1 / 26

THE GREATER PICTURE

THE GREATER PICTURE. HOW DO BUSINESSES WORK HOW THEY GENERATE VALUE HOW THE VALUE THEY GENERATE (OR NOT GENERATE) IS CAPTURED (OR NOT CAPTURED) IN FINANCIAL STATEMENTS. Financial Statement Analysis.

teague
Télécharger la présentation

THE GREATER PICTURE

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. THE GREATER PICTURE • HOW DO BUSINESSES WORK • HOW THEY GENERATE VALUE • HOW THE VALUE THEY GENERATE (OR NOT GENERATE) IS CAPTURED (OR NOT CAPTURED) IN FINANCIAL STATEMENTS 1Innledning

  2. Financial Statement Analysis ”Financial statements are the lens on a business. Financial statement analysis focuses the lens to produce a clearer picture. Investors want to know what firms are worth so they can ascertain at what price to trade. They turn to financial statement analysis to get an indication of the underlying value of firms. However, financial statements often produce a blurred picture”. Fra Penman. 1Innledning

  3. Aksjekurs og finansregnskap Aksjekurs Støy Underliggende verdi Målefeil Regnskapsmessig verdi 1Innledning

  4. Market prices and fundamental values • Market prices can deviate from fundamental values • Accounting needs to recognize the difference between real economy, where real economic value are created, and the financial markets world, which makes educated guesses about the values of claims to real economy wealth and trades them • For most firms, accounting needs to reflect their real economy activities • Failure to do so confuses what is being measured and undermines the independent check function of accounting Dichev 2007 1Innledning

  5. Skisse av kursinnhold – Se også kurs- orientering • Kjøp- , hold- , selg- beslutninger • Lånebetingelser • Fusjon, konserndannelse, fisjon VERDSETTELSE FRAMTIDSREGNSKAP AVDEKKE UNDERLIGGENDE ØKONOMISKE FORHOLD: LØNNSOMHET, VEKST, RISIKO REGNSKAPSANALYSE STRATEGISK ANALYSE FINANSREGNSKAP og annen offentlig informasjon 1Innledning

  6. Historisk inntjening og Inntjeningsevne • Regnskapsmessig (historisk) resultat består av: • Normale resultatelementer, dvs. poster som forventes hver periode • Unormale resultatelementer, dvs. poster som bare virker inn på en eller noen få perioder. Eks.: Større salgsgevinster, nedskrivning anleggsmidler, resultat fra virksomhet som ikke skal videreføres, erstatningsavsetning i store tvistesaker. Misbruk: Profit before the bad stuff. • Målefeil • Inntjening i framtidsregnskapet, dvs. earnings power (cash generating capability): • Normale resultatelementer 1Innledning

  7. Fokus • Resultat/Kapital – Avkastningskrav > 0? Målefeil? Strategiske fordeler? 1Innledning

  8. Økonomisk lønnsomhet og regnskapsmessig rentabilitet – Sentrale begrep • Krav til avkastning: Den renten som brukes ved beregning av kontantstrømmens nåverdi. Andre navn: Rentekrav, avkastningskrav, kapitalkostnad (kapitalomkostning) • Internrente: Den renten som gjør at kontantstrømmens nåverdi blir lik null (implisitt rente). Lønnsomme investeringer: Internrente > Kravet til avkastning • Regnskapsmessig rentabilitet: Regnskapsført resultat/Balanseført kapital • Målefeil: I et korrekt historisk kost regnskap skal regnskapsmessig rentabilitet tilsvare internrenten • Problemområde: Hvorfor kan regnskapsmessig rentabilitet avvike fra økonomisk lønnsomhet uttrykt ved internrenten? 1Innledning

  9. Eks.: Finansregnskapsmodeller og rentabilitetsmåling 1Innledning

  10. Regnskapsanalyse og Strategisk analyse • Residual Earnings (RE) = Residualresultat (residualinkomst eller residualoverskudd) = Resultat – Normalavkastning *) • Verdiskaping = Economic Value Added (EVA)*) = Nåverdi av RE • Superrentabilitet = Rentabilitet > Avkastningskrav • Strategisk fordel: • Ressursbasert • Bransjebasert • Kapitalbasert *) Begrepsbruken kan variere. Se f.eks. OS s. 49. Det er vanlig å sette likhetstegn mellom RE og EVA. 1Innledning

