Download
1 / 70
700 likes | 922 Vues
Tematyka wyklad
E N D
1. ZARZADZANIE WARTOSCIA PRZEDSIEBIORSTWA WYKLADY 1 3. PAZDZIERNIK 2011 Dr Andrzej Szablewski
Katedra Zarzadzania Wartoscia,
Kierownik Podyplomowego Studium (od 1999, XIX rocznych edycji): Zarzadzanie Wartoscia Firmy, Szkola Glwna Handlowa,
Email: szablewski.andrzej@gmail.com
2. Tematyka wykladw MIGRACJA WARTOSCI I KAPITALU W GLOBALNEJ GOSPODARCE.
HIPOTEZA PRZEMIENNOSCI RYNKW.
KATEGORIA WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA I JEJ RODZAJE.
KREOWANIE WARTOSFI PRZEDSIEBIORSTWA.
WYCENA PRZEDSIEBIORSTWA.
MIERNIKI WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA. FINANSOWE STRATEGIE WZROSTU WARTOSCI.
WYKORZYSTAANIE BALANCE SCORECARD DO BUDOWY WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA.
FUNDUSZE VENTURE CAPITAL I ICH ROLA W BUDOWIE WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA.
3. TEMATYKA WYKLADW 9. ZARZADZANIE WARTOSCIA KLIENTA.
10. NADZR KORPORACYJNY.
11. RYZYKO A WARTOSC PRZEDSIEBIORSTWA.
12. STRATEGIE ZWROTU GOTWKI DO WLASCICIELI: POLITYKA DYWIDENDY.
13. WYKUP AKCJI WLASNYCH W CELU ICH UMORZENIA.
14. SPOLECZNA ODPOWIEDZIALNOSC PRZEDSIEBIORSTWA.
15. OGLNE PRAWIDLOWOSCI BUDOWY WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA EGZAMIN ZEROWY.
4. INFORMACJE DODATKOWE LITERATURA OBOWIAZKOWA:
VALUE BASED MANAGEMENT, koncepcje, narzedzia, przyklady; [2008],A. Szablewski, K. Pniewski, B. Bartoszewicz (red.), Poltext, Deloitte, Warszawa, s. 21-182, s.417-447.
Konsultacje: srody, g. 15:30-17:00, Katedra Zarzadzania Wartoscia, ul. Madalinskiego 31/33, DS. Grosik, p.12.
Egzamin w formie do wyboru: esej z zakresu strategii budowania wartosci przedsiebiorstwa, XYZ (15-20 str.), lub pisemny egzamin.
5. Wstep.
Czas przewartosciowan i nowych trendw w gospodarce swiatowej.
Hipoteza przemiennosci rynkw i co z tego moze wynikac? WYKLAD 1 I 2 4.10; 11.10.2011
6. Wstep zrozumiec zachodzace procesy i trendy. Rwnoczesne zachodzenie:
a/ zmiany megatrendu cywilizacyjnego;
b/ okreslonej fazy cyklu koniunkturalnego;
c/ konsekwencji kryzysu finansowego;
d/ glebokiej zmiennosci na rynkach kapitalowych, surowcowych i pienieznych w krtkim okresie 6-12 miesiecy;
e/ poszukiwanie nowych paradygmatw naukowych.
UTRUDNIA TO TRAFNA PERCEPCJE ZACHODZACYCH ZMIAN!
Swiat staje sie wielobiegunowy; wyrastaja nowe potego gospodarcze: Chiny, Indie, Rosja, Brazylia, kraje Bliskiego Wschodu; na horyzoncie wylania sie kolejne 10-12 panstw liderw regionalnych.
POSTEPUJE POLARYZACJA SPADKU I WZROSTU PKB W SWIECIE! dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH
7. Wstep zrozumiec zachodzace procesy i trendy.
Wystepuje co najmniej 5 modeli gospodarki rynkowej:
1/ wolnorynkowy kapitalizm anglo - amerykanski;
2/ kontynentalny europejski;
3/ nordycki;
4/ panstwowy rozwiniety kapitalizm;
5/ dualne gospodarki rynkowe z dominacja autokratycznego panstwa.
TE OSTATNIE ODNOSZA OBECNIE SUKCESY, ZAS PYTANIE O TRWALOSC RENESANSU PANSTWA W WOLNOWYNKOWYM KAPITALIZMIE POZOSTAJE OTWARTE! dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH
8. TEZA : kryzys lat 2007-2010 przyspiesza przesuwanie sie aktywnosci gospodarczej swiata z Zachodu na Daleki i Bliski Wschd. Wyrazna polaryzacja procesw spadku i wzrostu PKB w rznych regionach swiata i krajach: rezultaty oraz prognozy krtko i dlugoterminowe ( + zmiana struktury przychodw globalnych korporacji, przyklad Intel).
