1 / 38

Jaroslav Malsa

Restrukturalizační návrh Pražské pivovary , a. s. k datu 31. 12. 1999 Komplexní zhodnocení efektivity hospodaření společnosti a nástin možností jejího zvýšení. Jaroslav Malsa. Struktura prezentace. Odvětví pivovarnictví a jeho specifika

lori
Télécharger la présentation

Jaroslav Malsa

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Restrukturalizační návrhPražské pivovary, a.s.k datu 31. 12. 1999Komplexní zhodnocení efektivity hospodaření společnosti a nástin možností jejího zvýšení Jaroslav Malsa

  2. Struktura prezentace • Odvětví pivovarnictví a jeho specifika • Pozice Pražských pivovarů, a. s., na trhu - stručná charakteristika společnosti • Výsledky finanční analýzy - situace k 31.12.1999, příčiny a projevy krize • Návrh řešení situace • Případná diskuze 1

  3. Specifika odvětví pivovarnictví (OKEČ - 15.96) • Poprivatizační nadšení – investice, rozšiřování kapacit • Vysoká nasycenost domácího trhu • Český paradox – vysoká poptávka + nízké marže • Cenová válka, krachy pivovarů v polovině 90. let • Oligopolní struktura odvětví • Do nejvýznamnějších pivovarů vstupují nadnárodní holdingy (potřeba kapitálu, koncentrace výroby) • Pivovary Staropramen, a. s. – Bass Brewers Ltd. • Plzeňský Prazdroj, a. s. – South African Breweries (SABMiller) 2

  4. Rozdělení trhu Zdroj: Zpráva Ministerstva průmyslu a obchodu: Panoráma českého průmyslu. 1999Dostupné na www.mpo.cz 3

  5. Vlastníci / akcionáři  Podíl na majetku ( k 31. 12. 1999 ) BASS International Holding Ltd. 80 % Fond národního majetku  ČR 7, 5 % Ostatní (drobní akcionáři) 12,5 % Profil společnosti a základní fakta • Základní aspekty vývoje společnosti • Leden 1997: sloučení společností Pražské pivovary, a. s., Pivovar Ostravar, a. s., a Pivovary Vratislavice nad Nisou, a. s. do jednoho právního subjektu Pražské pivovary, a. s. (Snaha zvýšit celkový obrat a zajistit vyšší stabilitu tržeb a podnikání) • Vlastníci společnosti • Holding Bass vlastní majoritní podíl akcií, avšak v rozhodování mu brání neustálé spory s menšími akcionáři a jejich žaloby 4

  6. Profil společnosti a základní fakta • Dlouhodobě napjaté vztahy s akcionáři • Žaloba akcionářů pro porušení zákona, ke kterému mělo dojít v roce 1996 při navýšení základního jmění společností Bass, která měla mít povinnost navrhnout odkup ostatních, veřejně obch. akcií. • V roce 1999 představenstvo nesplnilo povinnosti stanovené v § 193 (1) zákona č. 513/1991 Sb. ČR, Obchodní zákoník • Představenstvo svolá valnou hromadu bez zbytečného odkladu poté, co zjistí, že celková ztráta společnosti na základě jakékoliv účetní závěrky dosáhla takové výše, že při jejím uhrazení z disponibilních zdrojů společnosti by neuhrazená ztráta dosáhla poloviny základního kapitálu nebo to lze s ohledem na všechny okolnosti předpokládat • Zatajování negativního trendu vývoje hospodaření společnosti… 5

  7. Profil společnosti a základní fakta • Alarmující výsledky hospodaření v posledních třech letech • Každoroční ztráta, výsledek hospodaření za účetní období roku 1998: -879,7 mil. Kč (při tržbách 2 266 mil.) => ROS = cca - 30 %! • Záporná hodnota CF; za poslední tři roky: – 133,4 mil. Kč • Záporná výše vlastního kapitálu, k 31. 12. 1999: - 305 mil. Kč • V důsledku kumulované neuhrazené ztráty minulých let • Financování bankovními úvěry a výpomocemi • k 31. 12. 1999: 3,64 mld. Kč! => Zatížení nákladovými úroky! 6

