PROBLEMAS MONETARIOS

1. PROBLEMAS MONETARIOS "Para ser exitoso no tienes que hacer cosas extraordinarias..... Haz  cosas ordinarias, extraordinariamente bien."  Anónimo

2. 2 I. CONCEPTOS BÁSICOS 1. Concepto de Dinero  Es unmedio de pago o de cambio aceptado generalmente por todas las personas para la compra debienes y servicios.  Su origen está vinculado a la producción de excedentes económicos que pueden intercambiarse por otros excedentes.  Cuando todo lo que se producía se destinaba al consumo, el dinero no existía. Eran los tiempos de la sociedad primitiva.  La necesidad del dinero surge con el intercambio.  Cuando se produjo más de lo que se necesitaba para el consumo, surgieron el intercambio y la especialización del trabajo.  Mientras el comercio era muy simple, se estableció el trueque como forma de intercambio.

3. 3  En la medida en que el comercio fue creciendo, el trueque comenzó a dificultar su desarrollo. 2. Evolución del dinero  En primer lugar, apareció el dinero mercancía como medio de pago, representado por algunos bienes como el ganado, elaceite, el vino, el cobre, el oro, la plata, etc. Todos tenían ventajas y desventajas. Al final, se fueron imponiendo los metales preciosos, oro y plata, hasta que surge la moneda de metales o aleaciones de los mismos. Estos productos cumplieron el papel de dinero debido a que fueron reconocidos por tener un valor de uso importante y porque facilitaban, para ese momento histórico, las transacciones de la sociedad. El oro y la plata se impusieron porque reunían ciertas características propias del dinero: escasez, facilidad de transporte y almacenamiento, durabilidad, permeabili- dad, homogeneidad y altamente valorados en todo el mundo.

4. 4  Moneda o dinero de pleno contenido. Se considera la última fase del dinero mercancía. Aparece cuando se acuñan monedas de oro, plata y cobre, en las cuales se indicaba el peso, el valor y la autoridad emisora. El valor de esta moneda estaba representado en su contenido metálico; es decir, tenía un valor intrínseco.  Luego apareció el dinero papel: aparece por una convención social artificial y por confianza. El dinero papel se acepta porque se acepta. El uso del papel moneda (billete de banco) se convirtió en la principal forma de pago, porque es un cómodo medio de cambio, a pesar de que el papel con que está elaborado tiene un valor insignificante, si se le compara con su valor facial y poder de compra. Como su oferta está limitada, es escaso; por tanto, tiene valor. Es decir, nos permite comprar cosas independientemente de que su respaldo sea el oro, la plata o el Estado. Al principio, este dinero se emitía con respaldo en oro o plata, que podía adquirirse a cambio del billete en el ente emisor.

5. 5 Deallí la tradiciónde imprimir en los billetes emitidos por el Banco Central de Venezuela (BCV) la frase “Pagaderos al portador en las oficinas del Banco”.  Dinero fiduciario: La relación entre los metales preciosos y los billetes desapareció hasta llegar al billete usado en la actualidad. En general, este dinero no está respaldado por oro, ni plata ni cobre. El término “fiduciario” significa que se tiene fé en que una cosa es dinero porque así lo decreta la autoridad que lo emite, facultada por una ley de la República. Esta declara, además, que las monedas ylos billetes son decurso legal,que deben aceptarse para hacer cualquier tipo de pago.  Dinero bancario o dinero-depósito: son los cheques firmados contra un depósito en una institución financiera.  Dinero plástico:lastarjetas de crédito y de débito.  Otros: los cheques de viajero y, en los últimos tiempos, el dinero virtual.

6. 6 3. Funciones del dinero  Como medio de pago. Si desapareciera el dinero, otro biende uso común y valorado por la sociedad asumiría sus funciones, ya que necesariamente se requiere de un medio de pago para poder realizar los intercambios co- merciales. Se demanda dinero porque resuelve necesidades que ningún otro bien puede satisfacer, en razón de que es la manera más fácil y rápida de adquirir bienes y servicios y pagar compromisos. En la medida en que crece el nivel de la actividad económica, producción e intercambio, aumenta la demanda de dinero.  Como reserva de valor. El dinero es un activo que se con- serva porque almacena valor. La necesidad de dinero se debe a la búsqueda de seguridad y disponibilidad inme- diata. Las personas y empresas conservan una parte de su patri- monio en forma de dinero. A este atributo del dinero se le denomina liquidez.

