Regnskabsanalyse

1. Regnskabsanalyse HA 5. semester

2. Formål med kurset • Analyse af vækst • Forstå vækstbegrebet • Forstå hvorfor man analyserer den selvfinansierede vækstrate • Forstå vækstformlen og dens dekomponering • Forstå sammenhængen mellem • vækst og gældsandel • vækst og rentabilitet • vælst og likviditet • Virksomhedens styrkeprofil • Forstå tankegangen bag virksomhedens styrkeprofil • Udlevering af opgave 8: Analyse af vækst for Flügger og eHuset

3. Hvad er vækst?& Hvorfor er det interessant at analysere vækst?

4. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Hvad er vækst? Hvad skal virksomheden præstere? Branchens vækstrate 25% Eksternt Historisk vækst ctr. Vækstpotentiale Internt Faktisk vækstrate Selvfinans. vækstrate 15% 20%

5. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Virksomhedernes vækst-strategier

6. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Regnskabsanalytiske overvejelser i relation til vækst, herunder valg af vækst-strategier • AFKAST • hvordan er konkurrencesituationen på de nye markeder? • hvordan er livscyklus for de nye produkter? • RISIKO • er der øget usikkerhed på de nye markeder? • ofte øget usikkerhed på salg af nye produkter (slår de fejl?) • FINANSIERING • hvilket finansieringsbehov følger af den valgte strategi? • hvordan skal virksomheden finansiere sin strategi/vækst?

7. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Hvad måler vi vækst på? • vækst i omsætning • vækst i resultat • vækst i anlægsinvesteringer • vækst i drifts-/arbejdskapital • vækst i antal ansatte • vækst i egenkapital

8. Selvfinansieret vækst

9. Centrale nøgletal i vækstanalysen • Afkastningsgrad (ROA) • Pay-out-ratio • Egenkapitalforrentning (ROE)

10. Centrale nøgletal i vækstanalysen (fortsat) • Finansiel gearing • Dekomponering af ROE • ROE = egenkapitalforrentning (efter skat) • ROA = afkastningsgrad • r = rente, beregnet som Finansielle omkostninger / (Gns. hensættelser + gns. gæld) * 100 • G/EK = Finansiel gearing • s = den effektive skatteprocenten beregnet som skat / resultat før skat, begge ifølge resultatopgørelsen

11. Selvfinansieret vækst (g*) • Definition • ”den vækst i egenkapitalen, der er skabt gennem selvfinansiering med indtjente midler” • Beregning og dekomponering (primo-tal!!!) hvor: u = pay-out-ratio

12. Selvfinansieret vækst (fortsat) Hvornår er væksten ”sund”?

13. Selvfinansieret vækst (fortsat) • Hvilke faktorer (kilder) påvirker væksten? • Afkastningsgrad (ROA) • Lånerenten (r) • Finansiel gearing • Skatteprocenten • Pay-out-ratio (udbyttepolitikken) • Hvorfor er analyse af ”kilderne” til vækst vigtig?

14. Hvordan kan virksomhederne arbejde med væksten?

15. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Hvad er vækst? Hvad skal virksomheden præstere? Branchens vækstrate 25% Eksternt Historisk vækst ctr. Vækstpotentiale Internt Faktisk vækstrate Selvfinans. vækstrate 15% 20%

16. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Virksomhedens vækst < branchens vækst • konsekvens • markedsandele tabes • udvanding af eksistensgrundlag på sigt • handlingsmuligheder • øget salg m.v (dvs. øget faktisk vækst) - se mulige vækststrategier!!! • effektivisering/rationalisering af driften (bedre ROA) • lavere pay-out-ratio • øget gældsandel når positiv rentemarginal (bedre ROE) • etc.

17. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Faktisk vækst > selvfinansieret vækst • konsekvenser • vanskeligheder med på sigt at finde finansiering til væksten • handlingsmuligheder • reducere den faktiske vækst - MEN sammenhæng til branchens vækst? • driftsmæssige indgreb (~ROA) • bedre overskudsgrad via effektivisering/rationalisering • bedre omsætningshastighed via nedbringelse af aktivmassen • finansielle indgreb (~ROE) • tilførsel af yderligere aktiekapital • øget gældsandel • mere sparsom udbyttepolitik

18. Vækst i et strategisk perspektiv (fortsat) • Faktisk vækst < selvfinansieret vækst • konsekvenser • oparbejdning af overskudslikviditet, som ofte kun kan genplaceres som finansielle investeringer (aktier, obligationer, o.l.) • disse kan have lavere afkast end ROA/ROE • disse har en anden risiko-profil end den øvrige virksomhed • handlingsmuligheder • udbetaling af overskudslikviditet til aktionærerne (Shareholder Value) • opdyrkning af nye vækstmarkeder (organisk vækst) • køb af nye vækstmarkeder/-virksomheder

19. Sammenhængen mellem likviditet og vækst

20. Sammenhængen ml. likviditet og vækst • Har virksomheden den nødvendige likviditet til at skabe vækst? • Vækst kan finansieres på 3-4 måder: • selvfinansiering • tilførsler til egenkapitalen (emissioner evt. inkl. overkurs) • øget gældsandel • mellemfinansieringsformer • konvertible obligationer • warrants • hvis udvidelse af aktiekapitalen eller øgelse af gældsandelen inkl. mellemfinansiering ikke er mulig lægger selvfinansieringen loft over virksomhedens muligheder for vækst!!!

21. Sammenhængen ml. likviditet og vækst (fortsat) • Selvfinansiering - se tidligere plancher • Kapitaltilførsel • aktie emission (udstedelse af nye aktier) • overkurs - bunden reserver = bunden likviditet??? • udstedelse af fondsaktier - skaber det likviditet??? • Øget gældsandel • optagelse af kreditforeningslån o.l. • NB! - øger virksomhedens finansielle risiko!!! • afhængighed af renteudviklingen • optagelse begrænset af långivernes risikovurdering af virksomheden

22. Sammenhængen ml. likviditet og vækst (fortsat) • Mellemfinansieringsformer • konvertible obligationer • lån med ret til indenfor løbetiden at konvertere til aktier - rentebærende • warrants • tegningsret på aktier i en fastsat periode til fastsat pris - ikke rentebærende

23. Virksomhedens styrkeprofil

24. Virksomhedens styrkeprofil • Virksomhedsprofil / risikoprofil • fra tidligere gennemgang • Porters five forces • BCG-matrix og produkt livscyklus • SWOT-analyse • Strategisk beredskab

25. Virksomhedens styrkeprofil • Porters five forces Potential entrants Industry Competitors Rivalry among existing firms Suppliers Buyers Substitutes

26. Virksomhedens styrkeprofil • BCG-matrix og produkts livscyklus

27. Virksomhedens styrkeprofil • Strategisk beredskab (Ansoff) Nyhedsgrad og hastighed heraf (turbulens i omgivelserne) Omverden Internt i virksomheden Motivation og kapacitet (forandringsevne i virksomheden) - produktionsapparat - personale - ledelse - økonomi/kapitalstruktur

28. Opgave 8 Beregning af vækstnøgletal for Flügger og eHuset

29. Opgave 8 • Beregn vækstnøgletal for Flügger og eHuset for de sidste 3-4 år • pay-out ratio • selvfinansieret vækstrate • Fortolk disse • særligt i relation til rentabilitetsanalysen og dekomponeringen af ROE