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Noviembre 2004

“Alexandra”, una empresa financieramente sofisticada, creó valor al mejorar su Estructura de Capital. Noviembre 2004. “ALEXANDRA” ES UNA EMPRESA MULTINACIONAL ANDINA EXITOSA. Única de su ramo con presencia en los 4 países de la región. Colombia #2 después del líder mundial Participación: 22%.

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Noviembre 2004

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Presentation Transcript

  1. “Alexandra”, una empresa financieramente sofisticada, creó valor al mejorar su Estructura de Capital Noviembre 2004

  2. “ALEXANDRA” ES UNA EMPRESA MULTINACIONAL ANDINA EXITOSA • Única de su ramo con presencia en los 4 países de la región Colombia • #2 después del líder mundial • Participación: 22% Venezuela • #2 después del líder mundial • Participación: 18% Perú • Disputa el #2 a pesar de ser una adquisición reciente • Participación: 20% Ecuador • # 6 del mercado total • Participación en su nicho: 12% * Participación estimada por la compañía

  3. TIENE GRANDES FORTALEZAS FINANCIERAS • Consistente y elevada generación de EBITDA histórica y futura • Tradición de cumplimiento ante entidades financieras • Transparencia y auditoría acorde con exigencias del mercado público de valores • 30 años de crecimiento continuo en volúmenes

  4. Y UN HISTORIAL DE GESTIÓN Y CRECIMIENTO VISIONARIO Inicio de operaciones en Venezuela 1,995 Fusión de sus plantas en Colombia 1,996 Adquisición internacional para entrar a Ecuador 1,998 Certificación de calidad 2,000 Adquisición internacional de empresa en Perú 2,001 • Acceso gradual a nuevos mercados • Crecimiento rápido • Diversificación de riesgo • Mejoramiento permanente • Competitividad • Cobertura regional • Rápido crecimiento • Transparencia en cifras • Eficiencias en operación

  5. COMPAÑÍA SOFISTICADA EN MANEJO DE SU ESTRUCTURA DE CAPITAL (EdC) • Acciones:Vinculación en 1997 de un Fondo de Capital Privado internacional,pionero en Colombia • Deuda:Financiación a través de créditos sindicados en 2001 • Otras fuentes de Capital:Consistente reinversión de utilidades • Capital de Trabajo:Minimización del inventario

  6. 49% 22% 16% 8% 4% 1% TRES ASPECTOS DEBÍAN MEJORARSE EN EL CASO DE ALEXANDRA • Capacidad futura de inversión restringida • Flujo operativo destinado a atender la deuda • Costo de la deuda: Era razonable pero mejorable • Concentración de vencimientos

  7. ALEXANDRA ES UNA EMPRESA SALUDABLE CON UN MANEJO RELATIVAMENTE SOFISTICADO EN SU EdC. HAY ESPACIO PARA MEJORAS ADICIONALES O ES HORA DE SIESTA Y LAURELES? NI RIESGOS!!!!!! La Estructura de Capital es DINÁMICA RETO ES DE PLANEACION Y ESCOGENCIA ADECUADA DEL MEJOR CAMINO FINANCIERO Alineación con objetivos estratégicos La EdC debe considerar 2 aspectos principales • Deuda • Patrimonio Tipo Recursos utilizados Condiciones

  8. SE ANALIZARON 3 CAMINOS PARA LOGRARLO SE DESCARTÓ: Baja profundidad del mercado de capitales local • Emitir Acciones • Emitir Bonos • Vincular una Entidad Multilateral Tanto el mecanismo 2 como el 3 permitían lograr los objetivos esperados, por lo que se evaluaron en detalle:

  9. UNA EMISIÓN DE BONOS TIENE FORTALEZAS Y DEBILIDADES … • Puerta de acceso repetido al mercado • Obligaciones en COP • Producto conocido por inversionistas • Demanda: necesidad de diversificación de portafolio • Proceso estándar FORTALEZAS DEBILIDADES • Calificación de riesgo • Posible impacto en tasa • Mercado exige calificación alta • Obligación de divulgación de información • Costos de agencia • Baja flexibilidad: barreras para prepagar Bonos

