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UNIDADE 3

UNIDADE 3. O VALOR DA EMPRESA Sem endividamento. Métodos de avaliação para o custo da acção. DCF - Discount cash flows Modelo do dividendo antecipado de Gordon Capital Asset pricing Model (CAPM). Modelo dos dividendos antecipados.

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  1. UNIDADE 3 O VALOR DA EMPRESA Sem endividamento

  2. Métodos de avaliação para o custo da acção • DCF - Discount cash flows • Modelo do dividendo antecipado de Gordon • Capital Asset pricing Model (CAPM)

  3. Modelo dos dividendos antecipados • Uma acção é valorizada por actualização dos cash flows futuros que empresa pode gerar. • P0 = (D1 + P1) / (1+r) • Rendimento: D1 / P0 • O valor acrescentado : (P1-P0)/P0 • r = (D1+P1-P0)/P0 • P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)2+ .. + (Dt +Pt)/1+r) t

  4. Modelo de Gordon • P0 = (D1 / 1+re ) + D1*(1+g) / (1+re)2 + D1*(1+g)2 / (1+re)3+…+ = • Σ D1* (1+g)t-1 / (1+re)t = • D1 /(re – g) com |g| < re

  5. Modelo de Gordon • Po = D1 / (re-g) • re = (D1 / P0 )+g • re = (D0 (1+g) /P0) + g

  6. Outro método de avaliação do custo do capital - CAPM • Modelo de aplicação na avaliação de uma acção • Covariância entre o custo de capital (retorno do valor da acção) e o retorno do mercado (medido pelo índice de mercado) • Β (empresa) = Cov (retorno mercado, retorno empresa) / Var (retorno mercado)

  7. Modelo dos free cash flows • Cash flows (definição geral): fluxo de tesouraria gerado pela empresa, que traduz a capacidade da empresa gerar dinheiro. • Tipos de cash-flows: exploração; Investimento; Financiamento • A variação do disponível é a soma dos três tipos de cash flow ^disp = CFexp +Cfinv + CFfin

  8. Modelo dos free cash flows • Cash-flow exploraçao: traduz o fluxo de tesouraria correspondente à diferença entre receitas e despesas resultantes da actividade da empresa • CFexp = Beneficios+ dotação para amortizações – variação das necessidades de fundo de maneio • Necessidades de fundo de maneio = Stocks + credito de curto prazo – dívidas de curto prazo

  9. Modelo dos free cash flows • Cash-flow investimento: corresponde à variação dos activos imobilizados brutos da empresa. • Cash flow de financiamento (de uma empresa não endividada): corresponde á diferença entre os capitais obtidos por aumentos de capital e os montantes distribuidos aos accionistas • CFfin = ΛK - div

  10. Modelo dos free cash flows • Oportunidade de crescimento: O valor de uma empresa não reflecte apenas o valor actual dos cash flows gerados pela sua actividade mas tambem o valor actual dos investimentos futuros. Então podemos decompor o valor d e uma empresa em duas partes: • - valor da empresa sem crescimento (benef/r) • - valor actual do crescimento (vaco) • Vaco = Σ val(t)/(1+r)t em que val corresponde ao valor actual liquido dos investimentos futuros.

  11. Modelo dos free cash flows • Valor da empresa não endividada • Vo = Ao = no x Po = (noxD1+noxP1)/(1+r) • No representa o número de acções emitidas em to. • V1 = n1 x P1: • A. No x P1 (acções antigas) • B. ΛK1 =(n1-no) x P1

  12. Modelo dos free cash flows • V0 = (n0xdiv)-(n1xP1)+(n0xP1)+ +(n1xP1)/(1+r) • Vo = (d1 –ΛK1+V1) / (1+r) • Se d1 –ΛK1 for constante = Free cash flow • Vo = (FCF1 + V1)/ (1+r) • Vt = ((fct t+1) + Vt+1) /(1+r) • Vo = Σ fct t / (1+r)t

  13. Modelo dos free cash flows • O valor de uma empresa não endividada reflecte o valor actual dos cash flows gerados mas também o valor actual dos investimentos futuros. Então: • A. Valor da empresa sem crescimento: (ben1/r) . B. Valor actual do crescimento (va Co) = Σ (van (t) / (1+r)t

  14. Oportunidade de crescimento no modelo de Gordon-shapiro • Van1= (ben1*(1-d)*(RNI-re))/re em que d é a proporçao distribuida aos accionistas como dividendos, RNI a rentabilidade dos novos investimentos e re o custo da acção • VAOC =Van1/(re-g) Modelo Shapiro = • Ben1*(1-d)*(RNI-re)/(r*(r-g)) • Considerando T anos com factor de acumulação: • VAOC =Van1/(re-g) * (1- (1+g)^t/(1+re)^t) • VAOC = Ben1*(1-d)*(RNI-re)/(r*(r-g))* (1- (1+g)^t/(1+re)^t)

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