“EL ROL DE LA REGULACIÓN EN LA INTEGRACIÓN REGIONAL”

1. “EL ROL DE LA REGULACIÓN EN LA INTEGRACIÓN REGIONAL” Por: Carlos A. Barsallo P. Comisionado Vicepresidente Comisión Nacional de Valores de Panamá XXXIII Asamblea General Ordinaria Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB) Panamá, lunes 11 de septiembre de 2006 VISION, EXPERIENCIA Y PROYECTOS DE PANAMÁ

2. PRINCIPIOS DE REGULACIÓN DE IOSCO: Asegurar que los mercados de valores sean justos, eficientes y transparentes Reducción del riesgo sistémico. La protección de los inversionistas. VISIÓN CNV : Fomentar condiciones para el desarrollo del mercado de valores Emular éxito del centro bancario internacional. Desarrollar y fortalecer el mercado de valores en una doble dirección: interno e internacional. VISION CNVPRINCIPIOS DE REGULACIÓN IOSCO

3. LA REGULACION Y SUPERVISIÓN SU IMPORTANCIA PARA LA INTEGRACIÓN REGIONAL MARCO REGULATORIO Y DE SUPERVISIÓN EQUITATIVO, TRANSPARENTE Y EFICIENTE LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN NO SON UN FIN SON LOS MEDIOS • PARA: • UN MERCADO DE VALORES EFICIENTE • MEJOR ASIGNACIÓN DEL AHORRO • A LA INVERSIÓN • OPORTUNIDAD DE OPCIONES DE • FINANCIAMIENTO A LAS EMPRESAS • FOMENTA LA CAPACIDAD COMPTETITIVA • DE LAS EMPRESAS • FOMENTA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA • CRECIMIENTO ECONÓMICO

4. Con buena regulación y supervisión se abren las puertas de la integración. Con regulación y supervisión débil, y reguladores sin poderes, se alienta el ostracismo y se limita el desarrollo económico. La regulación es condición necesaria, más no suficiente. LA REGULACION Y LA SUPERVISIÓN Y SU IMPORTANCIA PARA LA INTEGRACION REGIONAL EL MARCO REGULATORIO Y LA SUPERVISIÓN SON FACTORES CRÍTICOS SE REQUIERE TRABAJAR CON LOS REGULADORES

5. CAPITALIZACIÓN DE MERCADO VS PIB CAPITALIZACIÓN DE MERCADO ACCIONES US$7,127,258,181 PORCENTAJE CON RELACIÓN AL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) PANAMÁ US$15,466,700.000 64.2% CAPITALIZACIÓN DE MERCADO (SIN INCLUIR ACCIONES) US$2,807,869.74 TOTAL CAPITALIZACIÓN DE MERCADO US$9,935,382,050

6. MERCADO DE VALORES PANAMEÑO EN CIFRAS2005

7. MERCADO DE VALORES PANAMEÑO EN CIFRAS2005

8. PARA INTEGRARSE HAY QUE COMUNICARSELA CNV Y LOS MOU • MOU en trámite con Ucrania. • IOSCO MMOU. Necesidad de cooperación y colaboración internacional.

9. JURISDICCIÓN RECONOCIDA CONCEPTO TODA JURISDICCIÓN QUE LA COMISIÓN RECONOZCA QUE CUENTA CON LAS LEYES Y REGLAMENTOS QUE, AUNQUE NO SEAN IGUALES A LOS NACIONALES OFREZCAN EN GENERAL, A JUICIO DE LA CNV UN GRADO DE PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA EN SU CONJUNTO SUSTANCIALMENTE IGUAL O MEJOR QUE EL QUE OFRECE LA LEGISLACIÓN NAL . CUENTA CON UN ENTE REGULADOR QUE A SATISFACCIÓN IGUAL O MEJOR QUE EL QUE OFRECE LA LEGISLACIÓN Y QUE CUENTA CON UN ENTE REGULADOR QUE A SATISFACCIÓN DE LA COMISIÓN, FISCALICE ADECUADAMENTE DE DICHAS LEYES Y REGLAMENTOS

10. JURISDICCIONES RECONOCIDASLISTADO • La CNV podrá reconocer la validez de registro de valores hechos en jurisdicciones reconocidas y podrá permitir la oferta pública de dichos valores o su listado en bolsas de valores establecidas en Panamá. • Adicionalmente la CNV ha declarado exentos de registro los valores emitidos por Estados o jurisdicciones que hayan sido declarados jurisdicciones reconocidas. • En estudios iniciales: COLOMBIA.