  8. Důsledky pro finanční analýzu • Respektujeme sektor působení subjektu – potravinářství (OKEČ 15.9) - a jeho specifika • Nižší potřeba zásob materiálu (krátký business cycle) • Menší podíl nedokončené výroby… • Abstrahujeme od interpretace některých podílových ukazatelů • Hlavně ukazatelů operujících s hodnotami EBIT, EBT, EAT • Zaměříme se na analýzu vývoje struktury majetku a kapitálu (Vertikální analýza výkazů) • Vývoj kapitálové struktury. Míra optimalizace majetkové struktury. • Nesnadná srovnatelnost s konkurencí prostřednictvím poměrových ukazatelů a modelů z nich vycházejících • např. Bonitní modely, Spider analýza 7

  9. Výsledky finanční analýzy 8

  10. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Rozvaha 9

  11. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Rozvaha • Strana aktivní: • Relativně stabilní podíly jednotlivých složek aktiv • V posledním období nárůst položky nákladů příštích období. 10

  12. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Rozvaha • Strana pasivní: • Prudký růst zadluženosti plynoucí rapidním snižováním podílu VK na P v důsledku kumulace neuhrazených ztrát • V roce 1999 podnik financován takřka pouze bankovními úvěry! 11

  13. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Výsledovka OK ! ! !!! !!! !!! 12

  14. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů • Výsledovka • Kolísavý podíl PH • Nestabilní efektivita výroby • Vysoký podíl osobních nákladů na tržbách • Nákladové úroky! 13

  15. Strukturní (a trendová) analýza účetních výkazů 14

  16. Dopady na Cash Flow podniku • CF, v porovnání s HV relativně příznivé, ALE…! • Udržováno na úkor rostoucího zadlužení. Společnost se zatěžuje do příštích období! • Nákladové úroky! 15

  17. Poměrové ukazatele • Ukazatele rentability • Vzhledem k zápornému VK a záporným HV nemá smysl interpretovat některé ukazatele (např. ROE) • Ukazatele, které interpretovat lze, jsou hluboko pod výsledky dosahovanými konkurencí v odvětví. 16

  18. Poměrové ukazatele • Ukazatele likvidity • Odrážejí pokles likvidity v důsledku záporných HV • Kompenzováno přijímáním bank. Úvěrů a výpomocí • Samy o sobě nezobrazují dostatečně důrazně naléhavost řešení finanční situace společnosti • Souvislost s obratovým cyklem peněz a potřebou pracovního kapitálu, jak uvidíme dále 17

  19. Poměrové ukazatele • Ukazatele aktivity • Růst obratu aktiv – dílčí racionalizace výrobního procesu, zrychlování výrobního cyklu, zlepšování vztahů s obchodními partnery a technologické změny, například i v platebním styku • s tím vším klesá potřeba držet nadměrné objemy zásob nebo peněžních prostředků (vazba na předchozí snímek, obratový cyklus peněz, potřebu ČPK) 18

  20. Poměrové ukazatele • Ukazatele zadluženosti • Podíl cizího kapitálu k celkovým aktivům nebezpečně vzrostl • Stejně tak hodnota poměru cizího a vlastního kapitálu • Hospodářské výsledky jsou záporné • nelze z nich ani splácet úroky, natož umořovat dluhy • Na to poukazuje ukazatel úrokového krytí • Veškeré ukazatele zadluženosti jsou alarmující a standardně financovaný podnik bez podpory zahr. investora by to zahubilo. 19

  21. Poměrové ukazatele • Ukazatele výrobně-provozní • Produktivita mezd pomalu roste s tím, jak dochází k propouštění pracovníků • Ani zdaleka se však hodnoty nepřibližují výsledkům Plzeňského Prazdroje, a. s., kde jsou v průměru dvojnásobné. • Třikrát nižší přidaná hodnota na pracovníka než v Prazdroji • Pozitivním aspektem je pokles materiálové náročnosti výnosů • Svědčí o racionalizaci výrobního procesu a jeho vyšší ekonomičnosti 20

