Universidad de los Andes Facultad de Economía Introducción a la economía colombiana Alejandro Arregocés C. Juan Carlos E

1. Fundamentos y evidencia de Consumo y ahorro Universidad de los Andes Facultad de Economía Introducción a la economía colombiana Alejandro Arregocés C. Juan Carlos Echeverry

2. Fundamentos y evidencia de consumo y ahorro Temas: • Teoría del consumo y ahorro • Evidencia en Colombia. Fuente: Juan Carlos Echeverry - DNP

3. “Consumption is the sole end and purpose of all production” Adam Smith

4. Teoría del consumo y ahorro • Importancia del consumo y el ahorro. • Estudio de la función de consumo en el marco de 5 modelos y evidencia empírica internacional.

5. Importancia del consumo y el ahorro. • Corto plazo: • El consumo es el factor más importante del PIB por el lado de la demanda. (66% en Colombia) • De esta forma las fluctuaciones en el consumo son elementos claves dentro de expansiones y recesiones. • El modelo IS-LM de cort plazo indica que cambios en los planes de gasto de los consumidores son una fuente de choques en la economía y que la propensión marginal al consumo es el determinante de los multiplicadores de la política fiscal. • Largo plazo: • El ahorro determina el crecimiento (estado estacionario) de largo plazo de la economía. • El consumo determina el bienestar de largo plazo de la economía.

6. Estudio de la función de consumo en el marco de 5 modelos El concepto Keynesiano John Mynard Keynes El consumo intertemporal Irving Fisher El consumo del ciclo de vida Franco Modigliani Albert Ando Richard Brumberg La hipótesis del ingreso permanente Milton Friedman Consumo: Una caminata aleatoria Robert Hall

7. “La ley psicológica fundamental de la que podemos justificadamente depender con plena confianza, tanto por nuestro conocimiento a priori de la naturaleza humana como por los hechos detallados de la experiencia, es que los hombres, como regla en promedio, están dispuestos a incrementar su consumo a medida que aumenta su ingreso, pero no en el mismo monto en que aumenta su ingreso” John Mynard Keynes

8. El concepto Keynesiano • Presentado por John Mynard Keynes en La teoría General (1936). • Propone la función de consumo basada en la introspección y la observación casual: C = A + cY A > 0 0  c  1 Donde A: consumo autónomo Y: ingreso disponible corriente c: propensión marginal al consumo (Indica el cambio en el consumo cuando el ingreso se incrementa en una unidad monetaria adicional)

9. El concepto Keynesiano C PMC: Propensión marginal a consumir C = A+cY c 1 A C/Y PMeC: Prpoensión media a consumir 1 Y • Tres supuestos básicos: • 0  c  1 • PMeC = (C/Y) = (A/Y) + c (Disminuye a medida que Y aumenta) • C es independiente de la tasa de interés

10. Evidencia empírica y anomalías • Los datos sobre hogares y series de tiempo cortas confirman las conjeturas keynesianas: • Al aumentar el ingreso, aumenta el ahorro. • Hogares con mayor nivel de ingreso ahorran más. • El ahorro no depende significativamente de la tasa de interés. • Estudios de series de tiempo largas no han encontrado tendencia de la PMeC decreciente: • No se cumplio el estancamiento secular después de la Segunda Guerra Mundial.(Se esperaba una recesión después de la guerra derivada de la teoría por la caída del gasto público y la necesidad de contrarrestarla con política monetaria pero esto nunca sucedió.) • Kuznets (1940) plantea una paradoja del consumo La PMeC permanece estable en el largo plazo a pesar de tener grandes aumento del ingreso.

11. C Función de consumo de LP Función de consumo de CP Y La paradoja del consumo

12. Intentos por explicar las anomalías • La teoría del consumo del ciclo de vida • La teoría del ingreso permanente • Ambas se basan en La teoría Intertemporal del Consumo de Irving Fisher.

