Les nouvelles tendances en placement des régimes de retraite à cotisations définies

1. Les nouvelles tendances en placement des régimes de retraite à cotisations définies Conférence CD - Montréal Le 16 novembre, 2010 Préparé par : Patrick Fournell, Vice-président McLean Budden

2. Exercice 1 Le conférencier utilise une pièce de monnaie pour cet exercice de jeu de hasard. Vous devez choisir une des 10 options suivantes (#1 à #10). Vous gagnerez le montant de la colonne correspondant à l’option que vous avez choisie au préalable. Si la pièce tombe sur pile, vous gagnez le montant de la colonne de gauche. Si la pièce tombe sur face, vous gagnez le montant de la colonne de droite.

3. Exercice 2 Le conférencier utilise une pièce de monnaie pour cet exercice de jeu de hasard. Vous devez choisir une des 3 options suivantes (#1 à #3). Vous gagnerez le montant de la colonne correspondant à l’option que vous avez choisie au préalable. Si la pièce tombe sur pile, vous gagnez le montant de la colonne de gauche. Si la pièce tombe sur face, vous gagnez le montant de la colonne de droite.

4. Exercice 3 Le conférencier utilise un dé pour cet exercice de jeu de hasard. Vous devez choisir une des 10 options suivantes (#1 à #10). Vous gagnerez le montant inscrit à la colonne correspondant au résultat du lancer du dé et à l’option que vous avez choisie au préalable.

5. Exercice 4 Le conférencier utilise un dé pour cet exercice de jeu de hasard. Vous devez choisir une des 3 options suivantes (#1 à #3). Vous gagnerez le montant inscrit à la colonne correspondant au résultant du lancer du dé et à l’option que vous avez choisie au préalable.

6. Études en finance comportementale appliquées aux régimes CD • Plusieurs études1 portant principalement sur la question : « Est-ce qu’une surabondance de choix a une incidence sur le taux de participation ? » • Résultats démontrent les tendances suivantes : • Une surabondance de choix favorise l’inactivité • Participation automatique a un effet positif • Présentation des choix de placement a une incidence sur le taux de participation et l’allocation des actifs • Règle du 1/n si 100 divisible par n • Corrélation positive entre fraction des fonds en action et allocation des actifs en action si le nombre de fonds ≤ 10 • Aucune corrélation si le nombre de fonds > 10 Sommaire des études récentes 1 Heuristic and Biases in Retirement Savings Behavior Shlomo benartzi, UCLA and Richard H. Thaler, University of Chicago Booth School of Business Journal of Economics Perspectives, Volume 21, Number 3 - Summer 2007, Pages 81-104

7. Études en finance comportementale appliquées aux régimes CD • Exercices 1 & 2 : • Exercice 1 comportait dix choix : neuf options risquées (~ fonds d’actions) et une option simple/sans risque (~ fonds de marché monétaire, #8) • Exercice 2 comportait trois choix ; deux options risquées et une option simple/sans risque (option #2) • En général, un plus grand nombre de participants choisissent l’option la plus simple (#8 et #2, respectivement) lorsqu’ils sont confrontés à 10 options plutôt que 3. • Exercices 3 & 4 : • Dans les exercices précédents, l’option la plus simple était également la moins risquée. Les exercices 3 et 4 éliminent cette confusion où l’option la plus simple devient la plus risquée. • En général, un plus grand nombre de participants choisissent l’option la plus simple (#3 et #2, respectivement) lorsqu’ils sont confrontés à 10 options plutôt que 3. Sommaire des études récentes (suite) 1 Choice proliferation, simplicity seeking, and asset allocation Sheena S. Lyengar (Columbia University Graduate Shool of Business), Emiar Kamenica (University of Chicago Booth School of Business) Journal of Public Economicss, April 2010