11. NO ES UN RECONOCIMIENTO MUTUO NI NECESARIAMENTE RECÍPROCO. GENERA OBLIGACIONES PARA LOS EMISORES (INFORMACIÓN PERIODICA Y COMUNICADOS PÚBLICOS) ES UNA ETAPA INICIAL Y GIRA EN TORNO AL VALOR/EMISOR. SIGUIENTES ETAPAS TENDRÁN QUE ATENDER EL TEMA DE LOS INTERMEDIARIOS Y EL OFRECIMIENTO DE SERVICIOS. PANAMÁ MERCADO HOMOLOGADO POR EL SALVADOR RS-MV.3/2003 Fecha de emisión 25 de febrero de 2003. Reconocimiento de Panamá como país en el cual funciona un mercado de valores con similares o superiores requisitos de supervisión con respectos al mercado de valores de El Salvador. JURISDICCIÓN RECONOCIDAFUNCIONAMIENTO

12. JURISDICCIÓN RECONOCIDA : EJEMPLOS CONCRETOS

13. Instituciones regulatorias y supervisoras eficaces Información financiera y no financiera veraz, completa y pertinente de parte de los participantes Sistema judicial eficaz, que haga cumplir las leyes Régimen de insolvencia Regulación adecuada de los contadores y auditores y un fiscalizador eficaz Adopción de estrictas reglas de gobierno corporativo Cooperación internacional e intercambio de información. Aspectos monetarios (riesgo cambiario). Uso del dólar. Tecnología: retos y oportunidades. Operaciones offshore. Transparencia y fiscalización adecuada. Supervisión consolidada efectiva vs leyes de confidencialidad. Educación de los actores: emisores, intermediarios e inversionistas. OTROS ELEMENTOS FUNDAMENTALES PARA LA INTEGRACIÓN

14. Proceso de internacionalización de los servicios financieros: liberalización financiera mediante apertura local al comercio transfronterizo permitiendo la entrada de empresas extranjeras y apertura en el movimiento de capitales. Liberalización no significa ausencia de regulación. Liberalización combinada con regulación débil puede conllevar resultados adversos. No se afecta la regulación doméstica prudencial. Se permite tomar medidas prudenciales para la protección de los inversionistas. Fuente: Expanding access to trading, underwriting, asset management and financial advisory services. A model Schedule WTO (OMC). EL FUTURO INTEGRACIÓN REGIONAL, LIBERALIZACIÓN DEL COMERCIO TRATADOS DE LIBRE COMERCIO

15. Concurso de Monografía regional: La integración de los mercados de valores en Centroamérica y Panamá. (Panamá, El Salvador y Costa Rica). 2004. Pasantías entre personal de los reguladores del área. IOSCO MMOU. Seminario Taller organizado por SUGEVAL y el Toronto International Leadership Centre for Financial Sector Supervision. Apoyado por FIRST INITIATIVE. Objetivo: Desarrollar capacidad institucional y elaborar plan de acción conjunto con miras a trabajar en integración. San Jose, Costa Rica. Marzo 2006. PROPUESTA: CREACIÓN DE CONSEJO DE REGULADORES DE VALORES DE CENTROAMERICA, PANAMA Y REPUBLICA DOMINICANA. Panamá 18 de Septiembre 2006. 10 REUNION DEL COMITÉ TECNICO DE ESTANDARES REGIONALES DEL PROGRAMA DE ARMONIZACION DE LOS MERCADOS DE DEUDA PÚBLICA INTERNA DE CENTROAMERICA, PANAMA Y REPUBLICA DOMINICANA. En Agenda: Regulaciones vigentes sobre la custodia, depósito y liquidación de valores y acciones previstas para 2007. Panamá 12 y 13 Octubre 2006 ALGUNAS INICIATIVAS, ACTIVIDADESRECIENTES Y FUTURAS

16. COMISIÓN NACIONAL DE VALORESWWW.CONAVAL.GOB.PATELÉFONO: 501-1700 FAX:501-1709 APARTADO POSTAL: 0832-2281 WTC PANAMA, REP. DE PANAMA DIRECCIÓN: AVENIDA BALBOA, EDIFICIO BAY MALL, 2DO. PISO