7. 7  Como unidad de medida. El dinero sirve para medir los precios; es decir, el valor de los bienes y servicios se mide con el dinero. Asimismo, permite comparar precios entre países y regiones, y sumar artículos de naturaleza distinta a fin de calcular la producción, el consumo, el ahorro, etc.  Para ahorrar. El dinero, en la forma de ingreso disponible, se dedica al consumo o se ahorra para realizar una inversión futura. Además, pierde valor con la inflación, lo que puede ser compensado con las tasas de interés. Los economistas citan con frecuencia el siguiente aforismo latino “nullum gratuitum prandium”, que traducido al castellano significa “no hay almuerzo gratis”. Con esto quieren significar que cuando se toma cualquier decisión en el área económica, siempre se sacrifica algo. Por ejemplo, ¿a qué se renuncia cuando se decide mantener una parte del ingreso en dinero?

8. 8 La respuesta es: se dejan de percibir intereses o beneficios posiblemente mayores, que pueden proporcionar acciones, bonos, divisas*, colocaciones u otros activos financieros. Este costo se denomina costo de oportunidad y su valor está determinado por la tasa de interés o beneficios que ofrecen los instrumentos citados. Por tanto, la demanda de dinero para ahorro estará deter- minada por los ingresos que pueden percibirse por dichos instrumentos, y la parte del dinero que se necesita para realizar transacciones tenderá a ser menor en la medida en que la tasa de interés del mercado se incremente. ____________ * Las divisasson todas las monedas diferentes a las que tienen curso legal determinado y son aceptadas como medio de pago internacional. Este término se aplica a los billetes y monedas extranjeras, a los depósitos en bancos e instituciones financieras internacionales, transferencias, cheques, letras, etc.

9. 9 4. Motivos para tener dinero  Demanda para transacciones Demanda para precaución  Demanda para especulación 5. Importancia del Dinero El dinero es muy importante debido a su relación, entre otros, con los siguientes aspectos:  La variación de los precios,  El crecimientoeconómico sostenido,  El nivel de empleo,  Las tasas de interés, y  Laestabilidad de la economía.

10. 10 6. La moneda en Venezuela  Durante muchos años, Venezuela ni siquiera tuvo moneda propia. Al principio de la vida republicana todavía circulaban algunas monedas españolas y había libertad de circulación de otras monedas extranjeras. Se llegó incluso a establecer como unidad monetaria nacional el franco francés (Ley del 30 de marzo de 1848, durante el gobierno de José Tadeo Monagas).  El bolívar comenzó a aparecer como moneda oficial en Venezuela con la Ley del 11 de mayo de 1871,bajo la presidencia de Antonio Guzmán Blanco. La unidad monetaria era el fuerte o venezolano de oro. Un bolívar era equivalente a veinte venezolanos.  La Ley de Bancos del 20 de julio de 1936 permitía a los bancos privados emitir dinero bajo las condiciones fijadas por el Estado.  El 8 de septiembre de 1939 se promulgó la Ley que creó el BCV, al cual se le otorgó el derecho exclusivo de emitir billetes y acuñar monedas de curso legal.  Esta Ley ha sufrido varias reformas: en 1974 y la última en el año 2001.

11. 11 7. El manejo del dinero  Las monedas y los billetes constituyen el dinero base o primario,comúnmente llamado base monetaria de un país, y es el dinero de curso legal y de aceptación obligatoria para comprar los bienes y servicios que se ofrecen en el mercado, así como para cancelar deudas.  El soporte del dinero se fundamenta en una moneda de valor estable (poder adquisitivo) y que circule en cantidades suficientes para realizar las transacciones económicas.  Esto quiere decir que no circule dinero en exceso, porque causa inflación, ni tampoco insuficiente, porque dificulta las transacciones económicas.  Conceptualmente, “Labase monetaria representa el pasivo total del Banco Central (BC), en la forma de monedas y billetes en manos del público y de la banca, más los depósitos que ésta mantiene en el instituto emisor.” (BCV, El Dinero).

