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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2012

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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2012

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  1. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2012 Junio 26, 2012.

  2. Retrospectiva y perspectiva: • Al término del primer semestre puede afirmarse que la economía mexicana pudo sortear con relativo éxito los eventos de inestabilidad y de creciente debilidad del entorno externo. • Desde los primeros meses de 2012, la actividad económica ha venido cobrando mayor dinamismo sin generar presiones de relevancia en los mercados de factores y productos. • Con base en este desempeño se anticipa que en el segundo semestre la economía continúe avanzando y pueda consolidar una base de crecimiento para 2013 que dependa menos de factores externos. • Este escenario, sin embargo, puede verse alterado por algunos factores de riesgo, externos e internos, que han venido cobrando fuerza en los meses recientes. Por ello, es necesario dar un seguimiento muy cercano a estos factores para anticipar oportunamente un cambio en las perspectivas económicas. • Cabe destacar que pueden llegar a requerirse nuevas medidas, las cuales, en su caso, se tomarían en el interregnum de dos administraciones.

  3. LA CRISIS INTERNACIONAL

  4. La crisis del euro: fuente de inestabilidad financiera • La crisis del euro es el reflejo de tres elementos que se conjugan para hacerla más virulenta: crisis de deuda soberana, crisis bancaria y crisis de integración de la zona. • La probable recesión del área en su conjunto sólo agrava esta situación. Fuente: GEA con información de OCDE

  5. La crisis del euro: profunda y prolongada • Una cronología muestra la intensidad y continuidad del problema: 2011

  6. La crisis del euro: profunda y prolongada 2012

  7. En EU el debilitamiento de la demanda es generalizado • Las proyecciones para 2012 de las principales variables macroeconómicas en Estados Unidos se han ajustado a la baja. AJUSTE A LA PROYECCIÓN 2012 (diferencia entre enero y junio 2012) Fuente: Blue Chip.

  8. …y bajan las perspectivas de mediano plazo • PIB: en junio se registró un ajuste a la baja de 0.2% para situarse en 2.1%. • Producción industrial: Registra un crecimiento de 5% los últimos tres trimestres, sin embargo se espera que disminuya el ritmo de crecimiento por menor acumulación de inventarios y menor demanda proveniente de Europa y Asia Fuente: Blue Chip.

  9. … el desempleo no ayudará a la demanda interna. • Empleo: • En mayo aumentó la tasa de desempleo de 8.1 a 8.2%. • Por primera vez en el año, en junio se ajustó el alza la tasa de desempleo esperada para 2013, de 7.7% a 7.8%, frente a 8.1% promedio en 2012. • La nómina no-agrícola se revisó a la baja para mar-abr en 49,000 empleos y en mayo se registraron sólo 69,000. Se estima que aumente un promedio mensual de 145,000 personas. Fuente: Department of Labor.

  10. MEXICO: SORTEANDO LA CRISIS

  11. … y sin embargo, se mueve: la economía crece … • La economía mexicana ha mantenido una dinámica independiente e incluso aceleró su crecimiento en los últimos meses, a pesar del deterioro del entorno externo. • Después del “efecto rebote” de 2010, en el primer semestre de 2011 se observó un proceso de desaceleración. Sin embargo, en los últimos meses de 2011 y primeros de 2012 la actividad ha recuperado su dinamismo. PIB REAL 2006 I=100 Fuente: GEA con base en información de INEGI.

  12. … reingresando a una fase expansiva … • Ambos indicadores, coincidente y adelantado, ubican a la economía mexicana en la fase expansiva (por encima del valor de 100). • Cabe destacar que hacia el final de 2011 el indicador coincidente llegó a marcar la fase de contracción para regresar a la fase expansiva. Fuente: GEA con información de INEGI

  13. … impulsada por la demanda interna … • Los tres componentes de la demanda registran un prolongado periodo de expansión: • Consumo: El consumo, particularmente al menudeo, continúa registrando tasas de crecimiento positivas por tercer año consecutivo impulsadas por una masa salarial también más dinámica. Fuente: GEA con información del INEGI

