1. ارزيابي اقتصادي طرحهاي سرمايه گذاري حسين اسلامي دانشكده عمران شريف مهر 1387

2. حصول اطمينان از سودمندي سرمايه گذاري موجب پايداري آن مي شود. سودمندي سرمايه گذاري: اختلاف درآمدها و هزينه ها، تحصيل ارزشهاي اجتماعي ، انساني و معنوي تصور بر اين است كه در سرمايه گذاريهاي بخش خصوصي وجه اول غالب و در سرمايه گذاري هاي بخش عمومي (دولتي) وجه دوم نيز سهم موثر داشته باشد. اين مفهوم به نظام ارزشي انسانها و جايگاه تصميم گيري آنها مرتبط است.

3. جنبه هاي ارزيابي اقتصادي طرحهاي سرمايه گذاري 1-1- مفاهيم اساسي: ترجيح زماني مصرف هزينه فرصت حداقل نرخ بازده جذاب دوره عمر طرح افق برنامه ريزي جريان نقدينگي معيارهاي سنجش سود سرمايه گذاري

4. 1-2- روشهاي ارزيابي اقتصادي: ارزش خالص فعلي ارزش خالص آتي ارزش خالص سري يكنواخت نسبت سود به هزينه نرخ بازگشت سرمايه دوره بازگشت سرمايه

5. 1-3- عوامل موثر بر جريان نقدينگي ماليات تغيير سطح قيمتها روش مواجه با مخاطرات و عدم اطمينان 1-4- روشهاي تأمين منابع مالي و تاثير آن در تصميم گيري

6. 2) مراحل ارزيابي اقتصادي يك سرمايه گذاري 1- شناسايي تعدادي طرح در راستاي اهداف مالك ( ايجاد گزينه) 2- تعيين افق برنامه ريزي براي تحليل اقتصادي 3- مشخص نمودن (برآورد) نيمرخ جريان نقدينگي براي هر طرح 4- تعيين حداقل نرخ بازده جذاب سرمايه گذاري 5- ملاكها و معيارهاي سنجش سرمايه گذاري جهت قبول يا رد گزينه ها 6- تحليل حساسيت نتايج نسبت به تغييرات احتمالي در پيش فرضهاي غير مطمئن 7- قبول يا رد گزينه ها و اولويت بندي آنها

7. 3) روشهاي ارزيابي اقتصادي جريان نقدينگي ارزش خالص فعلي و آتي و سري سالانه يكنواخت NAV = NPV (A / P, i ,n) NAV = NFV (A / F, i ,n) NPV ياNFV يا NAV ≥0 قابل قبول

8. 4) فرمولهاي همسنگ سازي ارزشهاي مالي چنانچه ارزش كنوني P - ارزش آتي F - ارزش سري دوره اي (سالانه) يكنواخت A - نرخ سود سرمايه گذاري i - افق برنامه ريزي n - باشد:

10. 5) نسبت منافع به هزينه قابل قبول كه B و C مقادير همپايه يا همسنگ شده باتوجه به حداقل نرخ بازده جذاب سرمايه گذاري در افق برنامه ريزي طرح هستند در گزينه هاي متقابلا” محدود كننده قياس زوجي گزينه ها لازم مي شود تا گزينه برتر انتخاب شود.

11. 6) نرخ بازده سرمايه گذاري ROR نزخ بازده داخلي – نرخ كاهشي كه ارزش خالص فعلي يك جريان نقدينگي را در افق برنامه ريزي صفر مي كند. نرخ بازده خارجي – در اين روش كل سرمايه گذاري با يك نرخ معين بيروني تأمين و همچنين كل دريافتي هاي خالص با يك نرخ معين بيروني سرمايه گذاري مجدد مي شوند. گزينه قابل قبول MARRIRR ≥ MARR ERR ≥ مشابه مورد B/C در شرايط گزينه هاي متقابلا” محدود كننده ، قياس زوجي بين آنها جهت يافتن گزينه برتر ضروري مي شود.

12. 7) نرخ دوره استرداد PBP اين روش متفاوت از روشهاي ديگر بجاي سودآوري، سرعت برگشت سرمايه را معين و لذا بعنوان يك روش كمكي بيشتر مورد استفاده قرار مي گيرد.

13. 8) تأثير استهلاك و ماليات بر جريان نقدينگي ماليات بعنوان يك هزينه بر جريان نقدينگي تأثير مي گذارد. در محاسبه ديون مالياتي، استهلاك، هزينه مجازي است كه به خاطر هزينه هاي سرمايه اي در محاسبه درآمد مشمول ماليات و بنابر اين در محاسبه ماليات بردرآمد وارد مي شود. روشهاي محاسبه استهلاك روش خطي مستقيم روش نزولي روش نزولي جمع ارقام سنوات روش مدت كاركرد

