“La región y Uruguay a comienzos de 2007, Situación Actual y Perspectivas”

1. “La región y Uruguay a comienzos de 2007, Situación Actual y Perspectivas” Dr. Michele Santo 27/03/07

2. Temas a tratar • ¿Qué cosas han cambiado en el último mes a nivel de la economía y los mercados financieros internacionales? • La economía argentina a comienzos del 2007. • Brasil y el desafío de acelerar el crecimiento, manteniendo los equilibrios macroeconómicos alcanzados. • Uruguay: La continuidad de la bonanza externa asegura que también el 2007 será un muy buen año para la economía uruguaya.

3. ¿Qué cosas han pasado en el último mes a nivel de la economía y los mercados financieros?

4. ¿Qué cosas han pasado en el último mes a nivel de la economía y los mercados financieros internacionales? • El ritmo de crecimiento económico parece desacelerarse más en EE.UU., pero al mismo tiempo hubo sorpresas positivas en Japón, Europa, China e India. • A pesar de la combinación de menor crecimiento con una inflación que repuntó algo en el mes de febrero, la Reserva Federal optó por abandonar el sesgo restrictivo para la política monetaria en la reunión del FOMC del 21/3/07. • Los precios de las materias primas se mantienen altos. • En un contexto de mayor volatilidad, las bolsas de valores recuperaron prácticamente la totalidad de las fuertes caídas de la semana cerrada el 02/03/07; el dólar se debilitó en los mercados cambiarios y las tasas de interés de largo plazo se mantienen bajas.

5. Variación Trimestral del PBI de EE.UU. (Datos anualizados, en %) En la segunda estimación del PBI para el cuarto trimestre de 2006, fueron revisadas a la baja las cifras de crecimiento, del 3,5% al 2,2%.

6. Variación Trimestral del PBI anualizado en el Japón El crecimiento japonés del cuarto trimestre fue revisado al alza al 5,5%, desde el 4,8% informado inicialmente

7. Variación Trimestral del PBI anualizado en el Área Euro El BCE aumentó el pronóstico de crecimiento para el 2007 de 2,2% a 2,5% y para el 2008 de 2,3% a 2,4%

8. La economía China sigue “Volando” al Comienzo de 2007 • Producción Industrial subió 18,5% en enero-febrero frente al mismo período año 2006 • Inversión en Activos Fijos subió 23,4% en enero-febrero frente al mismo período año 2006 • Ventas Minoristas subieron 14,7% en enero-febrero frente al mismo período año 2006 • Superávit Comercial Enero-Febrero 2007 US$ 39,6 BB, más del triple que el del mismo período del año pasado. • IED aumentó 13% entre enero-febrero de este año y mismo período del año anterior, alcanzando US$ 9,7 BB.

9. La FED optó por mayor libertad para el manejo futuro de la política monetaria En un contexto algo más complicado que hace un mes, debido a que los últimos datos conocidos han mostrado señales de mayor desaceleración económica junto a un repunte de la inflación, el FOMC optó el 21/3/07 por eliminar el sesgo restrictivo para el manejo futuro de la política monetaria.

10. Diferencias entre los comunicados del FOMC del 31/01/07 y del 21/03/07 31/01/07 Los indicadores recientes han sugerido un crecimiento económico más firme, y algunas señales tentativas de estabilización han aparecido en el mercado inmobiliario. 21/03/07 Los indicadores recientes han sido mixtos, y el ajuste en el mercado inmobiliario continúa.

11. Además de la fuerte revisión a la baja del crecimiento del PBI del cuarto trimestre, en las últimas semanas se observó que: • El índice ISM no manufacturero se redujo a 54,3 en febrero, el más bajo desde abril 2003 • La creación de empleo alcanzó a 97.000 puestos de trabajo en febrero, frente a los 146.000 de enero y los 226.000 de diciembre, y en comparación a los 188.000 promedio del año 2006. • Las ventas minoristas se desaceleraron en los primeros dos meses de este año, con un crecimiento de apenas 0,1% en febrero luego de permanecer constantes en enero. • La confianza de los consumidores se redujo de manera apreciable en los meses de febrero y marzo.

12. Aunque también hubo algunas señales positivas, como la fuerte suba de 1% en la producción industrial en febrero (la mayor desde Nov´05); en conjunto los datos conocidos confirman una desaceleración del crecimiento de la economía americana. Desde mediados de febrero, cuando se comenzó a hablar con insistencia de los problemas en el segmento “sub-prime” del mercado hipotecario, la principal preocupación volvió a ser la evolución del mercado inmobiliario y la construcción.

13. Variación Interanual de los Inicios de Nuevas Construcciones en EE.UU. (en %) En febrero losInicios de Nuevas Construccionesregistraron un fuerte repunte, con una suba del 9% con respecto al mes anterior.

14. Variación Interanual de los Permisos de Construcción en EE.UU. (en %) Enfebrero los Permisos de Construcción cayeron un 2,5% con respecto al mes anterior, un resultado que marcó que los mismos cayeron en doce de los últimos trece meses.

15. Variación Interanual de las Ventas de Casas Usadas en los EE.UU. (en %) Las Ventas de Casas Usadas aumentaron en el mes de febrero un 3,9% con relación al mes anterior.

16. Variación Interanual de las Ventas de Casas Nuevas en los EE.UU. (en %) En el mes de febrero las Ventas de Casas Nuevas cayeron un 3,9% con respecto al mes anterior, al menor nivel desde junio de 2000.

17. Variación Interanual de la mediana de precios de las Viviendas Usadas (en %) Luego de crecer 12,4% en el año 2005, los precios de las viviendas usadas subieron tan sólo un 1% en el 2006.

