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La politica monetaria. Istituzioni di Economia Politica II. La politica monetaria. Quali sono gli strumenti della Banca Centrale? Cosa è il tasso di interesse di riferimento? Come agisce la politica monetaria?. La politica economica nel breve periodo. Strumenti della politica monetaria
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La politica monetaria Istituzioni di Economia Politica II
La politica monetaria • Quali sono gli strumenti della Banca Centrale? • Cosa è il tasso di interesse di riferimento? • Come agisce la politica monetaria?
La politica economica nel breve periodo • Strumenti della politica monetaria • Effetti della politica monetaria attuata impiegando l’offerta di moneta • Il tasso di interesse di riferimento • Effetti della politica monetaria attuata impiegando il tasso di interesse di riferimento
Gli strumenti della politica monetaria • La politica monetaria è la politica economica attuata dalla Banca Centrale • La politica monetaria è attuata impiegando due strumenti alternativi: • l’offerta di moneta • il tasso di interesse di riferimento • I due strumenti saranno esaminati separatamente: • Offerta di moneta IS-LM • Tasso di interesse di riferimento IS + curva MP • Iniziamo esaminando un aumento dell’offerta di moneta
Politica monetaria e offerta di moneta Aumento dell’offerta di moneta ( ) • IS-LM: • non compare nella IS IS non si muove • compare nella LM LM va verso destra
i Partiamo dall’equilibrio E MS/P LM verso destra LM LM’ E iE IS E’ iE’ Y YE YE’ Effetti: E E’ iE iE’ i e YE YE’ Y
Politica monetaria e offerta di moneta • Spiegazione i : • Aumento dell’offerta di moneta ( ) • Riduzione del tasso di interesse (i) • Spiegazione Y : • Riduzione del tasso di interesse (i) • Aumento degli investimenti (I) • Aumento della domanda aggregata(Z) • Aumento della produzione (Y) • + Effetti moltiplicatore
Politica monetaria e offerta di moneta • Effetti sulle altre componenti della domanda aggregata a) Consumi C = C (Y-T) + Y YD C L’aumento dell’offerta di moneta accresce i consumi
Politica monetaria e offerta di moneta b) Investimenti I = I(Y,i) + - causa due effetti nella stessa direzione: • i costo finanziario I • Y vendite I L’aumento dell’offerta di moneta accresce gli investimenti
Politica monetaria e offerta di moneta • Abbiamo esaminato: Y Politica monetaria espansiva • Un effetto opposto su Y si ottiene politica monetaria restrittiva Una politica di tale genere produce effetti opposti anche su i, C e I
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • Il secondo strumento della politica monetaria è il tasso di interesse di riferimento • Tasso di interesse di riferimento (ir): • pagato dalle banche per le operazione di rifinanziamento presso la Banca Centrale • fa riferimento al brevissimo termine (alcuni giorni) • controllato pienamente dalla Banca Centrale esogeno • Agendo su ir la Banca Centrale influenza i • Si ricordi che: • irbanche, brevissimo termine • i imprese e Stato, breve-medio termine
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • Per capire legame fra ir e i Premessa sul legame fra attività finanziarie • Assumiamo di dover scegliere dove investire fra due attività finanziarie (A,B) • Il confronto riguarda: • la remunerazione pagata • la durata • la liquidità facilità nel rivendere il titolo • il rischio probabilità che l’emittente sia insolvente • Assumiamo che i due titoli abbiano durata, grado di liquidità e rischio identici
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • La scelta su quale titolo investire dipenderà dalla remunerazione (l’interesse pagato) • Assumiamo che iA > iB tutti acquisteranno il titolo A domanda nulla del titolo B Prezzo di B iB • L’aumento di iB si arresta quando iB=iA • Lo stesso accadrebbe se iB > iA • Conclusione: Due titoli identici debbono fornire la medesima remunerazione
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • Implicazione: se abbiamo iA=iB e si verifica iA iB • L’incremento della remunerazione di un titolo fa crescere la remunerazione di tutti i titoli identici • Cosa accade quando i titoli (A e B) non sono identici? • Se A e B hanno durata, liquidità e rischio differenti la scelta fra i due titoli non dipende solo dall’interesse pagato
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • I tassi di interessi pagati da A e B possono essere differenti ma iA eiB sono legati fra di loro • iA può essere diverso da iB • iA Domanda di B iB • Questo risultato spiega il legame fra ir e i • I due tassi (ir e i) fanno riferimento a: • durate diverse (brevissimo termine, breve-medio termine) • emittenti diversi (banche, imprese e Stato) liquidità e rischio differenti
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • I due tassi sono diversi ma esiste un legame fra di loro • In particolare se ir i • Analiticamente i = f(ir) + • Agendo sul tasso di riferimento la Banca Centrale influenza il tasso di mercato
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • Come si esamina l’equilibrio di breve periodo quando la Banca centrale utilizza ir? • Il mercato dei beni rimane come in precedenza curva IS • I mercati finanziari cambiano (non c’è più MS esogena) curva diversa dalla curva LM • Secondo la relazione i = f(ir) determinando ir si ottiene i • Fissando ir la Banca Centrale fissa il livello di i
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • In un diagramma cartesiano (Y,i) retta orizzontale (MP) al livello del tasso di interesse di equilibrio i MP iE Y
Introducendo la curva IS nel diagramma abbiamo l’equilibrio di breve periodo YE e iE • Dato il diagramma si può facilmente esaminare la politica monetaria i MP iE E IS Y YE
Una manovra possibile è ir • Seir i MP verso il basso • Equilibrio E→E’ i (iE→iE’) Y (YE→YE’) • La manovra Y Politica monetaria espansiva i MP iE E E’ MP’ iE’ IS Y YE YE’
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • Spiegazione i : • Riduzione del tasso di interesse di riferimento (ir) • Riduzione del tasso di interesse (i) • Spiegazione Y (analoga a quando cambia MS) : • Riduzione del tasso di interesse (i) • Aumento degli investimenti (I) • Aumento della domanda aggregata(Z) • Aumento della produzione (Y) • + Effetti moltiplicatore
Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento • Effetti su consumi e investimenti e la loro spiegazione come per MS • Effetti opposti a quelli descritti si ottengono se ir politica monetaria restrittiva
Confronto fra i due strumenti • Supponiamo di voler attuare una politica monetaria che porti da YE a YE’ • E’ meglio usare come strumento MS o ir ?
Confronto fra i due strumenti • Risultati sugli effetti della politica monetaria attuata impiegando MS e ir Entrambi gli strumenti permettono di raggiungere YE’ L’impiego dell’uno o dell’altro è del tutto indifferente • Questa conclusione è corretta nei modelli esaminati ma non nella realtà • In particolare: • nella esperienza recente le Banche Centrali usano iR • in passato esse usavano MS
Confronto fra i due strumenti • Spiegazione: • nei modelli precedenti condizioni di piena certezza sul mercato dei beni e sul mercato finanziario le autorità di politica economica conoscono esattamente le caratteristiche dei due mercati • nella realtà condizioni di incertezza le autorità di politica economica conoscono le caratteristiche dei due mercati solo in modo approssimato • In condizioni di incertezza gli effetti di MS e irsono diversi • Per confrontare MS e ir introdurre incertezza prossima lezione