América Latina: Hacia un nuevo "boom" y una nueva madurez?

1. América Latina: Hacia un nuevo "boom" y una nueva madurez? Guillermo Perry Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial España, Julio 2003

2. América Latina: Hacia un nuevo "boom" y una nueva madurez? Guillermo Perry Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial España, Julio 2003

3. Estructura de la presentación • El entorno mundial: • De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? • El entorno mundial: • De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? • Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia? • La situación macro de América Latina: • El ajuste a la sequía de los flujos de capital • El final de la crisis en el Cono Sur? • El crecimiento económico a largo plazo: • Qué pasó con las reformas? • La Agenda futura

4. De donde venimos: Por primera vez en décadas el crecimiento cayó simultáneamente en la OCDE PIB; tasas de variación anual sobre la media de cuatro trimestres; datos trimestrales; precios constantes. Japón EE.UU. Unión Europea Fuente: OCDE, Eurostat.

5. El crecimiento se estanca en la OCDE Variación trimestral, corregido de efectos estacionales Fuentes: Agencias Nacionales y Eurostat

6. “Caída doble” en la producción manufacturera de la OCDEProducción manufacturera, variación trimestral, corregido de efectos estacionales Japón Zona Euro EE.UU. Fuentes: Agencias Nacionales y Eurostat.

7. Antes de la guerra cayó el índice de confianza del consumidor. Después se recuperó un poco Zona Euro [Der.] EE.UU. [Izq.] Fuente: Comisión Europea.

8. Tímida recuperación en la inversión que termina en una nueva caídaInversión fija real, variación trimestral, corregido de efectos estacionales Zona Euro Japón EE.UU. Fuente: Agencias Nacionales y Eurostat

9. Moderado aumento de las utilidades en EE.UU. y Japón Utilidades ajustadas.EE.UU. Miles de millones, media móvil bianual. Japón trillón de yenes, media móvil 9 meses. EE.UU. [lIzq.] Japón [Der.] Fuentes: Departamento de Comercio de los EE. UU y ESRI, BOJ para Japón.

10. Índice de confianza del consumidor sigue bajo, pero mejor en EE.UU. que en EuropaEnero 2000-Mayo 2003 EE.UU. no manufacturas Zona Euro EE.UU. Manufacturas Fuentes: Institute of Supply Management (ISM para EE.UU.) y Reuters (Zona Euro PMI).

11. Subsiste inquietud por los desajustes macro en la economía de los EE.UU. Porcentaje del PIB; datos trimestrales. Balance fiscal (Dcha.) Deuda de los Hogares (Izda.) Balance de cuenta corriente (Dcha.) Fuente: Banco Mundial.

12. Cae la divisa norteamericana... Indices, enero 2002 = 100. Tipo de cambio efectivo real Yen-dólar Euro-dólar Fuente: Banco Mundial.

13. ... las perspectivas a corto plazo podrían empeorar en Europa y Japón Exportaciones netas, contribución a la tasa de crecimiento del PIB, puntos porcentuales. Alemania Japón Fuente: Agencias nacionales y Banco Mundial.

14. Pero hay fuertes estímulos monetarios y fiscales...

15. Las tasas de interés bajan más porcentajes EE.UU. 10-años EURIBOR EE.UU. LIBOR Fuente: Datastream.

16. ...al tiempo que el sector corporativo en los EE.UU. disminuye sus requerimientos financieros... Gasto de inversión menos beneficios ajustados; miles de millones de dólares corrientes. Fuente: Reserva Federal de los EE.UU.

17. El crecimiento en la OCDE mejorará para el 2004-05 Fuente: Banco Mundial, DECPG.

18. Inversión: llave para el crecimiento en el 2004cambio porcentual en inversión fija de las empresas Fuente: Proyecciones del Banco Mundial.

19. Se espera una mejora en el comportamiento de las exportaciones Tasa porcentual de variación trimestral anualizada calculada sobre el promedio trimestral del índice; precios constantes; corregida de efectos estacionales. Proyección Países en desarrollo Comercio Mundial Países desarrollados Fuente: Banco Mundial

20. El precio de petróleo cayó antes de comenzar la guerradólares por barril Marzo 20 Abril 9 Brent Oil Price Fuente: Banco Mundial -DECPG.

21. Caen precios agrícolas por que se esperan buenas cosechas Precios en dólares, índices mayo 2001=100 Bebidas Comida Materias primas Fuente: Banco Mundial -DECPG.

