La Argentina que viene

1. La Argentina que viene Dante Sica Idea Pyme 16 de Junio de 2011 Lola Mora 421 • Torre 1 • Piso 14 • Edificio Madero Harbour Dique 1 • Puerto Madero Este • CABA • Argentina Tel. +5411 5245.8585 • contacto@abeceb.com www.abeceb.com

2. INDICE      El contexto internacional Cómo se presenta el mundo? Análisis de las variables claves para la Argentina El contexto local El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años Los desafíos que surgieron Las claves para extender el ciclo actual Inflación e Inversión. Conclusiones

3. INDICE El contexto internacional  ¿Cómo se presenta el mundo? Análisis de las variables claves para la Argentina

4. Contexto internacional Elevados precios de commodities y una tendencia devaluatoria del dólar a nivel global son las claves de un marco positivo para Argentina…. Si bien se presentan hechos que despiertan dudas sobre la continuidad del viento a favor LatAm En los países emergentes, y en particular en LatAm, las presiones inflacionarias crecientes están conduciendo a los Bancos Centrales a subir las tasas de interés. El temor es si esto podría resentir la expansión económica. EE.UU. La recuperación económica sigue débil, y crecen las dudas sobre si la economía va a lograr repuntar sin una nueva asistencia de la política económica. Mientras tanto, el margen para un nuevo plan de estimulo fiscal es nulo, dado que la situación fiscal es frágil. Le tocará otra vez a la FED? Europa Grecia alarmó sobre la urgencia de recibir el siguiente tramo de asistencia financiera del FMI y la UE, y se especula con necesidades adicionales de ayuda por parte de Portugal e Irlanda. En España la economía permanece débil, y continúan los problemas sociales El mundo va a crecer por encima del promedio histórico Fuerte crecimiento emergente, y creciente demanda de alimentos a nivel mundial histórico Precios de los commodities en alza Tendencia a la apreciación de nuestros socios comerciales respecto al dólar Política Monetaria laxa de la FED , y por ende tasas de interés internacionales bajas y depreciación del dólar a nivel global

5. Contexto internacional Y en el corto y mediano plazo la tendencia continúa….las proyecciones de crecimiento de los emergentes, sumado al sostenimiento de una política monetaria laxa de la FED como resultado de la debilidad dde su economía dan cuenta de ello…

6. INDICE El contexto local El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años

7. Contexto Local La política económica de los últimos años tuvo (y tiene) como objetivo maximizar la actividad económica…y contó con los elementos para hacerlo…… Objetivo Primario Maximización del Crecimiento Al viento de cola externo se sumó + Devaluación Herencia Beneficiosprovenientes del shock devaluatorio: • Capacidad energética excedente que permitió una política de precios energéticos diferencial • Estructura vial y ferroviaria con capacidad para absorber la mayor actividad • Alta disponibilidad de mano de obra (incluso calificada) • Una abrupta caída de los salarios (medidos en US$): El salario promedio pasó de US$ 940 mensuales en 2001 a US$ 320 un año después.

8. Contexto Local Y con los margénes que dio la brecha fiscal y externa… Política económica Brecha externa: La evolución de los términos de intercambio fue la vedette….pero aparecieron las licencias no automáticas y diversas medidas proteccionistas Brecha fiscal: Donde jugaron un rol fundamental los “ingresos extraordinarios” (reservas, ANSES, utilidades del BCRA, DEGs) Desendeudamiento (canje) Que permitieron……. Política monetaria: Tasas de interés reales negativas Acumulación de reservas Cuasi paridad frente al dólar Financiamiento del gobierno Política agresiva de ingresos: Jubilaciones Salario Mínimo Políticas Sociales Política fiscal: Tarifas pisadas Elevado Gasto Público y Presión tributaria

9. Política Fiscal En los últimos años se logró mantener la Brecha fiscal…y con ello se pudo hacer política expansiva pese al cierre del mercado voluntario de deuda….