14. مثال

15. 9) تأثير تغيير سطح قيمتها تغيير سطح قيمتها يا تورمي است يا انقباضي. در ارزيابي اقتصادي گزينه سرمايه گذاري دو رويكرد زير را به جهت ملاحظه مناسب تغيير سطح قيمتها مي توان به كار برد. 1- روش ارزش ريال ثابت: سرمايه گذار MARR مشخص را پس از كسر تورم خواستار است، در نتيجه جريان نقدينگي را بايد بر حسب ريال در سال پايه با يك نرخ ريال ثابت بيان كرد. در اين صورت نرخ بازده واقعي (نرخ جاري منهاي نرخ تورم) در محاسبات وارد مي شود. 2- روش ارزش ريال جاري: سرمايه گذار يك جزء تورمي را در MARR در نظر مي گيرد و در نتيجه جريان نقدينگي را بايد بر حسب ريال نورمي يا جاري بيان نمود. در اين صورت نرخ بازده جاري (تورمي) در محاسبات وارد مي شود. اگر اين روشها درست بكار روند به نتايج يكساني منجر مي شوند رابطه بين نرخ سود ثابت i، نرخ سود جاري if و نرخ تورم f به شرح زير برقرار است. if = i+f+i×f i =

16. 10) مثال

18. ارزش خالص كنوني سرمايه گذاري پس از ماليات بر نرخ ثابت 8درصد و با نرخ جاري 4/13 درصد NPV = - 227 ارزش خالص كنوني سرمايه گذاري قبل از ماليات به نرخ جاري 4/13 درصد و يا نرخ ثابت 8 درصد NPV = 8295 نتيجه اينكه با توجه به نرخ تورمي 5درصد سرمايه گذاري بعد از ماليات ارزشمند نيست چرا كه كاهش استهلاكي ماليات متناسب با نرخ تورم افزايش نمي يابد.

19. 11) عدم قطعيت و مخاطره متغيرهاي اصلي بررسي در شرايط ناپايدار درآمد فروش – حجم تقاضا و رقابت هزينه هاي توليد هزينه هاي سرمايه گذاري دلايل عمده نامعلوم بودن تورم، تغييرات فناوري، برآورد نادرست ظرفيت عملياتي، طولاني شدن دوره اجرا ، عدم دقت در برآوردهاي درآمد و هزينه، حوادث غير مترقبه روشهاي تحليل عدم اطمينان تحليل نقطه سر بسر تحليل حساسيت تحليل احتمالات نرخ بازده تعديل شده

20. درآمد فروش هزينه كل هزينه متغير هزينه يا درآمد TC= R V.X+FC=P.X هزينه ثابت 12) تحليل نقطه سربسر الف – نقطه سربسر سود ظرفيت نقطه سربسر • يك نقطه سربه سر بالا نا مناسب است زيرا موسسه را در مقابل تغييرات سطح توليد (فروش) آسيب پذير مي كند.

21. TC1 گزينه 1 TC2 گزينه2 FC2 ب – نقطه سربسر هزينه دو گزينه FC1 Q× در ظرفيت كمتر از نقطه سربسر گزينه 1 و در ظرفيت بيش از آن گزينه 2 موجه است.

22. NPV A n 13) تحليل حساسيت در اين روش تحليل ، حساسيت ارزيابي اقتصادي سرمايه گذاري در مقابل تغييرات يكي از پارامترهاي از پيش فرض شده سنجيده مي شود. SV P i %20- تغييرات در پارامتر مورد نظر %10- 0 %10- %20-

23. NPV A B 200 كاركرد در سال - ساعت حساسيت گزينه B نسبت به ظرفيت كاركردي كمتر از گزينه A است و در نتيجه كم خطرترمحسوب مي گردد.

24. 14) تحليل احتمالات سه برآورد خوشبينانه، بدبينانه و محتمل و احتمالات متناظر با آنها اميد رياضي نتايج ارزيابي اقتصادي يك پروژه باتوجه به احتمالات نهفته در پيش بيني هر يك از متغيرها

25. كه m ,1.000 = q معرف رويدادهاي ممكن Bt/q Ct/q ,به ترتيب معرف سودها و هزينه ها در دوره t و در اثر وقوع رويداد q P{q} احتمال وقوع رويداد q (Bt)E و E(Ct) به ترتيب اميد رياضي سودها و هزينه ها در زمان t و بنابر اين سود خالص مورد انتظار در زمان t برابر است با E ( At ) = E ( Bt ) – E ( Ct )

26. مثال : باتوجه به دانسته هاي ذيل

27. 656- = 5000 – 4344 = NPVR 434- = 5000 – 4566 = NPVS 1309= 5000 – 6309 = NPVE (6/0) (434-) + (2/ 0) (656-) = 310 - = (2/0) (1309) + گزينه مطلوب حداقل نرخ بازده ظريب برابر نمي گرداند

28. 15) نرخ بازده تعديل شده باتوجه به مخاطرات نهفته در هر گزينه نرخ بازده جذاب متناسب با ميزان مخاطرات فرض مي شود. r= rf + rp كه rf– نرخ سود بي مخاطره rp– پاداش مخاطره r – نرخ بازده تعديل شده بر حسب مخاطره مي باشد