12. 12 Es conveniente aclarar que el término público en el área monetaria y financiera se refiere a todas aquellas personas, naturales y jurídicas, distintas a los bancos y al gobierno.  El BC emite dinero orgánico cuando esta función responde a una expansión de la producción de bienes y servicios; es decir, cuando esa emisión se deriva de las necesidades de crecimiento de la producción. Cuando se hace al margen de estas necesidades, las emisiones se conocen como inorgánicas,que son causantes de graves distorsiones económicas, como la inflación.  Debe recordarse que el BC es el único organismo público facultado por la ley para emitir monedas y billetes, pero para hacerlo necesita realizar operaciones con algún otro agente de la economía: el gobierno, PDVSA, los bancos, que conduzcan a desembolso de dinero.

13. 13 II. EL CONO MONETARIO Todos los países tienen una estructura de monedas y billetes, con denominaciones que se adaptan a las necesidades que tiene el público para realizar las operaciones de compra- venta.  El cono monetario está constituido por el conjunto de billetes y monedas que circulan en el país, emitidas por la autoridad monetaria.  Todo sistema monetario debe tener una unidad,que facilite la realización de las operaciones de compra-venta en efectivo. Con fundamento en esta unidad se construye el sistema monetario del país, el cual tendrá denominaciones con valores superiores e inferiores al de la unidad. La unidad monetaria de Venezuela es el bolívar.  La segmentación entre billetes y monedas obedece a razones de costos para el instituto emisor: las menores denomina- ciones tienen una alta velocidad de circulación, que facilita el deterioro si en su fabricación no se utilizaran materiales resistentes, y ello representaría altos costos de reposición.

14. 14 Uno de los objetivos de todo sistema monetario es facilitar las transacciones en efectivo con el menor número posible de piezas, pero en cantidades suficientes, suministradas oportunamente y en denominaciones ajustadas a los niveles de precio de los bienes y servicios que se comercializan en el país, para beneficio de todas las partes involucradas:  El público no requiere portar un número exagerado de piezas.  Los bancos reducen sus costos operativos por concepto de manejo de las piezas monetarias.  El BC reduce sus costos de impresión de billetes y acuñación de monedas, así como sus costosoperativos de manejo de especies monetarias.  Cambios en el cono monetario de Venezuela. Como conse- cuencia del proceso inflacionario que ha vivido el país a partir de 1983-1984, y muy especialmente a partir de 1998-1999, que significó una pérdida progresiva del valor de la moneda, el BCV se vio obligado a modificar la estructura del cono mone- tario:

15. 15  En 1991 se emitieron billetes de Bs. 1000.  En 1994 se pusieron en circulación billetes de Bs. 2.000 y 5.000.  Se acuñaron monedas de mayores denominaciones en sustitución de los billetes de 10, 20. 50 100 y 500 bolívares, por diversas causas: El número de billetes en circulación aumentó más de siete veces con respecto al promedio histórico de años anteriores.  Desaparecieron de circulación las monedas acuñadas, debido a su reducido poder de compra.  Aumentó el uso de los billetes de 10, 20, 50, 100 y 500 bolívares en las compras al por menor.  Aumentó la demanda por billetes de altas denominaciones, lo que obligó a imprimir billetes de 10.000, 20.000 y 50.000 bolívares.

16. 16  El nuevo cono monetario quedó constituido por ocho monedas y seis billetes.  Debe advertirse que los cambios en el cono monetario son producto de la inflación. Es decir, el nuevo cono monetario no es una causa sino un efecto de la inflación. A título de ejemplos recientes, debe señalarse que en México el cono monetario es de siete monedas y seis billetes. En EEUU es de seis monedas y siete billetes. En Japón, tres monedas y seis billetes.

17. 17 III. EL MERCADO MONETARIO  Los medios de pago utilizados en las operaciones comerciales por los bancos, el gobierno y el público son las monedas, los billetes, los cheques y las tarjetas de débito.  Las monedas y los billetes sólo pueden ser emitidos por el BC. Los depósitos a la vista o dinero bancario son creados por el sistema bancario, a partir de los depósitos de monedas y billetes que realiza el público. 1. RELACIONES ENTRE EL BCV, PDVSA Y EL GOBIERNO NACIONAL.  Existen tres actores que son determinantes para la expansión y contracción monetaria del país: PDVSA, el Gobierno Central y los bancos. Otros menos importantes son: el FIEM y el Fondo de Garantía de Depósitos y Protección Bancaria (FOGADE), con los que el BCV realiza operaciones.  La importancia de PDVSA radica en que de las exportaciones petroleras y de los subsiguientes pagos de impuestos, dividen- dos y regalías petroleras surgen más de las dos terceras partes de la base monetaria del país.

