentual de ganho, por ter-se tomado a decisão de investir. • É efetivamente a expectativa de riqueza gerada pela decisão tomada. • Será que 1,37% a.a. (Projeto B) ou 0,77% a.a. (Projeto C) motivaria algum investidor a assumir risco, dado que já se está operando em um patamar de 10% a.a. (TMA), quase livre de risco?

17. Análise dos resultados dos projetos B e “novo C” • O risco do projeto é medido pela proximidade entre a TIR e a TMA. • O Projeto C é o que apresenta menor risco (maior distância entre a TIR e a TMA). • Embora o Projeto C tenha menor rentabilidade nada o impede de ser selecionado por um investidor mais avesso ao risco. • A Figura a seguir ilustra o comportamento do ganho e do risco associado aos dois projetos.

18. Posição risco retorno Projetos B e “novo C”

19. Posição risco retorno Projetos B e “novo C” • No tocante à dimensão risco percebe-se que ambos os projetos apresentam Pay-backno último período do horizonte de planejamento. • Esse fato eleva a percepção de risco de ambos os projetos. • Considerando-se a baixa rentabilidade, nenhum dos projetos apresenta atratividade para ser selecionado.

20. Ponto de Fisher • Uma outra análise da dimensão risco-retorno (mais ganhos só assumindo mais risco), pode ser feita por meio do Ponto de Fisher. • Fisher determina a existência de um limite para a variabilidade da TMA em que o investidor, em termos de ganho, seria indiferente entre duas alternativas de investimentos.

21. Ponto de Fisher • Para o investidor ser indiferente é necessário que ambas as alternativas apresentem o mesmo VPL. • Ao se igualar as expressões dos VPLs resulta um fluxo de caixa igual à diferença dos fluxos de caixas originais que deve ser igualado a zero. • A taxa que torna um fluxo de caixa qualquer igual a zero é, por definição, a Taxa Interna de Retorno (TIR) desse fluxo.  

22. Cálculo do Ponto de Fisher

23. Análise do Ponto de Fisher • A TIR de 11,98% do projeto fictício B - C é o Ponto de Fisher. Para uma TMA de 11,98% ambos os projetos (B e C) apresentariam o mesmo VPL tornando o investidor, em termos de ganho, indiferente entre as duas alternativas de investimentos. • O Ponto de Fisher estabelece um novo limite (11,98%) para a variabilidade da TMA. • Essa informação melhora a percepção de risco do Projeto B, isto é, o Projeto B só é superior ao Projeto C para TMAs inferiores a 11,98% a.a.

24. Ponto de Fisher (11,98%) como limite da variabilidade da TMA

25. Exercício 1 • A gerência de uma fábrica está considerando a possibilidade de instalar uma nova máquina. A proposta de investimento envolve desembolso inicial de R$ 100.000, objetivando uma redução de custo da ordem de R$ 30.000 por ano, durante os próximos 5 anos. • Estima-se um valor residual da ordem de R$ 20.000. Comente sobre a atratividade do projeto, se a TMA da empresa está estimada em 10% ao ano.

26. Cálculo dos índices

27. Calculo da TIR e ROI

28. Calculo do Pay-Back

29. Exercício • . Uma empresa, cuja TMA é de 10% ao ano, está considerando a aquisição de determinado equipamento. Após pesquisas junto a fornecedores, foram selecionados dois equipamentos que atendem às especificações técnicas. As informações relevantes para a tomada de decisão estão apresentadas no quadro a seguir.