Měnový kurz

1. Měnový kurz 9

2. O čem to bude? • Minule • Vztah mezi mírou inflace a nezaměstnaností • Jak se měří inflace • Dnes • O nominálním měnovém kurzu • Grafické zachycení měnového kurzu • Fixní a flexibilní měnový kurz

3. Mezinárodní trh kapitálu • Mezinárodní trh kapitálu se soustřeďuje na devizové burzy, kde se obchoduje s valutami a devizami. • Valuty jsou zahraniční peníze v hotovosti, tj. měna cizího státu. • Devizy jsou krátkodobé pohledávky znějící na cizí měnu a v cizině splatné (např. devizové účty).

4. Příčiny mezinárodního pohybu kapitálu: • Platby za dodávky statků (dovoz), za služby výrobních faktorů(platby úroků, mezd, dividend apod.) • Rozdílná očekávaná výnosnost finančních aktiv(obligací, akcií,depozit)v různých národních ekonomikách (rozdílný úrok, dividendy, kapitálové výnosy apod.) • Různé zdanění výnosůz finančních aktiv • Očekávaná změna měnového kurzu • Různá likvidita aktiv • Snaha o diverzifikaci rizika

5. Nominální měnový kurz Například kurz 25 CZK/EUR nebo vyjádření toho samého z pohledu eura 0,04 EUR/CZK „Nominální kurz je cena jedné měny vyjádřena v jednotkách měny druhé.“

6. Měnový trh • Determinanty měnového kurzu: • Parita kupní síly • Stav a vývoj platební bilance

7. Měnový trh • Poptávku po CZK vytváří poptávka po českém zboží (vývoz zboží do zahraničí), poptávka po českých cenných papírech (cena je v CZK). • Při střetávání poptávkyFD a nabídkyFSpo korunách se utváří kurz CZK (vyjádřený v eurech), rovnovážný kurz je v boděE. • Při poklesu (znehodnocení) kurzu CZK (za 1 CZK méně než 0,04 EUR) roste poptávané množství CZK a klesá nabídka CZK (za menší množství cizí měny, EUR, je možné zakoupit stejné množství statků aj. aktiv oceněných v dolarech). • Při růstu (zhodnocení) kurzu CZKkřivka nabídky FS má rostoucí průběh, nabízené množství dolarů roste s růstem kurzu dolaru (při zhodnocení CZK získáme za stejnou sumu CZK větší množství jiné měny).

8. x EUR/1CZK FS 0,04 E FD CZK

9. x EUR/1 CZK FS 0,04 E 0,032 E´ FD FD´ CZK Znehodnocení kurzu CZK • Poklesla poptávka po CZK při propuknutí recese, při snižování klíčové úrokové sazby a očekávání nižších výnosů z českých obligací. Kurz klesá na nižší, rovnovážnou úroveň, kde se vyrovnává nižší FDs FS.

10. Příčinou znehodnocování korunyje pokles poptávky po korunách způsobený: • Snižováním klíčové úrokové sazby českou národní bankou (ČNB), a tím i poklesem úroků (výnosů) z českých cenných papírů, • Vyšší cenou některého zboží v České republice ve srovnání s cenou zboží z Asie a EU, • Růstem importu Česka z ostatních zemí, • Intervencemi na devizových burzách (prodejem koruny a českých cenných papírů znějících na CZK), • Očekáváním dalšího poklesu měnového kurzu CZK.

11. Znehodnocení a zhodnocení kurzu • Depreciace (znehodnocování) a apreciace (zhodnocování) měny je způsobena průběžnými tržními výkyvy měnového kurzu v systému pružného měnového kurzu. • Devalvace (popř. revalvace) je oficiální znehodnocení (popř. zhodnocení) měnového kurzu domácí měny vůči cizím měnám vyhlášené centrální bankou k určitému dni (v systému fixního měnového kurzu). • Depreciace (popř. devalvace)zvýhodňuje vývoz, zdražuje dovoz a vede k růstu čistého vývozu NX), apreciace (popř. revalvace) působí v opačném směru.

12. Měnová arbitráž • Měnová arbitráž představuje nákupy a prodeje určité měny v závislosti na rozdílech v úrovni její ceny na různých devizových trzích (např. nákup CZK za EUR na měnových trzích, kde je CZK levnější a prodej CZK na trzích, kde je dražší). • Měnovou arbitráží dochází k vyrovnávání kurzu koruny na různých měnových trzích (v Praze, Londýně atd.).

13. Parita kupní síly (PPP) • Je jednou z teorií, která vysvětluje determinaci měnového kurzu. Má dvě verze – absolutní a relativní. • Parita kupní síly(PPP - PurchasingPower Parity) dvou měn (např. USD a CZK) je rovnost kupní síly uvedených měn, kdy za určité množství peněz můžeme uskutečnit ve dvou zemích stejné nákupy. • PPP vysvětluje pohyb kurzu na základě zbožových arbitráží. • Vedle PPP závisí dlouhodobě kurz národní měny rovněž na vývoji domácí platební bilance. • Je spojena s tzv. zákonem jediné ceny.

