PROCEDIMIENTOS DE CONTROL INTERNO Y GESTION DE RIESGO EN BRASIL Fabio Menkes

1. PROCEDIMIENTOS DE CONTROL INTERNO Y GESTION DE RIESGO EN BRASIL Fabio Menkes

2. BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO (BOVESPA)Cámara de compensación (clearing house) independiente:COMPANHIA BRASILEIRA DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA (CBLC)www.cblc.com.br

3. BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS (BMF) Hay tres clearings en su organigrama: • Clearing de Derivados • Clearing de Cambio (efectivo) • Clearing de Activos (efectivo) www.bmf.com.br

4. ESTRUCTURA Y PROCESO DE TRABAJO - Cliente - Sociedad corredora - Miembro de compensación - Clearing - Banco liquidador

5. PROCESO DE LIQUIDACIÓN FINANCIERA La clearing informa a la corredora, al miembro de compensación y al banco liquidador el monto que debe ser pago/recibido (en términos netos). En D+1 (BMF) o D+3 (CBLC), el banco liquidador tiene su cuenta en el Banco Central de Brasil debitada o acreditada, conforme el caso, en el periodo denominado “ventana de liquidación”.

6. LOS RIESGOS ENFRENTADOS POR LAS CLEARINGS • Riesgo de Mercado • Riesgo de Crédito • Riesgo de Liquidez • Riesgo Operacional

7. MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE MERCADO • Límites de riesgo para el miembro de compensación / corredora • Margen de garantía • Test de estrés • Value at Risk (VAR) • Control del riesgo de mercado de las garantías

8. MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE CRÉDITO • Análisis de crédito • Límite de concentración • Margen adicional para posiciones concentradas • Control del riesgo de crédito de las garantías

9. MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE LIQUIDEZ • Contratación de líneas de crédito para liquidez • Criterio de Lamfalussy: los sistemas multilaterales de neteo deben poder asegurar el cumplimiento a tiempo de las liquidaciones diarias en caso de que el participante con la mayor posición neta de débito no pueda cumplir con su liquidación • Límites de variación de precios. • Control del riesgo de liquidez de las garantías

10. MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO OPERACIONAL  Infraestructura tecnológica adecuada Site de contingencia Auditoria independiente

11. METODOLOGÍA DE CÁLCULO DE MARGEN EN LA BMF El Test de Estrés sobre el Valor Presente es utilizado como base para calcular el valor de márgenes para los contratos de futuros y de opciones.

12. EL SISTEMA DE TEST DE ESTRÉS SOBRE VALOR PRESENTE - decompone cada contrato derivado en factores de riesgo para períodos fijos - consolida los factores de riesgo comunes - calcula la pierda/gaño asociada a cada factor de riesgo, dados los escenarios de estrés ya definidos - encuentra el peor escenario para cada factor de riesgo - encuentra la peor combinación de escenarios para todos los factores de riesgo en conjunto

13. EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR • Suponiendo que no existan oportunidades de arbitraje, el futuro de dólar, en Brasil, posee 3 factores de riesgo: • el valor en efectivo del dólar • la curva de interés doméstica en reales • la curva de interés doméstica en dólares

14. EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR • Los escenarios de riesgo, en la BMF, son definidos semanalmente, para cada factor de riesgo, por ejemplo, como: • dólar efectivo: 12% de alta y 10% de baja • curvas de interés (US$ y R$): cambios paralelos de +800 y –800 puntos base y cambios no paralelos (cambios de inclinación de las curvas).

15. EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR • Son definidos, para: • dólar efectivo: 2 escenarios • curva de interés (US$): 7 escenarios • curva de interés (R$): 7 escenarios • Del total de 98 combinaciones posibles, escoge-se la peor para el cálculo de márgenes.