18. 18 PROCESO DE CREACIÓN DE DINERO EN VENEZUELA $ PDVSA Bs. Gastos de Operación Pagos Fiscales Bs. Bs. Economía Interna Gobierno Expansión de la Oferta Monetaria Desequilibrio en Mercado Monetario BCV Impacto sobre: inflación, PIB y el tipo de cambio Fuente: BCV

19. GASTO FISCAL EXPANSIÓN BASE MONETARIA (+) INGRESOS PETROLEROS GASTO PDVSA EXPANSIÓN LIQUIDEZ PRESIÓN SOBRE PRECIOS EXPANSIÓN NETA OFERTA DE BASE MONETARIA INCREMENTO RESERVAS INTERNACIONALES DEMANDA DE BASE MONETARIA VENTAS DE DIVISAS BCV CONTRACCIÓN BASE MONETARIA (-) 19 EL PROCESO MONETARIO EN VENEZUELA Fuente: Banco Central de Venezuela

20. 20  De esta situación se genera el siguiente proceso:  Cuando aumenta el valor de las exportaciones petroleras (por cambios en el volumen o en el precio del barril), aumenta el ingreso de dólares al país que engrosan las reservas internacionales* en poder del BCV y, en contra- partida, se expande la circulación monetaria, luego que el GN y PDVSA pagan sus gastos internos con estos nuevos bolívares que reciben del BCV. Cuando el GN y PDVSA pagan sus importaciones y deuda externa con fondos depositados en el BC, disminuyen las reservas internacionales*, pero no se altera la base monetaria. Cuando los ingresos petroleros extraordinarios se represan en el BCV en la cuenta del FIEM, tampoco se modifica la base monetaria. _________________ * Las reservas internacionales son aquellos activos denominados en moneda extranjera, oro y valores públicos extranjeros, que los Bancos Centrales mantienen para satisfacer las necesidades de divisas de sus respectivos países.

21. 21 RESERVAS INTERNACIONALES DE VENEZUELA* (en millardos de $) 20,2 al 30-12-03 1999 2000 2001 2002 * No incluyen el FIEM, que ascienden a $ 0,7 millardos al 30-12-03 Fuente: BCV

22. 22  Cuando ocurre una devaluación de la moneda,crece la oferta monetaria debido a que el BC paga más bolívares por cada dólar que recibe. Por ello, en el caso venezolano, la devaluación opera como un mecanismo de creación de dinero y de financiamiento del gasto del gobierno.  El gasto del GN y el gasto de PDVSA tienen un elevado impacto sobre la circulación monetaria del país. Ello obliga a ejercer acciones coordinadas entre el BCV, el GN y la industria petrolera. El GN y PDVSA manejan sus principales fondos por medio de una cuenta corriente especial en el BCV. En ella se depositan los bolívares provenientes del ingreso petrolero, la recaudación de los impuestos internos y otros recursos públicos. En este caso, se succiona dinero y baja la circulación. Cuando el GN gira sobre estos fondos, aumenta la circulación. Mientras estos fondos permanezcan en el BCV no forman parte del dinero en circulación.

23. 23  Cuando el GN emite papeles de la deuda en el mercado internacional o vende empresas públicas a inversionistas extranjeros recibe divisas que entrega al BCV a cambio de bolívares que deposita en su cuenta, con el consecuente aumento de las reservas internacionales. 2. RELACIONES DEL BCV CON LOS BANCOS Y EL PUBLICO 2.1Compra venta de divisas Las divisas que necesita el público para comprar bienes y servicios y hacer depósitos y pagos en el exterior deben ser adquiridas en los bancos y en las casas de cambio, los cuales las adquieren a su vez en el BCV.  Los bolívares empleados para la compra de divisas provienen del dinero depositado en los bancos. Esta operación disminuye las reservas bancarias y, por tanto, la circulación de dinero. En contrapartida, disminuyen las reservas internacionales. El resultado final es una disminución de la circulación monetaria. Esta aumenta, cuando ocurre lo contrario.

24. 24  Cuando el BCV no interviene en en la compra ni en la venta de divisas, la circulación monetaria no se altera. Por ejemplo, cuando una empresa recibe divisas por haber exportado algún producto, las cambia por bolíva- res en los bancos y los deposita en sus cuentas. Poste- riormente, personas o empresas adquirirán estas divisas con efectivo que ya se encontraba en circulación.  El público y el BCV no realizan transacciones financieras directas. Lo hacen por medio del sistema bancario. 2.2 Crédito del BCV a los bancos. Cuando un banco tiene problemas de liquidez puede recurrir al BCV a solicitar recursos garantizados con bonos de la deuda pública, pagarés, etc., utilizando el redescuento, el anticipo o el reporto. Este desembolso del BCV incrementa la masa monetaria en poder de la banca.

