1 / 49

FINANČNÝ MANAŽMENT

FINANČNÝ MANAŽMENT. Prednáša: Doc. RNDr. Ing. Ľudomír Šlahor, CSc. Kód predmetu: GMMSO 100 ECTS kredity: 6 Hodiny týždenne: 4 Spôsob hodnotenia: P,S Odporúčané zaradenie: rok: 4 semester: 7. Hodnotenie predmetu. priebežné hodnotenie (P): účasť na cvičeniach je povinná

rue
Télécharger la présentation

FINANČNÝ MANAŽMENT

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. FINANČNÝ MANAŽMENT Prednáša: Doc. RNDr. Ing. Ľudomír Šlahor, CSc. Kód predmetu: GMMSO 100 ECTS kredity: 6 Hodiny týždenne: 4 Spôsob hodnotenia: P,S Odporúčané zaradenie: rok: 4 semester: 7

  2. Hodnotenie predmetu priebežné hodnotenie (P): účasť na cvičeniach je povinná najviac 1 absencia, opakovaná neprítomnosť (PN a pod.) bude riešená individuálne s cvičiacim poslucháč (-ka) môže získať najviac 40 bodov aktívna účasť na cvičeniach kontrolný test v priebehu semestra minimálny počet bodov, potrebných pre získanie zápočtu: 28 bodov (70%) skúška (S): maximálny počet bodov: 60 (písomný test)

  3. Hodnotenie predmetu pre tých, ktorí majú IŠP priebežné hodnotenie (P), skúška (S): spolu maximálny počet bodov: 100 (písomný test)

  4. Obsah predmetu Analýza peňažných tokov projektov Analýza rizík a optimálny kapitálový rozpočet Dlhodobé finančné plánovanie Úvod do teórie a praxe kapitálových štruktúr Dividendová politika Zdroje dlhodobého financovania Manažment obežných aktív (obežného majetku) Manažment peňažných prostriedkov v hotovosti (cash management) Manažment zásob Monitoring a manažment pohľadávok Krátkodobé financovanie Cyklus konverzie peňažných prostriedkov v hotovosti Odhad optimálnej hladiny zásob

  5. Analýza peňažných tokov projektov

  6. Analýza peňažných tokov projektov odhad výšky peňažných tokov náhrada jedného projektu iným projektom hodnota manažérskej opcie projektu vzájomne sa vylučujúce projekty, ktoré majú nerovnakú životnosť hodnota predčasného ukončenia projektu inflačné vplyvy

  7. Identifikácia relevantných peňažných tokov projektu Rozhodujúcimi peňažnými tokmi projektu sú prírastkové (dodatkové) peňažné toky, ku ktorým dochádza vtedy, ak sa podnik rozhodne tento projekt prijať: CFt-projektu = firemné CFt s projektom - firemné CFt bez projektu

  8. Identifikácia prevádzkových peňažných tokov počas životnosti projektu - príklad

  9. Ďalšie faktory, ktoré ovplyvňujú peňažné toky projektu časovanie (timing) peňažných tokov vo väčšine prípadov predpokladáme, že peňažné toky sú generované na konci časových období oportunitné náklady niektoré aktíva, ktoré bude projekt využívať (napr. pozemky), by bolo možné na trhu speňažiť vplyv na iné projekty (tzv. „kanibalizácia“) peňažné toky paralelných projektov sa môžu vzájomne ovplyvňovať daňové vplyvy odpisové pravidlá

  10. Čistý prevádzkový kapitál a jeho zmeny nový projekt vyvolá spontánny nárast niektorých položiek súvahy: zásoby pohľadávky z obchodného styku záväzky z obchodného styku ostatné záväzky atď. čistý prevádzkový kapitál (net working capital) = obežné aktíva (obežný majetok) – krátkodobé záväzky po ukončení projektu sa požiadavky na prevádzkový kapitál vrátia na pôvodnú hodnotu (pred spustením projektu)

  11. Analýza peňažných tokov – príklad (investičné výdavky)

  12. Analýza peňažných tokov – príklad (zostatky: rok 2012)

  13. Analýza peňažných tokov – príklad (konsolidované peňažné toky2004-2012)

  14. Hodnota manažérskej opcie projektu rozhodnutie investovať do nového projektu často znamená aj ďalšie podnikateľské oportunity každý projekt, ktorý rozširuje podnikateľské príležitosti, znamená pre firmu určitú opciu s pozitívnou hodnotou, tzv. manažérsku opciu celková hodnota projektu, ktorá obsahuje aj túto opciu, je vyššia ako je jeho vypočítaná NPV-hodnota