13. Teoría del consumo intertemporal • Expuesta por Irving Fisher • La teoría presenta un modelo para analizar cómo individuos racionales que tienen en cuenta el futuro, toman decisiones intertemporales. • Problema: Max U (C1 ,C2 ) s.a. C1 + [C2/ (1+r)] = Y1 + [Y2/ (1+r)] Valor presente del consumo = Valor presente de los ingresos Este problema plantea la forma de cómo los individuos reparten su ingreso entre consumo y ahorro para maximizar su utilidad.

14. Teoría del consumo intertemporal Conclusiones del modelo: • Cambios en la tasa de interés pueden aumentar o disminuir el consumo. • La teoría económica no puede predecir cómo afecta la tasa de interés el consumo.

15. Evidencia empírica sobre tasa de interés y consumo • Estudios están sujetos al problema de identificación. • Los estudios sofisticados que tienen en cuenta este problema muestran generalmente que la tasa de interés real tiene poca incidencia sobre el consumo. • La conjetura de Keynes ha sobrevivido a varios estudios empíricos.

16. Restricciones de crédito • Para muchos agentes, tomar créditos sobre ingresos futuros no es posible. • Restricción de credito = restricción de liquidez. • Estas restricciones implican que: • C1 = f (Y1) Caso Keynesiano • Cuando las restricciones afectan al consumidor, (quiere tomar crédito) se reduce el bienestar. El resultado es que hay dos funciones de consumo: C = f (Y1 + [Y2/ (1+r)]Sin restricción de crédito C1 = f (Y1) Con restricción de crédito

17. La hipótesis del ciclo de vida • Presentada por Franco Modigliani, Albert Ando y Richard Brumberg. • Se basa en el modelo de consumo intertemporal de Fisher. • La hipótesis plantea que el ingreso de una persona varía sistemáticamente a lo largo de la vida. El ahorro y el crédito le permiten a un individuo suavizar su consumo a lo largo del tiempo. • Como las personas desean mantener una trayectoria estable de consumo, deben desahorrar en su juventud (cuando el ingreso es bajo o nulo), ahorrar durante los años de trabajo (para pagar las deudas en que incurrieron cuando jóvenes y para acumular recursos para la vejez) y desahorrar en la ancianidad

18. La hipótesis del ciclo de vida C C = W + Y : PMC de la riqueza : PMC del ingreso Solución de la paradoja del ahorro: C/Y = (W/Y )+  es la PMeC Entre individuos y en el corto plazo, mayor Y implica menor PMeC En el largo plazo Y y W crecen simultáneamente. PMeC es constante. El ahorro cambia a lo largo de la vida W2  W1 1 Y

19. Gráfico del ciclo de vida $ Riqueza (W) Ingreso Ahorro Consumo Desahorro Jubilación Fin de la vida

20. Evidencia sobre consumo y ahorro de las personas jubiladas • Las personas jubiladas no desahorran tanto como predice el modelo por dos razones: • La gente ahorro por precausión (puede vivir más de lo esperado y/o los gastos médicos pueden ser mayores de lo esperado). • Las herencias • Investigación sobre las personas jubiladas muestra que el modelo de ciclo de vida no explica el comportamiento de los consumidores plenamente. La jubilación importa, pero también importan el ahorro por precaución y las herencias.

21. La hipótesis del ingreso permanente • Presentada por Milton Friedman. • Dice que las personas prefieren , antes que la inestabilidad, una trayectoria estable del consumo (suavizan el consumo).Como el ingreso puede experimentar fluctuaciones de un período al otro, no es el ingreso corriente sino el ingreso permanente el que determina el consumo, siendo el ingreso permanente un promedio del ingreso presente y ingreso futuro esperado. • Esta basada en la teoría de consumo intertemporal de Fisher. • Soluciona la parado del consumo

22. La hipótesis del ingreso permanente Las funciones del ingreso y el consumo bajo la hipótesis son: Y = YP + YT C = a YP Donde: Y : Ingreso corriente YP: Ingreso permanente es la parte del ingreso que las personas esperan que persista en el futuro. (Ingresos derivados del trabajo) YT: La parte del ingreso que las personas NO esperan que persista en el futuro. (Ingress ocasionales) C: Consumo