25. 25  Cuando los bancos compran títulos públicos ofrecidos por el BCV, pagan con reservas bancarias y se reduce la circulación monetaria.  Las operaciones que realizan los bancos y el públicono alteran la masa monetaria. Sin embargo, la actividad crediticia modifica la cantidad de dinero-depósito. 2.3 Compra de oro por el BCV. Comúnmente, el BCV compra oro en el mercado nacio- nal en la región de Guayana. Esta política, iniciada en 1986, ha coadyuvado a fortalecer las reservas internacio- nales con la venta en el mercado internacional del oro.  En este sentido, en 1998, el BCV vendió 27,3 toneladas de oro por US$ 256,5 millones, que fueron a engrosar las reservas internacionales. Este monto representó el 5,2% del valor de las exportaciones no tradicionales del país.  Cuando el BCV compra oro aumenta la circulación de dinero, debido a que el pago se hace con bolívares nuevos. La compra-venta entre el público no altera el dinero circulante.

26. 26 2.4 Operaciones del BCV con otros organismos públicos  El BCV realiza transacciones con FOGADE, con el Fondo de Inversiones de Venezuela, FIV, (convertido reciente- mente en el Banco de Desarrollo, BD) y con el FIEM, que influyen en el volumen de la masa monetaria.  El BD y el FIEM tienen cuentas especiales en el BC, cuya movilización tienen los mismos efectos monetarios que las cuentas de PDVSA y el GN en el instituto.  Las operaciones con FOGADEtienen características propias. De acuerdo con la Ley de Bancos, en determi- nadas circunstancias el BCV puede otorgarle antici- pos a FOGADE para proporcionar liquidez a los bancos que presenten problemas. En este caso, la ley permite anticipos con garantía de los activos de este organismo y de los ingresos futuros. Esta operación eleva el monto de la masa monetaria. Cuando FOGADE cancela la deuda al BCV, disminuye.

27. 27 3. LA OFERTA MONETARIA 3.1 Conceptos  El BCV emite el dinero base compuesto por las monedas y billetes, a partir del cual los bancos y el público crean los depósitos bancarios en sus variadas modalidades, que posteriormente son utilizados de manera directa o indirecta como medios de pago para realizar las transacciones económicas.  En otros términos, la oferta monetaria está integrada por un agregado que incluye la suma de las monedas y billetes en poder del público más los depósitos que las personas mantienen en los bancos.  La cantidad de dinero que circula en la economía resulta de las decisiones que toma el BCV en lo referente a la emisión de monedas y billetes y de las operaciones que realizan los bancos y el público en relación con los depósitos y el crédito.

28. 28  En este sentido, existen diferentes grados de liquidez del dinero, de acuerdo con su cercanía a la base monetaria.  Dicho de otra forma: el dinero es más o menos líquido de acuerdo con la velocidad con la que se puede convertir en medio de pago inmediato; es decir, en dinero, sin perder valor. El dinero más líquido es el efectivo, que está compuesto por las monedas y billetes fuera de los bancos. Efectivo = Monedas + Billetes  Existen distintos grados de liquidez: Circulante (M1) = Efectivo + Depósitos a la vista  M1 es el dinero que se usa para hacer transacciones y por consiguiente es la definición más concreta de dinero.

29. 29 Liquidez Monetaria (M2) = M1 + Depósitos de ahorro y a plazo  Los depósitos de ahorro y a plazo constituyen el cuasidinero.  La Liquidez monetaria o M2 se utiliza para determinar la disponibilidad de medios de pagos existentes en la economía, ya que constituye el agregado monetario más relacionado con la cuantía de los gastos de las familias y de las empresas. Además, representa el indicador más utilizado para mostrar el comportamiento de la oferta de dinero. Liquidez Ampliada (M3) = M2 + Cédulas Hipotecarias  Las cédulas hipotecarias son títulos valores que emiten las instituciones hipotecarias y los bancos universales, con garantía real.