  14. … impulsada por la demanda interna … • Masa Salarial: El impulso del consumo está apoyado de manera preponderante por el crecimiento que ha registrado la masa salarial. En este caso destaca: i) para el sector formal (IMSS) la persistencia del aumento en el empleo cercano al 4% desde fines de 2010, y ii) para el sector informal (implícito en la ENOE) la recuperación tanto del empleo como del nivel salarial. MASA SALARIAL (Crecimiento % anual) SECTOR FORMAL (IMSS) ECONOMÍA TOTAL (ENOE) Fuente: GEA con información del IMSS e INEGI (ENOE)

  15. … con inversión al alza … • Inversión: La inversión alcanza 27 meses con crecimientos positivos habiendo rebasado su nivel máximo histórico de 2008. • En el trimestre creció 8.6% anual, si bien a nivel mensual y con cifras desestacionalizadas, el crecimiento fue prácticamente nulo. INVERSIÓN FIJA BRUTA (Crecimiento % anual) (Nivel 2006=100) Fuente: GEA con información del INEGI

  16. … y aprovechando la competitividad externa. • Exportaciones: Las exportaciones no petroleras continúan aumentando su participación en los mercados a las que están destinadas. El crecimiento en los mercados no-tradicionales es aún mayor. Las exportaciones manufactureras han aumentado más de 50% desde diciembre 2008 y las automotrices se han duplicado. EXPORTACIONES CRECIMIENTO % ANUAL INDICE 2008=100 Fuente: GEA con información del INEGI

  17. La oferta ha tenido capacidad de respuesta pronta… • Producción Industrial: La última cifra representó un incremento de 0.65% mensual con datos desestacionalizadosy 3.6% a tasa anual. • La construcción mantiene un crecimiento sólido en los primeros 4 meses del año; y manufacturas registraron los incrementos más altos (4.8% y 4.6%, respectivamente). Fuente: GEA con información del INEGI

  18. … siendo aún más pronunciada en los servicios … • Sector de servicios: El sector servicios es, de los tres sectores económicos, el que ha mostrado mayor capacidad de respuesta. Además, el aumento de la oferta no ha generado presiones inflacionarias, lo que indica ausencia de obstáculos a su expansión. INGRESOS POR SERVICIOS (Crecimiento % anual) Fuente: GEA con información de INEGI

  19. … sólo el sector agropecuario difiere en su desempeño. • Sector agropecuario: El sector agropecuario ha resentido la prolongada sequía en los dos últimos años. La producción pecuaria ha tenido un impacto aún mayor que la agrícola, lo cual se refleja, con cierto rezago, en el nivel de precios al consumidor. PIB AGROPECUARIO (Crecimiento % anual) Fuente: GEA con información de INEGI

  20. Esta vez la recuperación es con financiamiento • Financiamiento: El financiamiento de la banca comercial al sector privado recuperó los ritmos de expansión previos a la crisis y hoy se constituye en un soporte de la expansión de la demanda. FINANCIAMIENTO AL SECTOR PRIVADO POR RUBRO (var. % anual) Fuente: GEA con información de Banxico

  21. … en síntesis: el crecimiento es sólido … • La actividad económica registra un crecimiento balanceado: • El crecimiento se sustenta en una base diversificada: • No es vulnerable a variaciones de corto plazo por factores que incidan internamente (consumo fuerte, inversión sólida), o en el exterior (exportaciones dinámicas). • No se presentan desequilibrios relevantes en los principales mercados: • La inflación está dentro del rango que propone el Banco de México • Inflación anual: 4.30% vs rango (3.0% - 4.0%) • La cuenta corriente se financia con Inversión Extranjera Directa • Déficit en cuenta corriente: 47 Mdls vs. IED: 4,372 Mdls (2012I) • Los salarios registran un crecimiento congruente con el crecimiento en la productividad • Incremento salarial promedio: (enero 2011-marzo 2012) 0.73% (IMSS), Aumento en productividad en el sector manufacturero: 1.05%.