Poglebiajacy sie deficyt budzetw oraz rosnacy dlug publiczny w najbardziej rozwinietych gospodarkach jakie konsekwencje?
Najwieksi kredytodawcy netto swiata: a/ kraje Bliskiego Wschodu; b/ Japonia; c/ Wielkie Chiny (ChRL, Hong Kong, Tajwan).
Skokowy wzrost zasobw kapitalowych panstwowych funduszy inwestycyjnych (Sovereign Wealth Funds).
Rynkowa kapitalizacja bankw chinskich od 2009 jest wyzsza od amerykanskich; podobnie kanadyjskich od brytyjskich. dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH
9. Zmiana struktury geograficznej sprzedazy korporacji Intel w latach 1999 2009 przy stabilizacji poziomu sprzedazy (30-33 mld USD). 1999 2009
Ameryka 43% 20%
Europa 27% 15%
Azja i Pacyfik 23% 55%
Japonia 7% 10%
Zr.: www.intel.com
10. Czas przewartosciowan! Lata 2008-2011 i lata nastepne to czas przewartosciowan teoretycznych (relacja sil rynku i regulacyjna funkcja panstwa) oraz powrt do wartosci, na ktrych zbudowana zostala nowoczesna gospodarka rynkowa:
ciezka praca i oszczedzanie;
akumulacja i wzrost dobrobytu, w nastepstwie realnych procesw, a nie spekulacji;
konsumpcja na poziomie uzyskiwanych dochodw, a nie zaciaganego dlugu.
11. Poszukiwanie nowych paradygmatw naukowych. G. Soros: nowy paradygmat rynkw finansowych oparty na teorii zwrotnosci.
G. Kolodko: koincydencja teorii rozwoju: interdyscyplinarne myslenie, zorientowane ku przyszlosci; pragmatyzm wolny od wszelkiego dogmatyzmu.
K. Mahbubani: partnerstwo i pragmatyzm; swiat nie moze byc dalej westernizowany.
12. Normalnosc kontra nowa normalnosc w gospodarce
13. 13
15. CHINY cos sie wydarzylo w 2009 - 2010 roku! Rezultat przemyslanej wieloletniej strategii! Pierwszy eksporter swiata: 1,202 bln USD. Niemcy:1,121 bln USD.
Najwiekszy rynek motoryzacyjny! Wyzszy od USA!
Nadwyzka handlowa wyzsza niz Niemiec i Japonii lacznie!
Wycena bankw chinskich przez rynek kapitalowy wyzsza niz bankw USA!
Pierwszy nabywca amerykanskich obligacji rzadowych (przed Japonia).
Pierwszy importer ropy naftowej (przed USA).
Pierwszy producent zlota na swiecie (przed Australia i USA).
W II kw. 2010 PKB Chin przewyzszyl PKB Japonii. Chiny staly sie druga gospodarka swiata, po USA.
W marcu 2011 kapitalizacja gield chinskich przewyzszyla kapitalizacje gield japonskich, osiagnela 3,96 bln USD i stala sie druga kapitalizacja gield po USA, 16 bln USD (przy PKB ok.14 bln USD).
dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH
16. World Economic Outlook , October 2010; www.imf.org; WZROST / SPADEK PKB wg cen rynkowych, w %. 2008 2009 2010 2011
USA 0,2 -3,2 2,7 2,2
Japonia -1,2 -5,2 2,8 1,5
Niemcy 1,0 -4,7 3,3 2,0
Francja 0,1 -2,5 1,6 1,6
W. Brytania - 0,1 -4,9 1,7 2,0
Brazylia 5,1 - 0,2 7,5 4,1
Indie 6,4 5,7 9,7 8,4
Chiny 9,6 9,1 10,5 9,6
Rosja 5,2 -7,9 4,0 4,3
Polska 5,0 1,7 3,4 3,7
17. Deficyt finansw publicznych, w % PKB. 2008 2009 2010 2011
USA -6,5 -11,2 -10,9 -9,4
Japonia -2,7 -7,4 -8,2 -9,4
Niemcy 0,0 -3,2 -5,3 -4,6
Francja -3,4 -8,2 -8,6 -8,0
W. Brytania -5,3 -12,6 -13,3 -12,5
Brazylia -2,0 -3,5 -1,7 -1,8
Rosja 4,1 -6,0 -4,4 -2,0
Indie -8,8 -10,1 -9,0 -8,1
Chiny 1,1 -1,8 -0,9 -0,3
Polska -3,7 -6,4 -7,8 -6,8
18. NORWEGIA; WWW.oecd.org
2007 2008 2009 2010 2011
PKB, w % 3,1 2,1 -1,4 1,3 3,2
Stopa bezrobocia, w % 2,5 2,6 3,3 3,7 3,5
Deficyt finansw
Publicznych, w % PKB 17,7 18,8 9,6 9,9 10,8
Bilans handlu z w % PKB 15,9 19,4 17,4 18,6 18,1
19. 10-ciu najwiekszych dluznikw i kredytodawcw na swiecie w 2006 r. Zobowiazania zagraniczne - aktywa zagraniczne = netto inwestycje miedzynarodowe w mld USD.