30. 30  Como puede observarse en el siguiente cuadro, en la década de los años 40 el tipo de dinero más utilizado eran las monedas y los billetes. Al pasar los años cambiaron los hábitos de los venezolanos y empezaron a hacer uso, cada vez más intenso, de los depósitos movilizados por cheques, hasta el punto de que éstos ya superan el 90%. Esto quiere decir que de cada 100 bolívares en circulación, más de 90 son depósitos bancarios. Fuente: BCV, El dinero, noviembre, 1999. Evolución de los tipos de dinero en Venezuela (en %).

31. 31 Fuente: BCV. Agregados Monetarios (saldos en millones de bolívares)

32. 32  El cuadro anterior suministra información sobre los agregados monetarios más importantes de la economía venezolana en los últimos años, a los fines de compro- bar las fórmulas presentadas anteriormente. 3.2 LA TRANSFORMACIÓN DEL DINERO  La cuantía de los distintos grados de liquidez demuestra la conveniencia de las personas de mantener su dinero más o menos líquido. Por ejemplo, si se desea mantener el dinero por un tiempo largo, el público preferirá abrir cuentas de ahorro o a plazo, según el tipo de interés que devenguen. Si se desea cancelar las compras por medio de los bancos, lo más conveniente es abrir cuen- tas corrientes. Estas decisiones modifican la composi- ción de la oferta monetaria. Con el depósito de las mo- nedas y billetes, se ha transformado el efectivo, creado por por el BC, en dinero-depósito, creado por los ban- cos. Estas decisiones han influido en el tamaño de M1 y de M2.

33. 33 • Con estos depósitos, los bancos desarrollan el negocio de prestar dinero, el cual proviene del dinero depositado por los ahorristas, quienes son atraídos por los bancos por las tasas de interés que éstos pagan, de acuerdo con la cantidad y el tiempo de duración de los depósitos. Éstas son las llamadas tasas pasivas. • Al prestar el dinero, los bancos cobran una tasa de interés mayor a las pasivas, por los préstamos que concede. A estas tasas se las denomina tasas activas. De este proceso, llamado intermediación financiera, los bancos obtienen sus ganancias. • De este análisis se pueden sacar dos conclusiones:  La banca juega un papel muy importante en la economía, ya que es la institución que pone en contacto a los ahorristas, en general pequeños, con los inversionistas, por lo común medianos y grandes empresarios.  Sin la existencia del sistema bancario sería imposi- ble realizar los pagos, ya que la mayor parte de éstos se cancelan con dinero-depósito.

34. 34 • En resumen:  Sólo el BC está autorizado para emitir dinero: monedas y billetes, los cuales pasan primero por los bancos antes de llegar a las personas.  Sólo los bancos pueden abrir cuentas de depósitos y pedir prestado al BCV.  El Gobierno y PDVSA también tienen cuentas de depósito en el BCV.  El dinero que gasta el público para la compra de bienes y servicios estimula la producción y el ahorro que se deposita en los bancos se transforma en préstamos para la inversión.  El BCV regula la circulación de moneda a fin de mantener la estabilidad de los precios, mantener el poder adquisitivo del dinero y ofrecer una adecuada rentabilidad.

35. 35 El BC no puede emitir cualquier cantidad de dinero. Esta función tiene límites máximos y mínimos. Elmínimoque se debería poner en circulación es aquél que permita a las actividades económicas desarrollarse con fluidez. Elmáximo está determinado por las reservas internacionales.  Por este motivo, los billetes emitidos por los bancos centrales fueron concebidos, desde sus orígenes, como un certificado que tenía su respaldo en las bóvedas del banco en oro o plata,y en Venezuela fueron convertibles hasta hace algún tiempo; es decir, cualquier ciudadano podía ir a las taquillas del Banco y solicitar que le cambiaran sus billetes por oro. Esta posibilidad fue abolida por la ley del BCV de 1974, aunque en la práctica nunca funcionó, a pesar de que aún los actuales billetes conservan la leyenda “Pagaderos al portador en las oficinas del banco”. Todo esto significa que los billetes y monedas emitidos por el BCV son un pasivo respaldado con los activos llamados reservas internacionales.