16. TEST DE ESTRÉS EN CBLC Es calculado sometiendo-se los portafolios de los miembros de compensación al test basado en crisis pasadas: México, Asia, Rusia y Brasil, con un nivel de confianza de 99%. Con base en el risco total, se obtiene el valor del Fondo de Liquidación que deberá cubrir los riesgos no capturados por la simulación histórica, al nivel de confianza de 95%.

17. SISTEMAS DE CÁLCULO Y CONTROL DE MÁRGENES EM CBLC • CBLC utiliza: • Sistema de Control de Límites • Sistema de Control de Garantías • Sistema CM-TIMS • Sistema RiskWatch

18. SISTEMA DE CONTROL DE LÍMITES CBLC, así como BMF, son contrapartes centrales, o sea, substituyen cualquier parte que haga default en la liquidación. Para tratar de eso, CBLC (y BMF) exige que las corredoras y miembros de compensación aporten garantías anteriormente al registro de sus operaciones, sobre cuyo monto será calculado su límite.

19. SISTEMA DE CONTROL DE GARANTÍAS Controla la asignación de garantías y establece un haircut (descuento) sobre su valor.

20. SISTEMA CV-TIMS Controla el cálculo de márgenes en los mercados derivados (termo y opciones), y en el préstamo de títulos. Permite la simulación de márgenes para estos mercados.

21. SISTEMA RISKWATCH Calcula, por simulación histórica, los riesgos de del portafolio de operaciones a liquidar, así como los riesgos del portafolio agregado de operaciones más colaterales depositados por miembros de compensación, lo que permite verificar si los límites operacionales son cumplidos. Son utilizados los últimos 252 días, con la adopción de un nivel de confianza de 95%. Un nuevo sistema, AlgoRisk CS, permite que cualquier participante del mercado, inclusive el inversor final, pueda simular la margen necesaria para hacer frente a los riesgos de su portafolio.

22. LÍMITES DE CONCENTRACIÓN BMF y CBLC mantienen límites de concentración para posiciones en sus mercados de efectivo y derivados, para evitar la ocurrencia de manipulación o corner.

23. LÍMITES DE CONCENTRACIÓN Si no hubiera el límite, y la posición del inversor fuera tan grande que tuviese que ser cerrada: - el cerramiento abrupto poderia impactar los precios de mercado, potenciando el perjuicio de la clearing. - el cerramiento paulatino expondría la clearing por más tiempo al volatilidad del mercado, potenciando también sus perjuicios.

24. LÍMITES DE CONCENTRACIÓN Caso un participante viole los límites establecidos, la clearing puede: - requerir del participante depósito de garantías adicionales - exigir el cerramiento de las posiciones que excedieren a los límites establecidos.

25. LÍNEAS DE CRÉDITO PARA LIQUIDEZ Los participantes de clearings deben liquidar sus obligaciones en los 15 minutos de apertura de la ventana de liquidación. En caso de default de un grande participante, no hay tiempo para liquidar sus garantías; la clearing utiliza, entonces, las líneas de crédito previamente contratadas, con lastre en garantías del participante en default. En CBLC las líneas de crédito llegan a 140 y en la BMF a 600 millones de dólares, considerando también el Banco BMF.

26. LIQUIDACIÓN FÍSICA – TRATAMIENTO DE FALLAS (CBLC) - caso el vendedor de efectivo no disponga de los títulos vendidos hasta las 10hs de D+3, el sistema de liquidación acciona el Préstamo Automático. Habiendo oferta del activo vendido y no entregue, es registrado un préstamo en nombre del vendedor, evitando así la falla en la liquidación - con el Préstamo Automático se permite que el comprador reciba los títulos que compró dentro del plazo - reduje la volatilidad del mercado evitando la emisión de órdenes de recompra

27. FONDO DE LIQUIDACIÓN BMF y CBLC utilizan en la liquidación un modelo mixto, “defaulters pay” y survivors pay”. - BMF mantiene fondo de 36 millones de dólares. - CBLC mantiene fondo de 80 millones de dólares, cuyo valor es calculado diariamente y recompuesto mensualmente.