20. Nowy dawca kapitalu SWFs. Niezwykla dynamike gromadzenia kapitalu i podejmowanych inwestycji wykazaly w konczacym sie dziesiecioleciu panstwowe fundusze inwestycyjne (Sovereign Wealth Funds, SWFs). Zarzadzaja one obecnie aktywami na poziomie powyzej 3,6 bln USD, tj. znacznie powyzej lacznych aktyww funduszy hedgingowych (ok. 1,5 bln USD) oraz funduszy private equity (ok. 1,5 bln USD).
Najwieksze zasoby kapitalowe funduszy SWfs pochodza z krajw Bliskiego Wschodu (46% calosci SWFs), nastepnie krajw Azji (35%), Eurpy (13%).
Zrdlem kapitalw panstwowych funduszy inwestycyjnych jest eksport ropy naftowej i gazu (64%), zas nadwyzki handlowe jedynie 36%.
To co jest nowe, to kierunek przeplywu kapitalu:
a/ z rozwijajacych sie gospodarek do dojrzalych oraz
b/ kapitalu panstwowego do prywatnych korporacji!
21. Nowy dawca kapitalu SWFs. Panstwowe fundusze inwestycyjne stanowia zrznicowana grupe funduszy o rznych celach.
Z punktu widzenia glwnych celw Autorzy raportu IMF wyrzniaja piec rodzajw SWFs:
a/ fundusze stabilizacyjne - celem wyodrebnienia z budzetu dochodw (glwnie z ropy i gazu), na wypadek skokw cen;
b/ fundusze oszczednosciowe dla przyszlych pokolen;
c/ fundusze inwestujace w przedsiebiorstwa, traktowane jako inwestycje w aktywa rezerwowe;
d/ fundusze rozwojowe, typowe dla promocji polityki przemyslowej kraju;
e/ fundusze (ewentualnej) rezerwy emerytalnej, do pokrycia przyszlych zobowiazan budzetu panstwa.
22. Nowy dawca kapitalu SWFs. Strategie inwestowania SWFs cechuje:
a/ dluzszy horyzont inwestowania, w porwnaniu z funduszami private equity i hedgingowymi. Ma to ogromne znaczenie, zmniejsza bowiem presje w zakresie maksymalizacji krtkoterminowych zyskw korporacji na rzecz budowania zdrowych fundamentw przedsiebiorstwa i koncentracji uwagi na maksymalizacji dlugoterminowego wzrostu wartosci.;
b/ pasywny charakter jako inwestora. Jesli w przyszlosci przejda do bardziej aktywnej postawy, takze poprzez chec posiadania swoich reprezentantw w radach nadzorczych, to wskazuje sie na prawdopodobne tego korzysci dla korporacji poprzez, m.in.:
- udzial bardzo doswiadczonych osb, znajacych globalne rynki finansowe i ryzyko;
- globalne spojrzenie na biznes i jego perspektywy, sprzyjajace zwlaszcza przeksztalcaniu korporacji w globalna;
- pozyskiwanie w przyszlosci nowego stabilnego kapitalu, niezbednego dla wzrostu korporacji.;
c/ umacnianie dlugoterminowej stabilnej bazy akcjonariuszy, co sprzyja koncentrowaniu uwagi zarzadw na wzroscie wartosci korporacji.
23. 20 najwiekszych funduszy zarzadzajacych panstwowymi aktywami (stan na sierpien 2009, w mld USD).
25. Nowy dawca kapitalu SWFs. 1. Panstwowe fundusze inwestycyjne SWFs odgrywaja stabilizujaca role, w okresie turbulencji i kryzysu na swiatowych rynkach finansowych, dostarczajac kapital do zachodnich instytucji finansowych i pomagajac w przezwyciezaniu kryzysu finansowego.
2. Laczne inwestycje panstwowych funduszy wyniosly w okresie 1995-2008 (do lipca) okolo 185,5 mld USD, z tego w 2007-2008 ok. 80 mld USD.