36. 36 3.3LOS CHEQUES • El cheque es el instrumento que permite movilizar el dinero-depósito. • Cuando un negocio recibe un cheque, éste es depositado para su cobro en algún banco, probablemente distinto a aquél donde el emisor del cheque tiene su cuenta. • Como este proceso ocurre todos los días en múltiples situaciones y en todos los bancos del país, en cada banco se hace una primera compensación, al final de la jornada diaria, entre los cheques emitidos a su favor y los girados en su contra. • Posteriormente, se hace una última compensación en la sede del BCV, por medio de transacciones electrónicas en la Cámara de Compensación. • Esta cámara reúne de lunes a viernes a los representantes de todos los bancos, con la finalidad de cobrar los cheques emitidos a su favor y pagar los girados en su contra. Este proceso es conocido como compensación de cheques.

37. 37 • Existirán bancos que durante una jornada reciban, a su favor, montos en cheques por un monto superior al de los emitidos por sus clientes. Esto quiere decir que tendrán un saldo a su favor en la Cámara de Compensa-ción. • Puede ocurrir el caso contrario: que los clientes de algunos bancos emitan cheques por cantidades supe-riores a las ingresadas al banco en cheque. En este caso, tendrán un saldo en contra en la Cámara de Compensación. • Entonces, la Cámara de Compensación es el lugar donde se produce el traslado de fondosde unos bancos a otros. • En el BCV funciona la principal Cámara de Compensa-ción de cheques, en la que cada banco tiene una cuenta de depósito y en la cual deposita una parte del dinero recibido de los clientes. Esto ha dado origen a afirmar que el BC es un banco de bancos. De esta manera se facilitan las operaciones bancarias.

38. 38 • Puede ocurrir que un banco no tenga dinero suficiente para cancelar los cheques girados en su contra. Si esta es la situación, dicho banco tiene un problema transi-torio de liquidez, que lo obliga a pedir prestado a otro banco. • También puede recurrir al BC. En este caso, el BC estaría actuando como prestamista de última instancia, cumpliendo de esta forma su función de proporcionar estabilidad y liquidez al sistema financiero. 3.4LA CREACIÓN DE DINERO • El BCV es la única institución que está facultada por la ley para acuñar monedas e imprimir billetes; por ello se le conoce también como instituto emisor. • Los bancos comerciales y universales, aunque no pueden emitir monedas y billetes, están en capacidad de crear dinero-depósito por medio de sus operaciones de crédito.

39. 39 • El dinero emitido por el BCV recibe el nombre de dinero primario o base monetaria (BM), lo que significa que la creación de los otros tipos de dinero -depósitos-, está condicionada y afectada por el tamaño que tenga el dinero emitido por el BC. • La BM se compone, entonces, de monedas y billetes en poder del público y de los bancos, más los depósitos que tienen los bancos en sus cuentas únicas dentro del BC, también llamadas reservas bancarias. • La oferta monetaria, medida por M1 o M2, puede ser controlada por medio del volumen de la BM, ya que M1 y M2 representan una expansión o multiplicación de la BM. • En razón de esta relación, el dinero creado por los bancos comerciales se denomina dinero secundario, cuyo tamaño es un múltiplo de la base monetaria. • De allí resulta el concepto de multiplicador monetario K, que es la relación que existe entre M2 y BM.

40. 40 3.5 LA CREACIÓN DE DINERO POR PARTE DE LOS BANCOS • Los bancos son las instituciones emisoras de las cuentas corrientes y de ahorros, las cuales se movilizan por medio de cheques y tarjetas de débitos. Actual-mente estos instrumentos son los más utilizados en las transacciones económicas y financieras del país. • La creación de dinero bancario se fundamenta en la actividad crediticia, mediante la cual se puede convertir un bolívar depositado por el público en varios bolívares de depósito. • Cuando el público deposita dinero en un banco, se produce un intercambio de derechos: el público entrega dinero efectivo al banco y recibe el derecho de girar sobre su depósito bancario. • Desde el punto de vista del público,se ha cambiado un activo (el efectivo) por otro activo (la cuenta bancaria). En cambio, desde la óptica del banco, a cambio de recibir un activo (el efectivo), ha creado una deuda (el depósito), que antes no existía.

