某幼教企业调查报告 2013 年 5 月

某幼教企业调查报告2013年5月

幼儿教育行业现状 幼儿教育孕育广阔市场行业细分特色公司凸显竞争优势针对0-6岁幼儿教育培训市场细分种类繁多，包括：传统教育、早期教育、蒙氏教育、双语教育、天才教育等。在本土与外资幼教培训机构平分市场的格局下，能够提供特色产品和服务专业机构，与掌握幼儿园资源的教育公司在这一市场中的竞争优势尤为突出。中国每年有3000万婴儿出生。据第六次人口普查统计，中国0～4岁的婴幼儿人数已达7553万，目标群体庞大；随着民众对子女教育意识逐渐提高，少儿接受教育年龄逐渐提前，早教市场未来上升空间巨大；2012年开始，国内将迎来新一轮的入学高峰，幼儿教育市场将会快速发展。行业竞争和整合将日渐加剧行业发展和资本紧密结合在国家对幼儿教育产业政策导向下，国内教育培训市场进一步开放，市场竞争加剧。小型机构由于师资、市场开发、资金缺乏、品牌难以在短期形成等原因，市场空间越来越小。“轻资产，重品牌”的行业特性决定了整合加剧、强者更强的市场竞争格局。随着我国民办教育培训机构的不断发展，教育行业中幼儿教育领域目前深受VC，PE等投资机构追捧。据投中集团调研，投资人对幼儿教育、课外辅导、网络教育等领域最为青睐，其中幼儿教育的中高端领域更是以独特的教学模式和良好的收入得到投资人的关注。

幼儿教育行业发展驱动力-居民可支配收入增多幼儿教育行业发展驱动力-居民可支配收入增多 • 自2008年至2012年，中国城镇居民人均年度可支配收入复合年均增长率达11.7%；人均年度教育消费复合年均增长率达7.13%。教育消费占居民可支配收入的3%-4%，比例偏低，仍有较大可上升空间。 • 据共好集团产业研究院研究，每个0-3岁幼儿家庭在早期教育上年均花费3000元以上。6岁以下儿童的教育市场消费额达300亿元。预期到2013年，学前教育整体市场规模将达到990亿元，且未来仍会有较大的上升空间。图表1：2008-2012年城镇居民人均年度可支配收入及教育消费（单位：元）数据来源：国家统计局

幼儿教育行业发展驱动力-目标群体庞大 图表2：2010年第六次人口普查全国儿童人口统计图表3：我国学前教育事业发展主要目标数据来源：《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》数据来源：国家统计局 • 据2010年第六次人口普查结果，我国儿童人口总数达2.21亿人，占总人口比例的16.6%。2009年学前教育幼儿在园人数达2,658万人，预期2015年这一指标将达到3,400万人；同时，预期学前三年毛入园率将由2009年的50.9%上升至2015年的60.0%。 • 据2007年北京城区专项研究，儿童总体上培训班的比例为1/2，约80万人的消费者，其中：4-6岁儿童参加培训班比例达四成，小学阶段这一比例达到2/3。在培训班类型中，约有2/3的儿童会选择参加英语培训班；大约1/4的儿童选择参加音乐、美术等兴趣培训班。

幼儿教育行业发展驱动力-行业深化细分 • 传统幼儿教育市场差异化较小。近年来，民办幼教市场，随着本土幼教培训机构与外资培训机构平分格局逐步形成，市场竞争愈发激烈。在这一过程中，能够提供特色产品和服务的专业机构以及掌握幼儿园资源的教育公司，竞争优势尤为突出。因此，行业细分成为趋势，由此产生了包括启智培训、文体训练、语言培训、创意培养在内的培训新方向，带动了幼教行业发展。课程细分本土 v.s. 外资市场细分格局

幼儿教育行业发展驱动力-与资本紧密结合 图表4：幼教市场VC/PE融资情况（单位:万元) • 经过了2008年幼教市场投资高峰之后，幼教产业投资在2009年陷入低谷，紧随其后的2010年及2011年，中国学前教育行业融资案例数量和融资规模则再次呈现上升趋势。2011年至今融资案例6起，融资规模达6,250万美元，创近3年最高值。数据来源：CVSource

幼儿教育行业发展驱动力-与资本紧密结合（续）幼儿教育行业发展驱动力-与资本紧密结合（续）图表5：2006-2011年民办教育融资按细分行业分布（单位：%） • 自2009年起，国内教育行业并购平均交易估价十分稳定（每项交易平均1,500万美元），表明该行业已日趋成熟。预计在未来的三年内，教育行业很有可能会迎来多项大型的并购交易，教育行业的领先者将会通过并购来巩固在市场竞争中的主导地位。 • 据共好产业研究院统计，截至2011年年底，教育行业的平均市盈率为22倍，而国内市场各行业的平均水平为16.3倍。偏高市盈率意味着投资者在未来退出市场时将可能获得更多收益。数据来源：CVSource 图表6：近期幼教市场并购情况（单位:万元) 数据来源：CVSource