3. Glwnymi beneficjentami zastrzyku kapitalu byly wiodace instytucje finansowe najbardziej rozwinietych gospodarek:
a/ banki (m.in.: Citigroup, UBS, Barclays Bank, Merrill Lynch, UniCredit),
b/ gieldy (m.in.: London Stock Exchange, Nasdaq, OMX, Euronext),
c/ fundusze inwestycyjne (m.in.: Apollo Management, AP Alternative Asset LP).
26. WYKLAD 2. HIPOTEZA PRZEMIENNOSCI RYNKW I CO Z TEGO MOZE WYNIKAC? andrzejszablewski@poczta.onet.pl
32. Nowa superbanka na horyzoncie wysoka podaz obligacji USA i nieuchronna deprecjacja dolara
Dlug publiczny przekracza 14,0 bln USD (sierpien 2011), przy PKB ok. 14 bln USD;
Nowe laczne zobowiazania finansowe rzadu USA szacowane na ok. 8,5 bln USD;
Deficyt budzetu w 2009 1,42 bln USD ( 10% PKB), w 2010 1,1 bln USD, w 2011 -0,9 bln USD = 3,42 bln USD w latach 2009-2011;
Kiedy dojdzie do rolowania wyemitowanych papierw wartosciowych przez rzad USA?
Jaka nastapi inflacja w USA, ktra przeniesie sie via dolar na swiat?
Kiedy moze nastapic ucieczka inwestorw od dolara, w euro i inne waluty, zloto, glwne surowce, akcje splek Azji, Bliskiego Wschodu, Ameryki Lacinskiej?
33. OCENY AGENCJI RATINGOWYCH
34. DAGONG GLOBAL CREDIT RATING; www.dagong.com AAA: Norwegia, Dania,Szwajcaria,Singapur, Australia, N.Zelandia;
AA+: Chiny, Niemcy, Holandia, Kanada;
AA : USA;
AA-: W. Brytania, Francja;
A: Polska;
A-: Belgia, Hiszpania, Wlochy, Malezja.
Papiery dluzne krajw BRIC zostaly wycenione wyzej przez Dagong, niz przez Moodys, S&P, Fitch.
Powodem swiatowego kryzysu finansowego i kryzysu kredytowego w Europie jest to, ze miedzynarodowy system ratingowy, nie potrafi skutecznie wykazac, czy oceniany podmiot jest wyplacalny, czy nie Guan Iianzhong, prezes Dagong.
35. Euro vs dolar Warto przypomniec sceptycyzm co do perspektyw euro, okreslanych mianem euro fantasy, przed i w momencie powstania wsplnej waluty w jedenastu krajach Europy 1 stycznia 1999 roku.
Dwa lata pzniej za jedno euro placono juz tylko 0,8455 USD (w momencie uruchomienia wsplnej waluty: 1,1789 USD). Jednak stopniowo euro zaczelo umacniac sie wobec dolara do szczytu w lipcu 2008, gdy kurs wymiany wynisl 1,5775, a nastepnie oslabl na koniec 2008 roku do 1,3917 USD/euro.
Czy zgodnie z prognoza S. Debowskiego oparta na teorii fal Elliotta czeka nas umocnienie dolara wzgledem euro do poziomw 1,2330 (1,10?) do polowy 2010 roku, a nastepnie kilkuletnie oslabienie do poziomu powyzej 1,70 w latach 2012-2015? Czas pokaze jednak nie jest to nieprawdopodobne!!
4. Aprecjacja euro wzgledem dolara bedzie miec w najblizszych latach swe zrdla w:
a/ przyczynach wewnetrznych ( nizszy deficyt obrotw handlowych, nizszy deficyt budzetw panstw strefy euro oraz przystapienie nowych panstw UE do strefy euro) oraz
b/ zewnetrznych (koniecznosc dywersyfikacji rezerw walutowych krajw je posiadajacych, w celu ochrony przed obnizaniem realnej ich wartosci).
36. Euro vs dolar W 2008 wartosc nominalw euro na rynku pienieznym przekroczyla wartosc USD w obiegu.
Od 2006 wiekszosc emitowanych na rynku miedzynarodowym obligacji okreslana jest w euro.
Udzial uero w rezerwach bankw centralnych swiata wzrsl z 18,3% w 2000r. Do 27% w pierwszym plroczu 2008; udzial USD obnizyl sie z 71,2% do 62,4%.
Wiarygodnosc EBC, niezaleznosc i skutecznosc jego polityki rosnie, w przeciwienstwie do FED USA.
Euro stalo sie waznym czynnikiem integracyjnym spoleczenstw europejskich.
G. Soros: Stwierdzam, ze konczy sie dluga era stabilnosci dolara jako waluty dominujacej na swiecie i jednoczesnie waluty rezerw miedzynarodowych.