14. Zákon jediné ceny • Zákon jediné ceny říká, že identická zboží musí být v různých zemích prodávána za stejnou cenu při vyjádření ceny těchto zboží ve stejné měně. • Zákon jediné ceny se prosazuje jen jako tendence. V praxi se ceny určitého zboží liší z důvodu dopravních nákladů, cla aj. omezení volného obchodu.

15. Absolutní forma (verze) teorie parity kupní síly • Absolutní forma teorie parity kupní síly říká, že měnový kurz mezi měnami dvou zemí je určován poměrem cenových úrovní těchto dvou zemí:

16. Předpoklady platnosti absolutní formy teorie parity kupní síly • Dokonale konkurenční strukturamezinárodního trhu bez překážek v mezinárodním obchodě • Neexistence dopravních a dalších transakčních nákladů v mezinárodním obchodě • Pružné ceny a mzdy • Dokonalá informovanost • Neexistence neobchodovaného zboží • Neexistence zásahů centrální banky do měnového kurzu

17. Relativní verze teorie parity kupní síly • Relativní forma teorie parity kupní síly říká, že procentní změna měnového kurzu mezi dvěma zeměmi se rovná rozdílu mezi procentními změnami národních cenových úrovní těchto dvou zemí: • Rychlejší růst inflace v ČR ve srovnání s USA by vedl ke znehodnocování CZK ve vztahu k USD. Platí to i v opačném případě.

18. Parita úrokových sazeb • Investice do finančních aktiv (akcie, obligace, termínované vklady aj.) v různých zemích přinášejí různé očekávané výnosy (úroky). • Měnové arbitráže a tendence k paritě (rovnosti) úrokových sazeb z finančních aktivvedek takové úrovni kurzu, kdy se očekávané výnosy z finančních aktiv denominovaných (vyjádřených) v různých měnách vyrovnávají.

19. Systémy měnových kurzů • Pevné měnové kurzy • zlatý standard • standard zlaté devizy • Pohyblivé (plovoucí, pružné) kurzy • volně plovoucí měnové kurzy (tzv. čistý floating) • měnové kurzy regulované kurzovými intervencemi CB (relativně fixní s malými výkyvy, s výkyvy v daném pásmu nebo tzv. řízený floating)

20. Výhody pevného měnového kurzu: • Při vysoké domácí inflaci nedochází k znehodnocování domácí měny (kurz je zafixován k USD, EUR aj.) a nerostou tak ceny dovážených statků. • Snižuje riziko pro domácí vývozce a zahraniční investory, a tak podporuje příliv zahraničních investic a rozvoj mezinárodního obchodu.

21. Výhody volného měnového kurzu: • Zabraňuje přenosu inflace z jedné země do druhé. • Centrální banka může provádět nezávislou měnovou politiku. • Dochází ke snížení spekulačních útoků na měnu.

22. Shrnutí 1/4 • Měnový kurz je cenou jedné měny vyjádřenou v jednotkách druhé měny. • Měna je národní forma peněz. • Valuty jsou hotovostní forma měny, devizy bezhotovostní forma. • Na měnovém trhu se střetáváním devizové nabídky a devizové poptávky ustanovuje měnový kurz.

23. Shrnutí 2/4 • Zhodnocení měny se označuje jako apreciace – je způsobena zvýšením poptávky nebo poklesem nabídky dané měny. • Znehodnocení měny se označuje jako depreciace – je způsobena poklesem poptávky nebo růstem nabídky dané měny. • Poptávku po českých korunách vytvářejí čeští vývozci statků a služeb a zahraniční investoři nakupující česká aktiva. • Nabídku českých korun vytvářejí čeští dovozci statků a služeb a zahraniční investoři nakupující zahraniční aktiva.

24. Shrnutí 3/4 • Měnová arbitráž vede k jednotné úrovni kurzu dané měny po celém světě. • Zákon jediné ceny říká, že ceny identického zboží jsou stejné bez ohledu na místo prodeje. Působení zákona jediné ceny komplikují transportní náklady a celní bariéry. • Absolutní verze parity kupních sil nedeterminuje hodnotu nominálního měnového kurzu, ale jeho změnu. Ta je dána diferenciálem měr inflací ve dvou zemích. • Parita úrokových sazeb vede k takové úrovni kurzu, kdy se očekávané výnosy denominované v různých zemích vyrovnají.

25. Shrnutí 4/4 • Volně plovoucí kurz (floating) znamená, že se kurz stanovuje pouze na základě nabídky a poptávky po dané měně. • Pevný měnový kurz znamená, že centrální banka určí jeho výši a následnými intervencemi na měnových trzích tuto výši udržuje. • Oscilační pásmo u fixního kurzu vymezuje hranice, mezi kterými se měnový kurz může volně pohybovat na základě nabídky a poptávky. Mimo tyto hranice již intervenuje centrální banka. • Intervence provádí centrální banka tak, že nakupuje domácí měnu za své devizové rezervy, nebo domácí měnu prodává, a tím své devizové rezervy zvyšuje.