  22. Poměrové ukazatele - shrnutí • Rozbor vývoje poměrových ukazatelů v čase naznačuje výrazně negativní efekty rostoucího zadlužení subjektu na jeho celkovou výkonnost. • Nejzřetelnějším problémem je právě zadlužení a zátěž úrokových plateb z něho plynoucí. • Z hlediska provozně-technického zaznamenán mírně pozitivní trend. • Byla odhalena potřeba podrobného rozboru řízení a financování oběžného majetku, respektive (čistého) pracovního kapitálu, jenž dosahuje záporných hodnot 21

  23. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) • Technicky vzato, Pražské Pivovary, a. s., nedisponovaly ve sledované periodě žádným čistým pracovním kapitálem. • Financování části dlouhodobého majetku krátkodobým kapitálem • Může se to zdát riskantní, ale závisí to na skutečné potřebě ČPK • Krátkodobé závazky pětinásobně převýšily úhrn oběžných aktiv! 22

  24. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) • Hodnota ČPK je od počátku v červených číslech a neustále klesá. • Většina oběžných aktiv je navíc tvořena málo likvidními zásobami. • nejmenší podíl na OA zaujímá krátkodobý finanční majetek • Nepříjemná je i struktura krátkodobých závazků – skoro 94 % z nich v posledním roce tvořily běžné bankovní úvěry (úroky!) • Je taková situace udržitelná ? • Proveďme si analýzu Obratového cyklu peněz (OCP)! 23

  25. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) • Obratový cyklus peněz a jeho vliv na potřebu fin. majetku • Orientační propočet výše potřebného ČPK • Potřeba ČPK = obratový cyklus peněz * denní provozní výdaje 24

  26. Rozbor čistého pracovního kapitálu (ČPK) – shrnutí • Z formálního hlediska nepříliš korektním, avšak didakticky přínosným způsobem jsme zdokumentovali vliv délky obratového cyklu peněz na potřebu ČPK • Byla prokázána neexistence potřeby udržovat kladnou hodnotu ČPK • Dlouhá doba odkladu plateb závazků, krátký výrobní cyklus, rychlé a pravidelné inkaso pohledávek přivozuje situaci, kdy je část potřeby fin. prostředků kryta přímo z tržeb a obratový cyklus peněz je tak „financován“ trpělivými dodavateli • To přináší úsporu díky nízké vázanosti majetku v OA • I tak je ale záporná výše ČPK hluboko pod úrovní potřebného pracovního kapitálu pro zajištění plynulé výroby! 25

  27. Shrnutí příčin krizové situace • Společnost je nepochybně v silné krizi likvidity • Financuje svoji činnost skoro výhradně bankovními úvěry • To implikuje zátěž nákladových úroků, které přivádějí společnost do spirály likvidní krize • Zanedbaná inovace produktu – v letech 1996 až 1999 nepřišla společnost s žádným novým výrobkem; spoléhala se na růst exportu po vstupu nadnárodního holdingu Bass. Ten se však nedostavil. • Důsledek neprozíravého opominutí strategického marketingového řízení, absence stanovení dlouhodobých cílů • Nasycenost českého trhu přináší nízké marže • Rigidní struktura managementu brání procesnímu řízení 26

  28. Restrukturalizační návrh 27

  29. Hlavní body – co je nutné udělat • Nutnost snížení zátěže nákladových úroků • Reorganizace zaměstnanců i managementu • Zeštíhlení a zpružnění struktury řízení • Snížit mzdové náklady – důsledná reorganizace, zmrazení prémií, klouzavé pracovní doby, apod. • Udržet alespoň mírný růst efektivity výroby • Provozní HV snižují i vysoké odpisy DHM (druhotný problém) • Nepostihují CF, ale jsou značně vyšší než je v odvětví běžné • Zajistit růst prodejů a tržeb • Marketingová podpora, podpora v expanzi na zahr. trhy spol. BASS 28