38. Rosnace ambicje renminbi Premier Wen Jiabao w marcu 2009 dobitnie podkreslil:
Udzielilismy Stanom Zjednoczonym kredytw na olbrzymie sumy jest sprawa oczywista, ze obawiamy sie o bezpieczenstwo naszych kapitalw Chcialbym zaapelowac do USA by dotrzymaly obietnic, pozostaly wiarygodnym krajem oraz zapewnily bezpieczenstwo chinskich kapitalw.
Prezes banku centralnego Chin zaproponowal stworzenie waluty rezerwowej swiata z wykorzystaniem tzw. specjalnych praw ciagnienia (special driving rights - SDR). Zhou Xiaochuan sugerowal stworzenie otwartego funduszu denominowanego w SDR w MFW, na ktrym salda dolarowe bylyby wymieniane na SDR.
Obawy Chin co do kondycji dolara wiaza sie nie tylko z juz poniesionymi stratami na inwestycjach w amerykanskie papiery wartosciowe (akcje i obligacje straty powyzej 80 mld USD), ale z koniecznymi do poniesienia stratami w przyszlosci w warunkach deprecjacji dolara i rentownosci obligacji rzadu USA ponizej inflacji, zatem realnie ujemnej.
39. Rosnace aspiracje renminbi Tymczasem Chiny podjely dwa kierunki dzialan:
a/ pilotazowy program przechodzenia do rozliczen handlowych z najblizszymi sasiadami (Hongkong, Makao i 10-cioma krajami Azji Pld. Wschodniej) w renminbi oraz podpisanie umw z Argentyna, Brazylia i Kolumbia, tzw. currency swap deal, dzieki ktrej bedzie ona mogla rozliczac sie w wymianie handlowej z Chinami w juanach. Bez watpienia stanowi to pierwszy krok w dlugim procesie przeksztalcenia rmb juana chinskiego w miedzynarodowa walute;
b/ wzrost wydobycia zlota w Chinach (staly sie pierwszym producentem na swiecie, wyprzedzajac RPA) oraz podwojenie rezerw w zlocie w tym dziesiecioleciu.
Chiny zwiazane obecnie trwala wsplnota interesw z USA, zmuszone zostana do uniezaleznienia sie od dolara i budowy sily wlasnej waluty.
Proces ten sie rozpoczal. Ulegnie przyspieszeniu w warunkach wieloletniej stagnacji gospodarki USA, znaczacej inflacji.
40. Rosnace aspiracje renminbi Zmusi to Chiny do przyspieszonego przejscia w rozliczeniach transakcji handlowych z wieloma krajami Azji, Afryki i Ameryki Lacinskiej na rmb i budowy tym samym niezaleznego, rynkowego systemu finansowego Wielkich Chin: ChRL, Hong Kongu i Tajwanu opartego na renminbi juanie chinskim.
Oznaczac to bedzie istotne przesuniecie centrum finansowego swiata z Nowego Jorku i Londynu do opartego na partnerstwie i scislej wsplpracy Szanghaju i Hongkongu, tj. Szanghongu.
Kilka wskazwek jest istotnych dla realizacji tego celu:
a/ chinskie banki maja nadmiar gotwki i wysoka kapitalizacje;
b/ szybko rosnie klasa srednia z ogromnymi oszczednosciami i zapotrzebowaniem na uslugi finansowe;
c/ prostszy system regulacji rynkw finansowych Chin okazuje sie zaleta, w porwnaniu z wyrafinowanym w USA i W. Brytanii (ktry okazal sie jednym ze zrdel kryzysu w 2007-2008 tych gospodarek);
d/ rzad Chin oficjalnie planuje uczynic Szanghaj globalnym centrum finansowym do 2020 roku;
e/ systematycznie narasta coraz blizsza wsplpraca gield i rynkw finansowych Hong Kongu z Szanghajem.
41. Euro w Polsce w 2016 roku, czy ok. 2020? 3 pytania:
1/ po jakim kursie wymiana zlotego na euro?
2/ kiedy w 2016 czy znacznie pzniej?
3/ czy bedzie wsplna decyzja polityczna:
a/ Rzadu, Prezydenta i Prezesa NBP w przedmiocie wejscia do ERM II - kiedy?
b/ koalicji i opozycji w przedmiocie zmian konstytucji RP ?