  22. … y blindado ante episodios de volatilidad financiera… • La economía cuenta con amplios recursos para estabilizar el mercado cambiario en caso de presentarse volatilidad excesiva REQUERIMIENTOS DE DIVISAS DE LA ECONOMIA MEXICANA 2012 (Miles de millones de dólares)

  23. … lo cual destaca a nivel internacional por la inflación.. • La economía mexicana destaca a nivel internacional por percibirse que su crecimiento es sano y sostenible: • Inflación: la inflación en México está contenida y su nivel es moderado y similar al de Chile y Colombia; es significativamente inferior a Argentina y Brasil Fuente: GEA con información de FMI

  24. … y por el crecimiento. • Crecimiento: el nivel en México, Chile, Colombia y Argentina es similar; sin embargo, en Brasil y Argentina se registra una desaceleración muy pronunciada e inclusive, existe riesgo de que el modelo sea insostenible. Fuente: GEA con información de FMI

  25. RIESGOS POTENCIALES

  26. El entorno previsto para el programa ha variado: • El programa económico para 2012 se elaboró sobre la base de un consenso en torno a: • Recuperación más sólida de la economía estadounidense • Impacto limitado de la crisis europea sobre los países emergentes por el sostenido crecimiento de la economía china. • Términos de referencia favorables a México en el mediano plazo • Impacto sólo transitorio de los precios agropecuarios sobre la inflación, • Pass-through limitado ante una creciente estabilidad cambiaria, • La política fiscal planteó una consolidación gradual, reflejada en una disminución del déficit financiero • La política monetaria mantendría su neutralidad y, alerta siempre ante presiones inflacionarias, se contempló la posibilidad a una disminución de su tasa de interés de referencia. • Algunos de estos supuestos, sin embargo, han dejado de ser válidos:

  27. 1. EU es mas vulnerable a un shock negativo … • La debilidad económica la hace más vulnerable • Creación de empleo: tres meses con incrementos inferiores a lo previsto • Ventas al menudeo y órdenes en manufacturas: dos meses con caídas • Producción industrial: caída en mayo; la producción automotriz menor en 1.5% (las ventas en abril fueron las menores en 2012). • Ingreso disponible: se mantiene estático • Patrimonio familiar: 40% inferior en tres años • PIB: 1.9% en 2012I • Un dólar fuerte • Apreciación de10% frente al Euro disminuye la competitividad de las exportaciones • Deflación: de 0.3% en mayo por agropecuarios y gasolina; pero la inflación subyacente es de 2.3% anual • La Fed se resiste a un mayor relajamiento monetario por el riesgo inflacionario

  28. … sin haber realizado su ajuste fiscal … EUA: DEUDA TOTAL (% PIB) • La deuda se encuentra cercana al 100% del PIB, nivel sólo comparable a situaciones de guerra o posterior a la Gran Depresión. • El ejecutivo requiere una autorización del Congreso para incrementar su monto. • La expansión fiscal a raíz de la crisis de 2008 alcanzó 7% del PIB y la consolidación ha sido poco significativa. El ajuste requerido por los acuerdos del legislativo representan más de 5% del PIB. EUA: DEFICIT PÚBLICO (% PIB) Fuente: GEA con información de Depto. del Tesoro, EUA

  29. … que podrá afectar a la economía de México. • El “Fiscal Cliff” • Los márgenes fiscales expiran al término de 2012 • $560 Bd de reducción al déficit (3.5 % del PIB) • 260 Bd: Reducción temporal (Bush) • $125 Bd: Impuestos a la nómina (Obama) • $40 Bd: Beneficios de desempleo • $98 Bd: Reducción de gasto automático • La incertidumbre puede reducir la demanda en 0.5% del PIB en 2012. La inacción del Congreso puede reducir la demanda en 4% en 2013 • El impacto sobre la economía mexicana* • 2012: 0.2%-0.25% del PIB • 2013: 1.6%-2.0% del PIB */ Guajardo, Leigh y Pescatori “ExpansionaryAusterity. New International Evidence” IMF 2011.

  30. 2. El mercado petrolero ya tuvo un fuerte ajuste… • En marzo-junio, los precios internacionales cayeron 30% • La producción mundial la más alta de la historia: 91.1 mbd (frente a una demanda de 88.9 mbd) • Aumento en la producción de Arabia (para contrarrestar un posible embargo iraní, mismo que no ha ocurrido), Irak, Libia y EU • En México, • El precio de exportación está por debajo del promedio de 2011 Caída de 34% frente marzo 80.3 Pr. Referencia (PEF) 63.0 53.9 Fuente: GEA con información de PEMEX

  31. … y la producción interna continúa disminuyendo. • En el segundo semestre de 2012 los ingresos petroleros pueden registrar una disminución frente a 2011. • Los ingresos petroleros son 33.7% de los ingresos presupuestales totales. PETRÓLEO CRUDO: PRODUCCIÓN INTERNA (mbd) Fuente: GEA con información de PEMEX

  32. 3. Las finanzas públicas acentúan su debilitamiento… • En enero-abril se observa un fuerte impulso fiscal • La tendencia NOes hacia el equilibrio fiscal, como lo establece la Ley Federal de Presupuesto y ResponsabilidadHacendaria Fuente: GEA con información de SHCP.