23. La hipótesis del ingreso permanente • Sólo cambios permanentes en el ingreso tienen efectos significativos sobre el consumo. • En el caso de una declinación temporal del ingreso, el ingreso permanente cambia muy poco y el consumo no disminuye mucho. Debido a que el consumo cae poco ante la caida del ingreso corriente, es el ahorro el que cae. • En el caso de una declinación permanente del ingreso, y que se percibe como tal, el consumo cae aproximadamente en el monto de la declinación del ingreso y el ahorro no cambia mucho. • Cambios transitorios en política tienen impactos pequeños en consumo. • Cambios impactos en política tienen impactos significativos en consumo.

24. Consumo: una caminata aleatoria • Presentado por Robert Hall • Parte del ingreso permanente de Friedman y plantea que al agregarle expectativas racionales al modelo de Friedman, no es posible predecir el consumo futuro. • La gente utiliza toda la información disponible para hacer predicciones óptimas sobre el futuro. Las sorpresas no son predecibles. • Los cambios en el consumo reflejan sorpresas. • Los cambios en el consumo NO son predecibles.

25. Consumo: una caminata aleatoria • Sólo cambios inesperados en política tienen efectos en el consumo. • Las políticas tienen efecto cuando cambian las expectativas, NO cuando se implementan. • Como las expectativas no se observan, es difícil saber cuando un cambio en política afecta la demanda agregada.

26. Evidencia empírica de la caminata aleatoria. • La capacidad de predicción de los cambios en el consumo es baja. • El modelo de caminata aleatoria es una buena aproximación de la realidad. • El ingreso corriente parece tener más influencia en el consumo que lo que predice el modelo. Est se pueded deber a que no todos los consumidores tienen expectativas racionales y/o a que algunos consumidores enfrentan restricciones de crédito.

27. Conclusiones Concepto Keynesiano: Consumo = f (Ingreso corriente) Teoría posterior: Consumo = f(Ingreso corriente, Riqueza, Ingreso futuro esperado, Tasas de interés) Existen desacuerdos entre los economistas sobre la importancia relativa de cada variable y sobre la utilización de funciones de consumo diferentes.

28. Fundamentos y evidencia de consumo y ahorro Temas: • Teoría del consumo y ahorro • Evidencia en Colombia. Fuente: Presentación Juan Carlos Echeverry DNP

29. El ahorro se va a la construcción % M3 + Bonos El ahorro de los hogares se ha destinado a la construcción de vivienda Dépositos en UPAC % M3 + Bonos Total pasivos de las CAV’s Cuentas de ahorros CDT Fuente:DANE , DNP Fuente: ICAV, BR

30. El ahorro en Colombia % PIB Ahorro doméstico Ahorro privado Ahorro público El ahorro en Colombia ha presentado grandes fluctuaciones y en los noventa, una disminución importante. Fuente:DANE , DNP Fuente: DANE, DNP

31. Composición del ahorro privado % PIB Ahorro privado Ahorro de los hogares Ahorro corporativo Las empresas y los hogares han disminuido su ahorro Fuente:DANE , DNP

32. ¿Por qué ha disminuido el ahorro?

33. ¿Por una entrada de capitales a la economía? % PIB Ahorro privado Tasa de interés real Indice de la tasa de cambio real Fuente: BR , DNP

34. ¿Por un boom de consumo? % PIB % PIB Ahorro privado Durables % PIB % PIB No durables Ahorro privado Fuente: BR , DNP

35. ¿Por las tendencias demográficas? Grupos de edad % Población 0 - 14 15 - 59 60 o más Fuente: CELADE

36. ¿Cómo evolucionará el ahorro privado? % PIB Ahorro privado Fondos de pensiones privados Fuente:Superbancaria , DNP

37. Fundamentos y evidencia de Consumo y ahorro Universidad de los Andes Facultad de Economía Introducción a la economía colombiana Alejandro Arregocés C. Juan Carlos Echeverry