42. Raport NBP: www.nbp.pl ; Korzysci przystapienia do strefy euro:
1/ redukcja ryzyka kursowego i kosztw transakcyjnych;
2/ wzrost stabilnosci i wiarygodnosci makroekonomicznej;
3/ spadek stp procentowych;
4/ intensyfikacja wymiany handlowej;
5/ wzrost inwestycji;
6/ integracja rynkw finansowych;
7/ wzrost PKB i dobrobytu: w dlugim okresie laczny wzrost PKB z tytulu zmiany zlotego na euro moze siegac 7,5%, tzn. ze w ciagu pierwszych 10-ciu lat tempo wzrostu PKB moze byc o ok. 0,7% pkt. wyzsze, niz w przypadku pozostawania poza strefa euro.
43. Raport NBP: www.nbp.pl Koszty i zagrozenia przyjecia euro:
1/ utrata niezaleznej polityki pienieznej;
2/ utrata niezaleznosci kursowej;
3/ nieoptymalny kurs konwersji;
4/ ryzyko pogorszenia konkurencyjnosci;
5/ rznice inflacyjne;
6/ ryzyko wzrostu cen aktyww;
7/ koszty wprowadzenia euro do obiegu.
44. Raport NBP :www.nbp.pl 17 panstw czlonkami strefy euro: Austria, Belgia, Cypr, Estonia, Finlandia, Francja, Grecja, Hiszpania, Holandia, Irlandia, Luksemburg, Malta, Niemcy, Portugalia, Slowacja, Slowenia, Wlochy.
2 panstwa: Dania i W. Brytania posiadaja klauzule optout, dajaca prawo wyboru w przyszlosci waluty euro.
8 panstw UE: Bulgaria, Czechy, Litwa, Lotwa, Polska, Rumunia, Szwecja, Wegry posiadaja status panstw czlonkowskich Unii Gospodarczej i Walutowej z derogacja zobowiazane sa spelnic wszystkie kryteria konwergencji i przyjecia euro w przyszlosci.
45. Kryteria konwergencji Raport NBP:www.nbp.pl Kryterium stabilnosci cen: ..Panstwo Czlonkowskie ma trwaly poziom stabilnosci cen, a srednia stopa inflacji, odnotowana w tym panstwie w ciagu jednego roku poprzedzajacego badanie, nie przekracza o wiecej niz 1,5 punkta procentowego inflacji trzech Panstw Czlonkowskich o najbardziej stabilnych cenach.
Fiskalne kryterium konwergencji:
- planowany lub rzeczywisty deficyt sektora instytucji rzadowych i samorzadowych nie przekracza 3% PKB;
- dlug sektora instytucji rzadowych i samorzadowych nie przekracza 60% PKB.
46. Kryteria konwergencji- Raport NBP:www.nbp.pl Kryterium kursu walutowego wymaga uczestnictwa w systemie ERM II. Mechanizm ERM II jest wielostronnym systemem stalych, ale dostosowywalnych kursw walutowych (..), z ustalonym kursem centralnym i standardowym pasmem wahan +/- 15%... (s.46).
Kryterium stp procentowych: w ciagu jednego roku przed badaniem Panstwo Czlonkowskie posiadalo srednia nominalna dlugoterminowa stope procentowa nieprzekraczajaca wiecej niz o dwa punkty procentowe stopy procentowej trzech Panstw Czlonkowskich o najbardziej stabilnych cenach. (s.47).
Kryterium konwergencji prawnej zgodnosc ustawodawstwa krajowego ze Statutem Europejskiego Systemu Bankw Centralnych (ESBC) i EBC
47. Procedura wejscia do ERM II:www.nbp.pl Minister finansw i prezes banku centralnego panstwa z derogacja wsplnie wysylaja, w trybie poufnym, wniosek do Przewodniczacego Rady Ecofin o przystapienie do ERM II. Wniosek ten powinien zawierac proponowany kurs centralny oraz dopuszczalny zakres odchylen kursu rynkowego od parytetu centralnego. (s.49).
Oznacza to uruchomienie procedury i jej poczatek.
48. Prognozy Ministerstwa Finansw z 3.09.2010 2010 2011 2012 2013
Sredni kurs zloty/euro 3,88 3,75 3,65 3,55
Sredni kurs zloty/USD 2,93 2,88 2,80 2,73
Glwna stopa procentowa 3,5 4,1 4,7 4,9
NBP
49. Prognozy ING z 16 kwietnia 2009-najlepsi sie myla!!! Prognozy ING dla Polski: 2009 2010 2011
- inflacja srednio roczna 2,7 1,9 1,8
- deficyt budzetu (% PKB) -3,4 -3,0 -2,5
- zadluzenie publiczne (%PKB) 50 46 45
-dlugoterminowe stopy proc. 5,0 4,5 4,2
Wejscie od lipca 2009 do ERM-2 przy kursie z przedzialu 4,0-4,3 zl/euro; prognoza ING: 4,1 zl/euro
Lipiec 2011 kurs 3,7-3,8 zl/euro lub wg PPP 3,4-3,5 zl/euro;
Prognoza ING: zamiana zloty / euro od 1.01.2012 3,6zl/euro!;
50. Pozyteczne linki
www.worldbank.org; www.imf.org.; www.cia.org.;
www.swfinstitute.org.; www.gs.com.; www.mckinsey.com; www.eurostat.com;
www.onet.pl/financialtimes; www.pb.pl; www.nbp.pl; www.wojciechbialek.blox.pl/html; www.wedrujacyswiat.pl
