1. 第五章 项目投资 本章学习要点：本章主要阐述了企业内部长期投资的决策方法，通过学习应该掌握项目投资的种类、依据和方法。重点掌握固定资产投资决策的方法如何使用这些方法、现金流量的计算。

2. 5.1 项目投资概述 • 一、项目投资的种类 维持性投资与扩大生产能力投资——与企业未来经营活动的关系 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资——投资对象 战术性投资与战略性投资——对企业前途的影响 相关性性投资和非相关性投资——相互关系 扩大收入投资和降低成本投资——增加利润的途径 采纳与否投资与互斥选择投资——决策角度 • 二、项目投资的特点 (一)影响时间长；(二)投资数额多；(三)不经常发生；(四)变现能力差 提出——评价——决策——执行与补充—— 寻找机会， 估计项目的相关 运用决策方法 建立审核和补充 产生投资计划 现制流量和恰当 作出接交/拒绝决策 程序 的折现率 • 三、项目投资的程序

3. 5.2 项目投资决策的依据 • 项目投资决策使用现金流量的原因。 • 利润——→财务会计提供——→权责发生制 • 现金流量——→项目投资相关——→收付实现制 • 原因有： • (一)采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素利润是结果，决策要求明确每一笔收入及支出发生的时间。 • (二)采用现金流量比利润更客观 • (三)采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题——折旧

4. 现金流量的构成内容 (一)现金流出量 定义。 内容包括： (1)固定资产投资 工程费用 ②工程建设其他费用 ③预备费用 ④建设期借款利息 (2)无形资产投资 (3)递延资产投资 (4)流动资产投资 (二)现金流入量 1、定义 2、内容包括： 营业现金流入——营业现金净流入 回收固定资产残值 回收流动资金 (三)现金净流量 现金流入量与流出量之差即为现金净流量

5. 三、现金流量的计算 1、现金流入量=营业现金流入量+回收固定资产残值+回收流动资金 其中：营业现金流入量=营业收入—付现成本—所得税 =营业收入—付现成本—（营业收入—付现成本 —折旧及摊销费等）×（1—所得税率） =税后营业额—税后付现成本+折旧及摊销 ×（1—税率） =税后净利+折旧及摊销 2、现金流出量=固定资产投资+无形资产投资+递延资产投资+流动资产投资。 3、净现金流量=现金流入量—现金流出量

6. 一、静态评价法 (一)静态投资回收期法（Pi） （二）投资收益率法 二、动态评价法——考虑时间价值及项目周期内的全部数据。 （一）净现值法（NPV） （二）内部收益率法（IRR） （三）动态投资回收期法（Pt′） 三、风险评价法 （一）决策树法 （二）风险调整贴现率法 （三）肯定当量法 5.3 项目投资决策的方法

7. 5.4 项目投资决策的实例 • 一、固定资产更新决策 （一）新旧设备可使用年限相等的情况 1、更新决策的现金流量分析。 2、方法选择：净现值法下的差量分析法。 （二）新旧设备可使用年限不相等 1、更新决策的现金流量分析 2、方法选择： 净现值法或内含报酬率法是否可行？ 比较总成本法是否可行？ 差额分析法是否可行？ 3、使用平均年成本法应注意的问题 (1)平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更新设备的特定方案。因此要有正确的“局外观”。 (2)平均成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均成本找到可代替的设备。如果有明显证据表明，6年后可替换设备平均年成本会高于当前更新设备的市场年成本（863元），则需要把6年后更新设备的成本纳入分析范围，合并计算综合平均年成本。 (3)平均年成本法将现金流量缩小到年进行比较，与之相反也可采用放大比较法，即最小公倍数法。

8. 二、资本限量决策 （一）前提：资本有限 （二）决策方法的选择 1、净现值法 (1)净现值法原理及步骤 ①原理 ②步骤：首先计算出各项净现值；其次对净现值为正的项目在资本限量内进行各种可能的组合；最后根据各投资项目组合的净现值，选择净现值总和最大的投资项目组合。 (2)决策规则：净现值总和最大的投资组合最优。 2、现值指数法 (1)现值指数：项目投资后价值与初始投资价值之商，反映了投入与产出之间的关系。 (2)计算步骤 ①计算各项目的现值指数 ②对现值指数大于1的项目在资本限量内进行各种可能的组合。 ③计算各组合的加权平均现值指数。（未 使 用 资 金 的 现 值 指 数 为1）。 ④根据计算结果，选择加权平均现值指数最大的项目组合为最优。 2、现值指数法 (1)现值指数：项目投资后价值与初始投资价值之商，反映了投入与产出之间的关系。 (2)计算步骤 ①计算各项目的现值指数 ②对现值指数大于1的项目在资本限量内进行各种可能的组合。 ③计算各组合的加权平均现值指数。（未 使 用 资 金 的 现 值 指 数 为1）。 ④根据计算结果，选择加权平均现值指数最大的项目组合为最优。

9. 三、其他决策 投资开发时机决策——净现值法 (二)投资期决策——净现值法 小结： 项目投资决策评价指标的运用 （一）单一独立投资项目的可行性评价 1、若同时满足各指标决策标准，则方案可行。 2、若同时不满足各指标决策标准，则方案不可行。 3、若动静态指标评价发生矛盾，以动态指标结论为准。 4、用贴现评价方法对独立项目评价会得出相同结论。 （二）多个互斥方案的比较和优选 1、净现值法、现值指数法适用于原始投资相同，计算期相等的多方案决策。 2、原始投资不相同，但计算期相同时，可用差额投资内部收益率法或年等额净回收额法。 3、计算期不相同时可用年等额净回收额法或最小公倍数法。 （三）多个投资方案组合的决策 1、若资本总量不限，则所有符合项目全选。 2、若资本有限量，可用净现值合计和加权平均现值指数判断。 思考：项目投资决策后还应考虑哪些现实问题？ 1、执行中的控制与调整。 2、若发现决策不当，确定是继续还是放弃？ 3、为防止竞争者进入，是否设置“进入障碍”？