8. Études en finance comportementale appliquées aux régimes CD • Prolifération des choix, recherche de la simplicité et répartition de l’actif1 : • Base de données : Vanguard Center for Retirement Reseach • Sondé : 580 855 participants, 638 compagnies/régimes CD • Fonds disponibles : entre 4 et 59 par régime • Régression afin de tester les variables suivantes : age, sexe, années de service, salaire, solde du compte, et nombre de fonds offerts • Résultats • Nombre de fonds a une incidence sur le choix des participants • Nombre élevé d’options pousse les participants à choisir une ou des option(s) simple(s) • Pour chaque 10 fonds supplémentaires, l’allocation en action diminue de 3,28 % (1,98 % en obligations et 1,30% en marché monétaire) • En moyenne : 10,5 % des participants n’allouent aucun actif en action. La probabilité augmente par 2,9 % (27 %) pour chaque 10 fonds additionnels offerts Sommaire des études récentes (suite) 1 Choice proliferation, simplicity seeking, and asset allocation Sheena S. Lyengar (Columbia University Graduate Shool of Business), Emiar Kamenica (University of Chicago Booth School of Business) Journal of Public Economicss, April 2010

9. Études en finance comportementale appliquées aux régimes CD Sommaire des études récentes (suite) Valeur finale—Scénario A1 Valeur finale—Scénario B2 1 Cotisations mensuelles de 500 $ pendant 30 ans à une régime enregistré. Répartition de l’actif sous le scénario 5 fonds : 30 % indice S&P/TSX, 15 % S&P500 (couvert), 15 % MSCI EAEO (non couvert), 35 % Univers DEX, 5 % Bons du Trésor. Nous utilisons les rendements annualisés sur 10 ans au 31 octobre 2010. 2 Mêmes hypothèses que ci-haut, sauf pour les rendements, qui sont basés sur un historique de rendements annualisés sur 20 ans au 31 octobre 2010 pour les actions et pour le marché monétaire. Pour les obligations, nous utilisons le coupon moyen de l’univers DEX au 31 octobre 2010, qui était de 4,7 %.

10. La panoplie de choix Exemple : actions américaines 15 % 5 % 35 % 20 % 25 % Actions étrangères Actions domestiques Obligations Alternatifs Encaisse

11. Impact sur les régimes à cotisations définies • La complexité des produits augmentera • Le nombre de choix offerts aux participants diminuera

12. Impact sur les régimes à cotisations définies (suite) • Intégration de diverses stratégies traditionnellement associées aux régimes à prestations déterminées : • Fonds de couverture (hedge funds) • Actifs réels (fonds d’infrastucture, fonds d’immobilier, commodités) • Fonds négociés en bourse (ETFs) • Couverture des devises • Concept de l’IGP? • Marchés émergents • Produits de décaissement • Produits garantis

13. Marchés émergents — Sujet de l’heure • 2008 à mars 2009 • Correction des marchés boursiers. Pays émergents ne sont pas épargnés. • Découplement des économies mondiales semblaient être un mythe • Corrélation entre diverses catégories d’actifs converge vers 1, incluant pays émergents • Depuis mars 2009 • Reprise plus prononcée des marchés boursiers des pays émergents p/r aux marchés boursiers des pays développés • Découplement des pays émergents s’accentu; engin de croissance de l’économie mondiale • Perception que l’écart de risque entre pays émergents et pays développés s’amenuise • Perception que la croissance future élevée mènera à des rendements supérieurs

14. Marchés émergents (suite ) — Une explication • Nomenclature introduite au début des années 80 par la « International Finance Corporation (IFC) » • Pays en stade de transition vers un niveau mature • Fournisseurs d’indices de marchés boursiers catégorisent par : • PIB/habitant, environnement réglementaire, taille du marché, qualité, étendue et profondeur • PIB par habitant ~ 25 000 $ US • 70 % de la population mondiale, 46 % de la masse terrestre • Représente 12 % de l’indice MSCI ACWI

15. Marchés émergents (suite) — Le passé et le futur • Chine dépassera les États-unis en 2020 en tant que plus grande économie mondiale (consensus) • PIB de l’Inde dépassera celui des États-unis d’ici 2050 (consensus) • L’indice S&P/IFCG depuis fin 1975 (34 ans) = 9,5 % rendement annualisé MSCI Monde = 10,6 % rendement annualisé • Bénéfice de la diversification produit par l’entremise de différents secteurs et économies à différents stades de croissance

16. Conclusion • La complexité des produits augmentera • Le nombre de choix offerts aux participants diminuera • L’utilisation des fonds à date ou à risque cible, qui incluent des classes d’actifs plus complexes, sera un « must » • Le travail de gouvernance s’accentuera • Le besoin en éducation et en communication s’intensifiera