51. SYSTEM ZARZADZANIA WARTOSCIA PRZEDSIEBIORSTWA PROCES MIGRACJI WARTOSCI
52. Rysunek Model etapw migracji wartosci.
53. Tablica 1. Wartosc rynkowa, sprzedaz, zysk netto i aktywa 25-ciu najwiekszych korporacji na swiecie na koniec 2009r. w mld USD.
55. Rysunek 1. Migracje wartosci wsrd 25-ciu najwiekszych korporacji na swiecie pod wzgledem wartosci rynkowej na koniec 2009r.
56. Bankructwo Japan Airlines 18.01.2010 wniosek do sadu o bankructwo linii lotniczej JAPAN AIRLINES;
Firma istniala od 1951 roku, przewozac rocznie do 50 mln pasazerw;
Dlug przekroczyl 25,6 mld USD; strata za 6 ostatnich miesiecy 1,4 mld USD;
Firma w ostatnich kilkunastu latach kilka razy korzystala z finansowej pomocy rzadu Japonii;
18.01.2010 cena 1 akcji na gieldzie w Tokio wynosila 15 groszy; wycena rynkowa calej firmy ok. 150 mln USD, tyle ile 1 samolot pasazerski!!
57. BANKRUCTWO JAPAN AIRLINES Cel dzialan rzadu: gruntowna restrukturyzacja i odchudzenie firmy!
Pomoc rzadowego funduszu: 10 mld USD za objecie akcji; wierzyciele umorza 8 mld USD dlugu;
Prace utraci 15,6 tys. Pracownikw = 1/3 zatrudnionych!
Nastapi pozbycie sie starych paliwozernych samolotw!
Akcje wycofane zostana z gieldy;
Reanimacji firmy ma dokonac 78 letni buddyjski mnich, pracujac na stanowisku prezesa za darmo!
58. WNIOSKI 1. W GOSPODARCE RYNKOWEJ ZADNA FIRMA NIE JEST WOLNA OD GROZBY UPADLOSCI.
PO PIERWSZE BEZPIECZENSTWO GOTWKOWE FIRMY = 1/12 PRZECIETNYCH ROCZNYCH PRZYCHODW W AKTYWACH PLYNNYCH.
PO DRUGIE KONCENTRACJA UWAGI ZARZADU NA MAKSYMALIZACJI PRZEPLYWW PIENIEZNYCH Z DZIALALNOSCI OPERACYJNEJ!
PO TRZECIE STALA, SYSTEMATYCZNA RESTRUKTURYZACJA FIRMY I OBNIZANIE KOSZTW TO WARUNEK KONKURENCYJNOSCI, BEZPIECZENSTWA I UTRZYMANIA WARTOSCI FIRMY.
GRUNTOWNA RESTRUKTURYZACJA W CZASIE DEKONIUNKTURY JEST BARDZIEJ KOSZTOWNA DLA FIRMY, JEJ PRACOWNIKW I SPOLECZENSTWA!
5. PO CZWARTE ZNACZENIE STRATEGII ODCHUDZENIA = DEZINWESTYCJI, LIKWIDACJI NIERENTOWNYCH JEDNOSTEK BIZNESOWYCH JAKO METODA ZARZADZANIA!
PO PIATE OSTATECZNIE POMAGA RZAD, ALE Z PIENIEDZY PODATNIKW, POWIEKSZAJAC DLUG PUBLICZNY I DEPRECJONUJAC PIENIADZ!
PYTANIE CZY RZAD = PODATNICY, ODZYSKAJA POMOC OTWARTE!!!
60. Zarzadzanie wartoscia firmy definicje Strategiczny cel firmy: maksymalizacja warto s ci dla akcjonariuszy
Wartosc firmy dla akcjonariuszy okreslana jest przez:
Obecna wartosc przyszlych przeplyww pienieznych (Free Cash Flow) generowana przez firme , ktra jest zdyskontowana przy wykorzystaniu sredniego wazonego kosztu kapitalu (WACC) a nastepnie pomniejszana o wartosc zadluzenia firmy.
Calkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy obejmuje: zyski kapitalowe i uzyskiwane dywidendy.