幼儿教育行业政策环境 图表7：2004年至2012年幼儿教育行业有关政策资料来源：中华人民共和国教育部 • 2004年3月5日，国家颁布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》，明确了民办教育与公办教育享有相当的权利地位，自此打开了中国教育培训产业资本化的大门，政府开始允许培训学校获得适当回报，这为民办教育培训机构今后的业务扩张创造了有利条件。 • 2010年7月29日，教育部正式出台了《全国教育人才发展中长期规划（2010-2020年）》，规划了我国未来十年教育产业发展的多项策略，其中重点强调了要积极鼓励民办和职业教育的发展。纲要的颁布使得包括幼儿教育在内的各类教育培训机构开始加速扩张。 • 2010年11月21日，《国务院关于当前发展学前教育的若干意见（国发【2010】41号）》颁布。对于社会力量办学，意见表示“鼓励社会力量以多种形式举办幼儿园”，鼓励“为幼儿和家长提供方便就近、灵活多样、多种层次的学前教育服务”。

幼儿教育商业模式 • 单体店 • 指幼儿培训机构不设立分支机构、自主经营的模式。收入来源全部为单体店营业收入。 • 连锁店 • 直营连锁：指幼儿培训机构总部对连锁分部直接经营、投资、管理的模式。模式灵活，对公办园一般采用租赁经营或提供管理外包服务的形式实现业务上的实际控制，对民办园则采用直接收购或合资的形式实现实际控制。 • 特许经营连锁：指幼儿培训机构向加盟者输出品牌、授权经营，提供一揽子培训、管理方案以及后期服务的模式。总部通过特许经营授权，定期收取加盟费。 • 销售产品 • 指幼儿培训机构销售儿童图书、电子音像制品、儿童玩具、儿童乐器、教学模具等多项儿童教学配套产品。幼儿园/托儿所早教中心 • 幼儿园针对3-6岁学龄前幼儿集中进行保育和教育；托儿所针对1-3岁儿童提供集中照顾及婴幼儿生活能力培训。 • 幼儿园/托儿所课程分类： • - 益智教育 • 活动训练 • 经验培养 • 针对0-6岁婴幼儿及其父母提供早期教育培训。目前，早教中心也逐步开设针对6-14岁儿童的艺术、语言等培训课程。 • 早教中心课程分类： • 益智教育 • 文体训练 • 语言培训 • 创意培养 • 幼儿园/托儿所和早教中心为幼儿教育培训市场主要参与者。目前，早教中心多作为幼儿园/托儿所等学龄前教育的补充，与该类机构签署长期合作协议，提供园外拓展教育。 • 全国性的幼教培训机构（包括幼儿园/托儿所和早教中心）一般采用“直营连锁+特许经营连锁”的模式，在总部所在地设立直营培训基地，在外埠开展连锁加盟。 • 一般，收取保育和教育费用为幼教培训机构主营业务收入，销售相关配套儿童产品收入为其他业务收入。

幼儿教育行业未来发展趋势 • 行业整合加剧 • 目前幼教行业市场集中度较低，尚未出现跨区域的垄断企业。未来，拥有品牌声誉、资金实力、特色产品服务的大中型幼教培训机构，在竞争中拥有较大优势；通过兼并收购及优胜劣汰等方式，行业集中度及整体服务水平将会进一步提高。 • 市场深化细分 • 受训主体需求及受众消费能力的差异，决定幼教行业市场深化细分成为趋势。未来，针对高、中、低端消费人群的幼教培训将进一步差异化；对中小型培训机构而言，在市场竞争中准确定位、培育拳头特色产品及服务，是其增强生存发展能力的必然手段。 • 产业链延伸 • 幼教行业与其他婴幼儿相关产业紧密联系。未来，母婴用品企业、医院、幼儿园/托儿所、早教中心等同一产业链上不同业务间的横向延伸及多元化发展成为行业趋势。

公司概况 • 公司是从事婴幼儿早期教育事业的专业品牌，以快乐、科学的儿童潜能开发教育为主导，发展至今已形成了从母亲孕前到儿童12岁的完整教育链条。 • 目前，公司达到市场规模： • 直营教学基地8个； • 与累计超过200家幼儿园和教育机构展开教学合作；开设艺术类、启智类、文化类、体育类课程22门； • 在全国150余个城市和地区，累计开设中大型早教中心、艺术中心等近300家； • 承揽社会职业培训，累计培训师资3,000余人； • 与全国各地区数十家代理商，及其下属500余家幼教机构开展了教学合作； • 全国会员累计超过300,000名。