  15. Očakávané peňažné toky dvoch projektov s nerovnakou dĺžkou životnosti

  16. Hodnotenie projektov s nerovnakou dĺžkou životnosti – metóda náhradného reťazca

  17. Hodnotenie projektov s nerovnakou dĺžkou životnosti – metóda „ekvivalentná ročná anuita“ EAAF = 2´225 USD EAAC = 1´718 USD

  18. Hodnota predčasného ukončenia projektu – optimálna životnosť projektu

  19. Inflačné vplyvy na peňažné toky projektov v prostredí bez inflácie platí: reálny výnos kr = nominálnemu výnosu kn očakávané reálne peňažné toky RCFt = očakávaným nominálnym peňažným tokom RCFn => NPV(inflácia je nulová) = RCF0/(1+kr)0 +...+ RCFn/(1+kr)n = = NCF0/(1+kn)0 +...+ NCFn/(1+kn)n

  20. Inflačné vplyvy na peňažné toky projektov v inflačnom prostredí platí: všetky peňažné toky projektu (vrátane odpisov) vzrastú každý rok o hodnotu inflačnej prémie i%, teda NCFt = RCFt(1+i)t cena kapitálu vzrastie každoročne tiež o inflačnú prémiu i%, teda reálne výnosy môžeme konvertovať na nominálne výnosy takto (1+kn) = (1+kr)(1+i) => NPV(inflácia je nenulová) = NCF0/(1+kn)0 +...+ NCFn/(1+kn)n = = RCF0(1+i)0/(1+kr)0(1+i)0 +...+ RCFn(1+i)n/(1+kr)n(1+i)n = RCF0/(1+kr)0 +...+ RCFn/(1+kr)n

  21. Analýza rizík a optimálny kapitálový rozpočet

  22. Riziko projektu izolované riziko (stand-alone risk): zaujíma nás len riziko konkrétneho projektu, bez ohľadu na jeho vplyv na celé portfólio paralelne bežiacich projektov (aktív) korporatívne riziko alebo riziko projektu v rámci firmy (corporate risk): vplyv rizika projektu v celkovom kontexte firemného portfólia aktív (projektov) trhové riziko (market risk): vplyv projektu na rizikovosť dobre diverzifikovaného portfólia akcionárov podniku, ktorí držia aj akcie iných firiem

  23. Citlivostná analýza izolovaného rizika projektu metóda, ktorá indikuje, ako sa zmení hodnota NPV, resp. IRR, v dôsledku zmeny niektorej zo vstupných premenných poskytuje informácie, ktorá zo vstupných premenných má najväčší vplyv na ziskovosť projektu a teda ktorá z nich predstavuje najväčšie riziká pre projekt

  24. Citlivostná analýza - príklad (zdroj: E.F.Brigham, L.C.Gapenski „Financial Management, Theory and Practice“, The Dryden Press 1994)

  25. Analýza možných scenárov – miera izolovaného rizika projektu udáva citlivosť NPV (IRR) voči zmenám kľúčových vstupných premenných definuje rozsah pravdepodobných zmien vstupných premenných spolu s „najpravdepodobnejším“ možným vývojom analyzuje „najhorší“ možný a „najlepší“ možný scenár výsledkom je len niekoľko málo očakávaných hodnôt NPV vychádza z nerealistického predpokladu, podľa ktorého by všetky vstupné premenné mali byť perfektne pozitívne korelované, t.j. všetky súčasne nadobudnú „najhoršiu“ možnú, resp. „najlepšiu“ možnú hodnotu

  26. Analýza možných scenárov - príklad

  27. Izolované riziko projektu a metóda Monte Carlo zostavenie počítačového modelu a výber programového balíka, pomocou ktorého počítame peňažné toky projektu a hodnoty NPV špecifikácia rozdelenia pravdepodobnosti každej vstupnej premennej program náhodne vyberá hodnoty vstupných premenných z ich rozdelenia pravdepodobnosti tieto hodnoty sú dosadené do modelu, slúžiaceho na výpočet peňažných tokov a NPV mnohonásobné (niekoľko tisíckrát) opakovanie krokov 3. a 4., ktorého výsledkom je stanovenie strednej hodnoty a smerodajnej odchýlky NPV