18. Variación Interanual de la mediana de precios de las Viviendas Nuevas (en %) Luego de crecer 7,4% en el año 2005, los precios de las viviendas nuevas subieron tan sólo un 1,8% en el 2006.

19. Diferencias entre los comunicados del FOMC del 31/01/07 y del 21/03/07 31/01/07 Los registros de inflación subyacente han mejorado de manera modesta en los últimos meses. 21/03/07 Los registros recientes de inflación subyacente han sido algo elevados.

20. Variación Mensual del IPC (en %)

21. Variación Anual del IPC (en %)

22. Variación Mensual del IPP (en %)

23. Variación Anual del IPP (en %)

24. Variación Interanual del PCE “Core” (en %) La variación interanual del Indice PCE “Core”, aún se mantiene por encima del rango preferido por la FED, que es de entre el 1% y el 2%.

25. Variación Trimestral de la Productividad y de los Costos Laborales Unitarios (en %)

26. Variación Anual de la Productividad y de los Costos Laborales Unitarios (en %) El aumento de la productividad del 2006 fue el menor desde 1997, mientras que los costos unitarios tuvieron la mayor suba desde el año 2000.

27. Evolución de la Tasa de Desempleo en EE.UU. (en %)

28. Diferencias entre los comunicados del FOMC del 31/01/07 y del 21/03/07 31/01/07 El Comité juzga que persisten algunos riesgos inflacionarios. El momento y la magnitud de cualquier restricción adicional de la política monetaria que pudiera requerirse dependerá…. 21/03/07 En estas circunstancias, la preocupación principal del Comité sigue siendo que la inflación no se modere como se espera. Los ajustes futuros de la política monetaria dependerán ….

29. Más allá de la volatilidad de los últimos meses, los precios de las materias primas se mantienen altos.

30. Evolución del The Economist Commodity Price Index (2000=100)

31. Evolución del precio del petróleo WTI respecto al promedio 2000-2004 Actualmente, el precio del petróleo está un 101,2% por encima del precio promedio del período 2000-2004

32. Evolución del precio del trigo con respecto al promedio 2000-2004 El precio promedio del período 2000-2004 fue de US$ 122,82 por tonelada, actualmente estamos un 45,8% por encima de dicho nivel.

33. Evolución del precio de la soja con respecto al promedio 2000-2004 El precio promedio del período 2000-2004 fue de US$ 209,60 por tonelada, actualmente estamos un 35,2% por encima de dicho nivel.

34. Evolución del precio del maíz con respecto al promedio 2000-2004 El precio promedio del período 2000-2004 fue de US$ 89,59 por tonelada, actualmente estamos un 80,5% por encima de dicho nivel.

35. La calma parece haber retornado a los mercados financieros internacionales.

36. Evolución del Indice MSCI World Desde el 13 de junio hasta ahora el Indice MSCI World acumula una suba del22,7%

37. Evolución del Indice MSCI Emerging Market Desde el 13 de junio hasta la fecha, el Indice MSCI Emerging Market acumula una suba del 38,8%.

38. Ev. de la Tasa de Interés de los Bonos a 2 años en EE.UU. respecto al prom. 2000-2004 (en %) Tasa de Interés promedio 2000-2004 de los Bonos a 2 años en EE.UU.:3,33%

39. Ev. de la Tasa de Interés de los Bonos a 10 años en EE.UU respecto al prom. 2000-2004 (en %) Tasa de Interés promedio 2000-2004 de los Bonos a 10 años en EE.UU. : 4,77% Tasa de Interés promedio 2000-2004 de los Bonos a 10 años en EE.UU.: 4,77%

40. Evolución de la Cotización del Euro (US$ por Euro) Actualmente el Euro se ubica en el nivel más alto en dos años con respecto al dólar.

41. Evolución de la Cotización del Yen (Yenes por US$)

42. La Economía Argentina a comienzos del 2007.

43. Argentina • La economía continúa creciendo fuerte, y es esperable que esta tendencia continúe en el 2007, aunque a menor ritmo. • La gran duda es qué tan significativa será la restricción energética. • Hasta las elecciones de octubre, no hay que esperar ningún cambio significativo en la política económica. • Mientras el presidente Kirchner siga controlando la “caja”, y el contexto internacional continúe favorable, no habrá problemas significativos a nivel de la economía argentina.

44. ARGENTINA 2004200520062007(e) PBI (%) 9,0 9,2 8,5 7,8 Inflación (%) 6,1 12,3 9,8 10,0 Tipo de Cambio 2,97 3,031 3,06 3,1656 Balanza Comercial (US$) 12.133 11.321 12.409 11.694 Cuenta Corriente (US$) 3.029 4.900 8.053 6.165 Resultado Primario ($) 17.322 19.622 23.158 25.085 Inversión (%) 34,5 22,7 18,7 15,8 Consumo (%) 9,4 8,9 7,7 7,1

45. Variación Trimestral del PBI en Argentina (Datos desestacionalizados, en %) La expansión del cuarto trimestre del 2006 marcó el decimonoveno registro consecutivo con variación positiva

46. Variación Interanual del PBI en Argentina (en %)

47. Variación en 12 meses del IPC (en %) En el 2006, el Gobierno argentino logró su objetivo de tener una inflación de sólo un dígito.

48. Evolución de las exportaciones, importaciones y el SBC (Ac. 12 meses, MM US$) En el año 2006, tanto las exportaciones como las importaciones marcaron nuevos récord históricos

49. Evolución del saldo de la Cuenta Corriente (Ac. 12 meses, MM US$)

50. Evolución de las reservas en Argentina (MM US$)