  30. Hlavní body – konkretizace řešení • Přímému kapitálovému vstupu společnosti BASS (dalšímu navýšení ZK) brání drobní akcionáři • Nehodlají akceptovat snížení jejich podílu ve vlastnictví spol. • Nutno hledat jiné cesty • Dohoda o bezúročném úvěru od mateřské společnosti BASS • Drobní akcionáři se brání – řešení? Aneb jak je obejít: • Prodej a zpětný pronájem dlouhodobých aktiv nebo materiálu spol. BASS při zachování kontinuity výroby. • Prodejem nejméně utilizovaných částí DHM získáme finanční prostředky a snížíme položku odpisů. • Získanými prostředky umořit co nejvíce bankovních úvěrů, které zatěžují společnost vícenáklady v podobě úroků. 29

  31. Hlavní body – konkretizace řešení • Rychlý prodej části pohledávek • faktoring krátkodobých a forfaiting dlouhodobých pohledávek • Dohoda s mateřskou firmou BASS o odkupu a dlouhodobému výhodnému pronájmu • Pivovarů Ostravar, a.s., a Pivovary Vratislavice nad Nisou, a.s. • Nebo částí DHM • Roli hraje zájem spol. BASS na udržení výroby v ČR. • Předběžný prodej materiálu společnosti BASS s okamžitou splatností a jeho ponechání ve výrobě • Alternativně dohoda s minoritními akcionáři o možnosti odkupu jejich akciového podílu společností BASS, které by pak již nic nebránilo do společnosti významně kapitálově vstoupit. • Dlouhodobější řešení 30

  32. Dlouhod. majetek 2 748 VK -305 CK 4060 Oběžná aktiva Přech. A 794 347 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Výchozí stav • K 31. 12. 1999 Celkem 3 889 3 889 31

  33. Dlouhod. majetek cca1 500 VK -305 CK Cca 2635 Oběžná aktiva Přech. A Cca 500 Cca 330 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Odkup části DHM • Mateřskou spol. BASS • Odkup materiálu s ponecháním ve výrobě • Mateřskou spol. BASS • Prodej části pohledávek • Uhrazení části dluhů Celkem 2 330 2 330 32

  34. Dlouhod. majetek cca1 500 VK -305 CK Cca 2635 (změna struktury) Oběžná aktiva Přech. A Cca 330 Cca 500 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Poskytnutí bezúročné půjčky • Mateřskou spol. BASS • Uhrazení další části dluhů (změna jejich struktury a splatnosti) • Jednání s minoritními akcionáři o možnosti kapitálového vstupu BASS – jinak konkurz Celkem 2 330 2 330 33

  35. Dlouhod. majetek cca1 500 VK 730 CK 1600 Oběžná aktiva Přech. A Cca 330 Cca 500 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Kapitálový vstup spol. BASS • Odkup akcií • Nová emise Celkem 2 330 2 330 34

  36. Dlouhod. majetek cca1 500 VK 730 CK 1600 Oběžná aktiva Přech. A Cca 500 Cca 330 Hlavní body – konkretizace řešení A P • Po překonání krize likvidity zahájit silnou marketingovou podporu prodeje, expanze na ové trhy… • Pozvolný růst HV a VK • Předpokládaná doba turnaroundu – 3 roky Celkem 2 330 2 330 35

  37. Zdroje informací • Výroční zprávy společnosti • Účetní závěrky za roky 1996 – 2003 • MarketLine Pro, Albertina • Zápisy z valných hromad uskutečněných v letech 1997 – 2000 • MarketLine Pro • www.pivovary-staropramen.cz • Zaměstnanci (bývalí i současní) • Ředitelka návštěvnického centra - Marie Plachá • Bývalý finanční kontrolor – Petr Seidl (2000 – 2002) • Člen dozorčí rady (od 5.1999 do 6.2002) Ing. Adriana Vršková nar.: 6.5.1971 ČR 36

  38. Děkuji za Vaši PozornostPěkný zbytek dne! Jaroslav Malsa

More Related