El Crecimiento y Productividad en el Perú Adrian Armas* Banco Central de Reserva del Perú

1. El Crecimiento y Productividad en el Perú Adrian Armas* Banco Central de Reserva del Perú Setiembre 2013 *Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no reflejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva del Perú

2. Contenido • Tendencias de largo plazo • La “década pérdida” • Política macroeconómica actual • Determinantes del crecimiento reciente • Agenda pendiente

3. Indicadores de la Economía Peruana

4. El crecimiento del PBI per cápita en la década del 2000 fue el mayor en 60 años… Década perdida

5. El PBI per cápita del Perú no recuperó el nivel de 1975 hasta 2006…

6. La inflación promedio de la última década ha sido la más baja desde 1930

7. Contenido • Tendencias de largo plazo • La “década pérdida” • Política macroeconómica actual • Determinantes del crecimiento reciente • Agenda pendiente

8. Malas políticas macroeconómicas causaron la hiperinflación Escala logarítmica

10. Alto déficit de cuentacorriente en los 80

11. Déficitgemelos: déficit fiscal y en cuentacorriente

12. Tipo de cambiofijohasta 1990 Tipo de Cambio Nominal Escala logarítmica

13. El créditocayó en un contexto de inflacióncreciente….. Desdolarización por ley Comienza proceso de dolarización Hiperinflación

14. … y comoconsecuencia se incrementó la dolarización 14

15. Argentina, Bolivia, Costa Rica, Honduras, Nicaragua, Paraguay, Perú, Suriname, y Uruguay son economías altamente dolarizadas

16. Contenido • Tendencias de largo plazo • La “década pérdida” • Política macroeconómica actual • Determinantes del crecimiento reciente • Agenda pendiente

17. El marco institucional El artículo 84 de la Constitución (1993) establece que el objetivo único del Banco Central es preservar la estabilidad de precios La Ley Orgánica del Banco Central (1992) establece mecanismos que garantizan autonomía en el ejercicio de sus funciones Prohibiciones: • Financiar al Tesoro Público • Dar créditos sectoriales • Extender avales, cartas fianza u otras garantías • Imponer coeficientes sectoriales de cartera • Establecer tipos de cambio múltiples 17

18. Este marco institucional permite que el BCRP concentre sus esfuerzo en el logro de la estabilidad monetariay con ello contribuye a aumentar el bienestar de la sociedad, al limitar los costos de la inflación. • Inflaciones altas y volátiles: • Deterioran el sistema de pagos • Reducen la eficiencia en la producción. • Generan inequidad, reducen el poder adquisitivo de los que no tienen menos acceso al sistema financiero. • Afectan negativamente las tasas de crecimiento y con ello el bienestar de la sociedad. 18

19. Período de desinflaciónasociada a esquemas de metasexplícitas de inflación Tasa de inflación 1970 – 2012

21. La dolarización persiste cuando: • Los agentes perciben que su moneda es débil y la inflación es alta • Las personas empiezan a creer que su moneda solo se depreciará y que nunca se apreciará. • El Banco Central fija el tipo de cambio. • Los depositantes y los deudores en moneda extranjera esperan que el gobierno los rescate en caso de una fuerte depreciación. 21

22. Esquema de Metas de Inflación El esquema de política monetaria en el Perú agrega a las usuales características que posee un régimen de metas de inflación, un conjunto de instrumentos para controlar los riesgos de la dolarización financiera. • Meta de inflación : 2% +/- 1% • Meta Operativa: Tasa de interés interbancaria overnight Inflación • Evolución normal del Crédito/PBI • Riesgo de Liquidez • Requerimiento de encaje sobre pasivos en moneda extranjera • Acumulación preventiva de RIN • Riesgo Cambiario (Efecto Hoja de Balance) • Intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario para reducir la volatilidad del tipo de cambio + Control de Riesgos de la Dolarización 22

23. El esquema de metas de inflación flexible del BCRP permite: • Anclar expectativas de inflación a la meta del Banco Central. • Otorgar credibilidad a la Política Monetaria, lo cual la hace más efectiva. • Enfrentar choques externos en mejor posición. • Que la moneda local cumpla a cabalidad sus funciones fundamentales al ser la inflación baja y estable. 23