商业模式 商业模式直营连锁 • 早教培训 • 产品销售 • 针对0-12岁儿童，开展母婴培训及艺术类、启智类、文化类、体育类等培训课程 • 通过配套教学课程及在线电子商城销售儿童图书、电子音像制品、儿童玩具、儿童乐器、蒙氏教学模具等多项儿童启智配套产品。早教培训特许经营连锁公司产品销售

产品与业务

产品与业务（续）

财务分析-收入趋势分析 图表8：各类收入增长趋势图表9：聪明树业务收入增长率 • 2010年-2012年，主营业务收入呈持续增长趋势，增长率分别为：2011年的31%、2012年的20%，预计2013年主营业务收入增长率为24%。在各类收入中，产品销售收入增长迅速，2011年及2012年增长率分别达到：87%及59%。 • 直营及加盟业务拓展，带动配套教学产品销售，故产品销售呈逐年上升趋势。图表10：网点拓展

财务分析-财务比率分析 图表15：盈利能力分析 • 盈利能力保持稳定增长。公司拥有较高的毛利率与净利率，2010-2012年，毛利率与净利率分别约维持在：60%和30%，故具有较强财务抗压能力。 2010-2012年资产收益率维持在25%以上，净资产收益率维持在30%以上，收益率较高；EBIT持续增长，增长率为2011年的17%和2012年的16%。 • 运营管理能力较强。营业费用及管理费用占主营业务收入比重较为稳定，2010-2012年，营业费用率和管理费用率均维持在15%左右。 • 偿债能力较好。2010-2012年，资产负债率均在20%以下，净资产负债率约为23%。图表16：能力分析图表17：偿债能力分析

主要竞争对手

同业分析-主要竞争对手 • 同行部分早教中心，以西方早教系统理论为依托，利用丰富多彩的早教形式，在中国开创了0-7岁婴幼儿早教高端市场，拥有高利润、低成本；经营模式简单化和市场的高速发展；连锁经营促进规模化；与资本市场紧密结合，资金雄厚等特点。 • 幼儿教育的行业平均毛利率为30%左右，市场集中度较高。目前儿童接受教育时间整体提前，家庭教育意识增强，致使此类需求趋于刚性化。同时，由于更多接受学前教育服务的家庭收入状况普遍较好，顾客对于价格的敏感度也往往相对较低。 • 随着市场竞争的加剧，现阶段早教培训市场份额加快转向以全国性连锁经营模式、具有强势品牌支撑的培训机构。少儿语言培训与少儿艺术培训成为早教市场的主要盈利点。近年来，母婴培训也逐步成为行业发展亮点。

同业分析-可比上市公司 图表19：2012年可比上市公司估值指标

投资亮点 • 公司在业界拥有良好的品牌声誉 • 自成立以来，公司以儿童启智类课程、儿童艺术类课程为主打产品，旨在打造打造中国启智、艺术教育第一品牌。在幼儿教育行业拥有一定品牌影响力，覆盖全国150多个城市及地区，与央视、中国舞蹈家协会、中国美术学院、科尔英国世界健康公益组织集团公司等多家单位建立长期稳定的合作关系。 • 公司具有深厚的研发能力 • 公司自主研发的测评系统获得国家科技扶植基金，拥有国家级实用新型专利2项、自主开发教学著作权证书15项、国家正式出版物4项、国家软件著作权证书9项、国家正式商标9项、申报中商标8项。 • 公司拥有优秀的管理团队 • 公司拥有一具有有专业技能素养、在业界积累丰富工作经验的管理团队。管理人员均来自“十一五”课题组、中国教育学会、北京学前教育研究会、北京师范大学、一线幼教机构等多家儿童教育前沿单位，专家团队雄厚。 • 公司保持良好的盈利能力 • 公司销售收入复合年均增长率达32.82%；近3年净利率稳定在25%以上，拥有较好的盈利能力和成长能力。 • 公司覆盖市场规模较大 • 公司在全国150余个城市和地区，累计开设中大型早教中心、艺术中心等近300家；建立直营教学基地8个；与累计超过200家幼儿园和教育机构展开教学合作；开设艺术类、启智类、文化类、体育类课程22门；与全国各地区数十家代理商，及其下属500余家幼教机构开展了教学合作；全国会员累计超过300,000名，具有较高的市场覆盖率。

某幼教企业调查报告 2013 年 5 月