10. Sector Externo Y también se sostuvo la Brecha Externa…aunque se ha vuelto decreciente y el gobierno recurrió a licencias no automáticas y otras medidas restrictivas del comercio….

11. Moneda Mientras que hubo un fuerte proceso de acumulación de reservas….y pese a los distintos shock que se presentaron hoy superan los U$S 50.000 millones….

12. Contexto Local Así gracias a los factores externos y domésticos, Argentina logró en los últimos años altas tasas de crecimiento y se encuentra actualmente en su máximo histórico

13. Consumo Además de constituirse como el principal motor de la expansión económica, el aporte del consumo al crecimiento fue en ascenso y se espera que esta tendencia se consolide en el futuro.

14. INDICE Los desafíos que surgieron…

15. Desafíos • El PIB observado supera al potencial, haciendo crecer la brecha. En los próximos años la inversión será la clave…

16. Desafíos • La competitividad cambiaria se achica, aunque aún existe margen… más si se compara con Brasil, nuestro principal socio comercial.

17. Desafíos • El costo salarial en USD ya supera los picos de los `90, mientras que los costos del capital cayeron significativamente…

18. Desafíos • Mientras que el costo de financiamiento sigue siendo elevado en relación a otros países de la región…y no se logra frenar la salida de capitales…

19. Política Fiscal Por su parte, tampoco queda mucho margen para la política fiscal…la pregunta que surge es cómo se puede seguir manteniendo el superávit… La presión tributariaestá en sus máximos históricos y no hay mucho margen para aumentarla más En tanto que no se puede seguir dependiendo de los“ingresos extraordinarios” El ajuste debe venir del lado del gasto….en este sentido…. La deuda es un tema resuelto y dejó de ser un problema Tanto el stock como el flujo de vencimientos se presenta manejable. Los indicadores una mejora sustancial tanto en composición como en nivel…. Los subsidios a empresas privadas son el tema a resolver… Se volvieron inflexibles en la medida que se tiene como objetivo sostener el crecimiento….la política energética que hemos tenido da cuenta de ello...en el mediano plazo se requiere un ajuste de tarifas…

20. Sector Externo En el plano externo…el saldo comercial se viene reduciendo. El menor ingreso de dólares reduce el margen de hacer frente a la salida de capitales, de mantener el tipo de cambio como ancla nominal y la posibilidad de acumular reservas… Se espera que este año el saldo comercial se reduzca nada menos que un 28,6% y ronde los U$S 10.000 millones….algo menos que la proyección de salida de capitales Esta tendencia reduce el margen de acción para: Sostener el tipo de cambio Acumular Reservas Variables que han sido claves a la hora de anclar las expectativas inflacionarias, tener un sistema financiero saludable, generar certidumbre y confianza, y de poder tener una política monetaria que permita influir en los movimientos de las tasas de interés, en la dolarización de portfolios y en la huida de depósitos

21. Las claves para extender el ciclo actual: Inflación e Inversión.

22. Las claves • El año 2011 inaugura una nueva etapa en el patrón de crecimiento que se observó hasta el año pasado. 2011- 2012 2003-2010 La política económica tiene menos márgenes para llevar a cabo medidas expansivas, y la oferta doméstica está al límite de la capacidad instalada La política económica tenía márgenes para llevar a cabo medidas expansivas, y la oferta doméstica tenía márgenes para responder al incremento de la demanda La contribución de la política económica al crecimiento será menor Los costos salariales en USD se incrementan más que el costo de capital, y la función de producción es intensiva en trabajo Desde la micro también aparecen problemas: se reduce la competitividad, por factores domésticos e internos La competitividad externa también cae por la elevada inflación En el futuro serán claves: La inflación La inversión

23. Las claves En el corto plazo el gran desafío es la inflación….en el mediano aparece la inversión. Incide negativamente sobre el consumo privado y sobre la competitividad externa Inflación La inflación es uno de los ejes y preocupaciones centrales de este año. Factores que influyen en la dinámica -la falta de un índice creíble (podría resolverse con el nuevo IPC avalado por el FMI) -el crecimiento económico (incremento de la actividad y el consumo) -ciertas restricciones de oferta, -la depreciación del peso, Hay factores sobre los que se puede influir en el corto plazo Inversión Las restricciones de la capacidad instalada crecerían si la inversión no acompaña en el mediano plazo. En términos del PBI se recompone. Sin embargo, se trata de un nivel bajo para sostener tasas de crecimiento elevadas.