24. Desde 2002 se ha reducido significativamente la volatilidad de la tasa de interés interbancaria

25. Se adoptaron estrategias para desarrollar el mercado de deuda pública en moneda local. 25

26. Se estableció la obligatoriedad de fijar los precios en moneda nacional 26

27. Desdolarización gradual persistente Ratios de dolarización

28. En los últimos 10 años los términos de intercambiosuperaron en casi 20 porciento a las dos décadasanteriores Source: INEI, BCRP 28

29. Las intervenciones en el mercado cambiario están orientadas a reducir la volatilidad extrema del tipo de cambio Fuente: BCRP

30. América Latina: el nuevo sol presenta una menor volatilidad que el resto de monedas de países con esquema de metas de inflación en la región 30

31. Manejo macroprudencial de encajes Quiebre Lehman Brothers USD S/.

32. El Banco Central continuó acumulando reservas internacionales en un contexto de altos influjos de capitales externos

33. El Perú cuenta con una de las mayores cobertura de reservas internacionales de la región

34. Los depósitos del sector público son la principal fuente de esterilización de la intervención cambiaria 34

35. La política fiscal ha contribuido a reducir los riesgos asociados a la volatilidad en los precios de los commodities 35

36. Niveles de deuda continúan reduciéndose * Proyecciones del Marco Macroeconómico Multianual de Agosto 2013

37. Contenido • Tendencias de largo plazo • La “década pérdida” • Política macroeconómica actual • Determinantes del crecimiento reciente • Agenda pendiente

38. Las reformas estructurales realizadas permitieron mejorar la eficiencia de la economía y atraer mayores inversiones… • Apertura económica y promoción del comercio. • Promoción de la inversión privada como motor de la economía. • Rol de regulador del Estado Peruano y privatización de empresas estatales. • BCR independiente y saneamiento de las cuentas fiscales. • Eliminación de la estabilidad laboral absoluta. • Reforma del sistema de pensiones. • Reforma del sistema tributario. 38 38

39. Menor volatilidad del producto

40. El crecimiento de la productividaddacuenta del 40% del crecimientoobservado en la últimadécada Fuente: BCRP.

41. La inversión alcanzó el 27% del PBI En los últimos 3 años, el promedio de la inversión bruta fija (como % del PBI) fue el mayor de la década.

42. El crecimientoeconómico ha sidosostenidotambiénpor el incremento de la productividadlaboral En 2012, la productividad laboral en el Perú creció 4,5% (puesto 15 en el ranking mundial). * PBI por Persona Empleada. Posición en el ranking global entre paréntesis. Fuente: Groningen Growth and Development Centre.

43. Sectores no primarioslideran el crecimiento del producto Fuente: Banco Central de Reserva

44. Las exportacioneshanaumentadomás de seisveces • en los últimosdoceaños Fuente: BCRP 44

45. Significativo incremento de las exportaciones no tradicionales Fuente: BCRP.

46. Los Acuerdos de Libre Comercio son importantes para incrementar el potencial exportador de la economía peruana EEUU Chile Singapur Canadá China EFTA Islandia Suiza Corea Tailandia Japón México Panamá 2006 2008 2009 2010 2011 2012 Entran en vigor en el corto plazo En negociación Costa Rica Guatemala Unión Europea Venezuela El Salvador Honduras

47. En los últimos 10 años se ha incrementado el peso de China como destino de nuestras exportaciones Fuente: BCRP.

48. Sin embargo, en el caso de las exportaciones no tradicionales, América Latina ha pasado a ser el principal mercado de destino Fuente: BCRP.

49. Distribución de las exportaciones no tradicionales 2012 (millones US$) Europa US$ 2 000 del cual: Países Bajos US$ 455 España US$ 431 Italia US$ 220 Estados Unidos US$ 2 549 China US$ 327 América Latina US$ 5 236 del cual: Venezuela US$ 1 166 Colombia US$ 758 Ecuador US$ 730 Chile US$ 695 Bolivia US$ 529 Brasil US$ 408 México US$ 243

50. Latinoamérica es el principal destino de nuestras exportaciones no tradicionales