22. Estructura de la presentación • El entorno mundial: • De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? • Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequia a una nueva abundancia? • La situación macro de América Latina: • El ajuste a la sequía de los flujos de capital • El final de la crisis en el Cono Sur? • El crecimiento económico a largo plazo: • Qué pasó con las reformas? • La Agenda futura • Flujos de capital hacia los mercados emergentes: • de la sequía a una nueva abundancia?

23. Flujos de capital y crecimiento: una correlación cercana

24. El colapso de los flujos de capital después de 1998 América Latina: Flujos netos de capital privado (miles de millones de dólares) 1997 1998 1999 2000 2001 2002e 2003p Total 112 98 95 86 63 34 32 Inversión accionaria 79 71 84 76 72 43 40 IED 66 73 88 76 69 42 38 13 -2 -4 0 2 1 2 Inversión de cartera Deuda 33 27 11 10 -9 -9 -6 Otros 22 10 -8 5 -12 -14 11 17 19 5 4 5 Bonos Memo: 43 Flujos financieros brutos 120 84 74 90 76 44 58 47 37 48 41 22 Bancario 21 Bonos 57 36 37 35 34 21 21 Emisiones accionarias 5 0 1 7 1 1 1

25. De la deuda externa a la inversión extranjera? ALC y Asia del Este: Deuda privada neta y flujos de inversión extranjera Miles de millones de dólares IED Deuda 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 ALC: Líneas sólidas.

26. ALC: Ya pasó lo peor?Actividad bruta del mercado financiero Emisión de bonos en América Latina Miles de millones de dólares, promedio móvil trimestral Punto mínimo en agosto/septiembre 2000 03 2001 2002

27. Flujos de capital a países emergentes Miles de millones de dólares. Fuente: Banco Mundial

28. Las dificultades financieras de los mercados emergentes menguaron desde el inicio de las tensiones con Irak Spread EMBI y precios del petróleo Puntos básicos sobre bonos del tesoro de los EE.UU. Dólar por barril Spread EMBI Precio del petróleo Jul Feb Mar Aug Sep Jan Oct Nov Dec Sin embargo algunos países como Turquía fueron severamente afectados por la guerra Fuentes: EMBI spread, JP Morgan; West Texas Int. Cushing $ por barril, Datastream.

29. Rally en los Spreads en los mercados emergentes a finales del 2002 Brasil [Der.] Mercados Emergentes [Izq.] Fuente: Banco Mundial, DECPG.

30. Spreads en ALC: ajustándose En Argentina, Uruguay y Venezuela con algún retraso. Fuente: JP Morgan Chase EMBI+ y LEI. LEI en el caso de Uruguay.

31. Comovimiento en los spreads de ALC:Contagio en el 2002, independientes desde septiembre Comovimiento (correlación bivariada del spread del EMBI+ promedio , media móvil de 10 días 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1/1/01 2/1/01 3/1/01 4/1/01 5/1/01 6/1/01 7/1/01 8/1/01 9/1/01 1/1/02 2/1/02 3/1/02 4/1/02 5/1/02 6/1/02 7/1/02 8/1/02 9/1/02 1/1/03 2/1/03 3/1/03 4/1/03 5/1/03 6/1/03 10/1/01 11/1/01 12/1/01 10/1/02 11/1/02 12/1/02 Comovimiento Comovimiento sin Argentina Nivel Sig

32. …con diferencias regionales importantes PIB; tasa porcentual de variación anual; precios constantes. Fuente: Banco Mundial

33. Estructura de la presentación • El entorno mundial: • De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? • Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia? • La situación macro de América Latina: • El ajuste a la sequía de los flujos de capital • El final de la crisis en el Cono Sur? • El crecimiento económico a largo plazo: • Que pasó con las reformas? • La Agenda futura • La situación macro de América Latina: • El ajuste a la sequía de los flujos de capital

34. Ajuste de la cuenta corrientey depreciación del tipo de cambio realAsia vs. América Latina Depreciación

35. Chile -6.6 -0.9 5.7 Perú -6.9 -1.7 5.2 México -3.0 -2.6 0.4 Brasil -4.1 -3.5 0.6 Saldos de cuenta corriente por país Cuatro trimestres; porcentaje del PIB 1998.II 2002.II Cambio (1) (2) (2)-(1) Argentina -4.7 2.1 6.8 Colombia -6.3 -1.5 4.8 Venezuela -2.1 2.0 4.1 Media -4.9 -0.9 4.0 Fuente: Banco Mundial

36. Tipo de cambio real por país Cambio porcentual en el precio en moneda local del dólar norteamericano, de junio 1998 a agosto 2002. Fuente: Banco Mundial

37. Sustituyendo deuda pública externa por deuda doméstica? Colombia Brasil México

38. Estructura de la presentación • El entorno mundial: • De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? • Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia? • La situación macro de América Latina: • El ajuste a la sequía de los flujos de capital • El final de la crisis en el Cono Sur? • El crecimiento económico a largo plazo: • Qué pasó con las reformas? • La Agenda futura • El final de la crisis en el Cono Sur?