  10. … AL IGUAL QUE LA OPCIÓN DE VINCULAR UNA ENTIDAD MULTILATERAL • Adquirir “sponsor” internacional que facilita el manejo de la EdC hacia el futuro • Diferentes alternativas de producto • Carácter sub-regional de “Alexandra” se ajusta a necesidades de cubrimiento regional de multilaterales FORTALEZAS DEBILIDADES • Costos de agencia • Exposición cambiaria • Posible lentitud en aprobaciones • Posibles exigencias estrictas dentro del contrato de otorgamiento de recursos Multilateral

  11. EMITIR BONOS TENÍA UN IMPACTO POSITIVO EN EL PERFIL DE LA DEUDA DE ALEXANDRA • Menor concentración de vencimientos • Mayor flujo disponible • Permite mejorar condiciones de deuda de otros acreedores Proyección bajo supuestos año 2002

  12. … PERO VINCULAR UNA MULTILATERAL TRAIA BENEFICIOS ADICIONALES PARA LA COMPAÑÍA EN ESTE CASO Mayor impacto en perfil de deuda y flujo disponible debido a: • Periodo de gracia y mayor plazo • Mejoramiento de condiciones de deuda de otros acreedores • Motivados aún mas por el respaldo de IFC • Acceso a fuentes financieras AAA externas da mayor flexibilidad futura Proyección bajo supuestos año 2002

  13. CUAL ES EL PROCESO TIPICO PARA ATRAER UN SOCIO FINANCIERO, EN ESTE CASO INTERNACIONALRAL? • Análisis estratégico y financiero de la compañía y su entorno • Elaboración de un modelo que permita • Discusión con la empresa para definir el camino a seguir • Identificar fortalezas y debilidades • Establecer alternativas realistas • Cuantificar impacto de alternativas Preparación • Transparencia y auditoría de la compañía • Generación de flujo y niveles de cobertura adecuados • Perfil, permanencia e historia de gestión adecuada de los administradores y accionistas • Impacto social positivo de la empresa • Altos estándares de manejo ambiental • Destinación clara de los fondos desembolsados Exigencias de IFC • Presentación de la oportunidad al socio financiero • Acompañamiento en la evaluación del proyecto • Negociación de condiciones • Cierre exitoso de la transacción Ejecución

  14. BENEFICIOS ALCANZADOS POR ALEXANDRA AL MEJORAR SU EdC • Flujo liberado se usó en inversiones de capital • Redundan en mayor eficiencia operativa Liberación de Flujos operativos • Incremento en 5 años del plazo promedio de la deuda • Reducción de 3.1% del costo prom. de la deuda en USD • Reducción de 4.9% del costo prom. de la deuda en COP Condiciones del Pasivo • Fondos desembolsados directamente en cada país, permitiendo mayor flexibilidad Disponibilidad de Recursos • Gracias a la revaluación del COP, el costo de la deuda en USD en 2,004 ha sido prácticamente negativo Tasa de Cambio • Contar con IFC como aliado financiero le ha abierto puertas adicionales a la compañía Carta de Presentación

  15. El valor de Alexandra se incrementó en 20% solo gracias al cambio en su estructura de financiamiento 20.06% Veces EBITDA 8.0x 9.6x * Valor a 31 de Diciembre de 2003, caso base de proyección, supuestos de tasa de descuento a Mayo de 2004

  16. CONCLUSIONES • Administración de la estructura de capital en una empresa tiene un impacto potencial importante en valoración. • El impacto puntual en valor es potencialmente más importante que acciones de optimización operativas. • La EdC es dinámica, por lo que siempre hay algo que mejorar • Existen múltiples alternativas de cambio en estructura de capital, todas tienen fortalezas y debilidades, que deben evaluarse a la luz de la coyuntura de la empresa, la industria como un todo y su areas de presencia geográfica. • Al analizar la estructura de capital de una compañía es importante no casarse con una solución, sino evaluar varias para maximizar valor • Uno de los elementos clave en el éxito de una estructura de capital es su coherencia con los objetivos y visión estratégica de la compañía

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