  33. … por financiar gasto con ingresos transitorios. INGRESOS – EGRESOS: ENE-ABR (Crec % Real) • El crecimiento de los ingresos se sustenta en los petroleros (que han dejado de crecer y pueden comenzar a disminuir) • Los ingresos recurrentes crecen por debajo del PIB • La consolidación fiscal sólo se observó en 2010 • El gasto programable ha retomado un dinamismo no sustentado en ingresos recurrentes

  34. 4. El repunte inflacionario puede ser más prolongado … • La inflación (INPC) alcanzó su mínimo en marzo 2011 (3.04%). La tendencia se tornó ligeramente creciente (superó el 4% en enero, a mayo es 3.85%). La inflación subyacente permanece estable (promedio: 3.3%), pero: • El índice de mercancías rebasa al INPC desde febrero 2011 • El índice al mayoreo rebasa al INPC desde enero 2011 INFLACIÓN AL CONSUMIDOR Y AL PRODUCTOR (Var. % anual) INPC DE MERCANCÍAS Y SERVICIOS (Var.% anual). Fuente: GEA con información del INEGI

  35. …con mayor incidencia del tipo de cambio. • El proceso de pass-through puede cambiar. • Antes: • Previo a jul 2008: ligera y persistente apreciación real • Posterior a mar 2009: demanda interna deprimida, apreciación real • Ahora: • Posterior a jul 2011: Depreciación real, incertidumbre y demanda interna más fuerte. TIPO DE CAMBIO (pesos/dólar)

  36. 5. Se amplía la volatilidad de flujos de capital. TENENCIA DE EXTRANJEROS DE VALORES GUBERNAMENTALES Y TIPO DE CAMBIO (Pesos/Dólar) Fuente: GEA con información de BANXICO

  37. 5. Se amplía la volatilidad de flujos de capital. • El incremento en la Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de extranjeros hace al mercado de divisas más sensible a los cambios de expectativas de los inversionistas internacionales. TENENCIA DE EXTRANJEROS DE VALORES GUBERNAMENTALES(variación mensual, millones de dólares) Fuente: GEA con información de BANXICO

  38. Conclusión: El marco macro puede complicarse … • Los riesgos señalados pueden o no materializarse, y hacerlo sólo alguno o más de uno simultáneamente. • Dado el daño potencial de gran magnitud a nuestra economía, las autoridades no pueden soslayar los riesgos y deben contar con un plan de contingencia: eficaz, coherente e integral. • El dilema: actuar antes puede comprometer el crecimiento, actuar después puede resultar procíclicoen medio de una fase contractiva. • Márgenes de maniobra: • Política fiscal: ajustes al gasto en 2012 y 2013 • Política monetaria: mantener, disminuir o elevar la tasa de interés? • Política cambiaria: fortalecer intervenciones para estabilizar la paridad • Política crediticia: promover el crecimiento

  39. … en un momento delicado para la toma de decisiones. • Para darle eficacia a las acciones que en su caso deban tomarse, tendrán que caracterizarse por su oportunidad, pertinencia y credibilidad. Lo anterior obliga a que las medidas sean plenamente respaldadas por la administración saliente y entrante. • El programa económico se presenta el 15 de diciembre y se aprueba hasta el 31 de diciembre. • Los mercados requerirán de la nueva administración un pronunciamiento más temprano que sea claro y explícito sobre la estrategia que habrá de adoptar. De no hacerlo se corre el riesgo de generar incertidumbre que sólo se añadiría a la incertidumbre del exterior. • En vista de las circunstancias, se vuelve imperativo un proceso de transición terso en materia económica.

  40. Las proyecciones macro INDICADORES DE CRECIMIENTO Y EMPLEO 2010-2013

  41. MARCO MACROECONOMICO 2011-2013