39. Indices de producción industrial (Media móvil de 3 meses de índices corregidos por efectos estacionales, índices con base 1998 =100

40. Indices de producción industrial (Media móvil de 3 meses de índices corregidos por efectos estacionales, índices con base 1998 =100

41. ALC: Previsiones económicas para el 2003-2004 PIB; tasa porcentual de variación anual; precios constantes. 2000 2001 2002e 2003p 2004p -0.8 -4.5 -10.9 4.9 3.8 ARGENTINA 2.4 1.2 2.5 2.6 3.4 BOLIVIA 4.4 1.5 1.5 1.7 2.9 BRASIL 4.4 2.8 2.1 3.4 4.2 CHILE 2.6 1.4 1.5 2.4 3.1 COLOMBIA 2.2 0.9 2.5 2.4 3.4 COSTA RICA 7.3 2.7 4.0 2.1 3.4 REPUBLICA DOMINICANA 2.3 5.6 3.4 2.9 3.4 ECUADOR 6.6 -0.3 0.9 2.1 3.9 MEXICO 2.5 0.3 0.8 1.7 2.5 PANAMA -0.3 2.7 -3.6 -0.5 1.8 PARAGUAY 3.1 0.2 5.3 3.9 3.9 PERU -1.4 -3.1 -10.8 -0.9 3.9 URUGUAY 3.2 2.7 -8.9 -13.3 5.7 VENEZUELA 3.7 0.1 -1.2 1.5 3.7 Promedio ALC 4.8 1.1 1.6 2.2 3.3 ALC ex. Arg., Par., Uru., and Ven. 3.8 0.3 2.5 2.3 3.5 EE. UU. Fuente: Banco Mundial

42. Estructura de la presentación • El entorno mundial: • De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? • Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia? • La situación macro de América Latina: • El ajuste a la sequía de los flujos de capital • El final de la crisis en el Cono Sur? • El crecimiento económico a largo plazo: • Qué pasó con las reformas? • La Agenda futura • El crecimiento económico a largo plazo: • Qué pasó con las reformas?

43. América Latina y el resto del mundo: Crecimiento económico PIB per capita, tasas porcentuales de variación en precios constantes. Fuente: Banco Mundial

44. América Latina:Crecimiento económico y reforma estructural Impacto de diferentes factores en el crecimiento: 1980s vs. 1990s Source: Loayza, Fajnzylber and Calderon (2002)

45. Crecimiento y reformas: Quedamos defraudados?Resumen • Después de las reformas el crecimiento per cápita fue similar al resto del mundo entre 1990 y 1998 • El colapso sufrido a partir de 1998 reveló la vulnerabilidad de la región a reducciones drásticas (reveses) en los flujos de capital. A corto plazo, mientras los países aprenden a vivir con menores niveles de deuda externa, la recuperación del crecimiento será limitada • Los países que hicieron reformas mejoraron sus tasas de crecimiento con respecto a décadas anteriores • En todo caso, el crecimiento a largo plazo es aún mucho menor que en Asia del Este • Las reformas ayudaron, pero fueron sobreestimadas. Cuál es la Agenda ahora?

46. Estabilidad macroecónomica:La volatilidad aún es alta…(Desviación estandar del crecimiento del PIB) 6% 1970s 5% 1980s 1990s 4% 3% 2% 1% 0% Países industrializados Asia del Este y Pacifio América Latina y el Caribe and the Pacific 7 Economies Caribbean Industrialized East Asia and Latin America

47. Deuda exterior: Niveles viables, pero....

48. Deuda Pública: Niveles viables, pero....

49. Vulnerabilidad de la deuda pública a choques externos:Deuda/PIB vs. Tasa de cambio real Argentina Uruguay

50. América Latina y el resto del mundo:Apertura comercial Source: WDI- The World Bank. Exports plus imports as share of GDP