  28. Simulácia Monte Carlo - príklad

  29. Simulácia Monte Carlo – rozdelenie pravdepodobnosti NPV

  30. Rozhodovacie stromy projekty, pri ktorých kapitálové investície je možné rozložiť do viacerých časových období, hodnotíme pomocou rozhodovacích stromov rozloženie investícií do viacerých rokov umožní ich prehodnotenie na základe nových, predtým nepoznaných informácií výsledkom tohto prehodnotenia môže byť ďalšie pokračovanie v projekte alebo rozhodnutie o definitívnom zastavení projektu

  31. Analýza rozhodovacieho stromu - príklad

  32. Rizikové peňažné výdavky v praxi existujú projekty, ktoré v priebehu ich životnosti generujú negatívne peňažné toky (t.j. spôsobujú peňažné výdavky) tie peňažné výdavky (záporné peňažné toky), ktoré majú vyššie riziká, musíme diskontovať nižšou (teda nie vyššou!) diskontnou sadzbou

  33. Rizikove peňažné výdavky - príklad

  34. Optimálny kapitálový rozpočet kapitálový rozpočet a cena kapitálu sú vzájomne prepojené, preto ich musíme špecifikovať súčasne plán investičných príležitostí (investment opportunity schedule –IOS): potenciálne kapitálové projekty v nasledujúcom roku (období) marginálne náklady kapitálu (marginal cost of capital – MCC): vážená priemerná cena kapitálu (weighted average cost of capital – WACC) cena firemného kapitálu, ktorú použijeme pri výpočte súčasných hodnôt peňažných tokov projektov s priemerným rizikom, je stanovená ako priesečík medzi IOS a MCC

  35. Peňažné toky, IRR a doba splatnosti potenciálnych projektov - príklad

  36. Plán investičných príležitostí - príklad

  37. Optimálny kapitálový rozpočet - príklad

  38. Marginálne náklady kapitálu: IOS- a MCC-plán

  39. Optimálny kapitálový rozpočet v praxi – zhrnutie oddelenie treasury poskytne informáciu o odhade výšky MCC-plánu, oddelenie kapitálového rozpočtu informáciu o IOS-pláne; výsledkom je čo najpresnejší odhad firemných nákladov na kapitál (ceny kapitálu) táto cena kapitálu (napríklad 12,5%) je upravená pre každú divíziu osobitne na základe divíznej kapitálovej štruktúry a rizikovosti jednotlivých divízií: pre menej rizikovejšie divízie upravíme cenu kapitálu smerom nadol, napríklad 0,9x12,5% = 11,25% pre divízie s vyšším rizikom zvýšime cenu kapitálu, napríklad takto: 1,1x12,5% = 13,75%

  40. Optimálny kapitálový rozpočet v praxi – zhrnutie v rámci každej divízie zaradíme projekty do niekoľkých (povedzme troch) rizikových skupín a cenu kapitálu pre celú divíziu upravíme napríklad takto: pre projekty s vysokým rizikom v rizikovej divízii bude cena kapitálu = 1,1x13,75% = 15,13% pre projekty s nízkym rizikom v menej rizikovejšej divízii použijeme cenu kapitálu = 0,9x11,25% = 10,13% pre každý projekt v každej divízii vypočítame jeho NPV s tou diskontnou sadzbou, ktorá mu patrí optimálny kapitálový rozpočet = všetky nezávislé projekty s pozitívnym NPV plus tie vzájomne sa vylučujúce projekty, ktoré majú najvyššie NPV

  41. Cena kapitálu pre tri divízie s rôznym rizikom: vysokým (HR), priemerným (AR) a nízkym (LR)

  42. Kapitálový rozpočet - príklad

  43. Racionalizácia kapitálu - príklad

  44. Racionalizácia kapitálu - príklad Vrcholový manažment sa po dohode s financujúcimi bankami rozhodne v budúcom roku zrealizovať nové investície v celkovom objeme 500´000 EUR Úloha: z množiny do úvahy prichádzajúcich projektov vybrať tie, pre ktoré je súčet hodnôt NPV maximálny!

  45. Racionalizácia kapitálu – optimálne riešenie (maximálne NPV) príkladu

  46. Dlhodobé finančné plánovanie

  47. Podniková stratégia poslanie vízia ciele stratégie

  48. Príklad štruktúry 5-ročného plánu poslanie firmy vízia firmy ciele firmy podnikateľské prostredie, v ktorom bude firma pôsobiť stratégia firmy súhrnná prognóza hospodárskych výsledkov firmy

More Related