Zarzadzanie wartoscia firmy (Value Based Management) to wsplczesny system zarzadzania zawierajacy narzedzia i procedury podejmowania strategicznych i operacyjnych decyzji majacych na celu dlugoterminowy wzrost wartosci i pomnazanie bogactwa jej wlascicieli.
61. Dobre praktyki w splkach publicznych, www.gpw.pl/zrdla/gpw/prezentacje/dobre. pdf Podstawowym celem dzialalnosci wladz splki jest realizacja interesu splki,
rozumianego jako powiekszanie wartosci powierzonego jej przez akcjonariuszy majatku,
z uwzglednieniem praw i interesw innych niz akcjonariusze podmiotw, zaangazowanych w funkcjonowanie splki,
w szczeglnosci wierzycieli splki oraz jej pracownikw.
62. KIEDY SPLKA KREUJE WARTOSC DLA WLASCICIELI? ROIC > WACC, PROCES KREACJI WARTOSCI
ROIC < WACC, PROCES DESTRUKCJI WARTOSCI
NOPAT, zysk operacyjny po opodatkowaniu
ROIC = ----------------------------------------------------------
IC, zainwestowany kapital (wlasny i obcy)
63. WACC, SREDNI WAZONY KOSZT KAPITALU KOSZT KAPITALU OBCEGO, to:
SUMA STOPY WOLNEJ OD RYZYKA (5,25%) I PREMII ZA RYZYKO KAPITALU OBCEGO ( srednia marza kredytowa 1%), POMNOZONEJ O WARTOSC TARCZY PODATKOWEJ (1 T = 0,81);
WWCZAS KOSZT KAPITALU OBCEGO = 5,06%
KOSZT KAPITALU WLASNEGO, to:
STOPA WOLNA OD RYZYKA (5,25%) + PREMIA ZA RYZYKO KAPITALU WLASNEGO (RYNKI DOJRZALE 4% + POLSKA 2%= 6%), POMNOZONA PRZEZ WSPLCZYNNIK BETA (NP. 0,7);
WWCZAS KOSZT KAPITALU WLASNEGO = 9,45%.
64. Wartosc firmy dla akcjonariuszy Wartosc firmy dla akcjonariuszy = wartosc firmy - wartosc zadluzenia firmy
65. ZYSK JEST OPINIA GOTWKA JEST FAKTEM Slabosci zysku ksiegowego:
a/ historyczny charakter;
b/ przedmiot manipulacji;
c/ zalezy od standardw ksiegowych;
d/ nie uwzglednia wartosci pieniadza w czasie;
e/ niska korelacja z cenami akcji.
2. JAKOSC ZYSKU OPERACYJNEGO!!!
GOTWKA NETTO GENEROWANA Z DZIALALNOSCI OPERACYJNEJ ODNIESIONA DO ZYSKU OPERACYJNEGO SPLKI (najlepiej na poziomie 80-100%).
66. Zrozumiec rosnace oczekiwania inwestorw Perspektywa inwestora - jako dostawcy kapitalu - stanowi punkt wyjscia i okresla zarazem podstawowe zasady zarzadzania zorientowane na kreowanie wartosci firmy i pomnazanie bogactwa jej akcjonariuszy.
Inwestorzy oczekuja:
Ponadprzecietnej calkowitej stopy zwroty - jaki punkt odniesienia?
Stalej lub rosnacej dywidendy na akcje - kiedy, ile i w jakiej formie placic?
Systemu motywacji menedzerw ukierunkowanego na wzrost wartosci
Firmy - jakie rozwiazania?
Prawdziwej i rzetelnej informacji o stanie i perspektywach biznesu.
67. Generatory wartosci
FINANSOWE
Wzrost sprzedazy;
Marza zysku operacyjnego;
Stopa podatkowa w gotwce;
Kapital pracujacy;
Majatek trwaly ;
Sredni wazony koszt kapitalu;
Okres wzrostu.
69. Cyfrowy Polsat versus TVN
WYNIKI FINANSOWE SPLEK ZA 2007-2008, mln zl.
Cyfrowy Polsat TVN
2007 2008 Dyn. 2007 2008 Dyn.
Przychody netto 787,2 1101,1 139,9% 1554,7 1897,3 122,0%
Zysk netto 113,4 268,4 236,7% 243,3 363,6 149,5%
Gotwka z dzial. 111,2 336,9 302,9% 419,9 615,3 146,5%
operacyjnej
Udzial gotwki z 14,1% 30,6% 27,0% 32,4%
dzial. op. w przychodach
netto, w %
70. Spoleczna odpowiedzialnosc przedsiebiorstwa (Corporate Social Responsibility)