41. 41 • Elproceso de creación de dinero-depósito se fundamenta en la capacidad que tienen los bancos de emitir una nueva deuda que es aceptada y utilizada por el público como un medio de pago; es decir, como dinero bajo la forma de depósito. • Tomando en consideración la rentabilidad del negocio, los banqueros tienen que prestar e invertir la mayor parte del dinero depositado por los clientes y, a la vez, deben tomar las previsiones para contar con disponibilidades de dinero para satisfacer los retiros de los depositantes. • Esta proporción de reservas se mantiene en dos partes: una porción en sus propias bóvedas, llamada reserva voluntaria, y otra depositada en el BC, la reserva legal, también conocida como encaje legal, cuyo propósito principal es permitirle al BC controlar la creación de dinero-depósito. Reservas Bancarias = Reservas Legales + Reservas Voluntarias

42. 42 • Para cuantificar el efecto de la creación de dinero primario, se ha introducido en la economía monetaria el concepto de multiplicador de la oferta monetaria (K), que se puede calcular por medio de varias fórmulas: • Por el cociente entre los nuevos depósitos creados (DB) y el aumento de las reservas bancarias (RB): • Por el cociente entre 1 y el coeficiente de encaje legal (EL): • Por el cociente entre M2 y la Base Monetaria (BM):

43. 43 Siendo: BM = Efectivo + Reservas Bancarias Colocadas en el BCV + Algunos Depósitos Especiales en el BCV Esta última fórmula se utiliza debido a la influencia que ejerce el público por medio de sus decisiones sobre cuánto dinero deposita en los bancos y cuánto mantiene en forma de efectivo. Utilizando la segunda fórmula, si el coeficiente de encaje legal es de 10%, el multiplicador de la oferta monetaria será igual a: Es decir, se crea un múltiplo de oferta de dinero igual a diez veces la cantidad de base monetaria creada.

44. 44 3.6 DEMOSTRACION DEL PROCESO DE CREACIÓN DE DEPÓSITOS Supuestos: - EL = 10% - El público deposita todo su dinero en los bancos y éstos prestan todas sus reservas excedentes. 1° PDVSA cancela la construcción de una obra por Bs. 10.000, girando contra su cuenta en el BC. 2° El Contratista deposita esta cantidad en el Banco A y recibe una chequera. La situación del Banco será:

45. 45 3° El Banco Aotorga péstamos a un inversionista por el total de sus reservas excedentes de Bs. 9.000. Este clien- te firma un pagaré y recibe una chequera que utiliza- rá para girar. La situación del Banco se modifica de la manera siguiente:

46. 46 4° El inversionista que recibe el préstamo por Bs. 9.000 lo deposita en su Banco B, transfiriendo su monto desde el Banco A al B, cuya situación será: 5° El Banco B debe hacer su reserva legal de Bs. 900 y el excedente de Bs. 8.100 lo presta o lo invierte en títulos. Su situación se modifica así:

47. 47 6° Los fondos del préstamo son movilizados y se depositan en el Banco C, cuya situación pasa a ser: Por medio de estas operaciones de crédito y depósito, que se han generado entre los bancos y el público, se han creado nuevos depósitos o dinero bancario por Bs. 10.000 + 9.000 + 8.100. Al cumplirse la totalidad del proceso, se agotará el último bolívar prestable del depósito original y se habrán creado nuevos depósitos, equivalentes a diez veces el valor inicial de las monedas y billetes ingresados al sistema bancario, por un monto de Bs. 100.000.De éstos, Bs. 90.000 corresponderán a nuevos créditos y Bs. 10.000 a reservas legales.

48. 48 El resumen de la creación de depósitos mediante el crédito se presenta de la manera siguiente: Creación de Depósitos Mediante el Crédito Con esta información se puede calcular el multiplicador de la oferta monetaria, utilizando la fórmula K = DB/RB. K = 100.000/10.000 = 10

49. 49 • Conclusiones: • Si no hay demanda de créditos, no se puede crear dinero bancario. • Esta expansión podría ser infinita si no fuera por la existencia del encaje legaly de las reservas volun- tarias que mantienen los bancos para responder a los retiros de los clientes. • El proceso de creación de dinero se ve afectado por tres factores: • La demanda de crédito. • La cantidad de efectivo que el público se reserva. • El nivel de reservas que mantienen los bancos, tanto por vía legal como voluntariamente.

50. 50 4. LA DEMANDA DE DINERO • La cantidad de dinero que se demanda en la economía está determinada por el valor de las transacciones que realiza la sociedad. • A partir de esta relación, se formuló la Teoría Cuantitativa del Dinero, que se expresa así: M x V = P x Y En términos porcentuales sería: m + v = p + y • M representa la cantidad de dinero que se utiliza para realizar las transacciones. • V mide el número de veces que cambia de manos cada bolívar en un período determinado. • P es el precio promedio de los bienes intercam- biados. • Y representa la cantidad de bienes intercambiados.