24. Las claves Tras el aceleramiento de 2007 se observó una merma en las tasas de expansión de la inflación hasta los comienzos de 2010. Luego de un incremento a comienzos de ese año, la inflación se estabilizó durante los últimos meses

25. Política de Ingresos Las presiones salariales subieron, tal como era esperado en un año electoral. De cara al 2012, el gobierno relanzaría la idea de un acuerdo “tripartito” para morigerar las demandas sindicales …

26. Las claves Mientras tanto, la inversión en términos del PIB supera la media de los últimos veinte años, aunque para sostener el elevado ritmo de crecimiento será necesaria aún mayores niveles.

28. Conclusiones En el mediano plazo, las perspectivas de crecimiento son favorables… Se está a tiempo para avanzar sobre la inflación Una continuidad necesitará contar con otro mecanismo de anclaje, además del Tipo de Cambio. El problema de credibilidad vinculado a la medición del INDEC podría resolverse con el lanzamiento del nuevo índice de precios, avalado por el FMI Hay margen en las cuentas fiscales La base de ajuste es avanzar en una revisión de los mecanismos de subsidios. Por otra parte, el ordenamiento de la situación de deuda mejora las perspectivas de acudir a los mercados internacionales de deuda a tasas razonables. ¿Qué esperar del Tipo de Cambio? Continuidad de gestión o no, necesitarán a partir de fin de 2011 recobrar en parte el colchón cambiario. Es de esperar deslizamientos suaves. El ciclo de crecimiento no ha concluido Si bien empiezan a surgir algunos desafíos, las perspectivas de crecimiento de cara al futuro siguen siendo favorables. Los próximos años la clave estará dada por la calidad de inversión.

29. Conclusiones Los fundamentos para un escenario base a mediano plazo… • El mundo se presenta favorable. La demanda de los emergentes impulsa el crecimiento • Aunque se produce cierto ajuste ante la menor liquidez mundial los precios de los commodities siguen elevados Contexto Internacional • Políticas económicas expansiva (fiscal, monetaria e ingresos) y tasas de inflación estables. • Se espera que se logren anclar las expectativas, vía acuerdo económico y social • Resguardo comercial, con un estado presente. • Discrecionalidad Regulatoria: cierto ajuste a las tarifas para emparejar las cuentas públicas • Crecimiento sostenido, pero a tasas más moderadas, acordes al crecimiento de la región. Contexto Local

30. Proyecciones de mediano y largo plazo PIB: desaceleración propia del ciclo + agotamiento de stocks PIB.Variaciones % ia A la desaceleración propia del ciclo se suma el agotamiento de stocks. Se vuelve clave la micro…aumento de la capacidad instalada e incremento de la productividad son las claves….

31. Proyecciones de mediano y largo plazo Inflación Minorista: inercia, expectativas, política fiscal y monetaria…son las claves… InflaciónVariaciones % ia La inercia inflacionaria y las expectativas siguen jugando en contra….pero la política tras los comicios, lograrís contrarestarlos…

32. Proyecciones de mediano y largo plazo Tipo de Cambio: tendrá que seguir jugando el rol de ancla nominal…por lo menos un tiempo más Tipo de Cambio Variaciones % ia Mientras tanto el tipo de cambio deberá seguir anclado las expectativas...

33. Resumen de proyecciones económicas para el año 2011 y 2012 4,5 0,2 82 95 88 73 9 7