  11. Eks.: RE og EVA 1Innledning

  12. TOMRA 2009/2010 • Totalrentabilitet ca. 12,5% i 2009 (14% i 2008). Egenkapitalrentabilitet ca. 14% i 2009 (16% i 2008) • Beta ca. 0,7. Avkastningskrav? • P/E ca. 60? • P/B ca. 3 • Balanseført goodwill ca.180 mill (2009) • Forsknings-, utviklings- og andre framtidsrettede prosjekter er kostnadsført med ca. 145 mill (2009) • Ikke balanseført pensjonsforpliktelse: ca. 9 mill i 2009 (52 mill i 2008) • Høst 2010 idømt bot på 226 mill. Dom anket • Lineære avskrivningsplaner • MÅLEFEIL I TOMRA? • STRATEGISKE FORDELER OG VERDISKAPING (EVA) I TOMRA? 1Innledning

  13. Analyse, verdsettelse og handlingsstrategi 1Innledning

  14. Verdsettelse og Handlingsstrategi • Bokført egenkapital + EVA = Fundamental verdi ><=Aksjepris? • Aksjeinvestor: Kjøp, Selg eller Hold aksjen? • Verdibasert ledelse: Identifisere og utvikle strategi som gir høyest verdi for selskapets eiere 1Innledning

  15. Inn-leverings-oppgave VERDSETTELSE OG HANDLINGSSTRATEGI Framtidsregnskap AVDEKKE UNDERLIGGENDE ØKONOMISKE FORHOLD: VEKST, LØNNSOMHET, RISIKO REGNSKAPSANALYSE Momenter og sentrale poeng i en strategisk analyse FINANSREGNSKAP og annen offentlig informasjon 1Innledning

  16. Norske regnskapsreglerf.o.m. 2005 • SPRÅK/DIALEKTER • IFRS (internasjonale regnskapsregler • Forenklet IFRS (IFRS light) • Regnskapslovens ordinære regler (ROR). (Erstattes av IFRS SME?) • GRS (god regnskapsskikk) for små foretak • GRS for ikke-økonomiske organisasjoner • RAMMEVERK • Balanseorientert: IFRS (og US GAAP) • Resultatorientert: ROR 1Innledning

  17. Eks.: Modeller for regnskapsrapportering År 0 1 2 3 4 Kontantstrøm -4000 1262 1262 1262 1262 Internrente 10% Avkastningskrav 7% Verdi 4275, dvs. nåverdi 275 1Innledning

  18. Modeller for regnskapsrapportering – Eks. Verdibasert regnskapsføring 1Innledning

  19. Modeller for regnskapsrapportering – Eks. Korrekt historisk kost 1Innledning

  20. Modeller for regnskapsrapportering – Eks. Regnskapslovens ordinære regler (ROR) 1Innledning

  21. Modeller for regnskapsrapportering – Eks. Ikke tillatt regnskapsføring 1Innledning

  22. Målefeil i regnskapsrapportering • Avvik mellom virkelig verdi og korrekt historisk kost • Avvik mellom korrekt historisk kost og lov/god regnskapsskikk (ROR) • Avvik mellom lov/god regnskapsskikk og praksis (kreativ/kriminell regnskapsføring) 1Innledning

  23. Modeller for regnskapsrapportering – Eks. RE og EVA 1Innledning

  24. Eks.: Rentabilitet (ser bort fra skatt) RESULTATREGNSKAP Salgsinntekt 1000 Driftskostnad - 850 Finansinntekt + 50 Finanskostnad - 75 Resultat = 125 BALANSE Eiendeler 2000 Gjeld 1250 Egenkapital 750 1Innledning

  25. Forts. eks.: Rentabilitet (ser bort fra skatt) Undervurdert pensjonsforpliktelse ved årets slutt: 100 RESULTATREGNSKAP Salgsinntekt 1000 Driftskostnad - 950 Finansinntekt + 50 Finanskostnad - 75 Resultat = 25 BALANSE Eiendeler 2000 Gjeld 1350 Egenkapital 650 1Innledning

  26. Finansregnskapsmodeller • Rendyrket transaksjonsbasert historisk kostmodell • Fair value accounting • IFRS og ROR: Mixed models, dvs. pragmatiske blandingsmodeller: • Hovedregel: Transaksjonsbasert historisk kost. Verdifall: Forsiktighetsprinsippet. Realisert verdistigning resultatføres • Unntak: Regnskapsføring av urealisert verdistigning på enkelte områder (pålitelig måling) 1Innledning

More Related