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Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio

12. Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio. En este capítulo, aprenderá…. El modelo Mundell-Fleming ( IS-LM para una pequeña economía abierta ) Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés

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Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio

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  1. 12 Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio

  2. En este capítulo, aprenderá… • El modelo Mundell-Fleming(IS-LM para una pequeña economía abierta) • Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés • Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y fluctuantes • Cómo derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  3. El modelo Mundell-Fleming • Supuesto clave: Una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital. r = r* • Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS* Donde e = tipo de cambio nominal = moneda extranjera por unidad de moneda nacional CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  4. La curva IS* se traza para un valor dado de r*. Intuición sobre la pendiente: e IS* Y La curva IS* : El equilibrio en el mercado de bienes CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  5. La curva LM* Se traza para un valor dado de r*. Es vertical porque:dado r*, hay sólo un único valor de Y que iguala la oferta y la demanda de dinero sin tener en cuenta e. e LM* Y La curva LM*: El equilibrio en el mercado de dinero CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  6. e LM* IS* Y Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrio CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  7. Tipos de cambio fluctuantes y fijos • En un sistema de tipos de cambio fluctuante, se permite a e fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones económicas. • En contraste, bajo los tipos de cambio fijo, el banco central intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado. • A continuación, análisis de la política económica • Primero, en un sistema de tipo de cambio fluctuante • Después en un sistema de tipo de cambio fijo CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  8. Para cualquier valor dado de e, una expansión fiscal aumenta Y,desplazando IS* a la derecha. e e2 e1 Y La política fiscal bajo tipos de cambio fluctuantes Resultados: e > 0, Y = 0 Y1 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  9. Lecciones sobre la política fiscal • En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el PIB real. • “Desplazamiento” • En una economía cerrada:La política fiscal desplaza la inversión al provocar el aumento de los tipos de interés. • En una pequeña economía abierta: La política fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciación del tipo de cambio. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  10. Un aumento en Mdesplaza LM* a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. e e1 e2 Y Y1 La política monetaria bajo tipos de cambio fluctuantes Resultados: e < 0, Y > 0 Y2 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  11. Lecciones sobre la política monetaria • La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la demanda agregada: En una economía cerrada: M rIY En una pequeña economía abierta: M eNX Y • Una política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales. Entonces, el aumento en la renta nacional y el desempleo son a expensas de las pérdidas del exterior. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  12. Para cualquier valor dado de e, un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX, ydesplaza IS* a la derecha. e e2 e1 Y Y1 La política comercial bajo tipos de cambios fluctuantes Resultados: e > 0, Y = 0 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  13. Lecciones sobre la política comercial • Las restricciones sobre las importaciones no pueden reducir el déficit comercial. • Aunque NX permanece igual, hay menos comercio: • Las restricciones al comercio reduce las importaciones. • La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones. • Menos comercio significa menores “ganancias del comercio”. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  14. Lecciones sobre la política comercial, continuación • Las restricciones sobre las importaciones de productos concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, pero destruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables. • Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no consiguen aumentar el empleo total. • Además, las restricciones sobre las importaciones crean “desplazamientos sectoriales”, lo que provoca el desempleo friccional. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  15. Tipos de cambio fijos • Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se compromete a comprar o vender la moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado. • En el modelo Mundell-Fleming, el banco central desplaza la curva LM* lo suficiente para mantener e a su tasa preanunciada. • Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si el tipo nominal es fijo. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  16. Bajo tipos fluctuantes, una expansión fiscal elevaría e. e e1 Y La política fiscal bajo tipos de cambio fijos Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción. Bajo tipos fijos, la política fiscal es muy efectiva para variar la producción. Para evitar que e suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. Resultados: e = 0, Y > 0 Y1 Y2 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  17. Un aumento en M desplazaría LM* a la derecha y reduciría e. e e1 Y Y1 La política monetaria bajo tipos de cambio fijos Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria es muy efectiva para variar la producción Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción Para prevenir la caída de e, el banco central debe comprar moneda doméstica, lo que reduce M y desplaza LM* nuevamente a la izquierda. Resultados: e = 0, Y = 0 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  18. Una restricción a las importaciones presiona al alza e. e e1 Y Y1 La política comercial bajo tipos de cambios fijos Bajo tipos fluctuantes, las restricciones a las importaciones no afectan Y, NX. Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y,NX. Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la política simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros hacia los nacionales. Para que e no suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. Resultados: e = 0, Y > 0 Y2 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  19. Resumen de los efectos de las políticas en el modelo Mundell-Fleming CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  20. Diferencias entre los tipos de interés Dos razones por las cuales r puede diferir de r* • Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un país no cumplan los pagos de sus deudas debido a convulsiones políticas o económicas Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés para compensarles por el riesgo. • Cambios esperados en los tipos de cambio: Si se espera que caiga el tipo de cambio de un país, entonces sus prestatarios deben pagar un mayor tipo de interés para compensar a los acreedores por la depreciación esperada de la moneda. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  21. Diferenciales en el modelo M-F donde  (la letra griega “theta”) es una prima de riesgo, que se supone exógena. Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM*: CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  22. e e1 e2 Y Y1 Los efectos de un aumento en  IS* se desplaza a la izq.   r I LM* se desplaza a la der.   r (M/P)d, Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero. Resultados: e < 0, Y > 0 Y2 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  23. Los efectos de un aumento en  • La caída de e es intuitiva: Un aumento en el riesgo país o una depreciación esperada hace que tener moneda nacional sea menos atractivo. Nota: Una depreciación esperada es una profecía auto cumplida. • El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX(por la depreciación) es mayor que la caída enI(por el aumento der). CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  24. Por qué puede que la renta no aumente • El banco central puede intentar prevenir la depreciación reduciendo la oferta de dinero. • La depreciación puede disparar el precio de las importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero). • Los consumidores pueden responder al aumento de riesgo conservando más dinero. Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva LM* hacia la izquierda. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  25. CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  26. CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  27. La crisis del Peso no sólo afectó a México • Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los mexicanos • Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos • Cientos de quiebras a lo largo de la frontera entre ambos países • Los activos mexicanos valieron menos en dólares • Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos estadounidenses CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  28. Entendamos la crisis • A comienzos de los ‘90, México era un lugar atractivo para la inversión extranjera. • Durante 1994, los desarrollos políticos causaron un aumento en la prima de riesgo ( ) de México: • Levantamiento campesino en Chiapas • Asesinato del principal candidato a la presidencia • Otro factor: La Reserva Federal aumentó los tipos de interés varias veces durante 1994 para prevenir la inflación en los EE.UU. (r* > 0) CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  29. Entendamos la crisis • Estos sucesos impusieron una presión a la baja del Peso. • El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores que no dejaría caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio del Peso. • Hacer esto requería que el banco central de México tuviera reservas adecuadas de Dólares. ¿Las tenía? CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  30. Diciembre 1993 ……………… $28 billones Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones Reservas de Dólares del banco central de México Durante 1994, el banco central de México escondió los datos de que las reservas se habían agotado. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  31. El desastre • 20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13% (fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.) • Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de que México se estuviese quedando sin reservas. • , los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus capitales de México. • 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e. • En una semana, ecae otro 30%. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  32. El paquete de rescate • 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de crédito por $50 billones para dar garantías sobre la deuda del gobierno de México. • Esto ayudo a recuperar la confianza en México, reduciendo la prima de riesgo. • Después de una dura recesión en 1995, México inicia una fuerte recuperación de la crisis. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  33. CASO PRÁCTICO:La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98 • Los problemas en el sistema bancario erosionaron la confianza internacional en las economías del SE asiático. • Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés. • Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera su capital. • La caída del precio de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas en los préstamos bancarios, aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó la crisis. • Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  34. Datos de la crisis del SE Asiático CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  35. Tipos de cambio fluctuante y fijo Argumentos a favor de los tipos fluctuantes: • Permite usar la política monetaria para perseguir otras metas (crecimiento estable, inflación reducida). Argumentos a favor de los tipos fijos: • Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones internacionales. • Disciplina la política monetaria para prevenir un crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  36. Libre flujo de capitales Tipo de cambio fijo Política monetaria independ. La trinidad imposible Un país no puede tener libre flujo de capitales, política monetaria independiente y un tipo de cambio fijo simultáneamente. Un país debe elegir un lado del triángulo y renunciar a la esquina opuesta. Opción 2(Hong Kong) Opción 1(EE.UU.) Opción 3(China) CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  37. CASO PRÁCTICO:La controversia sobre la moneda china • 1995-2005: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por Dólar, y restringió los flujos de capital. • Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dólares. • Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta. • El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles sobre los productos chinos. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  38. CASO PRÁCTICO:La controversia sobre la moneda china • Si China deja flotar el Yuan, es posible que se aprecie. • Sin embargo, si China también permite una mayor movilidad del capital, entonces puede ocurrir que los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus ahorros en el exterior. • Esta salida de capital podría causar que el Yuan se depreciara en lugar de apreciarse. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  39. Mundell-Fleming y la curva DA • Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo. • Pero para derivar la curva DA, considere el impacto de un cambio en P en el modelo M-F. • Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo: (Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos escribir NX en función de e en lugar de .) CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  40. P LM*(P2) LM*(P1) 2 1 IS* Y Y P2 P1 Derivar la curva AD Por qué la curva AD tiene pendiente negativa:  (M/P) P  LM a la izq. Y1 Y2    NX  Y DA Y2 Y1 CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  41. P  LM*(P1) LM*(P2) 1 2 IS* Y Y OALP P1 OACP1 OACP2 P2 DA Del corto al largo plazo Entonces hay una presión a la baja de los precios. Con el tiempo, P bajará, provocando (M/P )  NX  Y  CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  42. Gran: entre pequeña y cerrada • Muchos países no son ni economías pequeñas ni cerradas. • Una gran economía abierta está entre los casos extremos de economía cerrada y pequeña abierta. • Considere una expansión monetaria: • Como en una economía cerrada, M > 0  r  I (aunque no tanto) • Como en una pequeña economía abierta, M > 0    NX (aunque no tanto) CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta

  43. Resumen 1. El modelo Mundell-Fleming • Es el modelo IS-LM para una pequeña economía abierta. • Toma P como dado. • Puede mostrar de qué forma las políticas y las perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio. 2. La política fiscal • Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no bajo tipos de cambio fluctuantes. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 42

  44. Resumen 3. La política monetaria • Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes. • Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no es capaz de afectar la producción. 4. Las diferencias entre los tipos de interés • Existen si los inversores exigen una prima de riesgo para invertir en los activos de un país. • Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de interés nacionales y provoca una depreciación del tipo de cambio del país. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 43

  45. Resumen 5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes • Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria está disponible para otros propósitos que el de mantener la estabilidad cambiaria. • Los tipos de cambio fijos reducen parte de la incertidumbre en las transacciones internacionales. CAPÍTULO 12Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 44

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