1. 首届中国CIIA考试精选试题分析（１） 汤云飞 CFA

2. 主要内容 • 首届中国CIIA考试的成绩分布 • CIIA考试的题型和知识结构 • CIIA考试的命题 • CIIA考试的答题要点 • CIIA考试的复习要诀 • 精选试题分析（经济学）

3. 首届中国CIIA考试 • 自从2001年开始CIIA考试以来，总共有5500多人报考。其中3000多人获得了CIIA的证书。 • 2006年3月的考试，世界范围内试卷一的通过率为43.46％，试卷二的通过率为47.24％。 • 我国考生中，卷一通过人数为44人，卷二通过人数为9人，分别占参考人数的26.99%和18.36%。

4. 首届中国CIIA考试 • 报考情况：220考生报考了281科次考试，其中卷一208科次，卷二73科次 （61名考生同时报考了卷一和卷二） • 参考情况：实际共有173人参加212科次的考试。卷一163科次，卷二49科次，缺考率21.6％，32.8％ • 考试结果： 卷面满分180。 ACIIA根据全球考试情况确定实际满分基准。卷一和卷二分别为154.56和170.87。通过考试的成绩规定为每卷正确率50.5％。我国，卷一通过44人，卷二 9人。通过率26.99％，18.36％

5. 首届中国CIIA考试 • 同世界情况相比，中国学生通过率偏低。 • 原因： • 准备时间仓促 • 自学无经验 • 对命题方式和答题要点不熟悉

6. CIIA考试的题型和知识结构 • 试卷一：公司财务；经济学；财务会计；财务报表分析；股权估值和分析。 • 试卷二：固定收益估值和分析；衍生产品估值与分析；投资组合管理。 • 平均一个主题有一个综合性的大题目。 • 必须要具备综合性的应用知识和解决问题的实际能力。

7. CIIA考试的命题特征 • 实用性 • 多样性 • 全面性 • 扎实性 • 深入性

8. CIIA考试的答题要点 • 熟悉题型 • 准确理解得分点 • 回答充分 • 时间掌控

9. 复习要诀 • 最低240小时的复习时间 • 全面精读 • 突出重点 • 大量练习 • 交流和培训

10. 问题1: 经济学 （40分） a)中国的GDP和出口持续呈现高速增长。与此同时，其货币人民币元一直以一个固定的汇率与美元挂钩。最近，中国的贸易伙伴，尤其是美国，宣称人民币元被低估，应该升值。 a1) 汇率有时被认为服从购买力平价（PPP）理论。解释绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。 （5分）

11. a2) 假设满足马歇尔–勒纳条件，详述人民币元重新估值对中国经常账户的影响。然后分别用图表（运用IS–LM模型）和文字分析人民币元升值对中国经济（即中国产出）的中期影响。为简便起见，假设中国国内价格不变.（15分） a3) 现在假定价格也可变。运用总供给/总需求（AS/AD）模型，用图表表示人民币升值对中国经济（产出、价格）的中期影响和长期影响。假设中国经济期初是充分就业的，名义工资仅在中期为刚性。 （10分）

12. b)为了给美国经济降温，缓解通货膨胀压力，美联储反复通过减少货币数量来提高联邦基金利率的目标利率（即中央银行货币政策利率）。解释在美国这些利率变动作用于其产出和价格的经济机制。用适当的图表说明货币市场和整体经济的变化。 （10分）

13. 问题1： 经济学 （40分） a) a1)购买力平价是建立在一价定律基础上的，即在全世界范围内同一种商品的价格用一种货币表示都应该是一样的。因此，如果已知同一种商品在两国国的内价格，就可以计算出均衡汇率。更一般地，将一价定律扩展到一篮子商品，那么通过计算价格指数，便可以得到绝对购买力平价的公式：

14. 这里S表示汇率，P表示价格指数。 我们也可将相对购买力平价公式表示如下：（3分） 相对购买力平价反映的是一段时间内两国间相对价格的变化，即汇率的相对变化取决于两国通货膨胀率的差异。高通货膨胀率国家的货币会贬值，贬值的幅度等于两国通货膨胀率之差：

15. 这里， 和 分别表示从t-1时期 到t时期的汇率变化率、国内通货膨胀率和外国通货膨胀率（2分）

16. a2) • 定义：马歇尔-勒纳条件反映的是一国货币贬值或人为贬值（真实汇率Sreal变化）使净出口扩大的条件，表示为： 或

17. 因此，如果出口变化率减去进口变化率，再减去真实汇率的变化率大于0，那么一国的贸易账户/经常账户就会因本币升值而被恶化。（4 分） - 效应： 如果出口变化率减去进口变化率大于真实汇率的变化率，人民币升值就会恶化中国的经常账户；反之，就会得到改善。（5 分）

18. 人民币升值会使中国出口品的美元价格更昂贵、进口品的人民币价格更低。因此，中国的出口会因商品没有竞争力而下降，进口则因价格低而扩大。这样，在满足马歇尔-勒纳条件下，净出口就会恶化，进而总需求会下降，导致更低的产出和更低的利率。（3 分）

19. r LM A rA B rB IS IS Y YB YA 在IS-LM模型的图示中，净出口的变化影响了产品市场的均衡，亦即IS 曲线向左移动，均衡点从A点移动到B点。这样，产出便下降了（同时利率也下降了）。（3 分，包括图形）

20. P AS AS A PA B PB PC C AD AD Y YB YF a3) 在中期： 人民币重新估值导致总需求下降，亦即AD曲线

21. 向左下方移动，均衡点将沿着AS曲线从A点移动到B点（见问题a2）。由于在中期工资是刚性的，因此，新的均衡点将处于非充分就业之状况，这样产出较低，价格水平也较低。（3分）向左下方移动，均衡点将沿着AS曲线从A点移动到B点（见问题a2）。由于在中期工资是刚性的，因此，新的均衡点将处于非充分就业之状况，这样产出较低，价格水平也较低。（3分） 在长期：由于在长期一切都是可变的，因此失业将导致名义工资下降。（3分） 这将导致AS曲线向右移动（因成本下降），直至产出在一个比最初更低的价格水平上回到充分就业水平，即均衡点将从B点移动到C点。（4分）

22. r Ms Ms B rB rA A Md M MB MA b)在货币市场上：

23. 货币供给曲线向左移动，均衡利率将从rA上升至rB。在IS-LM模型中，LM曲线向上移动到LM’，产出从YA下降到YB，而利率将上升。（3分）

24. LM r B LM rB A rA IS Y YB YA

25. P AS A PA B PB AD AD Y YB YA 在整个经济中：

26. 在AD-AS模型中，AD曲线将向左下方移动，因为较低的投资、较低的消费以及较低的净出口减少了总需求（和产出Y）。（3分）在AD-AS模型中，AD曲线将向左下方移动，因为较低的投资、较低的消费以及较低的净出口减少了总需求（和产出Y）。（3分） 均衡点将移动到一个较低的产出水平（从YA到 YB）和一个较低价格水平（从PA到 PB）上，这样，美国经济便会降温，通货膨胀压力被减轻。（4分）

27. 非常感谢各位的参与！ 2006年8月10日